$SVCB (Совкомбанк). #РАЗБОР 2ч. Совкомбанк привлекает депозитов БОЛЬШЕ, чем выдаёт кредитов. ☝️Разницу банк отдаёт своему казначейству, которое размещает избытки денег в фин. инструменты, преимущественно в облигации. И такая практика у них давно. Сейчас портфель ценных бумаг у банка составляет 241% от размера капитала. Это вылилось в 31.5 млрд прибыли в 2023 году, а годом ранее в 4 млрд убытка (оно и понятно). Для сравнения: 30 млрд была вся прибыль в 2019 году, 5 лет назад. По планам снижение портфеля до 150% от капитала, но когда будет — мы не знаем. И 28.6% от портфеля в валютных облигациях, это важно учитывать. ☝️А ЧТО БУДЕТ, ЕСЛИ УБРАТЬ ВСЕ РАЗОВЫЕ ДОХОДЫ ИЗ ПРИБЫЛИ? Вдруг прибыль из 95 млрд превращается в 64. И вот ROE уже не 38.8%, а 26.2%! Менеджмент обещает в 2024 повторить эту прибыль, но теперь УЖЕ БЕЗ РАЗОВЫХ ДОХОДОВ. Это будет круто. По Див. политике СКБ платит 25-50% от чистой прибыли, но с сохранением норматива достаточности капитала Н1.0 выше 11.5%. На 01.03 этот норматив составляет 11.77%. БАНК ВЫЖИМАЕТ ТАПКУ РОСТА БИЗНЕСА В ПОЛ, используя все возможные ресурсы, и я бы не ждал щедрых дивидендов в ближайшие годы. Впрочем, текущая рентабельность и трек-рекорд бизнеса обнадёживает, можно пару лет без них пожить, лишь бы их планы и мечты сбывались. ‼️С 2015 ГОДА СРЕДНИЙ ТЕМП РОСТА КАПИТАЛА БАНКА 35%, А ПРИБЫЛИ - 22,3%. Отличные и завидные показатели, но это не может продолжаться вечно. Когда у тебя есть деньги, ты всегда хочешь их разместить наилучшим образом. Сначала ты вкладываешься в 1, 2, 3 проекта, а потом качественных и хороших активов становится меньше, чем ресурсов. Уже и качество кредитов хуже, и привлечение клиентов дороже, и вообще штат персонала раздулся. Закономерно будут падать и темпы роста, и эффективность бизнеса. Поэтому выдерживать такой рост бизнеса будет сложно, тем более за вычетом одноразовых (случайных) доходов. Но банк точно будет расти, вопрос лишь в том - быстро, или очень быстро? –––––––––––––––––––––––––––– Качественный, растущий, эффективный бизнес, который продолжит расти и покупать конкурентов, но постепенно делать это будет сложнее. Банк оценен рынком в 1,3 капитала. Это сильно дешевле, чем Тинькофф и немного дороже, чем Сбер. Адекватно. Если выбирать, что покупать по текущим, Сбер, или Совкомбанк - я бы выбрал Совкомбанк. Все-таки зеленый банк не сможет вырасти в 5 раз. Мы считаем, что это справедливо. За компанией следим, благодарны им за такую открытость. Если дадут купить ниже - точно купим. Наблюдаем 😉