КарМани $CARM очень расстроили инвесторов, акции пробивают очередное дно. 📉Разместились на IPO по 1,7 капитала с множеством обещаний, сейчас акции торгуются за 1 капитал, вся премия из цены испарилась. Пора докупать? Что видим в отчете: 1. Прибыль обвалилась, ждут 550 млн прибыли в этом году, роста нет. 2. Резервы резко растут, объем резервирования рекордный с 2021 года. 3. Объем проблемной задолженности также на историческом максимуме. 4. Операционные расходы на высоте, много вкладывают в IT и рекламу. ☝️Все плохо? Но это все соответствует бизнес модели, в которую верили инвесторы по 1,7 капитала, что же изменилось? ❗️А ничего не изменилось, просто сверх ожидания вышли из цены акций, компания активно вкладывается в IT разработку для создания платформы взаимодействия с банками, что в будущем даст рост комиссионных доходов. Также вкладываются в маркетинг для привлечения клиентов. Активнее выдают беззалоговые микрозаймы новым клиентам, что априори очень рискованно, отсюда и такие резервы, но это своеобразная воронка продаж, компания планирует переводить этих клиентов впоследствии в займы под залог авто. 🚀Это небыстрая история, надо подождать 2-3 года для ее полноценной реализации, но в конце мы увидим рост портфеля займов и прибыли, снижение резервов после периода быстрого роста, когда компания снизит выдачи беззалоговых займов, также увидим сокращение расходов на рекламу и IT разработку. Компания вырастет органически и вернется премия к капиталу. 💼На коррекции воспользовались просадкой и немного докупили акций КарМани в портфель стратегии &NZT Rusfond

📉Рынок преодолел -6,5% от максимума, показав сильнейшее падение в этом году. Статистика кричит о том, что это уже не откат, а полноценная коррекция! 💼Мы ждали, что после выборов будет коррекция в индексе, вопрос времени, и этот момент наступил. На хаях рынка, когда статистика говорила о локальной перегретости мы удерживали кэш на случай падения для покупок, это время настало, распаковали часть накопленного кэша и докупили интересные активы в портфель стратегии &NZT Rusfond 💵Пока оставляем 2/3 кэша нетронутыми, мы не ждем падения от текущих при благоприятном фоне, но хочется дождаться решения по ставке, росту налогов, если риски реализуются, то индекс можем увидеть значительно ниже.

ПИЛИМ ИНДЕКС, - 5.3% ВНИЗ ПРОЙДЕНО! Рынок в последней фазе отрос от дна на 19.1%. Похоже , что это проценты были достаточным ростом. Сейчас откат от этого пика уже -5.3%. И мы идем уже в коррекции ☑️еще буквально один процент вниз, и она оформлена. Драйверы дивидендов массово уходили на прошлой неделе, толкать индекс доходностями не получится. Страхи роста КС ЦБ нарастают! Инфляция выше середины диапазона прогнозов ЦБ. А это довод в пользу, как минимум, сохранения 16% на ближайшей сессии по ДКП. Норма доходности пошла вверх -в недельном материале с облигациями и кривыми доходностей мы отметили этот прирост. Укрепление рубля может поджать ожидания по экспортерам в индексе. Что тоже поможет продавать рынок веселее. ⚖️ Мнение NZT Нормальная коррекция, при которой стоит думать о покупках это от -10% по индексу и ниже. А пока это не более чем бодрящий шлепок для инвесторов, которые снова привыкли к росту.

НА САМОМ ДЕЛЕ БАНКОВСКИЙ СЕКТОР УБЫТОЧЕН?! Вышли отчеты почти всех финансовых компаний и вот что мы видим повсеместно: ВСЕ БАНКИ в 1 квартале 2024 года понижают объем резервов, чтобы показывать прибыль! Сразу оговорюсь, это не «все пропало» пост в стиле Василия @Vasiliy_Oleynik на тему краха банковского сектора. Здесь я хочу показать и объяснить, почему в банках нужно смотреть гораздо глубже, чем просто на показатель прибыли, в том числе покажу в чем был Василий прав, ожидая сложные времена для банков и в чем ошибался. Возьмем для примера Сбербанк $SBER $SBERP и Совкомбанк $SVCB . Менеджмент Сбера ждет рост прибыли по итогам года, менеджмент Совкомбанка ждет падение. При этом оба банка очень похожи по качеству и составу кредитного портфеля, так в чем же дело, неужели Сбер просто лучше? А ВОТ И НЕТ. Все же знают о том, что банки начисляют резервы? Так вот это тот самый инструмент, который все банки сейчас используют для создания видимости прибыли. 1. Сбербанк. Объем проблемной задолженности за 1 квартал вырос на 206,9 млрд руб, а резервы снизились на 104,9 млрд! Давайте смоделируем, если бы покрытие резервами проблемной задолженности по итогам 1 кв 2024 года было бы как в конце 2023 года. Тогда нужно было бы не сократить, а начислить 336 млрд руб. А всего разница составила 440,9 млрд руб. Прибыль за 1 квартал 397,4 млрд руб. Итого получаем, что при сохранении объема резервов СБЕР ОТРАБОТАЛ БЫ 1 КВАРТАЛ С УБЫТКОМ 43,5 млрд руб. 2. Совкомбанк. Аналогичная история. Если бы компания начисляла резервы в тех же пропорциях, как и на конец 2023 года, то убыток (от регулярной деятельности) составил бы -4,4 млрд руб. Но, у Сбербанка исторически большой объем резервирования портфеля и он может себе позволить в кризисные времена распускать часть резервов для поддержания устойчивости финансовых показателей. Так что если Греф сказал, что прибыль будет больше, то она будет больше, все инструменты у банка для этого есть. А вот у Совкомбанка более агрессивная модель работы, резервов у банка меньше, и в такие моменты также хорошо как Сбер лавировать не получается. К чему этот пост? При оценке банков, заглядывайте глубже в отчетность, оценивайте качество кредитного портфеля, объем просроченной задолженности, резервирование кредитного портфеля, а также эти показатели в динамике. Потому что если этого не делать, а смотреть только на прибыль, вас могут ввести в заблуждение цифры, которые на первый взгляд показывают, что Сбер хорош, а Совкомбанк не очень, хотя на самом деле по качеству работы банки не отличаются. Так в чем же был прав Василий? У банков на самом деле тяжелые времена. А в чем ошибался? В том, что это будет в полной мере отражено в отчетности. Сейчас резервы подраспустят, чтобы показать финансовые показатели лучше, чем они есть на самом деле, а когда кризисный период отступит, резервы будут постепенно восстанавливать, занижая прибыль будущих периодов. А в среднем получатся голубцы.

