Investokrat про Positive Technologies, Группа Астра

22 апреля 2024 в 12:08

⚡️ Элемент удвоил чистую прибыль за год 📝 ГК «Элемент» является уникальным и достаточно крупным активом, не имеющим публичных аналогов на рынке РФ. Компания была создана в 2019 г. на базе активов АФК «Система» и «Ростеха». Сейчас в нее входят 30 предприятий по производству микросхем, полупроводниковых приборов, силовой электроники, радиоэлектроники и т.д. В структуре группы такие известные производители электронных модулей, как АО «Микрон», АО «НИИМА «Прогресс» и другие. Перейдем к отчету. 📈 Выручка по итогам 2023 года выросла на 46,5% г/г до 35,8 млрд руб. Спрос на российские комплектующие и электронную компонентную базу продолжает увеличиваться. 📈 EBITDA составила 8,7 млрд руб., что выше уровня 2022 года на 68% и это рекорд. Динамика превзошла даже текущих лидеров нашего IT сектора, для сравнения, EBITDA Позитива выросла в 2023 году на 59%, а у Астры на 16%. С одной стороны, такому росту способствовало увеличение выручки, с другой стороны, менеджмент продолжает работу над операционной эффективностью, что уже находит свое отражение в цифрах. Так, рентабельность по EBITDA достигла отметки 24,2%, что на 3,1 п.п. выше уровня 2022 года. 🚀 Чистая прибыль за период практически удвоилась, и составила 5,3 млрд руб. (+93% г/г). Здесь, как писал выше, повлияло не только увеличение объемов производства, но и оптимизация расходов за счет акцента на эффективность. У «Элемента», темпы роста прибыли уже сопоставимы с IT компаниями, а после окончания инвестиционного цикла могут их опережать. 💰 Долговая нагрузка относительно низкая, ND/EBITDA = 1,3x против 1,8х годом ранее. Компания не раскрывает стоимость обслуживания займов, но с учетом того, что это технологический сектор, который имеет господдержку, думаю, там все в пределах нормы. Небольшая закредитованность дает возможность для маневра, если вдруг появится интересная сделка M&A или необходимо будет где-то нарастить свое присутствие. 💼 Давайте теперь подробнее затронем тему IPO. Ранее в СМИ появлялась оценка бизнеса в размере 100-150 млрд руб., что дает ориентир по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA = 12-15х, а P/E = 15-20x. При сохранении высоких темпов роста, это не так много. В РФ нет публичных аналогов для сравнения, но если посмотреть на западные компании, с похожими темпами роста, как AMD или Nvidia, то их мультипликаторы P/E вообще находятся в диапазоне 50-100x. 📈 Таким образом, потенциал роста сохраняется. Если вспомнить размещение Астры, на IPO компания оценивалась в 70 млрд руб., а сейчас капитализация превышает 128 млрд руб. и это при том, что выручка за 2023 год составила 9,5 млрд руб., а у Элемента она уже приблизилась к 36 млрд руб. 📈 ГК «Элемент» является лидером сектора и растет быстрее рынка. Думаю, что эта тенденция сохранится в среднесрочной перспективе. А сам рынок микроэлектроники, по прогнозам kept, к 2030 году вырастет в 2,7 раза до 780 млрд руб. с 289 млрд руб. на конец 2023 года. Это подразумевает среднегодовую динамику в 15%. 🌏 Помимо роста рынка, есть еще два дополнительных драйвера: импортозамещение внутри него и экспортный потенциал. Объем замещения к 2030 году может составить 351 млрд руб. против 59 млрд руб. в 2023 году. Это дает ориентир по среднегодовому темпу роста в 30%. В результате доля отечественного производства достигнет отметки в 45% от объема потребления в РФ против 20% по итогам 2023 года. А с точки зрения экспорта, по данным kept, рынок микроэлектроники в дружественных странах составляет около 40% от мирового (215 млрд долл. в 2023 году) и имеет потенциал удвоения к 2030 году. 📌 Торговые партнеры РФ зависимы от импорта, и в большинстве случаев не обладают необходимой технологической экспертизой, чтобы развивать собственную продукцию, поэтому здесь у «Элемента» хорошие возможности. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #псвп #хочу_в_дайджест