Про облигацию Мосгорломбард выпуск 3

МосГорЛобмард (МГКЛ) – обзор годового отчета МСФО МГКЛ не просто выпустил годовую отчетность, а уже выложил аудированную консолидацию по МСФО за 2023 год. Вот это IR – я понимаю! 👏🏼 Бизнес сейчас сложный для анализа: процентные доходы падают, а выручка растет за счет новых направлений – розничной торговли и продажи драгоценных металлов. МГКЛ все больше расходится с отраслью микрофинансирования и превращается в такое гибридное торговое предприятие. В 2023 году доля процентных доходов в выручке упала до 52% с 99,8% годом ранее. Мощная структурная трансформация! Основные финансовые результаты 2023: 🟢 Выручка: 2 202 млн. (🔼 +54%) 🟢 EBITDA: 785 млн. (🔼 🔼 +121%) 🟢 Рентабельность по EBITDA: 35,6% 🟢 Чистая прибыль: 262 млн. (🚀 х112) 🟡 Денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале: +459 млн. (🔻-39% ), с учетом выдачи новых займов и прочего: -268 млн. (против -401 годом ранее), остаток кэша на балансе – 490 млн. 🟡 Финансовый долг: 1 558 млн. (🔺  33%), финансовый долг – это только облигации В целом отличный растущий бизнес. Выручка растет, чистая прибыль вышла из околонулевой зоны, денежный поток до изменения оборотного капитала положителен, долг привлечен по рост бизнеса. Портфель займов растет медленнее, чем выручка и прибыль. В этом месте у меня только один вопрос – почему нет банковских кредитов. По идее, они должны быть дешевле, чем очередной облигационный займ на 5 лет под 20%. Неужто банки не хотят кредитовать такую респектабельную публичную компанию с оборотом за 2 млрд., собственной розничной сетью, МСФО отчетностью и положительной историей на бирже? Алексей Лазутин в CorpBonds прокомментировал этот вопрос так: 💬 Что касается сотрудничества с банками, то мы в этом году подписали соглашение с ПСБ по сотрудничеству по сделкам M&A и секьюритизации портфеля. И мы всегда рассматриваем любые возможности, до настоящего времени использование публичного долга было и, вероятно, будет оставаться наиболее удобным способом долгового фондирования   Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): 🔽х3,1 Чистый долг/ EBITDA (🟢<2,5): 🔽 х1,36 EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 2,74 Финансовая модель, как и у многих бурно растущих бизнесов сейчас – заемные средства покрываются прибылью, но не покрываются собственным капиталом. Также я бы отметил высокую стоимость займов для эмитента. Сама долговая нагрузка покрывается прибылью примерно за 1,5 года, а вот процентная нагрузка некомфортная и съедает более 1/3 EBITDA. В любом случае следует отметить положительную динамику всех доступных метрик долговой нагрузки к прошлому отчету. Ликвидность также должна быть в норме, т.к. все облигационные займы долгосрочные. Кредитный рейтинг и скоринг: ✅ BB- от Эксперт РА, повышен 19.09.23, стабильный   Вывод: держать пока можно спокойно – по финансовому отчету тревоги не вызывает Самый интересный сейчас выпуск эмитента: $RU000A107UB5. Выпуски $RU000A106FW4 и $RU000A106MV2 видятся немного перекупленными. Ну есть флоатер с рекордной купонной доходностью: $RU000A104XJ9 Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации #вдо и #corpbonds #прояви_себя_в_пульсе

СТАТИСТИКА РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ 1️⃣9️⃣🔸0️⃣3️⃣🔸2️⃣0️⃣2️⃣4️⃣ 😀 Друзья, подкрались итоги дня) А крадутся они, потому как рождаются сегодня в пути, поэтому возможны технические неполадки :) 1️⃣ ЕВРОТРАНС $RU000A1082G5 разместился лишь на четверть, даже предварительный сбор заявок не помог бумаге. При всём прочем, ниже номинала цена не ушла, что приятно, а отчаянные спекулянты умудряются покупать первичку по 100, и сдавать сразу по 100,02 - роскошная схема, раз комиссия позволяет:) 2️⃣ Флоатер ПИОНЕР-ЛИЗИНГа $RU000A1006C3 потихоньку спускается с небес на землю, топ 2 падения дня. Безусловно, я понимаю, что премия к ключевой у выпуска существенная, но не настолько же:) Даёшь выпуск по номиналу! 3️⃣ МГКЛ 001Р-03 $RU000A106FW4 кто-то удачно запецил по цене в 95% - самая крупная единоразовая покупка дня среди выпусков до миллиарда. Наконец-то бумага переоценивается относительно последний новинки $RU000A107UB5 , но запас еще, кажется, есть :) ➡️ Доходность обновлены - заглядывайте, если интересно: https://clck.ru/37MMxV 🎈 Новинок утром не ожидается, так что мое молчание продлится почти сутки, если не произойдет чего-то невероятно важного. Прекрасного вечера, дорогие читатели, до завтра! #облигации #cтатистика