$TCSG Тинькофф уходит ниже уровня! Неужели байбэк закончился? Или отпустили на время, чтобы закупиться ниже? В целом, это даже хорошо, что бумага уходит вниз перед допкой, розничному инвестору становится бессмысленно пользоваться своим преимущественным правом, а значит, объем допэмиссии будет меньше. Но фундаментально перспективы банка это не меняет, все наши расчеты делались исходя из идеи, что допка будет покрывать только покупку Росбанка.

📉 Банк Санкт-Петербург $BSPB, 2024 год последний в череде очень прибыльных. Кратенько из большого обзора БСП, который выложили сегодня на сайте: 1) Очень круто заработали в 2022 году на иностранной валюте, в 2023 году на роспуске резервов, в 2024 году имеют хорошую чистую процентную маржу, удерживают операционные расходы от сильного роста, а также почти не начисляют резервы. 2) Переформировали кредитный портфель, нарастили объем оборотных кредитов, качество их выросло, просроченная задолженность снизилась вдвое за 3 года, как и объем резервов. 3) На фоне снижения резервов распускали лишние в 2023 году, в 1 кв 2024 года уже начислили, но всего 180 млн, дальше будет больше. 4) Чистая процентная маржа может припасть вместе со ставкой в 2025 году. ☝️Итого: Сам банк не ждет прорывных показателей в стратегии 2026, менеджмент трезво оценивает возможности, череда сверхдоходов проходит, оценка бизнеса приблизилась к рыночной, текущий P/Bv 0,95, в долгосрочной перспективе банк и должен столько стоить, хотя в моменте можем увидеть рост выше чисто на спекулятивной составляющей, дивы за 2024 год могут выйти под 50 руб, за 2025 год уже меньше.

💼 Продолжаем держать акции Сбербанка в портфеле стратегии &NZT Rusfond. От текущих это далеко не самая доходная история, но низкий риск на фоне 20-25% годовых нас устраивают. Большую долю в финансовом секторе мы отдаем более апсайдным историям Европлан $LEAS и Совкомбанк $SVCB. Сбербанк $SBER $SBERP отчитался за апрель 2024 года. 1) Чистый процентный доход +17,7% год к году, но все еще ниже рекордных уровней конца прошлого года. 2) Чистый комиссионный доход +14,8% год к году. 3) Операционные расходы +25,3% год к году. Операционная маржа с рекордных 75-78% в прошлом году падает до 72%, ближе к таргету, который закладывал менеджмент. 4) Стоимость риска 0,9% в апреле против 1,8% в 1 квартале, низкие резервы позволили вытянуть прибыль. 5) Чистая прибыль 131,1 млрд руб, +8,6% год к году. 6) ROE 22,4%. 📌 Кредитный портфель в апреле вернулся к нормальному для банка росту в 8% годовых после ралли в 2023 году. 📌 Процентная маржа остается под давлением, на фоне сильно выросших операционных расходов. Это не позволяет банку наращивать прибыль. 📌 Снижение резервирования в апреле позволило показать рост прибыли относительно прошлого года, но получится ли держать резервы на таком низком уровне и дальше - вопрос. ⚖️ Мнение NZT: Все идет согласно плану, можем увидеть повторение или превышение прибыли относительно 2023 года. Дивиденды рекомендовали, роста процента выплат не будет, оценка банка 1 капитал, это нормально для ROE 22,4%. На фоне будущего снижения ставки оценка будет меняться ближе к 1,1-1,2 капитала, но это перспектива конца 2024 и 2025 года, до тех пор капитализация может расти примерно на уровне ROE.

$SNGS $SNGSP Грустная история превращения эффективного нефтедобытчика в банк 😂

💼 $YNDX Продолжаем держать на стратегии &NZT Rusfond и идем в обмен. Акции обменяют всем купившим в НРД 1 к 1 на новые акции МКПАО Яндекс. Это лучший вариант из всех возможных! Также обменяют тем, кто купил в Евроклире до 7 сентября 2022 года, это потенциальный навес, но будет ли он реализован, посмотрим, пока что из всех переехавших провалился только ВК $VKCO. Акции после взлета на новости падают, спекули боятся делистинга. Это уже привычная практика, все переезжающие с остановкой торгов компании сильно падали перед закрытием, $TCSG $VKCO $FIVE тому подтверждение. 💸Для долгосрочных покупок даже текущая цена не кажется слишком дорогой, у компании отличные перспективы дальнейшего роста, и оценка пока сильно уступает историческим мультипликаторам, когда рост был даже медленнее. 💼Ждем объявление даты делистинга акций, перед ним бумагу могут сильно слить и это будет отличной возможностью докупить!

💼 Докупили Совкомбанк $SVCB в портфель стратегии &NZT Rusfond! 🤑 В начале недели провели ребаланс портфеля нашей стратегии. Полностью закрыли позицию по акциям Софтлайна $SOFL после сильного роста с прибылью +11,4% за 35 дней. Переложили освободившийся кэш в Совкомбанк $SVCB и Астру $ASTR. ☝️Про Астру ранее рассказывали, быстрорастущая хайповая компания, апсайд не сказать, чтобы был огромен, но один из лучших в портфеле + есть опция резкой и быстрой переоценки на очередном хайпе, такое мы любим. А вот про Совкомбанк расскажем чуть подробнее. 📌Быстрорастущий кредитный портфель, среднегодовой рост 35%. 📌Среднегодовая рентабельность капитала 20,3% (с учетом суборда) 📌Среднегодовой рост капитала на акцию 24% Банк по скорости роста и рентабельности похож на МТС Банк $MBNK, вернее к тому, куда МТС Банк планирует прийти через 2-3 года. Стоит Совкомбанк 1,2 капитала. Это на 20% дороже Сбера $SBER $SBERP, но такая оценка заслужена чуть большей рентабельностью и более быстрыми темпами роста. ❗️ИНТЕРЕСНЫЙ ФАКТ: У Совкомбанка очень консервативный кредитный портфель, по качеству близок к Сберу. Объем резервирования портфеля аналогичен Сберу, но начисляют резервов каждый год в 2 раза больше! Почему так? Потому что выдают больше кредитов, как только ускоренный рост в Совкомбанке завершится, то и начисление резервов снизится в 1,5-2 раза, что приведет к росту рентабельности на 2-3% в год. 📈ПОГЛОЩЕНИЕ ХОУМ БАНКА Хоум банк очень хороший актив. Маржа в 2 раза выше Совкомбанка при этом покупка за 0,8 капитала. Это дешево! Проблема Хоум Банка в недостатке клиентов, такое мы долго наблюдали в БСП $BSPB. В итоге сделка проходит на фоне сильно избыточного капитала у Хоум Банка. Что это значит в перспективе? Когда Хоум Банк перейдет под бренд Совкомбанка будут снижены консолидированные маркетинговые расходы, а клиенты Совкомбанка, которых хоть отбавляй, смогут выбрать весь избыточный капитал Хоум Банка через получение маржинальный потребительских кредитов. На горизонте нескольких лет это приведет к росту рентабельности Совкомбанка. На прикрепленной картинке показали, как вырастет капитал банка от сделки.

