Риск дефолта. Разбираемся, что это значит

В начале марта российский президент подписал указ, который устанавливает порядок выплат по внешнему долгу. Согласно этому документу, валютные долги могут быть выплачены в рублях через специальные счета в российских банках. Речь идет о кредиторах из государств, совершивших «недружественные действия» против России. При этом Минфин имеет право выплачивать внешний долг в валюте — но указ разрешает этого и не делать.

После этого решения, а также в контексте геополитической обстановки, крупнейшие международные рейтинговые агентства стали снижать суверенные рейтинги России до преддефолтных уровней. Так, например, в МВФ заявили, что дефолт по госдолгу больше не является маловероятным.

Что такое дефолт?

Это невыполнение обязательств должника по выплате долга — как процентов по нему, так и основной заемной суммы. Дефолт государства возникает, если оно не может вовремя выполнить обязательства перед внутренними или внешними кредиторами. После объявления дефолта стране становится сложнее привлекать новые займы, а значит развивать экономику. Индикатором дефолта выступают кредитные дефолтные свопы.

Что такое кредитные дефолтные свопы?

Кредитно-дефолтный своп (CDS) — это производный финансовый инструмент, который гарантирует инвестору страховые выплаты в случае дефолта по обязательствам третьей стороны в обмен на регулярные платежи. Чем выше эти платежи, тем рискованнее базовые обязательства. Проще говоря, эти контракты фактически являются страховкой от дефолта компаний или стран по своим долгам. Их выплачивают инвесторам, если происходит дефолт.

По данным аналитиков ICE Data Services, кредитные дефолтные свопы на минувшей неделе сигнализировали о 65% вероятности дефолта по российскому государственному долгу в течение пяти лет и 40% в течение одного года.

Приведут ли выплаты по долгам в рублях к дефолту и выплат по свопам?

Как пишет The Wall Street Journal, решение заплатить по некоторым своим обязательствам в рублях не обязательно повлечет за собой исполнения деривативных контрактов (кредитно-дефолтных свопов) на сумму $6 млрд. WSJ ссылается на Комитет по кредитным деривативам (Credit Derivatives Determinations Committees), который считает, что выплата в рублях не будет означать дефолт, «поскольку доступ Кремля к валютным резервам был ограничен из-за факторов, не зависящих от него».

Ситуация не так проста, отмечает Reuters. Дело в том, что у шести из 15 международных облигаций, выпущенных Россией и номинированных в долларах или евро есть законное право производить выплаты в рублях. Если Россия воспользуется таким вариантом, то с учетом сложностей с конвертацией рубля в доллары и евро, это лишит держателей облигаций возможности передать свои дефолтные облигации продавцам свопов, а значит и продавцы свопов смогут утверждать, что они не должны платить.

Процедура

Процесс по свопам может быть запущен после того, как инвестор, купивший их, обратится в Комитет по кредитным деривативам с просьбой проверить, не произошел ли дефолт. Таких комитетов на весь мир пять (по регионам), в каждом из них до 15 членов с правом голоса. Как отмечает Reuters, туда входят представители крупных банков и инвестиционных фондов, которые занимаются кредитными дефолтными свопами, такие как Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America, PIMCO и Citadel. Их роль состоит в том, чтобы определить наступил ли процесс невыполнения обязательств в данном конкретном случае. 

Важные даты

16 марта России предстоит погасить две купонные выплаты по долларовым облигациям с погашением в 2023 и 2043 гг. на сумму $117 млн. При этом у России есть 30-дней льготного периода. Это означает, что формально дефолт по этим обязательствам может произойти не раньше 15 апреля, отмечает Reuters. Как также пишет WSJ, именно тогда и может произойти активация свопов, если Россия расплатится рублями. По оценкам JPMorgan, деривативные контракты (свопы) оцениваются в сумму около $6 млрд.

Что говорят российские власти?

У России есть необходимый объем средств для обслуживания обязательств по госдолгу, страна готова проводить оплаты в рублях, заявил глава Минфина Антон Силуанов. 

«Заявления о том, что России не может выполнить свои обязательства по госдолгу не соответствуют действительности. У нас есть необходимый объем средств для обслуживания наших обязательств. Заморозку валютных счетов Банка России и Правительства РФ можно расценивать как желание ряда зарубежных стран организовать искусственный дефолт, не имеющий под собой реальных экономических оснований. Мы готовы также проводить оплаты и в рублях по курсу Банка России на дату платежа. Более того, по выпускам еврооблигаций, выпущенных с 2018 года, такая возможность была заложена непосредственно в эмиссионных документах», — отметил министр.