#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.05-31.05 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам мая. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок В последнюю половину мая российские активы пережили период повышенной волатильности. Индекс Мосбиржи за последние две недели потерял около 10%, в то же время рубль показал некоторое укрепление благодаря налоговому периоду, продажам валюты экспортерами под дивиденды и росту рублевых ставок будучи в последнюю неделю на уровне 88.3, закончил на уровне 90.1915 (курс USDRUB от ЦБ на 01.06). USDRUB Рынок облигаций, остававшийся стабильным в праздничные дни, возобновил падение ОФЗ из-за ужесточения сигналов со стороны Центрального банка, сдвига ожиданий по снижению ставки и выпуска новых выпусков длинных ОФЗ-ПД. Индекс RGBI достиг нового минимума в 107,57, отражая падение по всей кривой ОФЗ в мае. Доходность 3-летней ОФЗ-26226 и 4-летней ОФЗ-26207 достигла 15,55% и 15,48% соответственно, а YTM 14-летнего выпуска ОФЗ-26243 составила 15,00%. RBM4 SU26226RMFS9 Этот период также характеризовался ростом ставок на денежном рынке. Корпоративные облигации последовали той же тенденции, продемонстрировав значительное увеличение доходности. Основные индексы: • Индекс государственных облигаций RGBI: -5,52% • Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS: -2,18% • Индекс высокодоходных облигаций RUCBHYCP: -1,75% Долгосрок Тем не менее, несмотря на рыночную волатильность, портфель чувствует себя достаточно стабильно. Значительную долю активов, порядка 45-50%, составляют инструменты с низким процентным риском: фонды денежного рынка, флоутеры, очень короткие (до 7-8 месяцев) корпоративные облигации. По итогам апреля портфель составляет 1 046.5 тыс. руб. Текущая доходность со старта портфеля - 6.4%, с начала 2024 года - 5.5%. YTD портфель обгоняет индексы RUCBHYTR и Cbonds-CBI RU High Yield на 1.6 и 1.2 п.п., соответственно. RU000A107456 RU000A100L63 В мае увеличили вложения в выпуски ХКФ банка, Лайм-Займа и Фордевинда. Продолжаем сохранять некий баланс между выпусками с фиксированной ставкой и флоутерами за счет чего портфель подвергся меньшим колебаниям во второй половине мая по сравнению с рынком. RU000A103760 RU000A105849 RU000A106DK4 RU000A106Y70 RU000A107795 Существенно увеличили долю в АДТ и довели практически до 15% портфеля после выпуска нашего аналитического материала. Пополнения и выплаты На текущий момент инвестировано 1 000 тыс. рублей. В ближайшее время будем рассматривать пополнения портфеля для выкупа наиболее просевших, но фундаментально интересных выпусков. Были выплачены купоны по выпускам МФК Лайм-Займ, Фордевинд, ГК Самолет и Мани Капитал на 6.7 тыс. руб. RU000A107RZ0 RU000A1079G1 ⚡️ Всем приятной предстоящей недели! @DolgosrokInvest 2 июня 2024 г.

