Обзор по стратегии &Infinity за май целиком и неделю с 27 мая по 2 июня Последняя неделя закончилась падением на 4,82%, индекс за этот период упал на 5,31%. Причем значимый обвал случился в последние 2 дня, когда на рынке пошли маржин коллы и тотальная распродажа в бумагах. Май в стратегии закончился снижением на 5,48%, индекс за этот период упал на 7,34%. На последней неделе лучшие компании: • Whoosh +0,01% • NovaBev -0,13% • Сбер -0,18% Худший результат: • Делимобиль -5,7% Комментарии: • В рамках недели закрыл полностью позицию по «Сберу». Он смотрелся лучше всего остального рынка, и это позволило использовать актив как «кубышку» для покупок наиболее упавших и интересных активов. Продавал в районе 320 руб., оцениваю потенциал под дивы 330–340 руб. + возможное быстрое закрытие див. гэпа, поэтому перекладывался в компании с большим апсайдом в ближайшее время. Ожидаю, что просадку по рынку довольно быстро могут выкупить, и мы тогда вернемся в «Сбер» в районе дат дивидендной отсечки. • Считаю текущую коррекцию не фундаментальной переоценкой рынка, фактически мы увидели коррекцию на фоне уже известных новостей (отсутствие дивов у «Газпрома», объявленная налоговая реформа), поэтому переоценки в потенциале компаний нет. В четверг мы увидели, как срабатывали обязательные продажи бумаг по маржин коллам, на этом фоне и ускорили падение. Стоит подчеркнуть, что рынок постепенно выкупают, и «умные деньги» сейчас формируют позиции. • Если в мае рынок в целом был близок к справедливой оценке, с учетом стоимости денег и идей было не так много, что приходилось концентрировать большие доли в бумагах, то сейчас потенциал по всему рынку значительно выше, и я планирую увеличивать диверсификацию. По мере восстановления рынка буду снижать доли в текущих компаниях и добавлять новые. Буду на 100% в акциях на фоне дивидендного сезона и публикации отчетностей за 1П 2024 года.

Эта неделя прошла под лозунгом новых налогов и распродаж на рынке. Министерство финансов предложило налоговую реформу, которая предполагает рост налога на прибыль на 5% (равно снижению прибыли компаний на 6,25%) с 2025 года и сокращение части доходов физических лиц. Это должно принести бюджету дополнительные 2,6 трлн ₽. Эти средства нужны для реализации президентской программы с расходами от 1,5-2 трлн ₽ в год. В краткосрочной перспективе это негативно скажется на располагаемых средствах, но в среднесрочной перспективе это может привести к росту государственных расходов и повышению общего уровня благосостояния. Ранее звучали более пугающие цифры, но для многих компаний, представленных на Московской бирже, рост налогов будет меньше прогноза по росту доходов за 2025 год. Поэтому в абсолютных значениях мы не заметим изменений, но рентабельность по чистой прибыли может снизиться. На этой неделе рынок продолжил падение в ожидании новых налогов. Сбер $SBER завершил неделю относительно стабильно, потеряв всего 2,5%. Вероятно, инвесторы начали распродавать акции Сбера, чтобы вложить деньги в подешевевшие активы. В результате индекс Мосбиржи завершил неделю снижением на 5,28%. Текущая коррекция оказалась неожиданной для многих инвесторов, что привело к принудительным закрытиям позиций на рынке. По итогу недели многие компании на бирже стали привлекательными с точки зрения потенциала роста. Сейчас отличный период для формирования позиций в акциях. ВТБ $VTBR планирует получить 2024 г. чистую прибыль в размере 500 млрд ₽ и выплатить дивиденды. Сейчас банк торгуется с P/E 1,1 и P/B 0,2. За 2024 г. ожидаются дивиденды не меньше, чем у Сбербанка, несмотря на то, что рентабельность капитала по регулярной деятельности у ВТБ хуже. Акции ВТБ за неделю подешевели на 10%, но сейчас, на мой взгляд, это одна из лучших идей для инвестиций среди компаний стоимости. SFI $SFIN представил отчет за первый квартал — чистая прибыль выросла на +35% г/г, и IR компании рассказал о гашении 55% акций в июле. Жалко, что на неделе упали не так сильно, как остальные, можно было бы смело заходить. Роснефть $ROSN на этой неделе была хендлайнером позитивных новостей. Во-первых, прогнозируемо сообщила о своих дивидендах и дивах своей дочки «Баншнефть». А потом сообщила о заключении с индийской компанией Reliance контракта о продаже 3 млн баррелей нефти в месяц с оплатой в рублях. Я бы ждал бумагу на уровне 650 ₽ в ближайшее время, возможно выше на фоне выплаты дивидендов. Element $ELMT вышел на IPO, собрав заявок на 15 млрд ₽. Не было значимой переподписки, поэтому много денег не вернулось на рынок. Желающие быстро заработать вышли из бумаги, и это немного обвалило ее на старте. NovaBev $BELU проведет сплит акций: увеличит количество бумаг на 7 штук у каждого владельца и уменьшит их стоимость. Таким образом повысится ликвидность акций. Позитивный фактор для компании, учитывая общее падение на рынке стоит добирать актив. Тинькофф $TCSG объявил стоимость оценки Росбанка в 1,05 капитала. На этом фоне мы увидели резкий рост цены, но по итогу недели бумаге это не помогло. Навес все так же выходит из бумаги, и пока непонятно, когда это закончится. Фундаментально цена после объединения по оценки за 1,05 капитала составляет 4500 ₽. Владелец ТМК $TRMK в очередной раз проведет SPO, на этот раз на 2% капитала. SPO пройдет за счет доли владельца, но потом сумма будет заведена в компанию за счет допэмиссии в пользу владельца компании. Объявление дивидендов: КАМАЗ 2,6%, «Евротранс» на момент объявления 8,6%, но уже 11% к цене пятницы, НМПТ 7,55%, АФК «Система» 1,99%, «Роснефть» 5,12%, «Башнефть» 7,98%, «Диасофт» 0,4%, «Совкомфлот» 8,5%, «Магнит» 5,48%. Главное событие следующей недели — 7 июня будет заседание ЦБ по поводу ставки рефинансирования. После объявления решения и вместе с риторикой о дальнейшем движении мы получим следующие драйверы по движению индекса.

