Форум об облигации ХКФ Банк Т1-01

$USDRUB Подходит май. Для инвестора обитающего на бирже это значит реализация древнего принципа:"Всё продай и уходи в облигации". Этот принцип невольно подтверждает планирующая вниз экономика, активно и настойчиво требующая снижения ключевой ставки ЦБ. Планируемое начало, во втором квартале, снижения ключевой ставки неминуемо потянет за собой рост тела облиги, что принесёт ещё дополнительный доход. Внизу скрин с облигациями разной доходности и разного уровня риска. В инвестициях каждый суслик сам на своём поле себе агроном. Посему есть над чем подумать и ежели что : welcome to the team😁👌. Тем же кто мало доверяет тёте Элле и её твёрдому убеждению что деньги будущего среднесрока надо хранить исключительно в рублях, добро пожаловать в другие инструменты. Сам для себя выбрал парочку из серии: $RU000A107L82 С ними мне будет тепло и уютно весь период, при любом курсе доллара, хоть по 50 или хоть по 200. Профит гарантирован. 🙂

ХКФ Банк. Выпуск Т1-01. Прошел месяц, а цена облигаций банка выполнила целевые показатели, которые ранее подсвечивал. Рост составил больше 10% 🙌. Поэтому спешу поделиться своими мыслями по ценовым ориентирам выхода из позиции. В принципе можно выходить и так, но сам попробую отобрать у рынка пару процентов. Для этого провел более точную оценку чтобы стоимости облигаций на основании сравнения с аналогами. Какие есть аналоги у нашего инструмента: 1. Оферта по ХКФ Т1-01 с пересмотром ставки будет 07.02.2025. Ставка в дату оферты 5Y UST + 7.362% (выплаты - 4 раза в год). Цена - 94.5% 2. Оферта по TCS perp 1 будет 15.09.2024. Ставка в дату оферты 5Y UST + 7.592% (выплаты - 4 раза в год). Цена - 102%. 3. Оферта по Совкомбанк СЗО-02 будет 06.05.2025. Ставка в дату оферты 5Y UST + 6.38% (выплаты - 4 раза в год). Цена - 94% Кредитное качество TCS и Совкомбанк оценивается рынком более или менее сопоставимо. При этом ХКФ станет частью Совкомбанка (в следующем году). Поэтому базово кредитный риск должен быть +- похожим у данных аналогов, но ХКФ должен стоить дешевле. Оценим насколько дешевле должен стоит выпуск ХКФ (оценим верхнюю и нижнюю границу стоимости): 1. Купон после пересмотра у ХКФ и TCS 1 отличается всего на 0,23%. Консервативно это дает поправку к цене TCS 1 на уровне 2,3%, если пересчитать через формулу бессрочного аннуитета и предположить, что требуемая доходность около 10% (0,23%/10%). То есть относительно TCS perp 1 справедливая цена ХКФ будет не выше 99,7% (это верхняя граница оценки выпуска ХКФ). 2. А теперь посчитаем нижнюю границу. Выпуск Совкомбанка СЗО-02 предлагает доходность на 1 процентный пункт ниже в дату пересмотра (относительно ХКФ). Получается, что на 5 лет до следующего пересмотра ставки (считаю консервативно) это дает цену на 5% выше по выпуску ХКФ по сравнению с СЗО-02 (дюрация - 5 лет, ставка изменяется на 1%, поэтому справедливая цена выше на 5%). Соответственно нижняя граница оценки выпуска ХКФ через СЗО-02 будет около 99%. То есть получается, что выпуск ХКФ должен стоить справедливо относительно аналогов 99-99.7% (не учел выплаты купонов до оферты, но срок тут небольшой остался по всем выпускам, но поправку на 1-1,5% может дать, держу это в уме). Далее - выпуск ХКФ пока все-таки хуже, чем Совкомбанк и TCS (сделка по покупке ХКФ Совкомбанком объявлена, но не прошла), экспертно разница в доходности должна составлять 0,5-1% годовых (0,5% на те же 5 лет - 2,5%-5% корректировки к цене). Итого: Диапазон справедливой цены ХКФ - 94% - 97%. Сам выставляю заявки на продажу в диапазоне 96-97%. До этого была плита (небольшая) по 95% на продажу (ее съели), следующая по 97%. Вот я перед ней буду продавать по ситуации. $RU000A107L82

