Один из крупнейших федеральных девелоперов отчитался по МСФО за первое полугодие 2023-го.

• Выручка выросла на 53% г/г — это медленнее, чем в предыдущих полугодиях из-за охлаждения роста цен, но быстрее, чем у других девелоперов (у Эталона +0,1% г/г, у ЛСР +14,4% г/г). К тому же Самолет продолжает наращивать площади реализуемых проектов.

• EBITDA продолжает обгонять рост выручки — по итогам первого полугодия этот показатель вырос на 81% г/г. В результате рентабельность по EBITDA достигла рекордного уровня 32,6%.

• Долговая нагрузка сохранилась на низком уровне (чистый долг/EBITDA на уровне 1,1х). Напомним, что при расчете чистого долга не учитывается проектное финансирование, поскольку оно обеспечено эскроу-счетами. 

Что дальше?

Менеджмент ждет роста выручки по итогам 2023 года на 49% г/г, а EBITDA — на 56% г/г. Ранее менеджмент давал более высокие оценки роста, однако и текущий прогноз весьма амбициозен. Также компания отмечает, что в июле–августе наблюдается рост спроса и продаж. Это окажет позитивное влияние на результаты третьего квартала. Повышение ключевой ставки не будет негативно влиять на бизнес компании, поскольку большую часть сделок в сегменте доступного жилья она осуществляет через программы льготной ипотеки. А вот рынок вторичного жилья должен пострадать, потому что там ипотечные ставки вырастут и ударят по спросу. 

Что с акциями?

В конце мая совет директоров одобрил обратный выкуп акций до конца года на 10 млрд рублей. Таким образом, компания может выкупить с рынка около 4,3% своих акций. Помимо байбэка, возможны и дивиденды. Согласно дивидендной политике, размер выплат зависит от долговой нагрузки, а рекомендуемая сумма выплат составляет не менее 5 млрд рублей. С учетом текущей цены акции нижний порог доходности по дивидендам за 2023 год может составить 2,2%.

А еще в конце августа индексный комитет Мосбиржи рекомендовал добавить акции Самолета в список ожидания на включение в индекс Мосбиржи и индекс РТС. Потенциальное включение бумаг в состав индексов может расширить базу инвесторов компании — среди них могут появиться индексные и пенсионные фонды, которые отслеживают индексы. Из последних примеров включения в индексы можем привести акции Positive Technologies — они были в листе ожидания 1,5 месяца до включения в индекс.

Что касается рыночной оценки, то акции Самолета сейчас торгуются с довольно высокими мультипликаторами: текущий P/E находится на уровне 16,1x, а форвардный P/E — 9,1x. То есть инвесторы закладывают ожидания существенного роста прибыли в этом году. Однако по сравнению со своим историческим средним значением (P/E на уровне 25,5х) акции стоят все еще недорого.