Мосгорломбард. Часть 4. #анализ_serxeir_мосгорломбард #анализ_serxeir Отчетность по МСФО за 9 месяцев 2023 года. Первое, с чего хотелось начать, это активы в форме права пользования. Представляют собой аренду офисных помещений для нашего ломбарда. И если в прошлом году активы по аренде составляли 534млн, то в этом уже 646млн. (актив в форме права пользования первоначально оценивается в сумме обязательства по аренде и бла-бла-бла) Растём. Однако если смотреть на цифры попроще, то в прошлом году было 108 подразделений, в этом году 109. +1 подразделение за год? А где все те заявление по активному наращиванию? Ну, может уже достаточно и этого количества. Среднесписочное количество работников сократилось с 314 до 296 человек. Оптимизация, шутка. Сама компания выросла по стоимости, с 2,2млрд до 2,7млрд. (тут достаточно просто, выкатили облигаций на 500млн, и за их счёт пустили в оборот физическим лицам в займ) Денежных средств на балансе достаточно, 270млн достаточно много. С другой стороны, у ломбарда должны быть деньги. Удивляться нечему. Теперь ближе к финансовому отчёту. Первое, что не понравилось. 1) Процентные доходы сократились с 1,1млрд до 0,8млрд от наших с вами любимых заёмщиков. То есть реальная деятельность не выросла. Она упала. И чтобы закрыть такие выпадающие доходы в выручке, продали драгоценных металлов на 339млн. (себестоимость этих металлов 335млн) 1% прибыли, зато суммарная выручка выше по итогу. 1,16млрд против 1,11млрд И дальше... Расходы..расходы на персонал и прочее прочее.. Которые ведут все наши доходы в одно место.. А потом я моргнул, и у нас прибыль до налогообложения 97млн против убытка в прошлом году -16млн. Что мы пропустили? Бизнес встал с колен и показал, как надо зарабатывать! Сто миллионов прибыли. Ну, давайте открывать глаза. Первое, ухудшение кредитного портфеля. Качество заемщиков на 2022 год/2023 год Минимальный риск 266 млн / 685 млн Умеренный риск 497 млн / 233 млн Высокий риск 270 млн / 634 млн К чему это ведёт? К бОльшим резервам на возможные убытки, однако компания не очень спешит начислять на возросшие займы в высоком риске резервы. У примеру на 270млн было начислено 159млн резервов на возможные убытки. Тут же 634млн и было начислено лишь 192млн резервов. Думаю мысль моя понятна. ====== Улыбнуло как они 84 000 акций раздробили в 872 900 000 акций. Ну шоб всем хватило наверное.. ====== А теперь к тому, что действительно не заметили. Общие и административные расходы - здесь все окей. Но вот доходы от списания кредиторской задолженности в сумме 154млн как раз и внушают большее недоверие (что уж говорить про историю компании в прошлых частях). И все эти деньги составляют именно наши доходы, переворачивая итоговый убыток на прибыль в практически 100млн по итогам 9 месяцев. К сожалению, неизвестно, что именно произошло - списали кредиторскую задолженность по истечению срока давности или же компания, которой мы должны были деньги, ликвидировалась? Может это реализация залогов? Обычно компании раскрывают большие прочие доходы и расходы. Я такое уже не раз видел "доход в столько-то был получен за счёт списания кредиторской задолженности по истечению срока исковой давности такой-то компании или потому что она ликвидировалась". Здесь же никакого пояснения нет. По итогу деятельность от процентных займов сократилась, реальная прибыль без учёта списания кредиторской задолженности отрицательная, снижение численности персонала, увеличение всего на 1 точку подразделений, увеличение рискованных кредитов, резервы по высокому риску начислены слишком мягко( но поскольку у нас есть залоги, то этот пункт отбрасываю). Общая оценка та же, негативная. $RU000A104XJ9 тыц Туц Туц $RU000A106FW4 $RU000A106MV2