Совкомбанк СЗО-01 RU000A107B84
Доходность к колл-опциону
8,8% за 33 месяца
Рейтинг эмитента
Высокий
Про облигацию Совкомбанк СЗО-01
Совкомбанк — быстрорастущая и высокодоходная финансовая группа, включающая системно значимый банк, крупные страховые, лизинговую и факторинговую компании. Средняя доходность капитала акционеров за последние 10 лет — 36%, а темпы роста капитала акционеров — 31%. Размеры группы позволяют работать со всеми крупнейшими компаниями, инвестировать в технологии, а небольшая доля рынка (1,6%) оставляет значительный потенциал для роста.
Страна эмитента
Россия
Биржа торгов
Московская биржа
Информация о выпуске
Доходность к колл-опциону | 8,8% | |
Дата колл-опциона | 17.02.2027 | |
Дата выплаты купона | 17.05.2024 | |
Купон | Фиксированный | |
Накопленный купонный доход | 1 667,522024 ₽ | |
Величина купона | 1 744,65 ₽ | |
Номинал | 91 823,9 ₽ | |
Количество выплат в год | 4 | |
Субординированность | Да | |
Амортизация | Нет | |
Оценка Альфа Банк ЗО 400 (продолжение) Что хотел добавить по Альфа Банк ЗО 400: 1. 83.75% - это цена по отношению к аналогам, так называемая целевая цена (если посчитать по дисконтированию потоков, то получил около 81.6%) 2. TCS perp 2 довольно сильно разогнали, так как доходности на рынке пошли вниз, начался yield hunting (по дисконтированию потоков справедливая цена около 83-84%) Поэтому 83,75% (при плохом раскладе - 81,6%) - это целевая цена, которой должна соответствовать цена Альфа ЗО 400 после замещения (более или менее справедливая для рынка замещающих облигаций, к которой TCS perp после навеса пришел только спустя 3-6 месяцев), но нужно учитывать два фактора: 1. После оферты (если грубо считать) разница в стоимости СЗО-01 и TCS perp 2 не выглядит справедливой. Допустим, что дюрация обоих инструментов после оферты около 10 лет (если построить сами потоки, то после 30 лет дисконтированные потоки по инструментам уже близки к 0), разница ставок доходности после оферты составляет 1,2%, то есть при дюрации 10 лет - это дает поправку к цене на уровне 12% далее дисконтируем до текущей даты, получится 9,5% (против 6,0% в разнице цен). То есть еще 3,5% корректировки к цене TCS perp 2 в цене стоит заложить (дополнительно к тому, что писал в предыдущем посте) 2. Соответственно разница в доходности между Альфа ЗО 400 и TCS perp 2 составляет 0,55%, то при дюрации 10 лет составит 5,5%, дисконтированная - 4,5% (против 3% ранее учтенных), то есть 1,5% дополнительно. Вот и получаются уровни, по которым покупать интересно спекулятивно (мне): 83,75% (81,6% - при плохом раскладе)- целевая цена 78,75% - справедливая цена с учетом рисков (уровни от этого и ниже, по которым вижу потенциал покупок для себя этого инструмента, хотя и не уверен, что дадут) Не вижу смысла на замещении покупать без дисконта к текущему рынку, поэтому буду пробовать покупать только ниже 79% лесенкой (не инвестиционная рекомендация) $RU000A107746 $RU000A107B84 $RU000A108BD9 #аналитика #мысли #рынок #облигации #мнение
Пополнение на рынке замещающих облигаций: на рынок выходит Альфа-банк 30-400 (бессрочные субординированные облигации). Сроки размещения: 23.04-06.05. Предполагаю, что биржевой стакан может открыться уже завтра. ISIN: RU000A108BD9 Чтобы оценить справедливую стоимость инструмента, проще всего ориентироваться на аналогичные выпуски по структуре, которые обращаются на рынке. На какой инструмент походит Альфа-банк ЗО 400? TCS perp 2 и Совкомбанк ЗО 1. Сравним: 1. Кредитный рейтинг эмитента: Альфа - банк ЗО 400. AA+ TCS perp 2. AA-. Совкомбанк ЗО 1. AA. 2. Купонная ставка (до оферты): Альфа - банк ЗО 400. 5,9% годовых (4 раза в год) TCS perp 2. 6,0% годовых (4 раза в год) Совкомбанк ЗО 1. 7,6% годовых (4 раза в год) 3. Дата оферты (типа Call): Альфа - банк ЗО 400. 23.05.2027 TCS perp 2. 20.12.2026 Совкомбанк ЗО 1. 17.02.2027 4. Принцип определения купонной ставки (в дату оферты): Альфа - банк ЗО 400. UST 5Y + 4,568% (то есть 9,048%) TCS perp 2. UST 5Y + 5,15% (то есть 9,63%) Совкомбанк ЗО 1. UST 5Y + 6,362% 5Y UST - 4,48% (то есть 10,84%, возможно будет применен кэп на уровне 10%) 5. Рыночная стоимость: Альфа - банк ЗО 400. ?? TCS perp 2. 87% Совкомбанк ЗО 1. 96% Блиц оценка. Если допустить, что аналоги оценены справедливо и кредитное качество совпадает, то получается: 1. Купонная ставка до оферты у СЗО-1 и TCS-2 отличается на 1,6% годовых (2,5 года), что само по себе определяет корректировку на уровне 3-3.5% (умножаем разницу в купонах на кол-во лет выплат и на дисконт-фактор) 2. Купонная ставка после оферты отличается у СЗО-1 и TCS-2 на 1,2% годовых (последующие периоды), обуславливает 5,5-6% отличия цены (вычитаем из 9% результаты расчета известных потоков) Разница в цене составляет 9% Если указанные выше выводы верны, то получается, что купоны Альфа ЗО 400 и TCS perp 2 значимо не отличаются, но отличается срок до оферты (на 6 мес), то есть по выпуску Альфы до оферты более низкий купон будет действовать дольше на 6 месяцев (6% против нового 9%), то есть требуется доп корректировка цены выпуска Альфа на ~1,25% вниз (1/2 года умножить 3% умножить на дисконт-фактор). Купон после оферты отличается на 0,55% годовых (в 2 раза ниже, если смотреть на отношение разности показателей между TCS perp 2 и СЗО-1), то есть доп. корректировка вниз составит около 3% (половина от 6%). Вывод: Согласно блиц-оценке, если ТCS perp 2 и CЗО-1 оценены справедливо, то Альфа ЗО 400 должна стоить на 3% + 1,25% = 4,25% дешевле TCS, то есть не выше 83.75%. Вот вопрос: 1. Считаете ли, что облигации TCS perp 2 оценены справедливо? 2. Считаете ли, что разница в купонах после оферты у TCS perp 2 и СЗО-1 составляет всего 6%? 3. Если Альфа ЗО 400 интересна Вам, то по какой цене? $RU000A107746 $RU000A107B84 $RU000A108BD9 #аналитика #мысли #рынок #облигации #мнение