О компании

Dollar General Corporation (NYSE: DG) — американская сеть универсальных магазинов. Позиционируется как продавец недорогих товаров для повседневных нужд. Главный офис компании находится в Гудлетсвилле, штат Теннесси. По данным на начало 2021 года работает уже более 18 тыс. торговых точек почти во всех штатах США. В последние годы стратегия корпорации заключается в создании автономных магазинов в пределах нескольких городских блоков, где нет других пунктов розничной торговли. С географической точки зрения выручка компании не диверсифицирована. На Северную Америку и США приходится 100% выручки.

Факторы инвестиционной привлекательности:

Динамика чистых продаж во втором квартале составила 9% г/г, однако продажи по категориям показывают многообещающие перспективы. Обзор продаж DG по категориям за последние три года показал, что рост продаж непотребительских товаров (Non-consumables, NC) составил 14,7% CAGR, что значительно выше роста потребительских товаров на 10,2% CAGR. Увеличение продаж NC в процентах от чистых продаж обнадеживает в отношении маржи прибыли, так как рентабельность этой категории выше, чем в потребительских товарах. Продажи NC теперь составляют почти четверть (24,1%) от общего объема продаж в I кв. 21 финансового года. Благодаря успешному внедрению таких ключевых инициатив, как DG Fresh и pOpshelf, магазины DG привлекают клиентов, что в конечном итоге приводит к увеличению среднего чека и прибыли.

Значительная часть роста EPS в этом квартале связана с агрессивной программой выкупа акций DG. Руководство ожидает, что выкуп акций будет продолжаться агрессивными темпами до конца 2022 ФГ, несмотря то, что уже потрачено более $1 млрд в I кв. 22 ФГ при средней цене акций в $201,74. Выдержки из earnings call предполагают, что в течение 2022 ФГ выкуп акций может составить еще $1,2 млрд, в результате чего общая сумма программы выкупа составит $2,2 млрд. Выкуп акций в этом году может привести к среднему сокращению количества акций (и, следовательно, росту EPS) более чем на 4% г/г, что больше, чем его 10-летний средний показатель ~3% (30,5% за 10 лет).

Удобные магазины DG распределены по всему США с постоянной экспансией. Проект недвижимости DG составляет в общей сложности 2900 работ с недвижимостью, включая реновацию, переездов и открытие новых магазинов. В мире, где электронная коммерция, как ожидается, будет доминировать на рынке розничных покупок, DG расширяет свое присутствие по всей территории США, открывая примерно три новых магазина каждый день. В дополнение к существующим 17 426 розничным точкам DG планирует открыть ещё 790 новых магазинов в этом году, это означает, что общая выручка улучшится примерно на 3%, частично компенсируя ожидаемое снижение сопоставимых продаж.

В прошлом году Dollar General представила новую концепцию магазина под названием pOpshelf в рамках стратегии по расширению своих предложений, не связанных с потребительскими товарами. Около 95% товаров в магазинах pOpshelf продаются по цене 5 долларов или меньше. После благоприятной реакции на пять магазинов pOpshelf, открытых в 2020 финансовом году, компания планирует управлять 50 магазинами pOpshelf к концу текущего финансового года. Компания видит возможность в будущем управлять 3000 магазинов pOpshelf в континентальной части США.

Вывод

Dollar General управляет магазинами меньшего формата по сравнению с такими конкурентами, как Walmart, и обычно фокусируется на районах с низким уровнем дохода, где нет большой конкуренции со стороны крупных розничных и продуктовых магазинов. Такая стратегия позволяет занять нишу, которая малоинтересна крупноформатным игрокам. За счет небольшой конкуренции в этой нише рентабельность бизнеса выше и проще расширяться. В последнее время компания также тестирует некоторые новые форматы магазинов, которые могут поддерживать больше холодильников, чтобы можно было предлагать свежие продукты для привлечения большего трафика клиентов. Несмотря на то, что сопоставимые продажи в этом году прогнозируемо упадут из-за эффекта высокой базы и смены потребительских предпочтений, они будут компенсироваться высокими темпами открытий новых локаций, а также продолжающимся расширением непотребительских товаров в доле выручки и, соответственно, росту рентабельности. С учетом всего вышесказанного и агрессивной политикой обратного выкупа акций мы считаем, что в долгосрочной перспективе акции Dollar General Corporation представляются привлекательной инвестицией.

Целевая цена по компании – $285, рекомендация – «покупать».

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Dollar General DG

Инвестиционные идеи

Похожие акции