Про ставку ЦБ На мой взгляд ЦБ не имеет смысла поднимать ставку на грядущем заседании 7 июня. В мае недельная инфляция наткнулась на плановое повышение цен АвтоВАЗом на автомобили, без него месячная инфляция складывался бы в 5% SAAR, с ней будет в районе 7%. В целом сейчас значения следующие: январь - 6,26% SAAR февраль - 6,29% SAAR март - 4,55% SAAR апрель - 5,76% SAAR На рынке есть пиковые времена, когда происходит индексация цен и мы попали на один из них в мае. При этом денежно-кредитная политика относительно инфляционных ожиданий ужесточается с начала года. Реальная ставка сейчас вблизи исторических максимумов. На мой взгляд негатив по инфляционным ожиданиям создает фон роста годовой инфляции, который до данных по июлю не изменятся. В 2023 году инфляция по SAAR была: Май - 5,02% Июнь - 6,19% Июль - 13,24% Август - 9,1% Сентябрь - 14,29% Октябрь - 9,16% Ноябрь - 10,06% Текущий трек инфляции позволит в начале августа заявить о снижении годовой инфляции. Позволит ли он выйти на декабрьскую инфляцию в 5% - вот это вопрос, в целом сейчас нет разгона инфляции и повышение ставки не нужно. Мы точно знаем, что на прошлом заседании рассматривался вариант повышения ставки, мы точно знаем, что на этом заседании будет более детально рассмотрен вариант повышения ставки. Мой прогноз - оставят 16%, поскольку повышение не даст ровным счетом ничего, а текущий уровень ставок и так вблизи исторических максимумов относительно инфляционных ожиданий и недельной инфляции.

На рынке сейчас идеальное «межвременье», когда на фоне ряда негативных новостей (отмена дивов «Газпрома», новая налоговая реформа и жесткая риторика ЦБ) рынок скорректировался, но фундаментально мы в хорошем положении — ряд компаний отлично отчитываются, на рынок в течение пары месяцев придет большое количество денег от дивидендов, а недельные данные по инфляции на уровне 5–6% SAAR намекают на снижение инфляционных ожиданий населения и риторики после снижения годовой инфляции (по факту будет после июля). На этом фоне нужно грамотно «подбирать» те компании, которые имеют хороший потенциал и на которых можно вырасти в этот период до начала осени. Что я делаю сейчас: — пополняю счет из личной кубышки, надеюсь, годовая премия придет еще во время волнений на бирже, и я смогу побольше счет пополнить; — продаю те компании, которые не упали на коррекции (например, «Сбер» отлично держится на уровне возле 320 и позволил переложиться в распроданные активы). Что нравится сейчас? Тинькофф $TCSG отлично отчитывается, растет большими темпами на текущих ставках, и по мере окончания навеса стрельнет вверх. Globaltrans $GLTR готовится начать платить дивы, и на текущих проливах его стоит подбирать с целью в 1000–1300 руб. В момент объявления новостей о выплате дивидендов может оказаться поздно заходить, поэтому позицию лучше набирать заранее. Самолет $SMLT сильно падает, но бизнес отлично идет, и текущие условия по льготной ипотеке привели его в 1Q к росту продаж первички на 75%, плюс в этом году будет pre-IPO «Самолет плюса». К июльскому отчету можем сильно подрасти, а на нем стрельнуть вверх. На показателях прошлого года фундаментальная цена у компании — 4200+ рублей, с учетом трека на этот год — 6300+ руб. Henderson $HNFG и NovaBev $BELU — две истории роста, которые отлично себя чувствуют в своих ритейл-историях. Обе вертикально-интегрированы в своих бизнесах и являются лидерами в ценовом сегменте - "доступный премиум". Позитив $POSI, Яндекс $YNDX, Diasoft $DIAS — отлично растущие IT-компании, у которых с каждым отчетом справедливая цена растет на 5–10%, и их на текущих уровнях грех не подобрать, поскольку апсайд к справедливой цене вырос за счет падения акций, а сам бизнес продолжает расти. Fesco, по ним вышел не самый лучший отчет годовой, но новости выходят хорошие (8 судов добавят в их парк в этом году, сам контейнерный рынок вырос на 11% с начала года, а их порт в 1Q на 23% увеличил перевалку контейнеров). В рамках стратегии автоследования &Infinity ребалансировку частично произвел, чем и вам советую заняться на текущем рынке. А если самостоятельно следить за новостями / потенциалом компаний не хочется, то буду рад видеть вас в стратегии. Сейчас Тинькофф Инвестиции проводят конкурс по пополнению счета на автостратегии, и можно к переоценке рынком стоимости акций выиграть дополнительно приз — за каждые 10 000 рублей пополнения вы получите билет, и чем больше билетов, тем выше шанс выиграть денежный приз. 29 июля в прямом эфире будут разыгрывать подарки: — 5 призов по 1 000 000 р — 20 призов по 100 000 р — 300 призов по 10 000 р Полные условия конкурса - https://acdn.tinkoff.ru/static/documents/promo-raffle-10-million-rubles.pdf К слову, большая часть денег от проходящего дивидендного сезона приходит на конец июля — август, и рынок на фоне позитива от новых денег, снижения инфляции и реинвестирования дивидендов может прийти к уровню 3700 по индексу Мосбиржи. А вот уже потом, в случае отсутствия снижения ставки ЦБ и без прихода денег из фондов ликвидности, Индекс Мосбиржи будет чувствовать себя не очень. Но это уже отработаем ближе к концу лета.

