Мнения инвесторов о стратегии

&Infinity честно говоря стратегия не внушает доверия 🥴

Итоги февраля по стратегии &Infinity в качестве цифр для сравнения беру данные своего привязанного счета, с которого списываются все комиссии февраль Infinity +1,09% индекс Мосбиржи +8,56% с начала года Infinity +9,07% индекс Мосбиржи +11,01% Комментарии: - На фоне начала мирных переговоров начал срабатывать основной фактор роста рынка в этом году — переток денежных средств из фондов ликвидности на рынок акций. - Сильный рост от перетока средств получили Газпром (+21,9%), НОВАТЭК (+18,5%) и Норникель (+15%), поскольку они занимают большие доли в индексе. Мы не брали данные компании по фундаментальным причинам (проблемы в ценах товаров, которые продают компании, а также отсутствие политической воли ЕС на покупку в РФ товаров и услуг, перевыборы в ЕС не ведут к смене направления политики, как в США). - По мере выхода геополитических новостей мы видим, что ожидания скорого мира были несколько преждевременны, вполне вероятно, в марте мы не увидим продолжения этого роста, а рынок вернется к переоценке стоимости компаний исходя из фактического бизнеса, а не ожиданий изменения геополитики. - В феврале спекулятивно заходили и закрывали идеи в «Ростелекоме», «Ви.ру» и «Софтлайне». Получилось взять по 4–8% в рамках идеи. - Под рост производственных возможностей и рост цены золота набирали ЮГК, однако гайденс на 2025 г. вышел значительно хуже ожиданий, поэтому закрыли позицию в -5%. - Лучше всего в феврале смогли вырасти с Яндексом, на фоне рисков с его инвесткейсом вышли из позиции. - Поменялась топ-идея — на горизонте года ожидаю сильного роста в HeadHunter, ожидаю на уровне года роста в бумаге на уровне 30+% плюс дивидендов 14+%. Причина — в структурном дефиците кадров на рынке вне зависимости от итогов СВО. - Все также ожидаю на горизонте года реализации идеи в X5, ожидаю выкупа части бумаг нерезидентов со стороны компании, а также выплаты дивидендов за прошлые года. Вероятно, будем держать бумагу до конца лета, а там снизим долю, поскольку это по-прежнему хороший растущий бизнес. - На фоне замедления экономики жду хорошие результаты у B2B IT (Диасофт, Астра), по текущим оценкам у Диасофта апсайд уже 100+% , Астра также в этом году впервые становится адекватно оценена. У компаний есть «защитный ров» от случайностей в виде федеральных законов и директив к гос. компаниям об импортозамещении, и неправильная оценка рынком их акций — это хороший период их добирать. В марте начнут показывать отчетности по компаниям, и по Диасофту и hh мы увидим отчет на первой неделе, можно ожидать, что реальные данные станут драйверами для роста котировок. Ожидаю, что задержка в мирных переговорах может привести к перетоку средств внутри акций из стрельнувших компаний в те, что качественно отчитаются в рамках сезона отчетностей.

