Акрон 🌾. Как проекция на ФосАгро 🌾 Вышел отчёт за 1 квартал у Акрона, понятно, что сам Акрон вообще неинтересен и красная цена ему 10к, но компания работает в одном сегменте с ФосАгро, поэтому по отчёту Акрону можно примерно понять, что происходит с ФосАгро. 📌 Что в отчёте? — Выручка и валовая прибыль. Если выручка нащупала свое дно, упав всего на 3% до 51 млрд, то вот себестоимость растет очень быстрыми темпами, почти наверняка это рост из-за затрат на рабочий персонал и расходов на топливо. — Пошлины. Но основная проблема это экспортные пошлины, которые входят в состав коммерческих расходов, которые выросли в два раза с 4.4 до 9.4 млрд рублей. Я думаю, что на пошлины ушло около 4 млрд , а это 15% от валовой прибыли ‼️ — Чистая прибыль. Как итог чистая прибыль упала в 2.5 раза с 15.8 до 6.5 млрд рублей. Даже если следующие кварталы будут сильно лучше, то это не добавит у меня желания даже смотреть в сторону Акрона. 📌 А что ФосАгро? Отчёта ещё нет, но я думаю по выручке дела там чуть получше из-за роста производства, но вот с себестоимостью скорее всего ситуация похожая, которая будет расти быстрее выручки, так ещё и пошлины будут уничтожать маржинальность весь 2024 год. Пока велик риск, что прибыль у ФосАгро будет меньше чем за 2023 год 📉 В данной ситуации меня больше всего раздражают действия государства, которое постоянно меняет налоговые правила: ввели для производителей удобрений с большим опозданием экспортные пошлины из-за временной хорошей конъюнктуры рынка, но конъюнктура ушла, а пошлины остались. ⚠️ Такая же ситуация с Газпромом ⛽️, которому накинули такой неподъемный НДПИ из-за хороших цен на газ в 1п2022, что он впервые в 21 веке не выплатил дивиденды. Вывод: весь сектор падает 2 года, но если по доходам ситуация скорее всего нормализовалась, то вот растущие расходы и экспортные пошлины убивают маржинальность. Весь сектор на 2024 год пока неинтересен ❌ ФосАгро справедливо чувствует себя хуже рынка на ужасном отчёте Акрона 📉 Подпишись, мне будет приятно! AKRN PHOR #мнение #акции #пульс_оцени

Магнит 🍏. Топтание на месте 📊 Все ритейлеры уже отчитались за 1 первый квартал, а Магнит только за 2023 год, хотя на дворе уже май. Ну да ладно, давайте, посмотрим, что в отчёте. 📌 Что в отчёте? — Выручка. Выросла выросла всего на 8% до 2 544 млрд, что очень плохо, если сравнить с результатами X5 🍏, хотя высокая инфляция в прошлом году располагала к хорошим результатам. В бизнесе или в его управлении есть явные проблемы ‼️ — Операционная прибыль. Да ты ничего не понимаешь, у Магнита все ок, так как операционная прибыль выросла на 35% до 135 млрд. Она, конечно, выросла, но я бы не брал в расчет в 2022 году бумажные убытки от обесценения гудвила на 25 млрд и расходы от выбытия основных средств и НМА на 5 млрд. Если их не брать в расчет за 2022 год, то операционная прибыль выросла всего на 1.5%. Упс 🤣 — Чистый долг. Есть маленький нюанс, так как на конец года висит задолженность по выплате дивидендов на 28 млрд, которые были заплачены в январе месяце, поэтому кэша у компании не 221, а 193 млрд, поэтому чистый долг составляет 209 млрд, а соотношение долга к EBITDA 1.3. 