🤑 Газпром $GAZP уже сейчас мог бы быть 300! Но, обстоятельства... ❗️ 570 дней с рекордных дивидендов позади! Гэп так и не закрыт. Отзовитесь, есть ли те, кто с тех пор сидит в бумаге, отыгрывая закрытие див. гэпа? Мое вам почтение за терпение. 🤔 А теперь подумаем, окупится ли когда то это терпение: Сейчас весь операционный денежный поток уходит в CAPEX. Денег в компании не водится, все тратят, акционерам, соответственно, тоже ничего не остается. Могут ли выплатить дивы? Могут, чего бы нет, по див политике 50% от скорр. прибыли насчитали 15,3 р на акцию. Лично я насчитал поменьше, 14,5 р, но все равно, цифры приятные после первого шока, когда увидел операционный убыток. Кстати, есть идеи зачем было в операционные расходы пихать вообще все? Теория, что делают видимость печального положения в компании для переговоров с Китаем имеет место. ❗️ А пойдут ли на пользу дивиденды? А вот тут однозначно нет, все в долг, как в МТС $MTSS. Давно смотрели на баланс МТС? Посмотрите, там ничего нет, капитал высосали до копейки. Пойдет ли Газпром по такому же пути разрушения акционерной стоимости? Если скажут, пойдет. А главными бенефициарами станут владельцы акций Газпром нефти $SIBN , ведь бабло то надо откуда-то брать, поднимут дивами из дочки. Уже заплатили больше 50% от прибыли и финальный дивиденд могут накинуть. 🤔 А насколько на самом деле все плохо? Ну на самом то деле скорр. чистая прибыль вполне себе достойная для текущего положения дел, а если убрать 600 млрд руб НДПИ, которые накинули сверху на компанию, чтобы бабло в обход дивидендов сразу шло в бюджет, то было бы у компании и прибыли на 30 рублей дивидендов, и свободного денежного потока бы хватило, чтобы эти 30 рублей платить без влезание в долги. 🔥 Так, значит, Газпром все-таки хорошая компания? В каком-то смысле, да, если представить, что Газпром бы работал на благо миноритарных акционеров, то даже сейчас со всеми санкциями и отсутствием поставок в Европу были бы серьезные дивиденды и акции бы легко стоили под 300 рублей, но это не так, и такого никогда не будет. Каждый розничный акционер в компании - лишний пассажир, интересы которого никогда не учитываются и не будут, поэтому не надо строить надежды на изменение положения дел в будущем. 💼 Отменят НДПИ в 600 ярдов - пойдет все в CAPEX, достоят трубы в Китай, пару лет поработает, заплатит новые рекордные 50 рублей дивов, все накупят и разразится новая проблема в стране/геополитике, которая будет решаться за счет Газпрома. В нашей стратегии &NZT Rusfond только сильные акции, Газпромов там не водится, и вам не советуем.

🤑 Как и обещал в прошлом посте, делимся статистикой динамики Сбербанка $SBER $SBERP перед и после дивидендной отсечки. 1) 2017 год (дивиденды за 2016). Акции перед дивидендами падали, прибыль 2017 года существенно приросла к прошлому году, что дало потенциал роста дивидендов в следующем году. Гэп был закрыт быстро, за 27 дней или 18 торговых сессий. После отсечки акции показали снижение дополнительно в размере 1,65 от размера дивидендов. 2) 2018 год (дивиденды за 2017). Акции перед дивидендами падали, прибыль 2018 года приросла к прошлому году, что дало потенциал роста дивидендов в следующем году. Гэп был закрыт быстро, за 7 дней или 5 торговых сессий. После гэпа акции показали снижение дополнительно в размере 0,5 от размера дивидендов. 3) 2019 год (дивиденды за 2018). Акции перед дивидендами росли, прибыль 2019 года осталась на уровне прошлого года, что дало потенциал сохранения дивидендов в следующем году. Гэп был закрыт медленно, за 197 дней или 139 торговых сессий. После гэпа акции показали снижение дополнительно в размере 1,6 от размера дивидендов. 4) 2020 год (дивиденды за 2019). Акции перед дивидендами были в боковике, прибыль 2020 года упала к прошлому году, что дало потенциал снижения дивидендов в следующем году. Гэп был закрыт быстро, за 39 дней или 26 торговых сессий. После гэпа акции показали снижение дополнительно в размере 0,8 от размера дивидендов. 5) 2021 год (дивиденды за 2020). Акции перед дивидендами росли, прибыль 2021 года существенно выросла к прошлому году, что дало потенциал роста дивидендов в следующем году. Гэп был закрыт относительно медленно, за 88 дней или 64 торговых сессий. После гэпа акции показали снижение дополнительно в размере 0,86 от размера дивидендов. 6) 2023 год (дивиденды из нераспределенной прибыли). Акции перед дивидендами росли, прибыль 2023 года существенно выросла к прошлому году, но тут правильнее оценивать показатели к 2021 году, где прибыль также показывает значительный прирост, что дало потенциал роста дивидендов в следующем году. Гэп был закрыт быстро, за 16 дней или 11 торговых сессий. После гэпа акции не показали падения. ☝️ Собираем воедино все данные и оцениваем статистику: 📌 Показатели следующего года на скорость закрытия гэпа большого влияния не оказывают. 📌 Если акции перед дивидендами падают, то гэп закрывается быстро, если акции, наоборот, растут, то гэп закрывается медленно. Исключение - дивиденды в 2023 году. 📌 Акции падают после дивидендов как минимум еще на 0,5-0,9 от размера дивидендов в 50% рассмотренных случаев и на 1,6-1,65 раза в 33% случаев. Исключение - дивиденды 2023 года. 📌 В день отсечки акции падают на размер дивидендов с учетом НДФЛ и всегда показывают хотя бы небольшую попытку роста. 💼 Можно ли из этого планировать спекулятивную отработку дивидендов Сбера? Сейчас рынок другой, больше денег, активнее покупатели. Из статистики мы видим, что динамику акций перед дивидендами предсказать нельзя, мы это делать и не будем. Зато видим однозначную активность покупателя в день отсечки. Значит, как минимум в отсечку идти интересно. Стоит ли закрывать длинные позиции после отсечки в ожидании падения больше размера дивидендов? Частично, в этом есть смысл с целью откупить ниже. Также надо быть готовыми к тому, что дивидендный гэп может закрываться долго, если отсечка пройдет по таким отметкам как сейчас.

