Мнения инвесторов о стратегии

Затянувшийся отпуск и легкая послеотпуская депрессия тёмной Москвы наложила отпечаток на своевременный апдейт по стратегии &Инвестимо | Акции РФ — исправляюсь! По сделкам за последний месяц: 1. Потихоньку начал формировать долю в $MAGN . Металлурги уже выглядят очень дёшево и пришли в этот кризис в полной боевой готовности — без долгов и с запасами кэша. Операционная прибыль за 3-й квартал — 3,9 млрд руб., такого не было с 2014 года. Что это, если не близкий разворот цикла? Понятно, что надо принимать во внимание макроэкономические факторы, но если крупнейшие игроки вроде ММК работают на грани операционной рентабельности, при этом не имея долга, но обладая подушкой кэша объемом 130 млрд руб. (вкл. 117 млрд руб. депозитов), то что происходит с менее эффективными игроками? Вопрос риторический, мы это видим на примере $MTLR и $TRMK , но есть также и другие игроки, менее крупные и не публичные, у которых также происходит спад. Возможно, рынки металлургов сжимаются сильнее, чем мы видим в отчетах подготовленной к кризису тройки $MAGN $CHMF и $NLMK Акции дёшевы даже без учёта очередного миро-ралли, правда и краткосрочных триггеров к раскрытию стоимости тут нет. Но и доля на текущий момент всего 3%. В идеале пока что хочется видеть 5%. 2. Покупка $MBNK на 5% за счет сокращения доли в LQDT. Ожидал хорошего отчета за 3-й квартал и так оно и случилось: ROE 3-го квартала 24,4% (не без нюансов, не учитывают % расходы по субордам), рекордная квартальная прибыль. Отчет в целом интересный, не будем слишком глубоко погружаться в тонкости, но кажется, что ситуация для МТС-Банка начинает разворачиваться — сокращение традиционного бизнеса в лице кредитования и просто тупо «купи ОФЗ» начинает разворачивать P&L. Спасибо за внимание!

Вы не поверите! Накануне как раз хотел разобрать, что ещё кроме грядущего CAPEX $FEES меня смущает в сетевых компаниях, как подоспел «сюрприз» от Минэнерго. Я как всегда с запозданием, но немного напомню «боль» инвестиционного сообщества в последние дни: «Субъектам электроэнергетики предлагается приоритизировать капитальные затраты над дивидендами путём сравнения ЧИСТОЙ прибыли и этих самых кап. затрат. Если чистая прибыль оказалась меньше — дивиденды отменяем, ибо кучу всего еще построить надо» Писать про глупость этого положения — излишне, но, на всякий случай, чистую прибыль и кап. затраты — сравнивать неправильно, часть кап. затрат, которые когда-то были понесены в прошлом, уже «сидят» в расходной части отчета о прибылях и убытках в виде амортизации. Источником финансирования кап. затрат не должна выступать чистая прибыль компании, это некомпетентно. Не говоря уже о том, что данным пунктом нарушаются текущие пункты ФЗ об АО, Указы Президента, Уставы компаний (префы Ленэнерго), дивидендные политики и прочие клятвы и обещания в отношении нашего фондового рынка. Но стоит ли на нашем рынке опираться на правила и какую-то базовую логику? 🧐 Подготовил вам немного simple math: 📌 ФСК Россети необходимо 2,2 трлн руб на 2025-2028 гг (из их сводной инвестиционной программы), и это уже включая CAPEX всех сетевых компаний как «дочек» 📌 По годам это — 761 млрд в 2025, 568 млрд в 2026, 433 млрд в 2027, 410 млрд в 2028 📌 Совокупные дивиденды от 5 крупнейших сетевых компаний (МРСК, ЦиП, Ленэнерго, Россети МР и Волга), выплаченных в 2025 г. — 23,3 млрд руб, при этом МИНОРИТАРИИ из этого получили, вы удивитесь, 5.4 МЛРД РУБ! Остальное получила сама ФСК как материнская компания. 📌 С учётом индексации тарифов, ожидается, что дивиденд за 2025 год будет выше, ну, допустим, совокупно вырастет на 15% => 5,4 * 1,15  = 6,21 млрд руб — это лишь 1% от годового CAPEX. 👀 Стоит ли это полного разрушения акционерной стоимости в стратегическом секторе? Очень надеюсь, что в органах, кто будет принимать решения, остались грамотные люди. Вышедшее сегодня «опровержение» подкрепило эту надежду! Сам не продавал ни одной акции в сетевых компаниях ни в рамках стратегии &Инвестимо | Акции РФ , ни в собственном портфеле. Только перекладывался из Центра в ЦиП. Сегодня крепкие руки были чуть-чуть вознаграждены 🫡 $MRKC $MRKP $MRKV $MSRS $LSNGP $LSNG $MRKZ

