О компании Lenovo

В деталях Описание компании Lenovo (HK: 992) — крупнейший производитель персональных компьютеров с долей 25% на глобальном рынке, созданный в 1984 г. Помимо сегмента ПК, на который приходится 70% выручки компании, Lenovo реализует смартфоны и сервера (20% от выручки). Основные торговые марки включают Lenovo, ThinkCentre, ThinkPad, ThinkVision и IdeaPad. Продукция компании реализуется в 180 странах мира: 30% выручки приходится на Америку, 26% — на Китай, 26% — на регион ЕМЕА (Европа, Ближний Восток, Африка) и 16% — на Азиатско-Тихоокеанский регион (АТР). На корпоративных клиентов приходится 62% выручки компании.  Инвестиционное заключение Lenovo — мировой лидер на рынке ПК, снижение выручки с высокой базы. Компания имеет устойчивые позиции на глобальном рынке как крупнейший производитель ПК в мире. Выручка Lenovo до пандемии росла на уровне рынка на 2%. Рентабельность по EBITDA также была стабильна на отметке 4–5%.  На фоне повышенного спроса на ПК в последние пару лет из-за удаленного формата работы выручка Lenovo показывала двузначные темпы роста. Учитывая нормализацию спроса и эффект высокой базы, выручка и EBITDA, вероятно, снизятся на 13% и 12% г/г. Финансовая устойчивость позволяет выплачивать стабильные дивиденды. У Lenovo положительная чистая денежная позиция, а соотношение Чистый долг/EBITDA составляет -0,08х. Финансовая гибкость позволит компании и дальше инвестировать в развитие бизнеса и возвращать деньги акционерам в виде дивидендов. Текущая дивидендная доходность составляет 5.2 Привлекательная оценка — «Покупать». На текущий момент бумага торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2,9x (дисконт 34% к среднему). Учитывая рост финансовых показателей в 2024 г. при сохранении EV/EVITDA на текущем уровне, наша целевая цена составляет 8,2 HKD за акцию. При этом мы повышаем рекомендацию с «Держать» до «Покупать». Мы также отмечаем потенциальные катализаторы роста акций, а именно восстановление спроса на рынке ПК, улучшение прогнозов менеджмента, а также более оптимистичный взгляд рынка на перспективы бизнеса. Риски • Значимое замедление рынка ПК, смартфонов, дата-центров. • Ухудшение торговых взаимоотношений между Китаем и США. • Снижение доли компании на целевых рынках. $992

🔥 Lenovo $992 — крупнейший производитель персональных компьютеров с долей 25% на глобальном рынке, созданный в 1984 г. Помимо сегмента ПК, на который приходится 70% выручки компании, Lenovo реализует смартфоны и сервера (20% от выручки). Основные торговые марки включают Lenovo, ThinkCentre, ThinkPad, ThinkVision и IdeaPad. 💼 Продукция компании реализуется в 180 странах мира: 30% выручки приходится на Америку, 26% — на Китай, 26% — на регион ЕМЕА (Европа, Ближний Восток, Африка) и 16% — на Азиатско-Тихоокеанский регион (АТР). На корпоративных клиентов приходится 62% выручки компании. 💰 Lenovo — мировой лидер на рынке ПК, снижение выручки с высокой базы. Компания имеет устойчивые позиции на глобальном рынке как крупнейший производитель ПК в мире. Выручка Lenovo до пандемии росла на уровне рынка на 2%. Рентабельность по EBITDA также была стабильна на отметке 4–5%. 💸 На фоне повышенного спроса на ПК в последние пару лет из-за удаленного формата работы выручка Lenovo показывала двузначные темпы роста. Учитывая нормализацию спроса и эффект высокой базы, выручка и EBITDA, вероятно, снизятся на 13% и 12% г/г. 🏦 Финансовая устойчивость позволяет выплачивать стабильные дивиденды. У Lenovo положительная чистая денежная позиция, а соотношение Чистый долг/EBITDA составляет -0,08х. Финансовая гибкость позволит компании и дальше инвестировать в развитие бизнеса и возвращать деньги акционерам в виде дивидендов. Текущая дивидендная доходность составляет 5,2%. 📌 Риски: • Значимое замедление рынка ПК, смартфонов, дата-центров. • Ухудшение торговых взаимоотношений между Китаем и США. • Снижение доли компании на целевых рынках.