🤑 Рынок снова показал разворотный паттерн! 📉 "Двойная вершина" последнее время часто показывает конец тренда роста, и вот снова появляется этот паттерн на вершине. 🤔 Стоит ли ждать коррекции? Шансы на это повышаются. Будет ли коррекция глубокой? Статистика говорит за минимум 3-4% от максимума, если это среднесрочный откат и 6-10% от максимума, если откат к долгосрочной волне роста. 📌 Пережидаем пятницу, пройдет IPO МТС Банка и освободится ликвидность + пройдет заседание ЦБ, посмотрим что скажут и как отреагирует рынок. Помним, сейчас рынок очень сильный, большой объем денежной массы легко выталкивает индекс вверх, поэтому мощных падений не ждем, а любой позитив может быстро развернуть индекс вверх и погнать на новый максимум.

🤑 Что сказать по Сбербанку $SBER $SBERP? 😇 Скучно и неинтересно, никакой интриги, дали 33,3 рубля по дивполитике, вынесли вниз вчерашних покупателей, дальше цена может вернуться к своей уже сложившейся медленной динамике. 📈 Сохраняется положение цены в растущем канале, отбились от верхней границы, можем сходить вниз в район 303-305 руб, после чего пойти в рост к 320 руб, если канал не будет пробит вниз. 💵 Компания оценена сейчас справедливо, ровно 1 P/Bv, исторически в обычное время откаты внутри года к 0,85-0,9 P/Bv были интересными для отработки покупок, а вот сильно выше текущей оценки роста ждать не стоит, в компании будет органический рост по мере прироста капитала с динамикой 20-25% в год, пока ставка на текущих отметках. 🤔 В ближайшие месяцы может получится сыграть спекулятивно на дивидендах, на нашем сайте NZT Rusfond от 11.03.24 есть обзор статистики движения рынка после выборов, а также отработки дивидендов Сбербанка. На тот момент мы предполагали, что рынок после выборов может вырасти в область 3400-3450 пунктов, так и вышло, теперь пришло время думать, как работать с акциями Сбера в див сезон. Но это история для следующего поста.

🤑 Астра $ASTR размещает SPO по 555 рублей за акцию! 😎 Ранее мы сравнивали Позитив $POSI и Астру $ASTR, отдавая однозначное предпочтение Позитиву. С тех пор акции Позитива подросли, а Астра наоборот упала и завтра может приблизиться в цене к уровням размещения на SPO. 🤔 Теперь, если снова возвращаться к сравнению двух компаний, видим, что разница в оценке уже не такая огромная и можно смело присматриваться к акциям Астры, участвуя в SPO. Позитив (с учетом допки в конце года) P/E 2024 = 15 EV/EBITDA 2024 = 13,6 Астра (по цене 555) P/E 2024 = 18,5 EV/EBITDA 2024 = 16,2 📌 Итого, Астра все еще дороже, но и темпы роста там побольше, хотя они +- сопоставимы, если оценивать планы обеих компаний, но в рост Астры в 3 раза за 2 года верится все же больше. Теперь, когда распампленные акции Астры полностью поглотили последнюю волну роста, можно смело присматриваться к акциям на горизонт 1-2 лет. 💼 Также будем рассматривать включение акций Астры в нашу стратегию &NZT Rusfond на фоне потенциально хорошей цены и отличных перспектив роста на ближайшие годы.

🤑 Пила возвращается! Пила?! Что это такое? 💡 В оценке статистической вероятности роста и коррекции рынка так называемая "Пила" дает идеальную визуализацию распределения вероятностей. 🗿 Мы ее временно не отслеживали с 2022 года, когда началось СВО и был мощнейший провал рынка, а потом не менее мощный рост. Это были статистические выбросы, и мы 2 года их пережидали. Зачем нужна Пила? 📊 Мы теперь снова вводим в работу этот инструмент статистики! Он - часть нашего набора для управления в Стратегии NZT 2024 и модельных портфелях. 📈 Матожидание роста и спада будет влиять на управление размером резервов в портфеле и докупок в портфель стратегии &NZT Rusfond 🔥 На сайте NZT Rusfond опубликовали большой пост с подробным описанием, как самостоятельно пользоваться пилой, а также, как правильно оценивать вероятность движений исходя из различных фаз рынка. Доступ к посту бесплатный.