Как стратегия &Инвестимо | Акции РФ переживает коррекцию и каков план действий? Для начала, я прошу единственного подписчика стратегии (кроме меня самого) извинить меня за такие редкие отчёты :) За счетом стратегии я слежу ежедневно, но часто писать — только учусь! Итак, рынок попал в идеальный шторм из: — действий ЦБ, который решил не спешить стремительно снижать КС — Роста геополитического риска, где мы видим отсутствие продолжения какого-либо переговорного трека и всё более агрессивную риторику наших европейских соседей — Усиления налогового бремени, вызванного дефицитом бюджета. Все три пункта связаны друг с другом и понятно чем обусловлены, но мы здесь не для рассуждений, что хорошо и что плохо, а чтобы воспользоваться рыночными неэффективностями лучше среднего инвестора. В этом и состоит цель стратегии. Итак, как портфель переживает коррекцию? 🐻 Смотрим картинку. После 17 августа портфель потерял 8%, в то время как MCFTRR потерял 15%. Здесь ничего не остаётся, кроме радости — на общем снижении рынка портфель выглядит сильнее. 🫡 Теперь основная задача — посмотреть на активы, которые вышли из слабых рук, не стали ли они привлекательнее, чем то, что мы имеем в портфеле? 💼 Сделки: последняя сделка была 18-го августа, как раз перед коррекцией, где я на 1/4 сократил долю в $MRKV Текущая аллокация общими мазками и комментарии к позициям: 1. 33% в сетевиках. 29 сентября Минэкономразвития опубликовали новый план индексации тарифов сетевых компаний и он ещё агрессивнее, чем тот, что выкатывали в апреле (рост в 2026 г. 15,2% vs 9,8%, в 2027 г. 13% vs 6,3%). После апреля график сетевых компаний говорит сам за себя. При этом, в кейсе сетевых компаний существенный НО: видимо, такая агрессивная индексация тарифов нужна для финансирования CAPEX самих сетевиков и их материнской компании — ФСК Россети $FEES . Дивиденды дочек Россетей платятся в пользу ФСК, сама ФСК объявляла, что не будут платить до 2027 г. Возможно ли тут прокатиться в одной ракете с госкомпанией или миноритариев вновь могут оставить за бортом? Я склоняюсь, скорее, к первому варианту. Но у инвесторов мир не черно-белый, а степень уверенности определяется аллокацией. $MRKC $MRKP $MRKV 2. $TRNFP — 11%. Консенсусная ставка, которая довольно устойчива на коррекции. Очень привлекательный форвардный дивиденд за 2025 г. — 15,5-16% от текущих. Зачем люди покупают ОФЗ со схожей YTM в этом случае? Есть риски прилётов БПЛА по трубопроводам, поэтому даже подумывал о частичном размене позиции на $NMTP . Но пока время не пришло, да и хотелось бы увидеть НМТП дешевле. 3. $HEAD — 11%. Конъюнктура не самая лучшая. Если экономика идёт на жёсткую посадку, то оживления Индекса ХХ можно ждать долго. Подумаю о размене позиции на более привлекательные истории с более краткосрочными триггерами. 4. $X5 — 10%. В последней коммуникации менеджмента смутило не столько понижение гайденса по рентабельности EBITDA, сколько увеличение прогноза по CAPEX. Ошибся, что не продал сразу же после отчета. Надо было быстро считать на пальцах, а не искать время для полноценного анализа. 5. Остальное — 46%, включая 17% в $LQDT Ищу цели для распаковки запаса. Всем спасибо! Подписывайтесь и будем опережать рынок вместе 🤝 #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Отчеты компаний-сетевиков из стратегического портфеля &Инвестимо | Акции РФ за 2 кв 2025 по РСБУ: Россети Центр С самого старта в портфеле стратегии держу акции 3-х сетевых компаний — $MRKV $MRKP $MRKC на совокупную долю 34% портфеля.