#аналитика #цб #экономика #инфляция В преддверии заседания цб В последние дни на рынке появились устойчивые настроения по поводу возможности повышения ключевой ставки на ближайшем заседании 7 июня. Посмотрим, на чем они основываются. На прошлой неделе ЦБ опубликовал мониторинг предприятий: признаков замедления нет, напротив, в мае рост экономики ускоряется, предприятия сообщают о смягчении требований по кредитам в последние месяцы. •В мае продолжился интенсивный рост деловой активности. Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России остается выше среднего за I квартал 2024 года и вблизи максимумов за 12 лет. ИБК вырос до 11,1 пункта. Во вчерашнем обзоре о развитии банковского сектора ЦБ сообщил о фронтальном росте кредитования в апреле. •Корпоративные кредиты продолжили расти высокими темпами (+1.9% в апреле после 1.8% в марте). По предварительным данным, прирост ипотечного портфеля ускорился до 1.4% после 1.2% в марте. Тема роста потребительского кредитования сохранился на высоком уровне марта (1.8%). На денежном рынке резко выросли ставки, особенно на горизонте одного года. Roisfix 1Y превышает 17%. Кривая процентных свопов на КС также сдвинулось вверх - однолетний IRS (Interest-rate swap) превышает 17%. А банки в последние недели активно улучшают предложения по вкладам и накопительным счетам. В мае снова, хотя и незначительно, увеличились инфляционные ожидания населения. Ценовые ожидания предприятий не изменились. Инфляция замедлилась по сравнению с осенью прошлого года, но тем не менее остаётся высокой и приобретает устойчивый характер на уровнях, противоречащих цели ЦБ. Продолжается рост годового показателя, т.к. траектория роста цен с начала текущего года выше чем в 2023 году. По итогам мая с высокой долей вероятности превысит 8%. В целом текущего уровня ставки должно быть достаточно для нормализации экономический активности и подавления/удержания инфляции на горизонте нескольких кварталов, и поэтому большой необходимости в повышении ставки нет. Достаточно сдвинуть срок снижения и повысить прогноз по ставке на 2024-2025 годы на следующем опорном заседании или снова дать комментарий о том, что •регулятор будет предметно рассматривать альтернативный сценарий (повышение ставки). С другой стороны, рынок как будто уже заложил (Roisfix, IRS, продажи ОФЗ) ещё одно повышение. Однако согласно новому выпуску бюллетеня "О чем говорят тренды", - •если текущие темпы роста цен и инфляционные ожидания не возобновят снижение, то для восстановления ценовой стабильности может потребоваться дополнительное ужесточение ДКУ •если дезинфляция не возобновится в ближайшие месяцы, то это, возможно, будет свидетельствовать о недостаточной жесткости текущих ДКУ для возвращения инфляции к цели - регулятор, видимо, не собирается применять крайние меры уже в июне и ограничится ужесточением риторики, что не отменяет возможность повышения в июле. @DolgosrokInvest

#офз #аналитика Буквально пару недель назад делали заметку с результатами ОФЗ накопленным итогом с момента последнего повышения ставки Банком России 15 декабря. Уже тогда результаты длинных бумаг были, мягко говоря, невпечатляющими. С тех пор ситуация заметно ухудшилась (обновленный график прилагается). Но сейчас не об этом. Посмотрим на некоторые цифры, а именно на спреды (КС-YTM) и отношения (КС/YTM) ключевой ставки и доходностей ОФЗ к погашению за последние 10 лет. В качестве YTM ОФЗ возьмём доходности к погашению индексов Мосбиржи с различной дюрацией: 1-3 года, 3-5 лет и 5-10 лет. RBM4 SU26238RMFS4 SU26243RMFS4 Результаты представлены на графике. Текущие значения только сейчас приближаются к исторической норме, но все ещё выше нее. В начале года спреды были аномально высокими. Причина заключается в том, что рынок был убежден в скором снижении ставки. Если бы этот сценарий реализовался, то спреды вернулись бы к норме за счёт снижения ставки, как это произошло в 2022 году. В данном случае низкая доходность ОФЗ была бы оправдана. Однако реальность оказывается другой. Реализовывается сценарий higher for longer. В таком случае аномально высокие спреды не могут сохраняться в течение долгого периода времени. А т.к. снижение ставки в ближайшие месяцы не ожидается, то доходности длинных госбумаг растут, сокращая спред до нормальных значений. И еще немного цифр. Если посмотреть на спреды за разные промежутки времени, то средние практически во всех периодах, за исключением последних 12 месяцев, ниже текущих значений, особенно в длинных бумагах, т.е. потенциал падения сохраняется. Напоследок, следует сказать, что к любой статистике нужно относиться с определенной долей скептицизма. Полученные данные нередко бывают обманчивы. Поэтому приведенные цифры нельзя использовать как единственно верный источник принятия инвестициионых решений. @DolgosrokInvest