Интересный комментарий по фрахту от импортеров. Прям фундаментально позитив для $FESH "Держите инсайд от импортера: фрахт Китай-мир в мае резко вырос (см. drewry index). В т.ч. динамика фрахта по маршруту Шанхай/Нинбо - Владивосток по спотовым ставкам: Январь 24г = 1400$ (дно, ставки ниже не было с 2019г) Март 24г = 1900$ Апрель 24г = 2000$ 1-15 Мая 24г = 2100$ 15-31 Мая 24г = 2800$ 1-15 Июнь 24г = 3500$ Мы с 1 июня повышаем прайс. При средней стоимости товара в контейнере 70 тыс долл, рост фрахта на 1400$ - это +2% к цене в долларах. Пока что рост компенсируется курсом рубля. Но… Проблема фрахта - из-за дефицита порожних контейнеров. Возможно к осени китайцы смогут достаточно увеличить их производство. Но летом-осенью обычно максимум отгрузок. Можем получить очередной кризис а-ля 2021г (ставка на Владивосток была 10.000долл), хотя и более короткий."

Немного неожиданно - Ростелеком $RTKM байбек включил ))) Но судя по всему это под выплату премий ТОП-менеджменту, а не регулярная история.

Минфин представил проект по повышению налогов. С точки зрения компаний, реализовался умеренный сценарий, в рамках которого повышают налог на прибыль на 5% с 2025 года. При этом для всех повышение с 20% до 25%, а для IT-сектора отменяется нулевой налог и рост с 0% до 5%. Что это значит для инвесторов? Чистая прибыль по всем компаниям в 2025 году автоматом сократится на 6,25%. И если сейчас средний P/E (мультипликатор цены, разделенный на прибыль) составляет 5,1, то он автоматически становится 5,4. При этом средний P/E за последние 5 лет составляет 7,1. Поэтому с точки зрения мультипликаторов российский бизнес становится несколько дороже, но с учетом недооценки основательно исторических значений перспективы роста не уходят. У компаний могут быть вычеты за большую инвестиционную деятельность и покупку российского оборудования, и в этом плане условный «Сбер» $SBER мало что может получить, и для него ставка вырастет на 5%, а условный «Ростелеком» $RTKM с его огромными капитальными затратами на покупку отечественного оборудования получит меньший налоговый удар. Отдельно еще компаниям, производящим удобрения («Фосагро» $PHOR, «Акрон»), представлено увеличение налога на добычу полезных ископаемых в 2–2,3 раза. Явный негатив. Для физиков ситуация лучше, чем общественно обсуждалась ранее, новые ставки составят: • для доходов до 2,4 млн руб. ставка налога составит 13%; • от 2,4 млн до 5 млн руб. – 15%; • от 5 млн до 20 млн руб. – 18%; • от 20 млн до 50 млн руб. – 20%; • свыше 50 млн руб. – 22%. В целом это приведет к крайне незначительному снижению потребительского спроса на уровне конкретного физика, но этот шаг в том числе дезинфляционный на уровне 2025 года, что может выглядеть нейтрально-положительно для макроэкономики. Другие значимые истории: - Помощь для малообеспеченных семей с 2 детьми (с общим доходом до 108к руб./мес.), им дадут налоговый вычет до 320к руб., что сильно изменит их потребление. Это про инфляционная история, генерирующая дополнительный спрос на товары. - Борьба с «уклонистами» и дроблением бизнеса. Налоговый режим в последние годы в целом цифровизировался, и нагрузка на налоговых оптимизаторов вырастет. Учитывая перегрев экономики и нехватку трудовых ресурсов, рост налоговой нагрузки и ужесточение контроля за исполнением сбора налогов может привести к закрытию ряда низкомаржинальных бизнесов, но на общее состояние экономики это не скажется, а, наоборот, немного высвободится ресурс для более эффективных компаний. Мой вывод такой: «Лучше страшный конец, чем страх без конца» — так можно воспринимать объявленную налоговую реформу. На бирже волновались из-за параметров новых налогов, теперь появилась определенность. Учитывая текущие незначительные мультипликаторы в целом по рынку, падения из-за роста налогов, может, и не случится (его уже все заложили в цену). Но все акции индивидуальны.

Из всех сегодняшних упавших на мой взгляд Позитив $POSI самый перспективный под выкуп, топовая история на ближайшие годы, да и по адекватным ценам. На горизонте 12 мес. у компании справедливая цена в 3500, а к концу года, по мере выхода отчетностей, аналитики уже будут давать апсайд до 4500 на уровне 12 мес. И это фактически только на российском рынке. В выручке и в цене компании сейчас незначительна их международная активность, но когда международное направление начнет занимать доминирующее положение, то ценник сделает знатный скачек вверх. Мне понравилось их направление по международном росту, отличное направление.

Обзор по стратегии &Infinity на неделе с 20 по 26 мая Неделя завершилась в минусе -1,66%, индекс скорректировал Московской биржи еще сильнее, упав на -3,01%. Лучшие компании • Позитив +0,08% • Сбер -0,01% • Роснефть -0,1% Худший результат • Делимобиль -2% Комментарии: • На неделе прошла див. отсечка по «Позитиву», прошли через нее. «Позитив» в целом считаю растущим активом, в котором сейчас выгодно находиться вне зависимости от экономического цикла и дивидендного сезона. Компания провела на неделе мероприятие Positive Hack Days, на котором рассказала о планах активно выйти на зарубежные рынки. Справедливая оценка на уровне 12 мес. по компании где-то в 3500 руб., поэтому можно спокойно находиться в бумаге и получать переоценку по мере выхода новых отчетов. • Основное снижение по акциям в портфеле пришлось на пятницу, до этого были лишь в небольшом минусе. Считаю следующую неделю более позитивной для рынка — выйдут новости про дивиденды «Роснефти», которая сменит настроение на фоне негатива отказа дивов у «Газпрома». • С рынка первую часть недели будет оттянута часть капитала на IPO «Элемента». Уверен, что они соберут заявок на 15 млрд рублей, и 30 мая в рынок вернется часть ликвидности от IPO, и будет общий рост индекса Мосбиржи на этом фоне. • В рамках нашего портфеля у «Роснефти» и «Диасофта» выйдут рекомендации по дивидендам, что послужит дополнительным драйвером для их роста. Я всё так же ожидаю рост по «Сбербанку», в который ближе к див. отсечке заходит всё больше и больше народа. • На автоследование еще не пришли дивы от «Лукойла» и от «НоваБев», поэтому по мере прихода дивов всем увидим поддержку рынка новыми покупками.

Неделя была настолько насыщенной событиями, что я решил сделать мониторинг основных событий. Индекс Мосбиржи упал на 3,01%, спустились вниз на 100 пунктов, с 3501 до 3396. Большое падение случилось на фоне объявления правительством РФ о невыплате дивидендов «Газпромом» $GAZP. Акция упала на 14,5% и потащила за собой весь индекс. Стоит сказать, что «Газпрому» еще есть куда снижаться, и «справедливая» оценка у компании в районе 120 ₽, а с учетом стоимости денег логично ее держать только от 105 ₽. Но фразу «дивидендов не планируем платить» мы на этой неделе слышали слишком часто: «Норникель» $GMKN тоже отказался платить финальные дивиденды за 2023 год. У компании в целом проблемы со сбытом (производство за год упадет процентов на 10%, но по разным металлам по-разному), а еще цены на металлы на минимальных значениях. Справедливая оценка по «Норникелю» в районе 130 ₽ за бумагу, а с учетом стоимости денег держать ее можно от 115 ₽. ЮГК $UGLD также отказался от дивидендов за 2023 год, но обещали вернуться к рассмотрению выплаты дивидендов по результатам 1-го полугодия 2024-го. Было и много других новостей про отмену дивидендов, они создали плохую атмосферу, хотя их вынуждены были выпустить из-за обязанности голосовать на общем собрании акционеров: Whoosh заявил, что не будет дивидендов (но они платят их после летнего сезона), Тинькофф заявил, что дивидендов не будет (но они и планировали их начать платить только после утверждения сделки с Росбанком и новой див. политики в конце года), Henderson также объявил об отсутствии дивидендов (они не выплатят за 2023 год, но заплатят за 1Q 2024 года). Но были и объявления дивидендов на неделе: Ленэнерго — 0,20%, Россети Волга — 9,17%, Россети Московский регион — 10,43%, Газпромнефть — 2,6%, Ростелеком — 5,7%, Совкомбанк — 6%, НКХП — 0,7%. А «Самолет» $SMLT объявил об оценке своих активов, стоимость которых превысила 1 трлн ₽ (+39% г/г). Рынок знатно игнорирует компанию, но если она продолжит идти вблизи своих целей по росту выручки/прибыли, то покупая по текущим ценам, через 2 года, можно увидеть дивиденды по 1100+ ₽ на акцию, что даст 30%. Среднесрочно я точно планирую набирать бумагу. Рынок автолизинга вырос за 1Q на 15–20% в натуральном выражении, «Европлан» $LEAS на этом фоне отчитался о росте чистой прибыли за 1Q на 33,1%, ROE — 37,6%. Отличный бизнес, могут объявить дивиденды за 2024 год на уровне 8%. Интересно, что в начале этого года все банки активизировали свои активности на рынке автолизинга, «Тинькофф» с нуля запустил эту историю и бывшего гендира «Европлана» взял к себе строить этот бизнес. Курс рубля укрепился на фоне сложностей с импортом, хорошим 1Q 2024 по стоимости нефти, налоговым периодом и дивидендным сезоном, в котором нефтяники хорошо платят. В целом, укрепление курса рубля — хороший сигнал для снижения инфляционных ожиданий. Рынок начал волноваться из-за возможного повышения ставки ЦБ. На этой неделе зампред Банка России Алексей Заботкин заявил, что ЦБ рассмотрит в июне вариант повышения ставки на 1%. Но и на прошлом заседании ЦБ рассматривал повышение ставки как вариант. А Эльвира Набиуллина рассказывала, что базовый вариант для ЦБ — это снижение ставки во 2-м полугодии 2024 года. Я считаю такую жесткую риторику Заботкина активностями от ЦБ на приземление инфляционных ожиданий. На неделе вышла информация по инфляционным ожиданиям — они увеличились с 11% до 11,7% (до этого был период снижения инфляционных ожиданий). В целом негативный сигнал. Сама по себе недельная инфляция вышла со значениями в 6% SAAR, что примерно равно инфляции с начала года, разгона нет, а летом начнется снижение годовой инфляции, и это может поспособствовать снижению инфляционных ожиданий. ЦБ вероятно будет ждать октября для следующих действий — в 2023 году в июле инфляция была 13,24% SAAR, в августе — 9,1%, в сентябре — 14,59%, при продолжении текущего трека с месячными инфляциями в 6% SAAR мы в октябре увидим сильное снижение годовой инфляции, что повлияет на инфляционные ожидания.

Тинькофф после переезда в РФ начал активно запускать разные фонды, сегодня запустил фонд на IT $TITR Учитывая, что в Тинькофф самый большой объем пользователей на Московской бирже и очень много клиентов с низким чеком, то фонд может собрать 1 млрд. рублей в управление, как тот же $TDIV Интересно, что в индексе у самого Тинькофф доля 14%, а у Яндекса 30%. Отсюда я бы ожидал допом объем инвестиций в бумаги на уровне 140 млн. и 300 млн. рублей, что в целом не так плохо. Для Тинькофф, который сегодня сильно валится, это эквивалентно покупке 46к бумаг.