Единый контекст В рамках взгляда по секторам я попробовал в предыдущих постах создать «единый контекст», в котором сейчас размышляю. Если коротко: - Нефти слишком много, ограничения на производство и снижение цен в ближайшие годы делают неинтересным этот сектор. Единственная идея — переоценка мультипликаторов как «компаний стоимости» вслед за снижением ставки ЦБ. - Отмена санкций на банки, а также использование доллара приведет к сохранению 5-15% на снижении комиссий за платежи для экспортных и импортных компаний. Это улучшит прибыль компаний. - При более свободном движении денежных средств в экономику хлынут деньги от Carry trade. Это переукрепит рубль. - ЦБ за время СВО стимулировало граждан создать резервы в 57 трлн. руб., и в связи с чем ЦБ не сможет быстро снижать ставку, чтобы эти вклады не хлынули разом в экономику и не разогнали вновь инфляцию. - В связи с высокими ставками и снижением кредитования у банков могут упасть прибыли. ЦБ прогнозирует падение прибыли банков на 19% в 2025 г. - В экономике сильно не хватает трудовых ресурсов, окончание СВО может снизить эту проблему, но вероятно не раньше осени-зимы 2025 г. При этом мы вероятно увидим рост безработицы с параметра 2,6% до 3-4%, что все равно очень низко. - На фоне низкой безработицы у нас происходит структурный сдвиг в потреблении, и потребительский сектор себя чувствует максимально сильно. Рост зарплат приводит к росту потребления, с 2020 г. он вырос на 14%, снижение затрат компаний на импорт из-за отмены санкций сделает ряд товаров доступней. - Государство в рамках бюджетной политики продолжит развивать собственную экономику в озвученных направлениях: с/х, девелопмент, IT, туризм. Они по плану будут замещать выпадающие доходы от нефтегаза. Импортозамещение IT не связано с санкциями СВО, а связано с протекционистской экономической политикой государства и огосударствованием экономики. С СВО деньги потекут на гос. проекты (один из крупнейших — это «Экономика данных», на которых и строится рост нашего IT). В связи с этим, на мой взгляд: - Пока экономику высушивают от инфляции правильно находиться в растущем ритейле — X5, Ozon, Henderson. - Поскольку у нас структурный дефицит кадров в экономике, HH получает от этого дополнительный драйвер. Из-за сохранения высокой ставки уходят с рынка многие малые и средние компании, однако это не меняет главный посыл с дефицитом кадров. Окончание СВО кардинально не поменяет картину. - Растущие зарплаты и занятость позволяют расти рынкам потребления товаров и услуг, поэтому Whoosh и Делимобиль будут бенефициарами роста потребления услуг населением. - IT, ориентированные на импортозамещение, наконец получат гос. финансирование, которое раньше шло на СВО. Теперь помимо драйверов развития в виде федеральных законов, запрещающих использование иностранного ПО в компаниях с критической инфраструктурой (типа банков), и директив гос. компаниям о переходе на отечественное ПО, мы увидим 450+ млрд. руб. бюджетного импульса в сектор. Бенефициары — Астра, Диасофт, Аренадата, Позитив, Элемент. Долгосрочно эти компании с учетом окончания СВО в 2025 г., ситуации на наших экспортных рынках, ситуации во внутренней экономике, экономической политики правительства РФ и ЦБ должны показать растущий тренд в бизнесе и котировках на бирже. &Infinity

&Infinity 8 месяц без признаков жизни...