🤑 Gосетили оффлайн мероприятие Positive Technologies $POSI 📌 Спрос на решения от Positive очень велик. База клиентов активно расширяется. Это драйвер роста в ближайшее время. 📌 Ждут похожий рост и в 2024 году. Поможет база новых клиентов и расширение портфолио продуктов. 🔥 Отгрузки в 2023 году составили 25,5 млрд руб. Прогноз по отгрузкам на 2024 – 40-50 млрд руб, на 2025 – 70-100 млрд руб. 💪 Даже к нижней планке в 70 млрд руб подобраться за 2 года будет сильно, это 2,75 роста за 2 года. К примеру, Астра $ASTR прогнозирует за аналогичный период трехкратный рост, почти то же самое, а стоит Астра почти в 2 раза дороже! 🤔 Допэмиссии будут, но не такие злые, как хотели изначально. Нам объявили допку в 7,9% в 4 квартале 2024 года, далее будут размывать капитал до 15% каждое удвоение капитализации. Учитывая те параметры, которые нам дали, мы ждем, что следующая допэмиссия пройдет после того, как акции вырастут к 4653 руб. 💼 Позитив показывает отличные результаты и мощные темпы роста, которые продержатся, по меньшей мере, еще 2 года. При этом оценена компания для таких темпов роста относительно недорого, особенно если сравнивать с другими быстрорастущими фишками как Астра, Яндекс $YNDX, Вуш $WUSH, Озон $OZON. Мы ждем, что акции продолжат рост с опережением роста рынка, пока держаться такие темпы роста самого бизнеса, а по пути получим небольшие дивиденды бонусом. Исходя из этих соображений акции Позитива занимают ключевую позицию в портфеле нашей стратегии &NZT Rusfond

🤑 Сбербанк держится изо всех сил! Дадут ли 40 рублей дивидендов? Сбербанк $SBER $SBERP отчитался по итогам марта 2024 года по РПБУ. 📊 Акции оценены справедливо, P/Bv ровно 1 капитал, что является нормальной оценкой банка, сильных результатов за 2024 год ждать не стоит, будет повторение 2023 года. Это позволит закрыть дивидендный гэп и даже немного подрасти, но больше 20-25% годовых отсюда выжать не получится никак. 💰 Кредитный портфель возобновил рост после сезонного падения в январе, вернувшись к нормальным значениям темпов роста в 14% годовых в марте. 📈 Чистый процентный доход растет на 15,2% к прошлому году, комиссионный доход всего на 2,4%. 📈 Чистая прибыль приросла всего на 2,6% до 128,5 млрд руб. Банк как только может пытается быть лучше прошлого года. 💰 Резервы все еще большие, за первый квартал стоимость риска составила 1,8% против 1,4% в целом за прошлый год по РПБУ. Если бы стоимость риска была как в прошлом году, заработали бы на 45-50 млрд руб за квартал больше. ⛔️ Риски есть даже здесь. Мы видим, что банк зарабатывает меньше, чем в прошлом году, сравнивать результаты с аналогичным периодом прошлого года не совсем верно, ведь процентные доходы на постоянно растущий кредитный портфель должны расти равномерно, а процентный доход в марте все еще ниже декабря прошлого года на 7%. Мы закладывали такой сценарий в наших расчетах, пока что в лучшем случае понимаем, что банк может заработать на уровне прошлого года, но сильное опережение вряд ли увидим. ⚖️ Мнение NZT Единственное, что может взбодрить акции в моменте - повышение пэйаута дивидендов по итогам 2023 года, о чем начал размышлять рынок, после заявлений Мишустина. На наш взгляд такой вариант вполне возможен, если государству понадобиться больше денег, банк вполне может заплатить около 60% от прибыли, учитывая смещение дивидендов на 2 месяца вперед.🤑 💼 Мы держим акции Сбербанка в портфеле нашей стратегии &NZT Rusfond, пока банк оценен справедливо, его можно спокойно держать, рост ожидается в пределах рентабельности самого бизнеса, сейчас это около 22-23% с учетом дивидендов.

🤑 Что представляет из себя ТКС Холдинг $TCSG после поглощения Росбанка и почему после сделки акции могут стоить 2330 рублей? 💪 Сразу к делу, для сделки будет допэмиссия, цена допки 3423 руб за акцию, чтобы Потанину собрать контрольный пакет в ТКС Холдинге надо выкупить ему минимум 60 млн акций (и это при условии, что в допке не будут участвовать миноритарии по оферте, то есть берем идеальные условия). 60 млн акций - это 205 млрд руб за Росбанк или оценка в 0,85-0,9 потенциального капитала на момент сделки. Хотя при рыночном ценообразовании такой банк стоил бы не больше половины капитала. 💸 10% акций - байбэк, говорят для мотивации, но он также может частично пойти на оплату Росбанка, предположим, что на самом деле весь байбэк туда уйдет (снова идеальные условия), тогда выпускать надо на 19 млн акций меньше. Итого допка 41 млн акций, всего акций после допэмиссии станет 240,3 млн штук. 🤔 Теперь смотрим, что из себя будет представлять объединенный банк. ТКС с капиталом 284 млрд руб на конец 2023 года, способный генерировать 32-35% ROE, и Росбанк с капиталом 226 млрд руб на конец 2023 года и ROE около 8%. ☝️ Кстати, стоит отметить, что ждать улучшения ROE в Тинькофф не стоит, маржа у банка слабеет, кредитки приносят все меньше чистых % и это многолетний тренд, а банк все больше растет в менее прибыльные сегменты кредитования, так что постепенное снижение рентабельности капитала - это закономерный тренд и он будет продолжаться. Что касается Росбанка, этот игрок сектора сумел, как и Совкомбанк $SVCB и БСП $BSPB заработать неплохо на финансовых инструментах в 2022 и 2023 годах. Если бы не эти доходы, то в 2022 году был бы убыток, а в 2023 году прибыль составила всего 12 млрд руб из 28 млрд руб. Сам по себе банк очень слабый, и в 2024 году без дохода от фин. инструментов все вернется в норму и банк снова будет показывать от силы 8% рентабельности или меньше. 😂 Объединяем это добро и получаем монстра с капиталом 510 млрд рублей и ROE 21-22% в хорошие годы. А сколько на рынке должен стоить банк с такой рентабельностью? Правильно, около 1 капитала. Итого справедливая стоимость объединенного банка 510 млрд руб. Прикинем, сколько это может стоить после сделки в конце года, ведь холдинг еще получит прибыль, нарастив капитал, но потратит капитал на байбэк, итого получим потенциальный капитал на конец года максимум 555-560 млрд руб, но скорее меньше, ведь за 2024 год результаты банков будут слабее 2023. 📉 Итого капитализация есть, 560 млрд руб, делим на количество акций после допэмиссии (240,3 млн штук) и получаем 2330 руб за акцию ТКС Холдинг на конец 2024 года. Интересно? Не очень. Получается, сейчас банк торгуется за будущие 1,5 капитала. Это то же самое, что покупать сейчас Сбер $SBER $SBERP за 460 рублей. Вы бы стали покупать Сбер за 460 руб прямо сейчас? Я бы не стал, а покупатели ТКС делают это в стакане прямо сейчас. 🔥 Также стоит отметить, что я не призываю продавать или тем более шортить акции и вообще допускаю, что падения не будет. Рынок стал другим и таких ненормальностей становится все больше. В пресс релизе ТКС рассказал, что это «позволит значительно усилить позиции Группы на финансовом рынке», «позволит стимулировать опережающий рост бизнеса, сохранить высокую доходность на капитал и максимизировать акционерную стоимость Тинькофф», а также, что с приходом Росбанка ТКС получит нужную экспертизу в тех сегментах кредитования, которые ранее не развивали (да вот только посмотрев, сколько сам Росбанк зарабатывает на этих кредитах хочется верить, что такая экспертиза ТКС не нужна). А некоторые финансовые околорыночники рассказали много хорошего и дали позитивные ожидания, явно не вникая в цифры. Это все создает в инфополе позитивное восприятие данной сделки, но отрезвление, как всегда, произойдет позже, и как я уже сказал, не обязательно это будет падение. Пару лет отсутствия внятного роста тоже вполне подойдет.

