На фоне скорого IPO МТС Банка кратко рассмотрим результаты телеком оператора MTSS за 2023 г. Фина

15 апреля 2024 в 23:18

Выбор Тинькофф

На фоне скорого IPO МТС Банка кратко рассмотрим результаты телеком оператора за 2023 г. Финансовые результаты за 2023: •Выручка 606 млрд RUB (+13% г/г); •OIBDA 234 млрд RUB (+6% г/г); •EPS 32 RUB (+67% г/г); •Свободный денежный поток без учета МТС Банка (FCF) = 45 млрд RUB (+20% г/г); •Чистый долг / OIBDA = 1,9х (против 1,7х годом ранее). Выручка растет двухзначными темпами. Основные драйверы роста - МТС Банк и Adtech (реклама), выручка которых возросла на 37% и 48% г/г соответственно. МТС продолжает диверсифицироваться - доля выручки основного бизнеса за год снизилась на 3 п.п. - до 60%. Чистая прибыль существенно восстановилась, однако все же ниже показателя 2021 г. на 14%. Долговая нагрузка ухудшилась, но находится на приемлемом уровне. Что нам нравится: •Активное развитие МТС Банка и прочих не основных сегментов; •В 2024 г. МТС увеличил долю в кикшейринге Urent с 12% -> 80%. Бизнес аренды самокатов является высокорентабельным, а сам рынок растущим; •В 2024 г. был продан сотовый оператор МТС Армения. В некоторых источниках видим сумму порядка 18 млрд RUB. Продажа МТС Армения позволит снизить долговую нагрузку и сконцентрироваться на внутреннем рынке РФ. Что нам не нравится: •P/FCF составляет 13,7х, т.е. своими силами (без привлечения нового долга) МТС способен обеспечить порядка 7,2% дивидендной доходности за 2023 г.; •В 1 полугодии 2024 г. МТС придется рефинансировать 30% кредитного портфеля при высоких ставках в экономике. Так, средняя ставка по долгу за 4КВ23 возросла на 2,9 п.п. г/г и составила 10,8%. Если предположить, что при рефинансировании задолженности в 1П24 новая ставка будет выше текущей на 3 п.п., то это выльется в дополнительный отток денежных средств в размере 4 млрд RUB или 9% от FCF. В секторе мы отдаем предпочтение , P/FCF которого составляет 5,7х против 13,7х у МТС. Подробный анализ Ростелекома ожидайте в следующей публикации. Не ИИР.