Динамика акций компаний существенно опережают рынок с начала года, постараемся разобраться, есть ли потенциал для их дальнейшего роста. Россети Центр:
 Выручка — 32,7 млрд (+14,1% г/г) EBITDA — 7,6 млрд (+15,4%) Чистая прибыль — 1,8 млрд (+33,4%) — рекордная прибыль для вторых кварталов. Форвардный мультипликатор EV / EBITDA’25 = 1,63x, если верить в ИПР компании. В то же время EV / EBITDA’25 у $MRKP = 1,32х. По данному показателю Центр оценивается с ~24% премией относительно ЦиП, что странно, учитывая, что ЦиП: — более эффективна с точки зрения рентабельности; — имеет маленький чистый долг (т.е. практический весь EV — это именно капитал акционеров, а не кредиторов); — имеет более удачное расположение активов по сравнению с Центром, который покрывает Курскую и Белгородскую области. Думаю, еще не до конца очевидно, какой урон инфраструктуре сетевиков нанесен в результате боевых действий. Див. доходность Центра согласно последнему ИПР от мая 2025 г. с учетом текущей цены: 2025 = 17,8% 2026 = 25,4% 2027 = 25,0% 2028 = 27,3% 2029 = 27,3% Общий взгляд на акции — аналогично ЦиП, в моменте закрывать позицию не собираюсь, однако меня очень смущает почему Центр оценивается рынком дороже ЦиП. Рынок видит в Центре выше дивидендную доходность в 2025 году и далее. В ИПР у ЦиП выше CAPEX к выручке — как исторически в 22-24 гг, так и прогнозный. Хочу чуть изучить эту тему поглубже, но если бы ЦиП имел такой же CAPEX/выручка, как и Центр — дивидендная доходность до 2029 года была бы почти идентичной, но при этом ЦиП имеет операционные и финансовые преимущества, как описал выше. Задумаюсь над тем, чтобы чуть-чуть перераспределить средства от Центра пользу ЦиП. 
#хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Отчеты компаний-сетевиков из портфеля &Инвестимо | Акции РФ за 2 кв 2025 по РСБУ: Россети ЦиП С самого старта в портфеле стратегии держу акции 3-х сетевых компаний — $MRKV $MRKP $MRKC на совокупную долю 34% портфеля. Динамика акций компаний существенно опережают рынок за последние 3 мес, постараемся разобраться, есть ли потенциал для их дальнейшего роста. Центр и Приволжье: • Выручка — 34,4 млрд (+12,4% г/г) • EBITDA — 12,1 млрд (+24%) • Чистая прибыль — 5,1 млрд (+31%) Если коротко — тут всё круто! ЦиП — это эффективнейшая компания, которая даже в условиях работы на строго регулируемом поле показывает динамику выручки выше, чем рост тарифов (в 1Q’25 тариф выше на 8,9%, чем в 1Q’24), а также не позволяет расходам расти теми же аналогичными темпами => прибыль растет еще более высокими темпами! Граалем для инвесторов в сетевые компании является ИПРы, которые компании готовят и обновляют до 3 раз в год, где прогнозируют свои финансовые показатели на несколько лет вперед. Там же есть сведения о прогнозируемых дивидендах. Однако прогнозы по чистой прибыли и див доходности могут довольно сильно отличаться от ИПРа к ИПРу, поэтому смотреть только на них — не совсем корректно. Нужно критически подходить к информации и искать акционерную стоимость там, где менеджмент готов её создавать, невзирая на внешние обстоятельства. Див. доходность $MRKP согласно последнему ИПР от мая 2025 г. с учетом текущей цены: 2025 = 10,4% 2026 = 16,5% 2027 = 17,3% 2028 = 18,9% 2029 = 21,1% Напомню, что с июля тарифы сетевых компаний вырастут на 12,6% — такого роста не было ни разу. Акции пока что продавать не собираюсь и ожидаю, что, во-первых, ЦиП сможет перевыполнить свой план по прибыли, во-вторых, невнимательные инвесторы могут удивиться хорошим отчетам сетевиков за 3-й квартал, когда начнут действовать новые тарифы. Для операционно эффективных компаний влияние на прибыль будет еще выше за счет расширения дельты между динамикой доходов и расходов. #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Пару изменений в стратегии &Инвестимо | Акции РФ за последнюю неделю: 1. Была продана вся доля в $MAGN по 34,61 руб. за акцию. Вышел операционный отчет, который не стал сюрпризом — отрасль находится в кризисе и точно пробудет в нем еще какое-то время. От снижения ставки на 2% не особенно легче, ДКП всё ещё жесткая, а лаг в ДКП, то есть, в какой срок влияет изменение ключевой ставки на инфляцию, актуален и при смягчении. При КС 18% бума в стройке и машиностроении не случится.
Маленькая позиция была сформирована по 31 руб с копейками и была рассчитана скорее на рыночный сентимент в ожидании снижения ставки. Но так как акции разогнались, видимо, в предвкушении снижения КС на 3%, принял решение продать ММК, так как фундаментально бизнесу будет плохо ещё несколько кварталов. 2. Купил акции $TRNFP . Наверное купил чуть-чуть рановато, но рынок почему-то не видит, что потенциальный дивиденд по результатам 2025 года может быть 188 руб. на акцию, что дает 14,8% дивидендной доходности к текущей цене — это выше, чем доходность к погашению самых длинных ОФЗ $SU26243RMFS4 $SU26238RMFS4 , где купон остается фиксированным до погашения, в то время как дивидендная доходность акций «впитывает» инфляцию, особенно в случае с тарифами Транснефти. Поэтому див. доходность стабильного бизнеса должна быть меньше, чем доходность длинных ОФЗ, а следовательно — цена префов Транснефти выше! 3. Поступили дивиденды от Россети Волга и Совкомбанка $MRKV $SVCB 4. Сегодня продал маленькую долю $BELU . Компания недорогая, грамотно управляется, есть триггер к раскрытию акционерной стоимости через будущее IPO ВинЛаб, к которому Новабев готовит свою дочку. Что смущает — пока что непонятны сроки реализации корп. события. Плюс, я не очень верю в долгосрочные драйверы роста алкогольного рынка. В интересах государства сократить потребление спирта до 7,8 л на человека в год с текущих 8,4 л. То есть -8% рынка в натуральном выражении. При этом государство имеет прямые рычаги влияния на потребительское поведение через акцизы и контроль за маркетингом алкоголя. Потребительские привычки также меняются — молодое поколение не особенно заинтересовано в крепких напитках. Чтобы не перегружать пост — постараюсь раскрыть тезисы последнего пункта на языке цифр, если будет интересно. На этом всё, спасибо! Стратегия была запущена 27-го мая и за 2 месяца показала +13,4% полной доходности, за то же время индекс MCFTR вырос на 3,6%. Альфа на текущий момент = 9,8%. Подписывайтесь, с помощью фундаментального анализа будем стараться опережать рынок вместе!

