Мнения инвесторов о стратегии

&AAS Partnership В стратегии автоследования бо́льшая доля портфеля вложена в акции компании Т-Технологии. Ожидаемая среднегодовая доходность с учетом консервативных предпосылок 27% годовых. Подробнее описал ниже. В конце августа вышла отчетность компании Т-технологии (владеет Т-Банком, Т-Страхованием и пр.) за 2-ой квартал и первую половину 2025 г. Бизнес продолжает демонстрировать активный рост за счет: (i) роста новых клиентов (+11% активных клиентов г/г), (ii) роста выручки на активного клиента (40 тыс. руб. во 2 кв. 2025 LTM vs 32 тыс. руб. в 2024 г.) и (iii) более эффективного использования капитала, который был получен в результате сделки по приобретению Росбанка (ROE Росбанка 14% vs 39% ROE Т-банка в 2023 г.). В результате за 6 мес. 2025 г. чистый процентный доход вырос на 58% г/г, чистый комиссионный доход на 51% г/г. Несмотря на существенный размер бизнеса (объем активов более 5 трлн руб.) компания сохраняет потенциал для дальнейшего роста: (i) доля средств населения, хранящихся в компаниях группы Т-Технологии - 6,3% от общего кол-ва накоплений физических лиц (71 трлн руб.), (ii) доля кредитов населения, выданных группой - 6,2% от общего кол-ва кредитов физических лиц (37 трлн руб.). При этом доля общего количества клиентов (51,4 млн) от общего населения РФ (146 млн) - 35%, доля активных клиентов (33,5 млн) от общего населения РФ - 23%. Рост ради роста не имеет никакого значения. Поэтому менеджмент продолжает фокусироваться на достижении рентабельности собственного капитала (ROE) не менее 30%. Я продолжаю верить в возможность поддержания данного уровня рентабельности на капитал и считаю, что текущая бизнес модель группы способна обеспечивать ROE более 30% в будущем. С учетом допущений о том, что (i) компания будет зарабатывать 30% на начальный акционерный капитал, (ii) 30% чистой прибыли будет направляться на дивиденды и (iii) к концу 2030 года компания будет оценена по текущему мультипликатору P/E (5,6х во 2 кв. 2025 г. LTM ) - среднегодовая доходность (IRR) при текущей цене за акцию (3200 руб./шт.) составляет 27%. С учетом заложенных предпосылок считаю данную доходность приемлемой. #ттехнологии #пульс_оцени

&AAS Partnership В понедельник (20.08.2025) вышла отчетность Европлана за первую половину 2025 г. Рынок лизинга автотранспорта находится под давлением, что находит свое отражение и на результатах деятельности Европлана. Основные клиенты компании - малый и средний бизнес - наиболее чувствительны к текущей макроэкономической ситуации. Выдача нового бизнеса кратно снижается (-65% г/г во 2 кв. 2025 г.), а по ранее выданному лизингу растут просрочки (стоимость риска 7,8% 2 кв. 2025 г. vs 0,5% в среднем за 2010-2024 гг.). Все это связано с тем, что с текущими процентными ставками экономика многих клиентов просто не работает и генерирует убытки. В результате, несмотря на рост общего дохода (процентного и непроцентного), отчисления в резервы по ожидаемым кредитным убыткам привели к снижению чистой прибыли на 78% г/г за 6 мес. 2025 г. Текущая конъюнктура отрасли отразилась и на котировках Европлана - акции снизились с ~1000 руб. в апреле 2024 г. до 550 руб. за штуку (текущая цена 625 руб./шт). Бизнес при этом продолжает оставаться прибыльным и сохраняет долгосрочные перспективы по возврату к средней исторической рентабельности акционерного капитала (~32% за 2011-2024 гг.) по мере смягчения денежно кредитной политики ЦБ. Текущее снижение котировок (т.е. рыночной стоимости компании) открывает возможность для долгосрочных инвесторов. С учетом консервативной оценки будущих денежных потоков среднегодовая доходность (IRR) при текущей цене за акцию (625 руб./шт.) составляет 24%. Как писал ранее, считаю долгосрочную доходность более 20% (при условии консервативных предпосылок) приемлемой. #leas #пульс_оцени

&AAS Partnership На прошлой неделе вышла отчетность Хэдхантера за 2-ой квартал и первую половину 2025 г. В краткосрочной перспективе рост бизнеса продолжает замедляться, что является следствием жесткой денежно кредитной политики ЦБ. При этом: (1) Компания продолжает оставаться лидером на рынке рекрутмента; (2) Около нулевая долговая нагрузка позволяет спокойно пережить любое замедление экономики; (3) Бизнес модель не требует существенных инвестиций в оборотный капитал и CapEx, что обеспечивает высокую конверсию прибыли в свободный денежный поток и позволяет направлять его обратно акционерам в виде дивидендов. С учетом консервативной оценки будущих денежных потоков среднегодовая доходность (IRR) при текущей цене за акцию (3550 руб./шт.) составляет 24%. Считаю долгосрочный возврат на инвестиции 20%+ приемлемым, поэтому продолжаю держать эту компанию в своем личном портфеле, портфеле своей семьи и в стратегии автоследования. #head #пульс_оцени