Кажется в $DIAS можно заходить на падениях по 6к и выходить по 6,3к, и потом вновь на 6к заходить и так бесконечно )))

У ПИК $PIKK рекордные неустойки с квартиры - 8,1 млн.₽ Точно не фактор для лонга

Обзор по стратегии &Infinity на неделе с 13 по 19 мая Неделя завершилась в плюсе +0,49%, уступив индексу Московской биржи, выросший на 1,51%. Лучшие компании • Делимобиль +1,9% • Сбер +0,93% • Роснефть +0,02% Худший результат • Яндекс -0,5% Комментарии: • В рамках недели индекс продолжил рост и закончил на уровне выше 3500, и это у нас только начало дивидендного сезона. Первые существенные дивы от Лукойла скоро придут и дадут первый значимый скачок в индексе. • В рамках мая по стратегии прошли див. отсечки по Лукойлу и «НоваБев», плюс пройдем по «Позитиву». В совокупности придет +1% к портфелю в виде дивов. • «Сбер» постепенно штурмует новые высоты, и это мы только в мае месяце, основной рост будет ближе к див. отсечки в июле. В плане «Сбера» стоит учитывать, что справедливая оценка на 12 месяцев — 370 руб., и сейчас бумага торгуется за вычетом дивидендов по 290 рублей. Поэтому можно смело заходить среднесрочно в бумагу по текущим, получить дивиденды и быстро закрыть див. гэп. Если ставку все же начнут снижать во 2-м полугодии (а «Сбер» сам рассчитывает на 13% к концу года), то есть все шансы увидеть 400 рублей в бумаге. • Зашли в Яндекс в стратегии на новостях об обмене 1 к 1. Считаю текущие уровни хорошими для захода в бумагу, основные риски ушли. В плане автостратегии ожидаю, что «Тинькофф» самостоятельно за клиентов подаст заявки на обмен, и никаких рисков переноса бумаги не будет (заявление о такой логике уже дали в БКС). У Яндекса апсайд +50% с текущих, будем долгосрочно держать. • В рамках недели сильно росли бумаги «Ростелекома» и VK в индексе Мосбиржи, но в них входить не планирую. По «Ростелекому» — на мой взгляд, это небольшой памп, и на фоне объявления дивидендов компания не порадует инвесторов (ибо дадут 6 рублей на акцию, что при цене в 100 руб. за бумагу смотрится уже не очень). В аналогичный рост VK на этой неделе тоже не верю фундаментально, в компании должны начать показывать большую прибыль и сокращать долг, чтобы имел смысл среднесрочно в нее вкладываться, поэтому на текущих отчетах нет смысла в покупках. • В целом ожидаю индекс сильно выше, дивидендный сезон вполне двинет нас к уровню 3800 по индексу мос биржи, а геополитика и эскалация на Украине в целом нейтральна для компаний. Единственное что - жду новостей о новых налогах на физиков и юриков, это в целом ухудшит перспективы рынка, но просадок на этом фоне я не жду, ибо драйверы для роста никуда не уйдут.

«Вы заявили, что вы экосистема, но на самом деле этого не видно, мы понимаем что вы хотите, но сейчас вы old school и телеком» - привел цитату президент МТС Вячеслав Николаев на своей презентации МТС-платформы Очень неоднозначно на этой неделе прошла конференция МТС по развитию своей экосистемы. Действительно настораживает, что компания сдвигает свой фокус в сторону широкого объема b2c продуктов, причем разрабатывает их «внутри себя», а не покупает на рынке те решения, которые хотя бы уже зашли пользователям и имеют сильных лидеров изнутри. Что именно смутило: - МТС развивает мета-вселенную, с какой-то внутренней виртуальной вселенной. - МТС развивает аналог TicTok под названием Nuum - МТС развивает свою «социальную сеть» на основании карты в городе и различных активности вокруг нее - МТС занимается созданием «цифровых клонов» У меня большие сомнения, что МТС нужно было идти в разработку своих ИИ-помощников. Это очень дорогая разработка с точки зрения уникальности кадров на рынке, на мой взгляд МТС будут очень сильно не вывозить по сравнению с лидерами рынка через пару лет. Лучше бы заявили о сотрудничестве с кем-то крупным. И мне понравился ряд b2b продуктов - они хотя бы под конкретный запрос разрабатываются. История с сервисом рекламы - это как раз то, куда точно стоит идти и что «здесь и сейчас» открывает новый денежный рынок для компании. Как итог - на мой взгляд стратегический фокус у МТС выбран не верно, компания делает сильный крен в b2c сегмент, при этом занимается не свойственными ей активностями. Она называет экосистемой просто набор разных продуктов, хотя они с точки зрения пользователя никак не связаны. $MTSS

Тинькофф запустил аренду самокатов $TCSG Да, только в андроид приложении, но похоже тема с кешбеком рублями за разные услуги сделает из Тинькофф экосистему №1. Помню СЕО Самолёта приводил пример исследования McKinsey про то какая экосистема победит - основанная на финансах, гаджетах или доме. И пришли к выводу, что основанная на доме, ибо вы там проводите больше всего времени. Однако ключевое в экосистеме на мой взгляд - это доверие ей своего кошелька и максимально частое взаимодействие. На мой взгляд финансы в этом плане в России подминают под себя все взаимодействие с пользователем и становятся универсальным спутником, правда кроме Сбера и Тинькофф все потихоньку вымрут без ИИ помощников, а кроме них только Яндекс сможет в этой битве поучаствовать.

По Яндексу $YNDX Тинькофф пока молчит, но БКС уже заявил, что все акции с Мосбиржи конвертируются в российские бумаги автоматически (заявки подаст сам брокер), ничего делать не нужно. А вот если захотите отказаться - до 15:00 21 июня нужно будет об этом позаботиться и самому подать заявку (хотя зачем?).

