Расчет справедливой стоимости акций Башнефти ( $BANE $BANEP) на 2024 год Для того, чтобы определить адекватную цену покупки акций, нужно сравнить фундаментальную оценку компании и её существующую рыночную оценку. Сравнительный расчет состоит из четырех простых этапов, причём четвертый этап нужен только консервативным инвесторам. Некосервативным будет достаточно трех. 📌 Этап 1 Сравниваем рентабельность активов с текущим уровнем ключевой ставки. Нет смысла инвестировать в акции, когда рентабельность активов компании получается ниже условно-безрисковой доходности (доходности облигаций, депозитов, фондов ликвидности и тп.), за исключением случаев, когда рыночная капитализация ниже балансовой стоимости активов. •Рентабельность активов Башнефти 9,2% •Ключевая ставка 16% Делим ключевую ставку на рентабельность активов и получаем значение 1,74. 📌 Этап 2 Сравниваем балансовую стоимость активов и рыночную капитализацию. •Стоимость активов Башнефти 1127 млрд. руб. •Рыночная капитализация 569 млрд. руб. (при текущей цене обычки 3370 руб., и преф 2390 руб.) Делим стоимость активов на рыночную капитализацию и получаем значение 1,98. 📌 Этап 3 Делим полученные результаты этапа 2, на полученные результаты этапа 1. 1,98/1,74=1,14 Рассчитанное значение выше 1 на 0,14, следовательно, рентабельность инвестиций получается выше ключевой ставки на 14% и составляет примерно 18,2%. Значит, когда цена вырастет ещё на 14% от текущих значений, рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой. На этом этапе неконсервативный инвестор может закончить, т.к. количественный учет кредитных рисков противоречит его принципам мышления. 📌 Этап 4 Вносим поправку на кредитный риск. Существует множество способов расчета такой поправки. Я приведу один из простейших для этого случая. Увеличиваем ключевую ставку на долю обязательств в активах, затем увеличиваем ключевую ставку на недостаточность коэффициента собственных оборотных средств, и увеличиваем рентабельность активов на уровень долговой нагрузки. Полученные надбавки складываем, и прибавляем к уровню ключевой ставки. Так как недостаточность по коэффициенту собственных оборотных средств отсутствует, то расчет будет выглядеть так: 16%+(16%*1,26-16%)+(9,2%*1,45-9,2%)=24,3% Теперь делим полученное значение на рентабельность инвестиций: 24,3%/18,2%=1,33 Полученное значение выше 1. В обычной ситуации, я бы сказал, что значит консервативному инвестору покупать по текущим рыночным ценам уже поздно, но у Башнефти очень большой разрыв между префами и обычкой, а с точки зрения миноритарного акционера они одинаковые. Поэтому перед тем, как делать финанльные выводы по стоимости, нужно поделить капитализацию, на общее количество акций обоих типов, таким образом получить "общую" цену акций, и от неё уже плясать. 569 млрд.руб. / 177634501 акций = 3200 руб/акция 📌 Вывод •Неконсервативный инвестор, может рассматривать к покупке обычку и префы, пока их цена не вырастет до 3650 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой) •Консервативный инвестор в текущий момент, может рассматривать к покупке только префы, пока цена не вырастет выше 2400 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций будет учитывать поправку на кредитный риск) 💡 Настой Кэпиталс