Сколько будут стоить замещающие облигации в дату колл-оферты? Чтобы понять ответ на этот вопрос нужно: 1. Определить будущие денежные потоки после оферты (купоны в дату оферты) 2. Привести оценку этого денежного потока к эффективной ставке начисления купонов (учесть периодичность выплаты) 3. Оценить требуемую рынком норму доходности на этом сроке (безрисковая ставка + кредитный спред + надбавка за бессрочный характер + за субординированный характер и т д) Вывод: Если требуемая рынком норма доходности ниже, чем заложенная потоком купонов эффективной доходности, то стоимость облигации будет около 100% в дату оферты, когда у эмитента есть право ее выкупить. Это логично, ведь, если эмитент на рынке может занять дешевле, то ему выгоднее выкупить облигацию по 100% номинала и разместить на рынке аналогичный выпуск с меньшей купонной ставкой. Главная сложность - правильно рассчитать требуемую норму доходности. В связи с последними событиями обновил оценку по замещающим облигациям (с колл-опционами). Наиболее интересные выпуски: 1. Газпром 26 БЗО-е и 26 БЗО-д. Потенциальный P&L за год - 26% (он одинаковый, в таблице цены за пятницу, поэтому чуть отличаются) 2. ХКФ Банк Т1-01. Потенциальный P&L - 22.64%. 3. Альфа Банк 5.95% 15apr2030. Потенциальный P&L - 22.84%. Доли везде у меня не больше 5% (в каждом эмитенте) и на все такие выпуски не больше 15%. Детализация ниже в таблице. Пояснения к таблице: 1. Market risk call - рыночная цена облигации в дату колл-оферты (оценка). 2. Risk-free call - безрисковая ставка в дату колл-оферты (оценка). 3. G-spread call - требуемая рынком премия за кредитный риск в дату колл-оферты (оценка). 3. Discounted MP (TP=Target Price) - дисконтированная рыночная стоимость облигации в дату колл-оферты (дисконтирование осуществляется к сроку - через 1 год от сегодняшнего дня, чтобы оценить целевой P&L через год) 4. Discounted CY (TP) - дисконтированные купонные платежи (к тому же сроку, что и п.3 выше) 5. Target Price - целевая цена через 1 год от сегодня (п.3 + п.4) 6. Discounted MP (FP=Fair price), Discounted CY (FP) - аналогичные показатели, дисконтированные к «сегодня», чтобы оценить справедливую стоимость бонда на сегодня Что поменялась по оценке Газпрома (евро): 1. В дату колл-оферты купонная ставка определяется как индикатор в евро + маржа 2. Индикатор в евро на 5 лет на 2 процентных НИЖЕ, чем в долларах 3. На нашем рынке доходности в евро на 0.5-0.7% выше, чем в долларах на аналогичный срок. 4. Получается, что купонная ставка по бонду в евро на 2.5-2.7% ниже, чем требуемая рынком доходность 5. При предыдущей оценке спред закладывал, что через год сузится до 1,3% (сейчас - заменил на 2,5%) Поэтому, если грубо умножить 2,5% разницы на дюрацию облигации после оферты (5 лет), то получим справедливую стоимость около 87,5% (в таблице точнее расчет). Иными словами: облигация Газпрома в дату-колл-оферты по таким вводным будет стоить 100%, а в евро - не более 90%. Поэтому потенциальный P&L получается одинаковый. Если на нашем рынке появится доступ к безрисковой кривой в евро (занимать по ней), то этот дисконт в оценке исчезнет. Но пока об этом ничего не говорит, поэтому убрал (но о нем стоит помнить). Позже отдельно напишу пару слов про механизм определения купонных ставок по ЗО Газпрома в евро и долларах. $RU000A105QX1 $RU000A105QW3 $RU000A107L82 $XS2063279959 $RU000A107746 $RU000A107738 $RU000A107E99 $RU000A107B84 $RU000A107C59 Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка

#обзордня #corpbonds         ОБЗОР ДНЯ 🗓 19 ФЕВРАЛЯ               💲Курс доллара на завтра 92,41 (-0,13%)                       ‼ Завтра            Моторные технологии ruBB- начнёт размещение выпуска 001P-04 сроком обращение 5 лет с первым колл-опционом через 2 года. Ежеквартальный купон 18% годовых (YTM 19.22%) СОПФ Инфраструктурные облигации ААА(RU)/ruAAA проведёт сбор заявок в новый выпуск сроком обращения 5 лет. Ежеквартальный купон рассчитывается как сумма дохода ежедневной RUONIA + премии не выше 140 б.п.   🆕 Размещения    Уральская сталь на сборе заявок в дебютный выпуск в юанях установила купон 7,05% годовых, повысив объём размещения выпуска с 300 млн. до 350 млн.юаней Мосгорломбард 27 февраля начнёт размещение выпуска 001P-05 сроком обращения 5 лет Газпром нефть 21 февраля проведёт сбор заявок в выпуск 003P-10R и 003P-11R. Сроки обращения каждого выпуска - 3 года. В выпуске 003P-10R купон ежемесячный, рассчитывается как сумма ежедневных доходов КС + спред не более 140 б.п. В выпуске 003P-11R купон ежеквартальный, рассчитывается как сумма ежедневных доходов RUONIA + спреда не более 150 б.п. Брусника 04 марта проведёт сбор заявок в выпуск 002P-02 с офертой через 1,5 года, ориентир ежемесячного купона 16,5-16,75% годовых. 🅾 Отчеты Роснефть (МСФО, 2023) Выручка 9,16 трлн.руб. (+1,3%) Чистая прибыль 1,26 трлн.руб. (+47%) 🅿 Рейтинги                 МБЭС - АКРА подтвердило рейтинг по национальной шкале ↔ ААА(RU), прогноз  стабильный, по международной шкале ↔ ВВВ+ $RU000A107DS5 МТС-банк - Эксперт РА подтвердило рейтинг по национальной шкале ↔ ruA, прогноз  стабильный Синара-ТМ - АКРА подтвердило рейтинг по национальной шкале ↔ А(RU), прогноз  стабильный {$RU000A1035D0} $RU000A105M91 ХКФ-Банк - Эксперт РА установило по действующему рейтингу ruA- статус "под наблюдением" в связи с сообщениями от Совкомбанка о намерениях приобрести ООО «ХКФ Банк» $RU000A102RF3 $RU000A103760 $RU000A107L82 ℹ️  Купоны                                              Пионер-Лизинг БО-П02 - купон на 62 купонный период составит 22,25% годовых  Нафтатранс плюс БО-02 - купон на 54 купонный период составит 15% годовых ГТЛК 001Р-06 - купон на 27 купонный период составит 17,5% годовых 🧿 @Oko_Bonds Запустил закрытый канал в Пульсе. В таблице с первичными размещениями буквой "П" буду обозначать будущие публикации в профиле, К - в закрытом канале. Также в дополнение к ежедневному обзору в закрытом канале буду публиковать свои ежедневные сделки по всем портфелям. Это лишь малая часть того, что будет в закрытом канале. Уже сейчас там есть несколько открытых идей на покупку облигаций, в скором времени начнут появляться обучающие статьи для начинающих и продвинутых инвесторов в облигации, рекомендации о том, как пользоваться программой #oko для подбора облигаций и многое многое другое.

$RU000A107L82 Суборд ?