$992 Для тех кому лень читать мои расчёты и рассуждения внизу есть небольшой итог. Для любителей самостоятельно принимать решения приведу несколько фактов. Посмотрим из чего складывается выручка компании: 1. IDG (Intelligent Devices Group) - 83% 2. ISG (Infrastructure Solutions Group) - 10% 3. SSG (Solutions and Services Group) - 7% Структура выручки по регионам: 1. Америка - 32,5% 2. Китай - 25,7% 3. Европа и Африка - 25,5% 4. Азиатско-Тихоокеанский регион - 16,3% У Lenovo средние темпы роста выручки за последние 3 года составили 9% в год. А если взять последние 13 лет, то получается всего лишь 6,2% в год. Прогнозируемый годовой рост выручки - 3,8%. По отчету за 3 квартал 2022 года, закончившийся 31 декабря 2022 года: ▪️Активы: 41,8 млрд $ Средний рост за 5 лет составил - 4,65%, за 3 года - 10,3%, за год - 17% ▪️Обязательства: 36 млрд $ ▪️Собственный капитал: 5,8 млрд $ ▪️Общий долг: 4,5 млрд $ ▪️Денежные средства: 5 млрд $ ▪️Чистый долг: -0,5 млрд $ Чистый долг отрицательный и это означает, что денежных средств и эквивалентов больше, чем кредитов и займов. Рассмотрим долговую нагрузку подробней ▫️Debt Ratio - 0,86 (до 0,5 - оптимально) ▫️Debt/Equity - 6,2 (до 1.0 - оптимально) ▫️Debt/EBITDA - 1,1 (до 2.0 - приемлемо) ▫️Net Debt/EBITDA - отриц. Доходы и рентабельность ▫️Выручка за 3 квартал 2022 года составила 49,3 млрд $, что на 10% ниже 3кв предыдущего года. ▫️Чистая прибыль за 3 квартал 2022 года составила 1,6 млрд $, что на 9% ниже 3кв прошлого года. ▫️Свободный денежный поток 1,7 млрд $ Мультипликаторы рентабельности ▫️ROE(Return on Equity) - 27,6% ▫️ROA(Return on Assets) - 4% ▫️Operating margin - 5% ▫️Net margin - 3% Переходим к перспективам бизнеса ✅ Lenovo занимает 1 место в мире по объёму продаж ПК с долей более 20%. ✅ Компания активно развивает ISG направление. Доля в выручке выросла до 10% в 2022 финансовом году с 6% в 2015 году. Среднегодовой рост за последние 2 года составил 13%. ✅ Направление SSG, которое было создано относительно недавно, показывает хороший среднегодовой рост 20%+ за последние 2 года. ✅ ROCE намного выше средних показателей в секторе. ROCE = 26% (средний показатель в отрасли 5,3%). За последние 5 лет доходность на капитал существенно возросла, при этом объем капитала также увеличился на 45%.  ✅ Компания выплачивает дивиденды, средняя дивидендная доходность за последние 13 лет составила 4%. При этом Payout ratio около 30%. Самым большим риском как мне видится является поведение инсайдеров. Инсайдеры коллективно продали на 876 млн. гонконгских долларов больше, чем они купили за последние 12 месяцев. Причем за последние 3 месяца произошла крупная продажа инсайдера на сумму 367 миллионов гонконгских долларов. Что по стоимостным мультипликаторам? ▪️EV/EBITDA - 2,5 Ср. значение за 13 лет - 7,15 ▪️P/E - 5,8 Ср. значение за 13 лет - 14,2 ▪️P/B - 2,2 Ср. значение за 13 лет - 2,5 ▪️P/FCF - 4 Ср. значение за 13 лет - 9,3 P/E Lenovo ниже конкурентов. Также имеется хороший дисконт по среднему P/E = 13,9 в IT-секторе азиатского региона. По модели дисконтирования денежных потоков, справедливая цена акции оценивается в 16 гонконгских долларов, что дает потенциал роста 100%+. ИТОГ: Lenovo - не акция роста, поэтому не подойдет тем инвесторам, которые имеют портфель из соответствующих акций. Но крупного игрока на рынке ПК, телефонов и др. устройств можно рассмотреть в качестве стоимостной идеи. Стоимостные показатели ниже своих исторических средних, а также ниже средних по сектору. У компании есть два хорошо растущих направления, также выплачиваются неплохие дивиденды, которые будут радовать инвестора во время ожидания реализации стоимостной идеи. Правда, продажи инсайдеров в последнее время сильно настораживают. Для тех, кто ещё не знает напоминаю, что сейчас у Тинькофф действует акция (2 бесплатных месяца Тинькофф Премиум со сниженной комиссией на покупку акций - 0.04%) Надеюсь кому-то будет полезно, вот если что ссылка: https://www.tinkoff.ru/baf/2yc5NYK5Fxk