🚀 Рынок тем временем перевалил за 3400 пунктов и не намерен останавливаться, посмотрим, что говорит ТА. 📈 А что дальше? У нас был огромный диапазон, почему бы не реализовать рост на размер амплитуды, тогда цель вообще 3500 пунктов. Не так высоко от текущих, всего 2,7% роста. Но, если цена продолжит движение в канале, то сначала увидим откат в район 3320 пунктов и только затем рост. А тогда волна роста составил более 5% движения, что уже интересно для отработки. 🤔 Пока что с лонгами осторожно, особенно среднесрочными, спекулятивные позиции можно отрабатывать в очевидных идеях, если рынок пойдет в коррекцию, просто получим стоп и переждем завершение коррекции. $TMOS $MXM4$MMM4

🤑 Вечный аутсайдер Лента $LENT дала заработать 32% всего за 2 недели! 😎 Наша команда делала разбор компании по итогам отчета за 4 квартал 2023 года ровно две недели назад. Изначально подходили к компании со скепсисом, но потенциальные результаты удивили и мы давали рекомендацию покупать акции после отчета, пока они стоили еще около 760 рублей. 🔍 Кратко из обзора отчета: • LFL продажи наконец-то показывают рост, причем рекордный за все время наблюдений! Трафик растет уже 3 квартала подряд, чего никогда раньше не было и набирает оборот. Такое ощущение, будто Лента выбралась из ямы 2022 года. • На прибыль не смотрим, в 4 квартале были крупные обесценения, без них прибыль в 4 квартале была бы на уровне около 6,9 млрд руб с рентабельностью 3,1%, а это уже восстановление показателей к докризисным уровням. • Сезонно 1 полугодие слабое на операционный денежный поток, основные деньги приходят в 2 полугодии и тут оно рекордное за все время наблюдений. При этом, в отчете из 2 кварталов Монетка здесь отработала всего 1, так что и по операционному денежному потоку видим, что Лента оживает (именно сама Лента, без Монетки). • А теперь подумаем, что может быть с прибылью. В Монетке нет данных МСФО, это же ООО с большим количеством подконтрольных компаний. Лента прибрела 99,9% РМ Групп. Вся деятельность и выручка в ООО Элемент-Трейд, как и большая часть прибыли. Примерно можем оценить выручку и чистую прибыль компании по этим данным. • Получается, за 2024 год Монетка может принести Ленте 21,2 млрд руб прибыли, минус 6 млрд руб дополнительных финансовых расходов, итого приобретение Монетки в чистом виде даст прирост показателя прибыли Ленты в 2024 году на 15,2 млрд руб. • Итого по итогам 2024 года можем ждать 20 млрд руб прибыли в целом по компании. И вывод: 📈 Форвардная P/E к текущей цене при такой прибыли получается ~4,4, и EV/EBITDA ~3. Это предполагает рост акций до 60% от текущих значений к 1200 руб. Но это позитивный вариант, есть также шанс, что Лента останется на дне и тащить ее будет только Монетка, тогда прибыль будет 16-17 млрд руб с оценка 5,1-5,5 P/E с апсайдом 32-40% от текущих. 💪 Мы предполагали, что цель будет закрыта не раньше, чем по итогам хотя бы полугодия и выхода отчета, а может и позже в связи со скепсисом рынка относительно этой истории, но получили совершенно иной результат. Уже через две недели после выхода отчета акции взлетели выше 1000 руб, что являлось нашей консервативной целью. Учитывая горизонт прогнозирования, даже оптимистичная цель в 1200 руб за акцию уже не дает интересный апсайд от текущих для удержания. Далее мы рекомендуем по текущим отметкам фиксировать длинные позиции, не смотря на оставшийся апсайд, в связи с очевидным и преждевременным разгоном акций, если есть желание иметь экспозицию на сектор ритейла, лучше обратить внимание на такие компании как Магнит $MGNT, НоваБев $BELU. Это крепкий стабильный бизнес, который оценен более чем справедливо и растет на 15-20% в год, а по пути даст дивиденды более 10%, сильного роста от текущих здесь уже не увидим, но рост соразмерно росту самого бизнеса + дивиденды + потенциальная переоценка ближе к 2025 году на фоне снижения ставки и переоценки нормы доходности рынка вполне может быть.

🏦 Сбербанк растет последним? 📈 Рынок уже прилично отрос и вот Сбер $SBER $SBERP снова догоняет. Еще и Газпром $GAZP нерастущий дергали вверх недавно. 🤔 Что то мне подсказывает, что рынок начинает выдергивать все, что спокойно лежит и не подросло, а значит, хаи где-то близко. По графику напрашивается еще день два небольшого подрастания и можно вниз, а может мы уже на уровне кульминации, посмотрим. 💼 На случай коррекции в нашей стратегии &NZT Rusfond мы как раз делаем аллокацию на кэш в виде фонда ликвидности $LQDT в доле 15% от активов. Рынок не растет до небес, если посмотреть историю, то есть четкая статистика роста и коррекций рынка, и чем дольше индекс растет без существенных коррекций, тем больше вероятность увидеть в следующий раз не 2-4% отката от максимума, а все 6-10%. На этот случай и нужен кэш, когда рынок подбирается вверх настолько сильно, что вероятность увидеть коррекцию значительно повышается.