Слияние Тинькофф и Росбанка - каковы перспективы? На фоне публикации отчетов от банков и прогнозов менеджмента обновил свои расчеты по Тинькофф и вот что я думаю: Для Тинькофф сейчас основная цель до 2030 года — стать банком №2 в стране после Сбера и экосистемой №1 по числу активных пользователей разных услуг. Это во вне позиционирует менеджмент банка и косвенно подтверждает в разных интервью. Например, Близнюк говорил о планах роста с текущих 40 млн. клиентов до 90 млн. клиентов. Для этого нужно: — активно выходить в оффлайн для привлечения другой аудитории; — активно выпускать новые продукты, чтобы конкурировать с другими экосистемами; — вкладываться в маркетинг. Тинькофф активно растет благодаря базе в 40+ млн клиентов. Это крайне сложно повторить другим банкам: либо из-за низкого роста числа клиентов и недостаточного ассортимента продуктов (как у «Совкомбанка»), либо из-за уже максимального охвата клиентов (как у «Сбера»). Тинькофф — банк с одним из самых низких уровней кредитования на одного клиента. Тинькофф занимает второе место по количеству активных банковских клиентов и третье место по рекламному бюджету в стране. По моим прогнозам, он будет ежегодно увеличивать расходы на привлечение клиентов на 30 млрд ₽ и через 2–4 года станет первым рекламодателем в стране с бюджетом на привлечение клиентов в 200 млрд ₽, а в активных клиентах может приблизиться к Сберу. Банк указывает, что развитие "супер-приложения" позволяет им активно монетизировать клиентов. Это же позволяет не конкурировать с другими экосистемами в затратах, например, внедрив заказ продуктов/товаров внутрь приложения Тинькофф от X5, ВкусВилл, Ленты, не ввязываясь в битву затрат на электронную коммерцию и строительство логистических центров, борясь с другими экосистемами (Лавкой от Яндекса и Самокатом от Сбера). Однако это развитие целиком ложится в способность компании генерировать партнерства/продукты, и в нем встает вопрос в персонале, различных затратах. Административные/операционные затраты, на мой взгляд, у банка также вырастут на горизонте 4 лет с 122 млрд. до 240 млрд. ₽ (в темпах роста, близких в последние годы, и на фоне открытия новых крупных офисов и поглощения Росбанка с его сотрудниками). Будучи основным «кошельком» пользователя, легче всего продавать ему другие услуги. Поэтому у Тинькофф есть две задачи: 1. Максимально ускориться в накоплении капитала и выдаче кредитов по запросам пользователей. 2. Сфокусироваться на ИИ-помощниках. Они в рамках экосистемы «Тинькофф» и его партнеров помогут выбрать лучший способ решить проблему пользователя, подобрать нужный товар из предложений партнеров и потратить средства эффективнее. Если затраты на рекламу, персонал и IT лягут на Тинькофф, из текущей бизнес-модели Росбанка высвободится 40+ млрд ₽ (помимо их прибыли в 25+ млрд. ₽). После присоединения к Тинькофф B2B- и оффлайн-направлений общий ROE банка в 2025 году немного упадет, но уже в 2026 году достигнет целевых 30%. Поглощение Росбанка ускорит рост процентных доходов, что позволит привлекать в экосистему больше пользователей и развивать небанковские услуги. Ожидается синергия: - в 2024 году — объединение розничных бизнесов и привлечение крупных b2b-клиентов, сокращение затрат на IT и рекламу; - в 2025 году — объединение всего бизнеса под «одной» вывеской и полноценный выход группы «Тинькофф» в офлайн. Из всего этого вывод - Тинькофф продолжит расти текущими темпами ближайшие 4-5 лет, оценки "как банка" за 1 капитал некорректные, поскольку 40+% прибыли будет не от кредитного бизнеса. Поглощение Росбанка за 1 капитал ложится в общую стратегию, это фактически равно простой доп. эмиссии акций на этот 1 капитал + открытию физических офисов (что в любом случае нужно делать для достижения целей в 90 млн. клиентов). В данный момент это хорошая история, чтобы набирать позиции под закрытие сделки и переоценку акций. Сроки по сделке и публикации новостей не ясны, но на горизонте 12 месяцев – сейчас отличный момент для покупки акции. $TCSG

Как использовать справедливые оценки акций? В инвестиционной среде многие аналитики, брокеры, банки и все, кто быстрее них, выдают целевую цену компании на горизонте 12 мес. Эта оценка обычно дается путем построения бизнес-модели компании на основе каких-то вводных и приведения выручки/EBITDA/прибыли к какому-то целевому мультипликатору для отрасли. Правдоподобность и реалистичность таких моделей может вызывать сомнение, но участники рынка обычно рискуют своим именем и репутацией, давая оценки, плюс на основании их оценок действуют управляющие, которые рискуют уже деньгами. Верить этим оценкам или нет — решение каждого, но в большинстве за ним стоит определенный труд, который можно использовать. Например, БКС на днях обновил рекомендации, и у «Роснефти» выставил целевую цену в 840 рублей на горизонте 12 мес. Что из этой цены явно стоит выделить: 1. У ваших денег есть определенная стоимость, выраженная в возможности получить «безрисковый» доход в ОФЗ за эти 12 мес. На сайте ЦБ на сегодня доходность годовых ОФЗ отмечена как 14,96%. Т. е. потенциал роста меньше этой суммы нам неинтересен, поскольку там есть риск. Отсюда выходит, что при справедливой цене в 840 руб. из акции стоит выходить при достижении 731 рубля, поскольку можно будет переложиться в ОФЗ и получить аналогичную доходность. 2. Акции — это рискованный инструмент, поэтому необходимо иметь некий уровень риска, за счет которого вы готовы заходить в акцию. Для стабильной компании типа «Ростелекома» это значение может быть низким, для циклической бумаги — более высоким. Условно для «Роснефти» можем предположить 12%. Отсюда выходит, что при справедливой цене в 840 руб. и безрисковом уровне в 731 руб. из акции вполне можно перекладываться в более перспективные бумаги при цене 650 руб. 3. Получается, что в акцию, потенциал которой составляет 43%, можно заходить только на условные 10–24%. После этого значительная часть умных денег начнет выходить из бумаги, и она окажется в боковике до очередной переоценки / снижения стоимости денег. Если мы говорим про акции стоимости, в которых по каким-то причинам возникли недооценки, то выходить из них после достижения справедливой цены можно со спокойной душой. Если мы говорим про акции роста (типа Яндекса), то они после выхода квартальных отчетов получают переоценку (условно +5% к потенциальной цене, в зависимости от результатов и сдвига сроков прогноза), и в них можно будет сидеть дольше. #пульс_оцени

Сегодня Яндекс $YNDX объявил об условиях конвертации акций нидерландской компании, которая пока что торгуется у нас, на акции российской компании, торги которой запустят с июля. Как говорится есть хорошая и плохая часть новости. Хорошая новость — обмен будет 1-к-1 и можно прямо сейчас спокойно набирать бумагу в свои портфели, компания имеет потенциал роста к справедливым ценам примерно 40%. Плохая новость — весь интенсивный рост последних месяцев был за счет инсайдеров, которые, скорее всего, будут выходить из бумаги, продавая настоящим инвесторам свои акции и фиксируя, скорее всего, иксы от плеч. И мы, вероятнее всего, увидим боковик до июля-августа. На мой взгляд, Яндекс крайне интересен для покупки сейчас с горизонтом владения хотя бы к 2026 году, тогда у компании может появиться достаточно стабильный рост чистой прибыли, и компания вместе с ростом бизнеса сможет начать платить дивиденды, отбивая вложения новым российским владельцам.

