О компании Halozyme Therapeutics

🛑Что купить? Разбор фармацевтического сектора🛑 В рамках конкурса @Pulse_Official В прошлом посте я выделила три области, к которым рынок особенно благоприятен: IT технологии, фармацевтика и химическая промышленность. Современные тенденции движения капиталов говорят о ставке человечества именно на эти области профессионального знания: в феврале 2022 года объем фармацевтического рынка в России составил 122,6 млрд руб. (в розничных ценах) ⚖️ плюсы сектора: - Все мы хотим дольше пожить, из этого и вытекают основные преимущества сектора: большой спрос и огромный капитал; - Также у отросли широкий спектр услуг; -Одними из основополагающих драйверов роста глобального фармацевтического рынка выступают демографические факторы, которые растут с каждым годом. ⚖️Минусы: -Одной из ключевых проблем, стоящих перед фармацевтической индустрией, является снижение доли рынка ведущих инновационных фармацевтических компаний, ( это связанно с окончанием патентной защиты на препараты-блокбастеры, которая перераспределяется в пользу производителей дженериков) - Ведущие инновационные фармкомпании ощущают все большее административное и ценовое давление со стороны правительств, перед которыми, в свою очередь, стоят задачи контроля растущих бюджетных расходов на здравоохранение и обеспечения доступности лекарственных препаратов для широких слоев населения 🏆Рейтинг компаний по стоимостному объёму продаж в феврале возглавила отечественная компания «Отисифарм», на втором месте — Bayer, на третьем — Novartis. Эти компании уже несколько лет конкурируют между собой за первые места( для примера приложу фотографию топ рынка 2020, где все эти же три компании лидируют, но в другой последовательности) Казалось бы: можно вложимся в трёх курочек, которые стабильно несут золотые яйца, но не все так просто) К сожалению с 2020 года ПАО Отисифарм не торгует акциями на мос. бирже. А Bayer, в связи с ведением санкций, сейчас не лучшее место для российских вложений. И что же брать? Я решила поделится с вами списком рекомендованных акций к покупке: 🏆 Открывает мой топ $PFE - фармацевтическая компания, которая разрабатывает и выпускает разные препараты в 46 странах мира. Изобретатель Виагры и производитель небезизвестного в мире лекарства «Липитор». Разработчик и владелец вакцины от коронавируса. Дивидендная доходность: 4,2% в год) Зарабатывайте не только на росте, но и на регулярных выплатах ( конечно же, после стабилизации в мире) 🏆 Также стоит обратить внимание на $HALO Halozyme Therapeutics - нестандартный биотех, у которого много сильных сторон: бизнес-модель построена вокруг роялти, денежные потоки стабильны, CAGR выручки в ближайшие 4 года на уровне 20%, уже есть прибыль, не зависит от одобрений FDA. Halozyme использует очень эффективную модель бизнеса снижающую риски разработки препаратов. Денежные потоки и темпы роста – прогнозируемые и надежные. Основные проблемы: скорое окончание патента, непонятная стратегия топ–менеджмента, как планируется перекрывать выпадающие доходы после 2027 года - загадка. Но среднесрочно эмитент выглядит достаточно привлекательно. 🏆И закрывает тройку финалистов $VRTX . За 10 лет акции Vertex Pharmaceuticals выросли более чем на 800%, почти в четыре раза обогнав индекс S&P500. Большинство аналитиков сходятся на том, что реакция на неудачные эксперименты чрезмерна, а компания недооценена. Vertex имеет ряд важнейших преимуществ: монопольное положение на рынке, патент до 2037 года, стабильный денежный поток, большие запасы ликвидности, перспективный портфель препаратов, конкуренты еще очень далеко. Ключом для дальнейшего роста котировок является одобрение новых препаратов, повышение диверсификации выручки и M&A сделки. Vertex одна из лучших компаний в секторе здравоохранения по соотношению риск-доходность. #расскажу_что_купить #пульс #прояви_себя_в_пулсе