🤑 Пару слов про Европлан и почему это лучше ТКС и Совкомбанка, которые все неправильно считают! 💼 Сегодня портфель стратегии &NZT Rusfond пополнился акциями Европлан $LEAS, которые стали доступны для автоследования. 📈 Если коротко – видим неплохой потенциал роста акций от текущих значений, на данный момент бумага кажется наиболее интересной в финансовом секторе на рынке. 🤔 Самое прекрасное в этой компании – всесезонность, это не банк, который в кризисный момент начнет начислять резервы, что убьет прибыль, резервов у Европлана практически нет благодаря специфики лизингового бизнеса. Компания стабильно генерирует 38-40% рентабельности капитала, чем не может похвастаться больше никто. До недавнего времени такую рентабельность мог показывать ТКС Холдинг $TCSG, но после объединения с Росбанком рентабельность Группы будет размыта до среднерыночных 22-25%, что обязательно скажется на оценке компании, инвесторы будут неприятно удивлены. Также любят сравнивать в Совкомбанком $SVCB, считая средний ROE за последние 10 лет, и попадая тем самым на высокодоходный период банка, который остался навсегда в прошлом, а на самом деле там 25% среднегодовой рентабельности, которые банк и будет показывать в будущем. Но в отличие от ТКС здесь рынок все видит и понимает, давая справедливую оценку Совкомбанку немногим более Сбера $SBER $SBERP с его среднегодовой рентабельностью около 19%. 💪 А здесь мы имеем крепкого игрока со стабильными 38-40% ROE, чуть больше половины из которой делает профильный лизинговый бизнес, а вторую часть дают непроцентные доходы. На которого не влияют локальные кризисы и который может продолжать расти мощными темпами следующие несколько лет по мере роста самого лизингового рынка в стране. 🚀 После достижения справедливой цены, которая по нашему мнению выше 1000 руб, акции могут расти средними темпами на уровне рентабельности, которую показывает компания. Ждем, что акции повторят динамику ЮГК $UGLD и Совкомбанка после IPO, когда компании выходили с дисконтом и затем после непродолжительного боковика после размещения, акции значительно опережали рост рынка и компаний в секторе, приходя к справедливым ценам.

😊 Всем привет, давайте знакомиться заново. 😏 Меня зовут Эрик, я аналитик и специалист по ТА в команде NZT Rusfond. До недавнего времени это был своего рода личный блог, но теперь на базе этого профиля формируется канал NZT Rusfond. 🏆 Все члены нашей команды опытные инвесторы с многолетним стажем, у каждого из нас свой собственный подход к торговле на фондовом рынке. За годы работы мы накопили большую базу аналитики и создали на этой основе нашу стратегию отбора акций по ожидаемому потенциалу роста. Мы еженедельно обновляем наш взгляд на перспективы более 70 акций российского рынка, и этот список будет расти. 💼 На основе этого мы создали модельный портфель, который учитывает перспективы доходности акций и собран из наиболее интересных акций на российском фондовом рынке с единственной целью – максимально заработать при сбалансированном риске. 💵 Этот портфель представлен в виде стратегии автоследования &NZT Rusfond для того, чтобы наши читатели имели возможность использовать всю нашу аналитическую экспертизу и опыт в рамках одного продукта, без необходимости тратить на это свое свободное время. 💪 А для тех, кому интересно не только зарабатывать, но и познавать фондовый рынок, мы регулярно будем освещать здесь актуальные события на рынке, делиться мыслями, а также давать краткие вырезки из наших аналитических обзоров, которые мы регулярно публикуем на нашем сайте для подписчиков.

В ВТБ ожидаемая развязка, народу показали отчетность, сказали пару ласковых про «фиг вам, а не дивы», и они побежали тыкать своими пальчиками на кнопку sell, а зачем покупали - неизвестно. Реальность такова, что в этом году прибыль пойдет в капитал банка, также как Сбер залатал свою дыру невыплаченными дивами за 2021 год. Те, кто надеется на дивы после этого - в 2025 году и после, спешу расстроить, даже если ВТБ вернется к своим прежним показателям прибыли, даже если сюда добавим еще 90 ярдов прибыли от новых банков, после допки при распределении половины на дивы доходность выходит все равно копеечная, около 10% к текущим, но это еще надо пару лет подождать и дождаться таки дивов, а ведь может произойти много чего, почему их не заплатят. Тем временем Сбер без рисков дает 11% на данный момент. $VTBR

Лукойл выдал неплохой отчет, на данный момент можно прикинуть, что компания вполне сможет продолжить путь постепенного наращивания отдачи акционерам год-к-году, так что можно приблизительно ждать 800-900 р дивами за год. Доходность отличная, да вот только мы уже видели прецеденты, когда акции годами торговались с большой доходностью и не росли, например, металлурги. В нефтянке сейчас складывается похожая ситуация, рынок закладывает большую норму доходности в связи с большими рисками сектора, которые пока не уходят. Прошлая отсечка у Лукойла прошла с доходностью 17%, остальная нефтянка также отсекалась по очень высоким отметкам. Предположим, что норма доходности будет чуть пониже, 15-16%, тогда потенциал роста будет в район 5000-6000р, возьмем среднюю 5500р. Также стоит учитывать, что как минимум один дивиденд мы получим, что дает апсайд уже к 5850р. От текущей цены это +31% на горизонте год. Кажется не так уж интересно, тот же Сбер дает похожий апсайд с гораздо меньшим риском. Конечно, если прикидывать потенциальное завершение СВО и возврат к нормальной доходности, то цели у акции - как минимум на историческом максимуме, а в ожидании можно спокойно получать высокую дивдоходность, но среднесрочно работаем без учета этого, так как вероятность такого исхода на горизонте ближайших лет кажется малой. Кстати, забавный факт для ТАшников: рост цены к 5850р - это почти точное попадание в размер амплитуды диапазона, в котором сейчас торгуется акция. $LKOH