📌 Что дальше? — Выкупленный пакет. Компания стоит почти 15 годовых прибылей из-за 30% казначейского пакета, выкупленного у нерезидентов с дисконтом, но даже если компания решит его погасить, то оценка на акцию будет в P/E=10. Ничего дешёвого тут нет 🚫 А если вдруг Винокуров решит повторить трюк Молчанова из ЛСР 🏠, то столько тогда будет стоить акция? Хотя такая вероятность несколько процентов, но вдруг. — Дивиденды. Компания неожиданно решила выплатить дивиденды за 2022 год, а ещё собирается выплатить дивиденды за 2023 год. Я не буду гадать какой будет выплата, но важно понимать, что у компании уже не так много денег, как год назад. — Отношение к миноритариям. Компания забила на работу с инвесторами, публикуя отчёты с опозданием. Пока Магнит платит дивиденды, он интересен инвесторам, а что дальше? Вывод: дорогая закрытая компания у которой есть проблемы в бизнесе. X5 намного привлекательнее, который я готов купить после возобновления торгов. Подпишись, мне будет приятно! MGNT #пульс_оцени #мнение #акции #обзор

Русагро 🍅. Спорный квартал 🧐 На прошлой неделе вышел отчёт у компании Русагро за 1 квартал 2024. Коротко пройдемся по основным моментам. 📌 Что в отчёте? — Выручка. Если убрать появление НМЖК, то выручка выросла на 15% с 47 до 54 млрд. В лидерах роста сахар и масложировые сегменты, а в аутсайдерах мясо и сельское хозяйство. Хороший рост, а разная динамика по сегментам тут абсолютна нормальна. — Падение маржинальности. Если убрать результаты НМЖК, то рост выручки на 15% дал всего 5% роста по валовой прибыли из-за роста себестоимости во всех сегментах. Роста коммерческих расходов в 2 раза с 3.5 до 7.4 млрд я бы сильно не пугался, так как тут пришло 2.2 млрд расходов от НМЖК, но операционная прибыль упала на 60% до 2.2 млрд ❌ — Чистый долг. Чистый долг компании на конец 1 квартала составил 63 млрд, а соотношение долга к EBITDA 1.1. Тут все ок, так как компания получает кредиты по субсидированой ставке. — Рост Capex. У компании выросли сильно расходы на Capex с 2 до 6 млрд, но тут тоже все ок, так как компания планирует эти расходы на уровне прошлого года. — Консолидация НМЖК. Компания во втором квартале 2023 приобрела 50% акций в компании НМЖК. Актив хороший, но компания консолидирует все результаты, это очень важно смотреть в контексте прибыли. Из 1.7 млрд прибыли 1.2 млрд прибыли не относятся к акционерам Русагро, поэтому реальная прибыль упала в 11 раз с 5.5 млрд ‼️ 📌 Драйверы для роста котировок — Переезд с Кипра 🇨🇾. Ситуация с переездом уже напрягает, так как до сих пор не получено разрешение от регулятора на переезд. Или акционеры не хотят переезжать с Кипра? Почти все компании с недружественной юрисдикцией решили свои вопросы по смене своих прописок, а тут все тянут... — Экспорт свинины в Китай 🇨🇳. Уже не первый год идут разговоры о получении разрешения на экспорт свинины в Китай, но все никак не могут довогориться. Но если разрешение будет получено, то будет сильный буст и по выручке и по маржинальности в мясном сегменте. 📌 Брать или не брать? По-прежнему считаю, что Русагро одна из лучших компаний на нашем фондовом рынке для долгосрочных инвесторов, но пока акция падает на 10% на не самом лучшем отчёте. Я бы оценивал бизнес по EV/EBITDA, который сейчас составляет 4.5, что не очень дорого, но пока брать не готов, но продолжаю держать руку на пульсе в отношении компании. Если будет хорошая цена к моменту остановки торгов перед переездом, то почти наверняка добавлю акцию в портфель. Вывод: спорный квартал, но это нормально для такого бизнеса. Долгосрочным инвесторам нужно переживать не за операционную деятельность, а за решение вопроса с переездом. Подпишись, мне будет приятно! AGRO #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе