Рекрутинговый сервис показывает сильные финансовые результаты на протяжении нескольких кварталов подряд. После анализа результатов второго квартала мы решили открыть идею на покупку бумаг HeadHunter.

Острый дефицит соискателей на рынке труда РФ.

Рынок труда сверхчувствителен к изменению макроэкономической ситуации. Поэтому восстановление экономики России в текущем году способствует повышению спроса на трудовые ресурсы. На этом фоне уровень безработицы упал до исторических минимумов (до 3,11% и 3,1% в июне и июле соответственно). При этом занятость растет быстрее, чем численность рабочей силы, из-за чего на рынке труда образовался дефицит соискателей. В связи с этим объявления о вакансиях дольше остаются на платформе HeadHunter, а значит, дольше монетизируются. Растет и стоимость привлечения и удержания сотрудников в таких условиях. Работодатели привлекают внешние источники для поиска кадров и готовы принимать повышение цен на эти услуги. Подобные рыночные условия благоприятны для бизнеса HeadHunter, потому что его доходы от размещения объявлений о вакансиях и предоставления дополнительных услуг растут. Во втором квартале 2023-го рост выручки сервиса ускорился до 78% г/г (в первом квартале были более скромные +25% г/г).

Высокая рентабельность бизнеса.

В основе бизнеса HeadHunter лежит модель подписок, в рамках которой работодатели могут получать доступ к базе резюме, размещать свои вакансии и пользоваться аналитическими и другими инструментами сервиса в течение срока подписки. Модель подписок является высокомаржинальной. Поэтому бизнес HeadHunter прибылен и на уровне EBITDA, и на уровне чистой прибыли. При этом маржа по EBITDA стабильно находится в диапазоне 50—60% и выше, а чистая маржа — в диапазоне 30—40% и выше.

Может вернуть дивиденды.

Компания осуществляла выплаты акционерам до 2022 года. Затем она приостановила выплаты из-за из-за технических ограничений в виде иностранной прописки (компания зарегистрирована на Кипре). Если HeadHunter решит перенести регистрацию в дружественную юрисдикцию, то вероятность возврата выплат акционерам возрастет. На балансе компании уже скопился достаточный объем средств на этот случай — более 14 млрд рублей.

Возврат дивидендов может дать дополнительный импульс бумагам HeadHunter, которые, несмотря на существенный рост с начала года, по-прежнему торгуются дешевле исторических уровней. Об этом говорят мультипликаторы (EV/EBITDA за последние 12 месяцев находится на уровне 13x). Мы открываем идею на покупку бумаг HeadHunter. Таргет на горизонте года — 4 305 руб./бумагу. Потенциал роста с текущих уровней — более 25%.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

HeadHunter Group PLC HHRU

Инвестиционные идеи

Похожие акции