Обзор по стратегии &Infinity с 6 по 12 мая Неделя завершилась в плюсе +0,62%, обогнав индекс Московской биржи, выросший на 0,23%. Лучшие компании • Диасофт +1,1% • Сбер +0,84% • Позитив +0,6% Худший результат • Делимобиль -1,2% Комментарии: • Последняя неделя майских праздников закончилась, и с понедельника начнется большой отыгрыш дивидендных сезонов — будут покупаться бумаги под дивиденды, а также под отыгрыш див. гэпов. • На неделе вышел из Интер РАО и Henderson. Обе бумаги хорошо подросли, в Henderson 16 мая будет утверждение дивидендов, но я предпочту сюда вернуться после див. отсечки. • Зашел под дивиденды в «НоваБев», рассчитываю на быстрое закрытие дивидендного гэпа. На мой взгляд, можно спокойно держать до июля под операционные результаты за 1П 2024. • Сбер ожил, на мой взгляд, до выплаты дивидендов вполне может вырасти до 330+ рублей. Вообще справедливая стоимость Сбера — это 380+ рублей, на выплате дивидендов просто сходим к одной из значимых точек, потом быстро закроем див. гэп и продолжим держать бумагу (вероятнее всего, с меньшей долей в портфеле). • К окончанию формирования правительства, думаю, увеличить долю в «Самолете». Компания хорошо прошла 1Q в 2024 году, приоритеты президентской политики до 2036 делают упор на рост квадратных метров на 1 человека, и лидера отрасли хочется держать на этапе финальных лет роста до выхода на плато. Плюс я ожидаю падения банковских ставок во 2-м полугодии 2024-го, и мы можем заметить оживление в бумагах девелоперов.

Про Тинькофф $TCSG На ВОСА могли проголосовать только за или против предложенных условий, соответственно проголосовали за. Из интересного - 58,28% акционеров проголосовало за сделку, соответственно решение о присоединение Росбанка приняли акционеры с 20+% акциями Тинькофф, не связанные с Потаниным. Судя по всему этот же состав решил переехать из Кипра в РФ, и стратегия о слиянии банков была одобрена давно (а итоговую красивую стратегию нам покажут в 4Q 2024, хотя она уже на 80% была готова в 2023). Теперь у акционеров, проголосовавших против или не проголосовавших, есть преимущественное право на покупку новых бумаг из допки по 3400+ руб. за акцию. Минимум 45 дней это право есть, т.е. условно до июля. До этого периода цену скорее всего будут держать на уровне до 3400. Справедливая оценка Тинькофф + Росбанка с учетом покупки за 1 капитал, аналогичного развития первого и отсутствия развития второго - 4500 руб. Сделка завершится в 3Q 2024 года.

Обзор по стратегии &Infinity на неделе с 29 апреля по 5 мая Неделя завершилась в плюсе +0,15%, индекс за это время скорректировался на 0,69%. Лучшие компании • Делимобиль +0,83% • Henderson +0,77% • Позитив +0,12% Худший результат •Диасофт -0,65% Комментарии: * Между праздниками большой активности на рынке нет, но на новостях о Газпроме произошла некоторая коррекция по всем бумагам * 7 мая Лукойл откроется с див. гэпом и весь индекс с утра из-за этого просядет примерно на 1%. Прошлый див. гэп Лукойл закрыл за 16 дней, а позапрошлый за 40 дней. Учитывая высокие цены на нефть в рублях, вполне можем за май закрыть падение. * На 2-й неделе между майскими праздниками так же ожидаю боковик, под инаугурацию президента и праздник 9 мая могут быть какие-то негативные медийные события, но с точки зрения биржи о них забудут черед день-другой. * Интересной историей под закрытие див. гэпа так же может стать NovaBev, у которого 13 мая будет див. гэп и взяв акцию по 5700+ можно получить апсайд к справедливой цене в 14% + дивы. Хотя половина бизнеса и стагнирует, но магазины ВинЛаб все так же развиваются * За май так же рассчитываю на рост ИнтерРАО и общее движение вверх у Сбера, на дивидендном сезоне индекс должен хорошо вверх вырасти. Планирую быть на 100% в акциях Стратегия уже сильно выросла с момента запуска и из-за большой разницы в рекомендуемой сумме (155к) и минимальной сумме (20к) могут быть большие отличия в доходности. В связи с этим планирую между майскими запустить стратегию с рекомендуемой суммой в 25 000 ₽, чтобы повысить эффективность автоследования. После майских праздников представлю концепцию обоих стратегий и риск-менеджмент в них. Прямо сейчас переименовал текущую стратегию автоследования из «России разных скоростей» в «Infinity» в рамках работ по запуску 2-ой стратегии, чтобы вместе они смотрелись более органично.