📌 Halozyme Therapeutics разбор $HALO (Часть 3) 5️⃣ Рентабельность и оценка Благодаря бизнес-модели Halozyme показывает отличные показатели рентабельности и маржинальности, особенно по сравнению с сектором Здравоохранения (сравнивать с биотехнологической отраслью большого смысла нет, поскольку абсолютное большинство компаний не имеют прибыли). 📍Gross Margin 73,6% против 56,6% по сектору 📍EBITDA Margin 62,5% против 5,4% 📍Net Margin 90,8% против -1,5% 📍ROTC 21,2% против -19% 📍ROA 36,6% против -23,8% При этом рыночная оценка приемлема, FWD P/E 2023: 13, в 2024: 10. Форвардный PEG 0,35 против 1,9 по сектору. Также отметим, что 92% долга номинировано в конвертируемых облигациях с минимальной процентной ставкой в 0,25% со сроком погашения в 2027 году. Риски 👎 1️⃣ Патент Эмитент потеряет патентную защиту на технологию ENHANZE в 2024-2027 гг. на территории Европы и в 2027 в Соединённых Штатах. Точнее эксклюзивность потеряет фермент rHuPH20, который лежит в основе всех продуктов компании. Конечно, после 2027 года роялти продолжат платить, но они будут снижены на 50%. Решением может стать выдача нового патента на новый комбинированный продукт, что сможет продлить защиту как минимум на 2 года. Но после 2027 года новых партнёрств по этой технологии уже точно не будет (фактическое прекращение доходов от сотрудничества). Сейчас HALO также дорабатывает rHuPH20, чтобы его и лекарства, в которых он присутствует, можно было использовать при комнатной температуре. Здесь патент действует до 2032 и 2034 года в ЕС и США. 2️⃣ Конкуренция Конкуренты не отстают и уже есть одобренный фермент от южнокорейского биотеха Alteogen. Она модифицировала rHuPH20 и назвала новый фермент ALT-B4. По заверениям руководства, фермент лучше приспособлен к изменениям температур, менее гиперчуствителен и быстрее растворяется. Ранее Alteogen (2019 год) сообщила, что заключила контракт с крупной фармацевтической компанией и её продуктом, который на тот момент вводился внутривенно. Название компании и лекарства не разглашалось, но многие специалисты предполагают, что это американский Merck и его Keytruda. Эти слухи частично подтверждаются лицензионными отчислениями, о которых указывает Alteogen (до 3,8 b$). Halozyme откровенно мало тратит на НИОКР: менее 8,3% от выручки (35,7 m$, +4,4% г/г). Не до конца понятен план компании после 2027 года, именно с этим связана ее объективно низкая оценка со стороны рынка. Преимущества 👍 1. ENHANZE 2. Значительный байбек 3. Не зависит от одобрения FDA, опирается на партнерства и роялти 4. Низкая оценка 5. Растущие денежные потоки, минимальные риски Риски 👎 1. Истечение патента 2. Конкуренция Итоги 📝 🔎 Halozyme использует очень эффективную модель бизнеса снижающую риски разработки препаратов. Денежные потоки и темпы роста – прогнозируемые и надежные. В среднесрочной перспективе котировкам поможет байбек. Основная проблема – скорое окончание патента. Пока что стратегия топ–менеджмента неясна, как планируется перекрывать выпадающие доходы после 2027 года - загадка. Но среднесрочно эмитент выглядит достаточно привлекательно. ⚖️ Даем компании нейтрально-положительную оценку #разбор_компании

📌 Halozyme Therapeutics разбор $HALO (Часть 2) 2️⃣ Результаты деятельности В последние годы финансовые показатели эмитента стремительно улучшаются. Наибольший рост доходов произошёл в последние два года, когда выручка выросла на 136,5% в 2020 и на 66% в 2021. Именно по итогам 2020 HALO стала прибыльной. В 2022 году руководство ожидает замедления роста, но все ещё увеличения выручки до 530-560 m$ (+19,5-26,3% г/г). При этом наибольший вклад внесут роялти с прогнозируемым ростом в 50% (~300 m$). Выручка от сотрудничества (партнёры выплачивают эмитенту единовременные платежи по достижению определённых результатов клинических испытаний, например, успешное завершение фазы 1 и т.п.) будет увеличиваться на 10-20% в год, а в 2025 году, по оценке руководства, сегмент «Сотрудничества» будет составлять примерно 20% от всех доходов по сравнению с 30,5% на конец 2021. Halozyme предполагает, что лицензионные отчисления к 2027 году составят порядка 1 b$, а среднегодовой рост выручки в следующие 5 лет достигнет 20%. При этом продажи продуктов (фермент rHuPH20 и Hylenex) продолжат увеличиваться на 2-5% в год, доля этого сегмента, по оценкам компании, сократится до 10% в общей выручке к 2025. Текущие ликвидные средства покрывают практически 85% обязательств компании, что является положительным моментом. FCF в 2021 достиг 298 m$ (+562,2% г/г). 3️⃣ Партнёрский портфель Сейчас компания имеет 11 соглашений о сотрудничестве. Одобренные продукты коммерциализируются в более чем 100 странах. На конец 2021 года партнёры исследовали 18 кандидатов в лекарственные средства, 7 из которых были на 3-й фазе. Руководство ожидает, что в 2025 году порядка 10 лекарств будут полностью одобрены и ещё 5 будут проходить 3 стадию клинических испытаний. При этом за последний год было инициировано 10 новых исследований. Среди ранее не упомянутых нами компаний такие гиганты фармацевтической отрасли, как Bristol Myers Squibb и Takeda Pharmaceuticals. С первой попытки 3 фазу проходит ниволумаб (Opdivo) для лечения солидных опухолей (плановое одобрение в 2024-2025) и ниволумаб в комбинации с релатлимабом на 1 фазе (2027). Роялти от BMS в первые два года после одобрения быстро могут достигнуть ~200 m$, поскольку Opdivo принёс фармгиганту в 2021 году 7,5 b$ выручки. Атезолизумаб (Tecentriq) компании Roche также находится на 3 стадии исследований, а потенциальное одобрение в 2025. В этом же году или годом позже возможен выход на рынок окрелизумаба (Ocrevus), доходы от которого по итогам 2021 года составили 4,7 b$. Эти и другие лекарства уже зарекомендовали себя на рынке, это говорит о том, что при одобрении внутримышечного аналога, клиенты быстро переориентируются на него. HALO стремится сотрудничать с небольшими биотехами, чтобы обеспечить подкожную рецептуру во время первоначальной подачи заявки. В 2022 году ожидается вынесение решений по нескольким показаниям препарата эфгартигимод от Argenx с общим адресным рынком более 3 b$. В феврале было начато 4 новых испытания 1-й фазы для продуктов не присутствовавших на рынке. Одобрения данных лекарств следует ждать не ранее 2028 года (текущий TAM 7,6 b$). 4️⃣ Обратный выкуп В середине 2021 года окончилась программа обратного выкупа акций на 550 m$ на полгода раньше запланированного срока. В конце прошлого года была одобрена новая программа до 750 m$ на следующие три года. Руководство планирует провести ускоренный buyback (ASR) в начале 2022 на 150 m$, а в целом за год будет выкуплено акций на 250 m$ (5,1% от капитализации). 🔜Продолжение #разбор_компании