ВТБ удивительная и загадочная акция, кто нибудь знает ответ, почему колоссальное размытие капитала не оказывает никакой эффект на цену?) $VTBR

За последний год самой горячей бумагой для меня стал Сбербанк обычка. Позицию, набранную около 250р и ниже полностью сдал с крупным убытком (в %) по 131р. Позиция уполовинилась, в абсолюте убыток вышел около 560 000 р, что оказалось неприятно, но совсем несмертельно. Решение о продаже всей позиции было принято не спонтанно, я пересидел с позицией целый месяц рыночных каникул и за это время понял, что далее компания становится крайне рисковой, так как было совершенно непонятно, какой объем капитала был потерян, какого размера резервы были созданы. То есть, Сбер до этого был прекрасным бизнесом, но очень крупная дыра в капитале вполне могла сделать так, что цена в 131р, по которой я продал акции, была бы вполне объективна в новых условиях. Ну а далее на графике видно, как по мере рассеивания тумана неведения, я начал возвращать позицию в акциях, постепенно скупая Сбер в районе 125-128р. Покупки были равномерные по мере выхода новостей, последовательность уже не помню, но говорилось и в целом о банковском секторе, и о том, что у Сбера не очень большие проблемы и капитал не потерян. Очень важной новостью, которая четко дала понять, что идея жива и может дать большую прибыль, стала та, где Греф заявил, что зажатые за 2021 год дивиденды полностью покрыли дыру в капитале. В этот момент всем должно было стать ясно, что новый год Сбер может отработать как раньше и снова показать колоссальную прибыль и дивиденды. В этом боковике была собрана позиция в 23 000 акций. Далее происходит мобилизация и три покупки. Первая произошла по 130р на обвале за день до объявления, здесь просто в пустом инфополе увеличил позу, а далее уже покупал осторожнее после объявления мобилизации, так как объем кэша был ограничен, а вот насколько сильно рынок будет переживать по этому поводу было не ясно, так как торговля уже идет в новых условиях с другим составом участников торгов. Далее докупка по 110р и финальный заход по 96,7р (не звиздю, за день до этого была поставлена отложенная лимитка, так как этот уровень был целью фигуры продолжения падения по ТА). Последняя покупка была сделана по 131,67р после выхода отчетности, которая окончательно все поставила на свои места и подтвердила ожидания сильных результатов в будущем. После начала мобилизации позиция выросла еще на 12 000 акций со средней на 118р. Все эти 12 000 были проданы по 136,5р в два захода. Это была вынужденная мера, выводил кэш с рынка для финансирования крупной покупки. Эта операция дала фиксацию прибыли в размере скромных 220 000р. Оставшиеся 23 000 акций продолжаю удерживать до сих пор, прибыль по незакрытой позиции недавно перевалила за 2 млн, что сделало Сбер самой прибыльной в абсолюте моей сделкой за все время, обогнав VET, который в свое время принес мне 23 000$ прибыли. По плану продолжаю удерживать акции Сбера, в отсечку скорее всего не иду, хочу сдавать позицию по 230-240р. В позитивном сценарии жду около 1,3 трлн прибыли за 2023 год и дивы около 28р, что даст переоценку к 270-280р на горизонте года. От того диапазона, где я планирую продавать это даст апсайд от 25% до 30%, но на горизонте год может много чего произойти, что даст рынку сходить на 15-20-25% вниз запросто. Поэтому считаю апсайд 25-30% неинтересным, тем более, что 8-9% из них можно безрисково получить в облигах. Для меня в текущих условиях интересен апсайд от 50% годовых, поэтому после сдачи позиции буду ждать точку входа по 185р и ниже, если дадут - отлично, если нет, посижу в облигах, передохну от рынка, ведь Сбер на данный момент последняя позиция в портфеле. Благо наш рынок с завидной регулярностью обваливается каждые 3 года, давая шикарные ИИ с потенциалом иногда даже по 100%+. $SBER $SBERP

Закрыл по 0,68 остаток ОГК-2, итого вышло забрать +23% примерно за полгода. В целом результатом доволен, 50% годовых есть, что сейчас считаю адекватной нормой доходности в текущих рисках. Что касается самой акции, считаю ее оцененной адекватно, ловить дальше здесь нечего, хотя и допускаю, что здесь может быть разгон как в Мосэнерго недавно. Не жду сюрпризов с дивидендами, с большой долей вероятности жду дивы на уровне прошлого года, что даст доходность около 13,8-14%. Доходность хорошая, но надо помнить, что скоро закончатся платежи по ДПМ, и прибыль компании заметно снизится, так что это одни из последних жирных дивов в компании, поэтому не стоит оценивать доходность здесь на уровне других компаний сектора. $OGKB

Очень смешно смотреть за тем, как рынок обрадовался дивидендам Сбера. Что в общем то произошло? Получили кейс выплаты госкомпанией дивов не по дивполитике, а значительно выше. Значит ли это, что теперь все госкомпании поступят также? Едва ли. Самые радостные сегодня - Газпром и ВТБ. Газпром уже ободрали через НДПИ разово, уже накинули 600 ярдов НДПИ дополнительно на ближайшие годы. Эта компания лучший претендент на выкачивание бабла через налоги. Это не отменяет, естественно, что будут дивы, возможно, больше не увидим тут финтов как в 2021 году, но выплат больше, чем в дивполитике прописано здесь явно ждать не стоит, это утопия. ВТБ - растет не хуже Сбера на дивах Сбера. Можно, конечно, подумать, что слова Костина касательно рекордной прибыли в 1 квартале сыграли роль, но явно не в таком масштабе, ибо рынок уже давно привык к этой говорящей голове и вряд ли так радостно стал бы воспринимать очередные просто слова Костина. Но тогда что же? Рынок ждет, что и ВТБ будет вслед за Сбером платить дивы? Ну, если в нормативы в кой-то веки влезет, может быть, но сомнительно. Позитив здесь все же есть для рынка в целом, дивы от Сбера дадут неплохой приток ликвидности на рынок и будут перераспределяться в другие акции, но наивно полагать, что сейчас вслед за Сбером из всех госкомпаний начнуть выкачивать дивы по полной, явно не стоит, в добывающих компаниях есть другой прекрасный инструмент для получения бабла - НДПИ, и к нему прибегнут в первую очередь. $SBER $SBERP $VTBR $GAZP