👉 АФК Система ( $AFKS ). Конвейер IPO в действии? Часть 5 (Эталон) Недавно в нашем закрытом канале вышел анализ компании Эталон, в рамках проводимого анализа АФК Система. Компанию считаем интересно, за полным разбором и нашим личным мнением сюда 👉 @FinDay_Insights . Теперь к разбору! Группа «Эталон» ( $ETLN ), ведущий игрок на российском девелоперском рынке, продемонстрировала заметный рост ключевых финансовых показателей за 2023 год, опираясь на устойчивый спрос и расширение регионального присутствия. Выручка компании увеличилась на 10% до 88,8 млрд руб., особенно заметен рост в сегменте девелопмента жилья, где выручка достигла 78,0 млрд руб. Это стало возможным благодаря стратегической экспансии в регионы, где выручка выросла в 3,4 раза до 11,6 млрд руб. Финансовые показатели за 2023 г.: ▪️Выручка: 88,8 млрд руб ▪️Валовая прибыль: 30 млрд руб ▪️EBITDA: 18,1 млрд руб ▪️Чистая прибыль: -3,37 млрд руб 🚀 Увеличение валовой рентабельности до 35% на общем уровне и до 39% в ключевом сегменте жилья подтверждает эффективность текущей бизнес-модели, несмотря на чистый убыток в 2,3 млрд руб. Прибыль 2022 г. бумажная и возникла после приобретения ЮИТ Россия, так что убыток в 2023 г. не удивляет. Финансовое положение устойчивое, доказательством чему служит соотношение чистого корпоративного долга к EBITDA на уровне 1,9, что в рамках целевых показателей. ❗ Если вы инвестируете в застройщиков, важно учитывать временной лаг между продажей квартир и отражением выручки. Суть в том, что после продажи квартиры застройщик признает выручку в объеме готовности квартиры, иными словами если квартира уже продана, а построена лишь на 50%, то выручкой можно признать половину от этой стоимости. Если продажа осуществлена на начальной стадии строительства, то выручка и вовсе может не измениться в ближайшем отчете. 💰 В соответствии с правилами МСФО, компания не отражает в отчете о денежных потоках ключевые потоки средств, связанные с раскрытием счетов эскроу. За 2023 и 2022 гг объем раскрытия средств эскроу составил около 40 млрд рублей ежегодно, и эти средства реально используются в операционной деятельности, однако балансовая отчетность не отображает этот факт напрямую. Во второй половине 2023 года раскрытие счетов эскроу практически не происходило, что косвенно указывает на то, что большинство проектов компании находится на начальной стадии строительства. В то же время, увеличение поступлений на счета эскроу отражает рост продаж, обеспечивая таким образом квазивыручку, которая может быть более показательна для оценки деятельности компании, чем выручка по МСФО. В 2023 г. поступления на счета эскроу составили 57,2 млрд руб, что эквивалентно росту г/г в 2 раза. ✅ Помимо динамики поступлений средств на эскроу счета нужно отслеживать и динамику продаж из операционных отчетов, это тоже будет показательнее выручки по МСФО. В 2023 г. объем продаж составил 106 трлн руб, в 2022 г. он равнялся 58,6 трлн. 🔥 Эталон имеет стратегию развития до 2026 г., в соответствии с которой компания планирует увеличить выручку более чем вдвое, снизить долю коммерческих и административных расходов в выручке до 10% и на фоне снижения ключевой ставки сократить процентные расходы по долгу, что в совокупности должно привести к потенциальному приросту чистой прибыли на 15-20 млрд руб. Мы считаем, что на фоне сохранения льготных программ ипотеки и потенциального снижения ключевой ставки данная программа выполнима. 👉 Какая справедливая оценка бумаг эмитента? Видим ли мы идею в Эталоне? Сколько должна стоить доля АФК Системы? Это и многое другое в нашем закрытом канале 👉 @FinDay_Insights Welcome 😎 #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #АФК_Система #Etalon #Эталон #Акции