Всем привет! 👋 Неделю назад $X5 поделилась своими операционными результатами за 2-й кв. 2025 г. Скорее всего, вы уже ознакомились с выжимками из отчета в других каналах. А если вы даже изучили отчёт самостоятельно — вы вдвойне супер! Для тех, кто не успел — поделюсь самым ключевым 👇 📦 Выручка за 2 кв. — +21,6% г/г, по полугодию идут +21,2%. Здесь всё базово: держат высокий темп роста за счёт увеличения числа магазинов и роста среднего чека. 📊 LFL-продажи — +13,9%. Важнейший операционный показатель для ритейла. 🧾 LFL-средний чек — +12,2%. Продовольственная инфляция во 2 кв. — 12,4%, то есть почти вровень. 🚶‍♂️ LFL-трафик — +1,5%. Тут не густо — трафик вниз утянул Перекрёсток (–2,9%). Зато у будущего локомотива Чижика +15,4% по трафику 🔥 💡 Второй важнейший момент, на котором базируется инвестиционный кейс X5, — это рентабельность по EBITDA, а точнее — прогноз менеджмента о таргете на уровне 6% по году. В 1 кв. было 4,7% — из-за выплаты годовых премий за 2024 г. По валовой марже это подтверждается: она почти не изменилась г/г и кв/кв, то есть расходы были именно в SG&A (коммерческие и административные). 🧮 Исторически, маржа во 2 и 3 кв. — выше. Если удастся сохранить её на уровне прошлого года, то таргет в 6% по году — более чем реален. 📈 Аналитики по ритейлу говорят, что снижение темпов роста трафика = будущий рост маржи (меньше маркетинга и скидок → выше эффективность). Посмотрим это уже в финансовом отчете за 1 пол. 2025, его обещают нам 13 августа. Также ждём, какую операционку нам покажет $LENT 📌 Подсмотрел у Анатолия из Мозговика, что у X5 это уже 47-й квартал подряд с ростом LFL-продаж. Невероятная операционная эффективность. 👏 💼 X5 — это топ-2 позиция в моём портфеле. Была топ-1, но дивгэп + рост $HEAD в последний месяц на +20% сдвинули X5 с тумбы. В &Инвестимо | Акции РФ также держу X5 с долей 10,8%. Если с учетом такого опоздания вам было полезно — поддержите, пожалуйста, лайком! Всем спасибо!

Привет, дорогой путник, присоединившийся к Стратегии &Инвестимо | Акции РФ Раз уж нас теперь тут двое — немножко вводных, помимо тех, что указаны в описании стратегии: 1. Бенчмарк доходности для стратегии — Индекс Мосбиржи полной доходности с учётом дивидендов (MCFTR). Недавно писал, что исторически MCFTR дает около 14% среднегодовой доходности с 2014 г. «брутто» и 12,2% чистой доходности после налога 2. Базовая цель — опережать посленалоговый MCFTR на 12%. Конечно, хочется больше, но не хочется создавать завышенных ожиданий для подписчиков данной стратегии. Именно поэтому целевая СРЕДНЕГОДОВАЯ доходность стратегии — 25% в год. Думаю, что авторы, которые указывают 40-70% немножко лукавят. Если у нас получится опережать рынок на 12%, то, с учетом комиссий, ваше личное «опережение» индекса составит около 5% 3. Может показаться, что 5% это не шибко много. У меня нет точной статистики по российскому рынку, на развитых рынках ~80% активно управляемых фондов проигрывают индексному инвестированию. Мы не на развитом рынке, да и не фонд мы вовсе, но тем не менее — 5% это лучше большинства. А когда рынок будет расти быстрее, чем среднегодовые 14% — наша чистая «альфа» будет ещё лучше 3. Так как наш бенчмарк — индекс акций, то бОльшую часть времени портфель будет состоять из акций. Я убежден, что спрятаться в $LQDT вы сможете и сами, закрыв стратегию и не неся расходы на комиссию в периоды, когда портфель не растет. При этом, у меня нет хрустального шара и я не умею предсказывать точный момент разворота рынка при коррекциях и в периоды повышенной волатильности. Поэтому не гарантирую, что смогу «пригласить» в стратегию прямо перед ростом 4. Не могу не предупредить о рыночном риске, который присущ всем без исключения акциям. Пакеты санкций, твиты Трампа и действия иных Верховных Главнокомандующих мне заранее неизвестны. Моей задачей, как управляющего, будет подбор активов в портфель таким образом, чтобы падать слабее рынка, а расти сильнее. Или хотя бы падать с рынком, а расти сильнее. Этого уже будет достаточно для формирования целевой премии к индексу 5. Все сделки я постараюсь описывать. Но иногда описание может занять какое-то время. Прочие критерии выбора активов, структуры порфтеля, принципах принятия решений об открытии и закрытии позиций и другие особенности моей модели управления капиталом — буду транслировать в процессе! Спасибо, что подключились! Постараюсь оправдать ваши ожидания 🤝 Пока что за 3 месяца мы опередили индекс на 5,6%.