👉 АФК Система ( $AFKS ). Конвейер IPO в действии? Часть 3 (Сегежа) 📍В прошлый раз мы разобрали МТС, а сейчас пришло время второго эмитента, входящего в портфель АФК «Система», а именно Сегежи ( $SGZH ). Сегежа - российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки продукции. В фокусе развития – экологичные технологии глубокой переработки древесины и максимально безотходного использования сырья. Компания является лидером в России по мощности производства КДК и домокомплектов из клееного бруса, а также CLT панелей. Отметим, что эмитент по мощностям производства березовой фанеры является третьим в мире. В нашем закрытом канале еще на прошлой неделе мы выпустили полный разбор на Сегежу, в котором указали справедливую по нашему мнению стоимость компании, а также сколько должна стоить доля АФК Системы! Помимо этого мы ответили на вопрос видим ли идею в бумагах эмитента и какой размер размытия доли акционеров можно ожидать! Подписывайтесь 👉 @FinDay_Insights 😉 А теперь перейдем к разбору. ✍️Мы уже писали о больших проблемах компании ранее 👉 https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinDay/643d3c85-c159-4655-ab31-2a5633f816c9/ . Давайте посмотрим что изменилось по итоговым результатам 2023 г: ▫️Выручка: 88,48 млрд руб (-9% г/г); ▫️OIBDA: 9,28 млрд руб (-60% г/г); ▫️Чистый убыток: 15,98 млрд руб; ▫️FCF: -17,67 млрд руб (-38% г/г); ▫️Долг: 133,2 млрд руб (+8% г/г). ❌ Результаты компании оставляют желать лучшего. В 4 квартале 2023 года динамика продаж снизилась. По мнению менеджмента, причина кроется в слабой активности на рынке строительства и высокими складскими запасами клиентов, так например, мировой спрос на мешочную бумагу остался низким. Спрос на отечественном рынке был стабилен, однако, его низкая производственная мощность заставила привлечь дополнительный импорт из Молдовы, Турции, Узбекистана и Китая. Общее производство пиломатериалов в России снизилось на 2% г/г., экспорт же сократился на 8% г/г. ❌Цены на продукцию Сегежа остаются под давлением снижения мирового спроса. Даже несмотря на то, что в конце 2023 года курс рубля был слабее чем в 3 квартале, это не компенсировало снижение отпускных цен. В совокупности мы видим снижение объемов производства, снижение поставок и падение цен. Не забываем и про рост затрат на логистику, это важный аспект, так как на Азию у Сегежи приходится 62 % продаж. ❌У компании снизилась выручка на 9% г/г до 88,4 млрд руб, относительно 3 квартала выручка выросла всего на 4% до 25 млрд руб. Себестоимость растет опережающими темпами. Убыток по операционной прибыли за полный 2023 г. составил около 6 млрд руб, что эквивалентно 0,38 руб на акцию (без учета 1,26 млрд руб государственных субсидий). ❌Свободный денежный поток остается отрицательным, за полный 2023 г. он составил минус 17,67 млрд руб. или минус 1,12 руб на акцию. ❌Вполне логично, что при таком раскладе у компании будет расти долг, увеличится его стоимость, а также вырастут процентные расходы. Итог – долг достиг 133 млрд руб. Стоимость долга ужасает еще больше – 16%! ❌Сегеже уже не справиться с обслуживанием кредитов. Сейчас для покрытия одних процентных платежей не хватает даже EBITDA. По текущей стоимости кредитов почти 20 млрд руб уйдет на процентные расходы, а EBITDA всего 8,3 млрд. Запаса денежных средств в размере 10,7 млрд руб также недостаточно. При этом до 2026 г. компании нужно погасить/рефинансировать более 130 млрд руб из которых 54,6 млрд уже в этом году. Где их взять? Ответ один – докапитализация. 💰Какая справедливая оценка Сегежи? Сколько должна стоить доля АФК в ней? И видим ли мы идею в бумагах эмитента? На все эти вопросы дали ответ в нашем закрытом канале 👉 @FinDay_Insights 🔥На очереди разбор компании Эталон, подписывайтесь и не пропустите! #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #АФК_Система #Сегежа #Акции