ЦБ не закладывает окончание СВО В прошлую пятницу ЦБ выдал ряд важных фундаментальных данных по экономической политике, с которой и пляшет фондовый рынок и движение капитала в стране. 📉 «Снижение кредитования -> снижение совокупного спроса -> снижение инфляционных ожиданий -> снижение инфляции» ЦБ подтвердил свою логику поведения в рамках денежно-кредитной политики, когда они борются с общим совокупным спросом, убирая различные стимулы из него. Снижать ставку ЦБ планирует до того, как инфляция приблизится к 4%, но не ранее, чем инфляционные ожидания упадут и появятся данные о стабильном снижении инфляции. Для выявления тренда 1-2 мес. явно недостаточно, поэтому теперь точно ждем заседания ЦБ в июне для вероятного сокращения ставки (мартовские и апрельские данные не покажут тренда на устойчивое снижение, это мы можем знать по поведению ЦБ в начале 2024 г., когда инфляция в первые месяцы сильно упала). Если появятся новые проинфляционные стимулы (читаем как рост спроса), то это повлечет за собой возможное повышение ставки. В январе было небольшое падение корпоративного кредитования, хотя по году ЦБ прогнозирует рост на 8-10%. При этом сохранив ставку в феврале, ЦБ продолжил ужесточать кредитование юриков - ввел новые макропру надбавки на выдачу кредитов для закредитованных компаний (у кого задолженность >50 млрд. руб.). Выдавать им кредиты будет менее интересно банкам, но это в основном крупный бизнес, который и является основным заемщиком и источником развития экономики. Например, у X5 долг составляет 228 млрд. руб. Если вы ждали раскрытия резервов банков под дивы, то ЦБ пока не видит этот сценарий. ⚖️ «Инфляция 7-8% по году вместо 4,5-5%» У ЦБ стоит интересная задача - нужно вначале найти баланс, при котором инфляция стабильно снижается (ставка 21% только предпосылки создает для этого), а затем найти баланс ставки и ограничений, при которых инфляция не разгоняется, но и экономика не ушла в пике. Стоит помнить, что на депозитах сейчас 57,3 трлн. руб., и снижая ставку, ЦБ будет стимулировать забирать деньги из банков и тратить их. Их трата должна будет компенсировать выпадение кредитных/бюджетных стимулов. 🕊️«Завершение СВО не входит в сценарий ЦБ» И вот тут стоит самая интересная задача - предугадать состояние экономики, в которой будет Россия на горизонте окончания СВО. Стоит точно обозначить, что пока не будет четкого мира, армию контрактников и работников военных предприятий не распустят, поскольку вновь собрать их будет нереально в короткий срок. Как итог - даже при первых мирных договоренностях весной не стоит ждать изменение экономики на макро уровне раньше осени-зимы. Снятие ограничений на торговлю в долларах и банковские переводы во вне способно снизить издержки на 5-15%, это может повлечь рост доходов компаний, однако инфляция не строилась на росте стоимости импорта, поэтому это наоборот может быть стимулом для ЦБ дольше жестить (в этом сценарии компании смогут больше тратить на закрытие кредитов/рост предложения, что снизит ставку). Как итог - ЦБ будет продолжать стимулировать население и предприятия сохранять доходы, а не тратить. И базовый сценарий - снижение ставки с июня и ставка в районе 15-17% на конец года (получится средняя 19% по году). Ожидания, что ЦБ резко снизит ставку на завершении СВО не корректны, поскольку у нас есть навес из 57 трлн. депозитов, которые нельзя сразу пускать в экономику из-за последствий в виде разгона инфляции. &Infinity

Отмена санкций = сильный рубль из-за политики ЦБ В моменте, когда США отменят санкции на использование доллара и операции с банками (по слухам, это может быть первая отмена еще до остановки военных действий), в России может произойти резкое переукрепление рубля. Все вновь вспомнят про доллар по 50. В чем причина? Причина в carry trade — торговле на разнице процентных ставок в разных странах. Напомню, у нас сейчас ставка 21% при инфляции в 9-10% годовых, а ставка в США 4,5%. Простая логика — взять по 4,5%, вложить под 21%, получить профит. Риск в данном случае — изменение курсовых разниц не в пользу трейдера. Ранее за счет привлечения carry trade ЦБ успешно удерживал ослабление рубля, позволяя сдерживать инфляцию от роста цен на импорт. Поэтому в моменте может быть очень интересно в курсах валют, скорее всего, возобновится торговля $USDRUB, и от этого выиграет $MOEX. А вот наши нефтянники $LKOH, $ROSN и пр. получат негативный эффект от укрепления рубля, а также позитивный от устранения проблем с оплатами за ресурсы. &Infinity

🌍 Сильный потребительский сектор: почему он останется с Россией надолго Российский внутренний рынок переживает уникальный этап развития. В отличие от экспортно-ориентированных компаний, которые зависят от геополитики и внешнего спроса, локальный бизнес опирается на три «кита»: рост доходов населения, стабильную занятость и демографические тенденции. Давайте разберемся, как эти факторы формируют долгосрочный тренд и куда инвестировать, чтобы его отыграть. 📈 Зарплаты растут, безработица падает: что это значит для экономики? За последние 5 лет медианная зарплата в России выросла на 71,3% — с 36 тыс. рублей в 2020 году до 61,7 тыс. в 2024-м. Но даже с учётом инфляции реальные расходы граждан увеличились на 14% (данные СберИндекса). Это не абстрактные цифры: они отражают устойчивый рост покупательной способности. Параллельно страна достигла исторически низкого уровня безработицы — 2,6% в 2024 году. Для экономики это почти «естественный минимум»: даже в развитых странах такой показатель считается признаком перегрева рынка труда. Но в России ситуация иная — она связана с демографической ямой, которая тянется со времён Великой Отечественной войны. 👶 Демография: не «кризис», а скрытые возможности Часто в СМИ говорят о катастрофической рождаемости (1,24 млн детей в 2023 г.), но это лишь часть картины. В 2005-2017 гг. в России родилось крупное поколение (пик — 1,94 млн в 2014 г.). Эти люди сейчас вступают во взрослую жизнь: ✔️ В ближайшие 10 лет до 500 тыс. новых дополнительных молодых россиян ежегодно будут начинать самостоятельный путь: искать работу, снимать жильё, создавать семьи. ✔️ К 2028 году аналитики прогнозируют вторую волну рождаемости — их дети станут новым драйвером спроса. Этот демографический импульс уже меняет рынок. Например, в разделе Пульса про Самолет часто спрашивают: «Зачем столько строить, если население не растёт?» Ответ прост: новое поколение не нуждается в родительских квартирах — они формируют собственный спрос на жильё, услуги и товары. 🏙️ Население: стабильность вопреки прогнозам После распада СССР численность России 30 лет остаётся на стабильном уровне 146-148 млн. Государство планирует увеличить её до 154 млн к 2050-м, но даже при пессимистичном сценарии (падение до 100-130 млн) ближайшее десятилетие будет периодом роста потребления и компаний, обслуживающих их: ✔️ Молодое поколение 2005-2017 гг. станет основным драйвером потребления. ✔️ Их расходы будут расти по мере карьерного роста и создания семей. 💹 Как это отразится на экономике? Уже сегодня виден эффект: за 5 лет реальное потребление выросло на 14%, а с 2028 года этот тренд усилится. Государство делает ставку на импортозамещение и поддержку внутреннего спроса через: ✔️ Субсидии и налоговые льготы для бизнеса. ✔️ Ограничение конкуренции со стороны иностранных компаний. Результат: компании, ориентированные на внутренний рынок, получают «зелёный свет» для роста. 🏪 Инвестиционные идеи: куда вложить деньги? 📌 Ритейл (X5 $X5, Магнит $MGNT, Лента $LENT ) — рост зарплат + монополизация рынка. 🛒 Маркетплейсы (Ozon $OZON, Ви.ру $VSEH ) — переход покупок в онлайн. 🍗 Продукты питания (Русагро {$AGRO}, Инарктика $AQUA ) — базовый спрос на питание, который менее волатилен. 📱 Товары длительного потребления (Henderson $HNFG, NovaBev $BELU ) — рост зарплат приводит к росту качества потебления. 🚗 Услуги (Делимобиль $DELI, Whoosh $WUSH, Мать и дитя $MDMG, Аэрофлот $AFLT ) — рост урбанизации и мобильности молодёжи, туризм и новые семьи. ⚠️ Риски: что может изменить сценарий? Возвращение России в международную торговую систему (например, подключение к SWIFT) принесёт как плюсы, так и минусы: ✅ Снизятся транзакционные издержки (экономия 5-10% для бизнеса) ✅ Упростится логистика — не нужно везти товары через третьи страны ❌ Вырастет конкуренция — иностранные бренды вернутся через локальных реселлеров 📈 Укрепится рубль — снижение транзакционных издержек сократит валютный дисконт и большее количество поступающих платежей снизят $ &Infinity

Какие перспективы в высокотехнологичном секторе? Тех. сектор максимально разнообразен у нас на бирже: - есть классические IT компании, разрабатывающие софт и продающие его ($POSI , $ASTR , $DIAS $DATA ) - есть компании, которые на собственной платформе оказывают услуги ($YDEX $VKCO ) - есть классифайды, которые цифровизировали свои отрасли ({$CIAN} {$HHRU} ) - а есть маркетплейсы ($OZON $VSEH) - есть производители железа ( $ELMT ) - а есть экслуатация железа через приложения ($DELI) IT производит в экономике страны 2,2% ВВП, или в районе 4 трлн руб. Государство планирует в 2025-2028 гг. вложить в отрасль 457 млрд руб. и к 2030 г. удвоить долю, дорастив долю отечественного ПО до 90%. В рамках текущих мирных переговоров рынок начал закладывать сценарий «возврата в прошлое», когда в мире действует глобализация, страны специализированы на собственных особенностях производства и всё. Т.е. как будто возврат даже не в 2021 г., а в 2013 г. По факту рынок зарегулирован несколько иначе и не привязан к СВО и западным санкциям. Начнем с того, что РФ озаботилась критической информационной инфраструктурой и поэтапно запрещает использовать там зарубежный софт. Например, все банки, хотят они этого или нет, обязаны переходить на отечественный софт. Затем у нас есть государственные структуры (куча ФОИВов, школы/больницы/силовые, налоговые, таможенные службы и пр.), они также смогут покупать только отечественное. Некоторым заказчикам (гос. структурам или компаниям) также нужны сертификаты ФСТЭК / ФСБ + необходимо, чтобы продукт был включен в реестр отечественного ПО. В силу особенностей получить такие сертификаты сейчас + в последующем их обновлять западные решения не смогут. Ну и у гос. компаний в целом есть директива перехода на отечественный софт. Многое было завязано на 2025 г. и полномасштабное использование в 100% случаев, но факты говорят о другом: многие покупали лицензии и только-только начинали внедрение, поскольку связки софта пока плохо работали друг с другом. Ну и если говорить о коммерческих компаниях, то есть такой критичный риск под названием «вендор риск», который подразумевает возможность прекращения поставки/обновления ПО со стороны вендора для компании (или прекращение существования вендора). К сожалению, он сработал в 2022 г., и для многих критичных бизнес-процессов теперь будут стараться выбирать что-то, что точно не отключат. Итого окончание СВО, «мир-дружба-жевачка», не откроет западным компаниям российский рынок, как не позволило восточным компаниям заполнить его в период отсутствия альтернатив. Основная причина — большое огосударствление экономики, налоговые/бюджетные стимулы создавать и потреблять российское, которое и позволяет многим высокотехнологичным компаниям сейчас расти. Фактически раньше из-за СВО многие гос. проекты по цифровизации переносились "вправо", а если получим мир, то бюджеты перетекут на более ранний период (ну или фактически в запланированный ранее срок и будет реализован). Большие риски есть у рекламного рынка, поскольку урегулирование долга со стороны Google может вернуть конкуренцию за рекламные бюджеты, и Яндекс может сильно потерять в основном источнике дохода. Но учитывая текущую недооценку компании, ее рост до нормальных мультипликаторов может нивелировать падение выручки. &Infinity

&Infinity наконец стратегия вышла в плюс:) не зря ждал.

Банки потеряют прибыль В 2025 г. мы вступаем в интересную пору, когда ЦБ во всю борется с кредитованием, чтобы охладить экономику и снизить инфляцию, а у банков из-за этого, вероятней всего, возникнут серьезные проблемы. В 2024 г. на фоне разогнавшегося кредитного импульса банки показывали отличную прибыль, но в 2025 г. ЦБ прогнозирует падение прибыли банковского сектора на 19%. Вчера мы увидели на примере Сбера, что замедление кредитования уже пошло во всю пору, кредит физикам сократился на 0,3%, юрикам — на 0,5%, стоимость кредитного риска и доля просроченной задолженности начинают расти. При этом Сбер — это лучшая половина банковского сектора, в остальных банках ситуация может быть хуже. Все это на долгом периоде жесткой денежно-кредитной политики будет усиливаться, и по итогу года мы, вероятно, увидим подтверждение прогноза ЦБ о падении прибыли банков. По мере старта снижения ставки ЦБ банки попадут в ситуацию, когда под еще дорогие депозиты банки начнут выдавать более дешевые кредиты, и маржинальность начнет снижаться, плюс может возникнуть вопрос по росту резервов на фоне возможных банкротств компаний из-за невозможности обслуживать долг. Туда же попадет история, что за «бесплатные» деньги, которые лежат на счетах у ряда банков, они начнут получать меньше прибыли, а также, вероятно, часть этих бесплатных денег заберут на потребление. Итого текущий макрорежим подразумевает, что банки не являются лучшим вариантом для инвестирования. Их можно отлично удерживать для получения долгосрочного дохода, однако текущая ситуация не подразумевает рост бизнеса. В рамках &Infinity пока что избегаю банковский сектор как раз по причине возможного снижения прибыли.