💼 апрель в стратегии &Infinity показал рост 3,49% В апреле индекс Мосбиржи вырос на 4,01%, стратегия показала хуже результат из-за более защитного режима. Основной доход в стратегии принесли (по сумам подробнее в изображениях к посту): • ВИМ Ликвидность • Полюс • Henderson • Позитив Худший результат: • Глобалтранс Ожидания на май: • Стартует дивидендный сезон, и я ожидаю рост дивидендных бумаг, которые будут основным драйвером рынка. А в Лукойле наверняка можно отыграть див. гэп за май. Также рассчитываю на рост в Интер РАО. • «Глобалтранс» вполне вероятно во время див. сезона объявит о возможности выплатить дивиденды, и акция сможет сходить к справедливой оценке 1200+ ₽. Буду держать большую долю в компании с прицелом на корпоративное событие. • Жду планомерный поход Сбера на 330+ ₽ к див. отсечке с довольно быстрым ее закрытием, поэтому чем ближе дата, тем больше будет рост. • 7 мая будет инаугурация президента, 9 мая наверняка будут геополитические истории, и рынок на этом фоне может поштормить немного. Однако в целом не ожидаю значимого влияния вооруженного конфликта на бизнес компаний и, соответственно, индекс. • После инаугурации президента правительство уйдет в отставку, и начнется период переформатирования исполнительной власти. Уверен, Мишустина переназначат, а вот в правительстве будут изменения. Все перетрубации закончатся до 14 июня, поэтому каких-то значимых инициатив от новых или прежних министров до середины июня ждать не стоит.

$HNFG Надеюсь сегодня прокомментируйте свои планы по облигационный займам на 20 млрд. рублей: - когда планируете набирать займы, от чего зависит объемы выпуска - на что пойдут Постараюсь дойти до звонка и еще раз написать вопрос, но надеюсь IR хотя бы почту проверяет, увидели от меня вопросик и озвучат эти моменты.

Когда российский МКПАО Яндекс разместится на бирже (а это вроде должно случиться очень скоро), и еще не произойдет обмен акций на голландскую компанию с тикером $YNDX , то какие акции будут торговаться на Московской бирже? Как я помню новые владельцы продавать свои акции не могут, напечатали акций 1 к 1 с голландской компаний, разве что есть превышение в виде 5% от количества акций. Неужели эти 5% и планировалось на биржу выводить? Или торги не начнутся до момента, пока не произойдет обмен?

Идеи на текущем рынке Вчера рынок немного попадал, что в целом нормально, коррекции должны периодически быть, а рынок уже почти что близок к своим справедливым оценкам. Но мы с вами скоро окажемся в новом дивидендном сезоне, когда в мае-августе компании будут объявлять о своих дивидендах и расти примерно на их уровень к цене акции. На этом фоне индекс может сходить в диапазон 3500–3700. Банк «Синара» вчера запостил хорошую картинку с доходностью/отсечками по дивам, и я согласен, что в ближайшие 2–4 месяца основное движение будет проходить вокруг дивидендных компаний. Большая часть выплат приходится на июль, в мае див. отсечки пройдут по суммам дивов около 15% от совокупного див. сезона. Отличное время, чтобы сформировать дивидендный портфель. А вот ближе к началу осени часть дивидендов вернется на биржу, и многие бумаги выкупят свою дивидендную просадку. Примерно в это же время ЦБ уже будет находиться в цикле снижения ставки рефинансирования, и биржа получит наплыв денег из фондов ликвидности и ОФЗ. На мой взгляд, рынок чуть рано вырос выше 3300, думал, мы там будем топтаться, но, судя по данным, что физики в марте уходили с рынка, а «умные деньги» заходили и выкупали, мы с вами увидим неплохое дивидендное ралли по рынку в целом.

Ну что, по Сберу $SBER теперь тригер сходить к 330. Этот монстр будет потихоньку тащить весь индекс вверх.

Share of voice В маркетинге есть интересный показатель «share of voice», показывающий долю в рекламных носителях компании относительно ее конкурентов. Когда я работал в «МегаФоне», мы проводили эксперимент по определению корреляции между этим показателем и долей на рынке (долей продаж в квартале), и явно корреляция присутствовала. Поэтому часто запускались рекламные компании 1-го уровня (с федеральной поддержкой ТВ-роликов, билбордами по всей стране и пр.) различных продуктов, которые сами по себе не окупили бы рекламу, но проходили в ротацию за счет смены месседжа и занятия своей доли в рекламном пространстве. Сегодня в «Ведомостях» новость прошла про крупнейших рекламодателей, и, на мой взгляд, важно заметить, какие компании тратят на рекламу значительно больше конкурентов в своей «весовой категории». В банковском бизнесе прям заметна диспропорция: «Сбер» $SBER на законном 1-м месте по тратам, а вот на 2-м «Тинькофф» $TCSG, сильно опережая ВТБ $VTBR и «Альфу» (которая сама по себе тоже нарастила рекламные бюджеты). При этом Тинькофф не входит в 10 крупнейших банков. И вот такая рекламная кампания федерального уровня и делает бизнес растущим текущими темпами, что в целом важно учитывать при сравнении компаний для инвестиций. А еще X5 обходит «Магнит» в рекламных бюджетах, что также коррелирует с темпами роста ритейлеров.

Судя по всему, грядет эскалация напряженности России с США и Западом на территории Украины и других территориях. Вновь возникает перспектива разделения мира на ряд панрегионов, взгляд Школьникова все больше врезается из геополитики в реальность. Подтверждение в Конгрессе США законопроектов о помощи Украине продолжает активную стадию конфликта в текущем году. На мой взгляд, срок окончания военной операции — 2027 год, во многом в связи с началом другого большого конфликта. А вот одобрение закона о конфискации российских активов с передачей их украинской стороне - это задел для кризиса/катастрофы в 2035 г., вызванной проблемой гос долга США. Раньше об этом твердил Рей Далио и глава JPMorgan, теперь прибавится адептов таких сроков. Долгосрочно выбор в управлении личным капиталом теперь должен строиться вокруг следующих тезисов: 1. Инвестировать стоит в компании внутренней экономики и внешней, ориентированной на страны азиатско-тихоокеанского региона. 2. Лучше не трогать долгосрочно валюту - доллар $USDRUB и евро $EURRUB ждут постепенный отток средств из их экономик и сложности с перезаниманием, явным будет приток в крипту и $GLDRUB_TOM 3. В РФ будет дорожать труд, и из «экономики низких зарплат» мы в ближайшие годы помчимся в рост производительности компаний + снижение конкуренции из-за укрупнения. Если видите реального монополиста в отрасли, и у компании нет конкурентов, а набрать людей для создания аналога почти что невозможно, значит, перед вами лучший вариант для инвестирования.