⛽️ Лукойл - дивидендный аристократ российского нефтегаза. Описание: 🌍Одна из крупнейший нефтяных компаний в мире, на долю которой приходится 2% общемировой добычи. ⚖️Дружественная к миноритарным инвесторам корпоративная структура. За последние 20 лет среднегодовой темп роста дивиденда на акцию составил 19,2%. Компания увеличивала выплаты и в мировой финансовый кризис 2008 года, и в кризис 2014 года. Исключением стали ковидный 2020 г., в котором мир увидел отрицательные цены на баррель, и в 2022 г. (см. закреп ⬇️) Финансовые показатели за 2023 г.: Компания не предоставляла результаты за 2022 г., поэтому сравниваем с 2021 г. ➡️ Выручка: 7,9 трлн RUB (-16%) ➡️ Чистая прибыль: 1,7 трлн RUB (2,3х) ➡️ EBITDA: 2,0 трлн RUB (+43%) ➡️ FCF: 0,9 трлн RUB (+25%) ➡️ Чистый денежная позиция: 0,9 трлн RUB ➡️ Чистый долг / EBITDA: отриц. Операционные результаты: ➡️ нефтедобыча: 82,6 млн тн. (-2,8% г/г). Ограничения добычи в России в рамках ОПЕК+ ➡️ нефтепереработка: 60,7 млн тн. (-13,4% г/г). Продажа НПЗ в Италии ➡️ реализация нефти: 51,7 млн тн. (+4,9% г/г) ➡️ реализация нефтепродуктов: 75,0 млн тн. (-9,7% г/г) Финансовое положение устойчивое. После выплаты финального дивиденда за 2023 г. чистая денежная позиция составляет 0,5 трлн RUB. По итогам 2023 г. менеджмент отклонился от дивидендной политики о выплате 100% FCF, выплатив порядка 70-80%. Это может быть связано с подготовкой к выкупу 25% уставного капитала у нерезидентов с дисконтом в 50%, на что потребуется по текущим ценам порядка 0,7 трлн RUB. Выкуп доли иностранцев обсуждался в августе 2023 г. и с тех пор новостей о продвижении сделки не выходило. Скорее всего это связано с размером сделки и его потенциальным влиянием на обменный курс USD/RUB, т.к. по курсу на сегодня размер сделки составляет ~7,6 млрд USD. В случае выкупа нерезидентов -> ускоренная переоценка на 12,5% вверх. Если все же выкуп не состоится, то компания способна вернуться к повышенным дивидендам. При увеличении долговой нагрузки до умеренной ЧД/EBITDA = 0,5х компания может направить на дивиденды 1,5 трлн RUB или ~27% текущей капитализации. 🛢️Рынок: 1️⃣ Дисконт за бочку сорта URALS к BRENT в конце 2023 существенно сократился, что позитивно для российских нефтяников. (см. закреп ⬇️) 2️⃣ Нефтебочка в рублях стоит дорого. За 1-4 мес. 2024 г. в среднем на 54% аналогичного периода 2023 г. (см. закреп ⬇️) 3️⃣ Устойчивая выручка. Рынок нефти сейчас имеет небольшой дефицит предложения. Это может поддержать цены на нефть на текущем уровне. В случае, если цена нефть начнет снижаться, то девальвация рубля может компенсировать снижение доходов в рублях. 4️⃣ Лукойл оценен дешевле своих конкурентов за счет существенного объема денежных средств на балансе. Прогнозная EV/EBITDA 2024: - $LKOH: 2,4х - $SIBN: 3,9х - $ROSN: 4,1х - $TATN: 4,1х - $GAZP: 6,5х - $NVTK: 7,3х 5️⃣ Сохраняется основной риск - дополнительные налоги на нефтегазовый сектор со стороны государства 🔍 ожидаем 10 тыс RUB на горизонте года + дивиденды. Факторы переоценки: 1️⃣ Обратный выкуп доли нерезидентов. При полном погашении пакета, прибыль на акцию увеличится на 25%. 2️⃣ Планомерное ослабление курса национальной валюты и дорогая бочка URALS #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе