IPO #совкомбанк – знакомство с компанией и мнение по участию. Часть 2/2 Начало тут https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/3b26e98a-8f21-40c1-81a0-9e92175a8b75/ 📉Параметры IPO: 🔹Диапазон размещения от 10,50 до 11,50 руб. за акцию. В рынок пойдет допэмиссия на 10 млрд. (по верхней границе это ~0,9 млрд. акций, всего их станет ~20,8 млрд., фрифлоат ~4,5%) 🔹Капитализация с учетом допки – 229 млрд. Прогнозный капитал по итогам 2023 ~280 млрд., прогнозная прибыль – 91 млрд. 🔹Это дает P/B = 0,82 и P/E = 2,5. Если чистить от разовых доходов, P/E будет гораздо выше, до 5-7 (в зависимости от того, насколько усердно чистить) 🔹Сбер SBER SBERP сейчас прайсится за 1 капитал под ~12% полной годовой дивдоходности. Совкомбанк платит дивидендами меньше, но растет чуть быстрее. Отсюда его оценка в 0,8 капитала выглядит вполне адекватно, хотя и без особого дисконта 🔹Форвардный P/B на 2024 ~0,7 (апсайд к цене IPO 16%), форвардный P/E ~4,4 (плюс-минус уровень Сбера) ✅Итого инвест-идея: Совкомбанк растет вполне стабильно и даже с некоторым опережением рынка. Мы его покупаем сейчас, за разумную цену – и далее ждем нашу прибыль от котировок (растут вслед за капиталом) и дивидендов (в норме – тоже должны ежегодно расти) ⚠️Риски: 🔹Банков формата «похож на Сбер, но не сам Сбер» на рынке нет. Остальные куда более проблемные либо без стабильных дивидендов. В теории оценка 0,8 капитала выглядит разумной, но если рынок решит, что дисконт должен быть больше – с ним не поспоришь 🔹Стабильные дивиденды – пока просто устное обещание. Исторически банк платил меньше 30%. FWD доходность даже с выплатой 30% на ближайший год ниже, чем у Сбера. А наш рынок ценит дивиденды куда выше других вариантов распределения прибыли и это может сказаться на торгах 🔹Ничего сильно хорошего в банковском секторе в 2024 году не ожидается, ДКП все еще жесткая, спрос на дорогие кредиты падает, много неопределенности, и на этом нервном фоне тоже вполне можем увидеть котировки ниже уровня IPO 🔹Дополнительный объем акций. В рамках IPO их будет продано чуть менее 1 млрд., но проспект эмиссии позволяет довести это количество до 5 млрд. Не думаю, что цель у ключевых собственников банка резко обкэшиться прямо сейчас и встать на один уровень с Кармани, да и пакеты их в этом случае тоже размоет на всю полученную сумму. Но куда именно пойдет этот объем – пока непонятно. Если по схеме Самолета и ЮГК, то есть на будущее SPO когда-то там, когда капитализация еще вырастет – то нормально, но само наличие такого навеса – в любом случае риск 👉В целом – идея присутствует, но цена неоднозначная. В качестве долгосроно-дивидендной инвестиции можно начать набор на IPO и далее докупать растянуто во времени, либо подождать проторговки и стабилизации цены (будет дороже? Возможно, но уже надежнее. Дешевле? Совсем хорошо). Набирать всю позу сразу на размещении – точно не стал бы 🚀Спекулятивно: 🔹Предпосылки есть, нам опять говорят о переподписке, еще за 10 дней до размещения, и тут я склонен верить, ажиотаж действительно ощущается 🔹Но насколько большая в этом ажиотаже доля реальных желающих купить и далее держать – непонятно. Может оказаться так, что основной объем набирают как раз те, кто хочет максимально быстро продать, и кто-то успеет это сделать с небольшой прибылью, а большинству придется сдавать в минус, в том числе чтобы не платить за плечо. Поэтому сыграть на небольшую ставочку можно, если уж есть такое желание, но именно с таким легким, чисто игровым отношением и уж точно не в долг 🔹Кроме того, рынок в моменте неплохо валится вниз – если к моменту размещения ситуация не выровняется, то ни в какие IPO я бы определенно не лез, тем более спекулятивно $SVCB #аналитика #что_купить #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo

IPO #совкомбанк – знакомство с компанией и мнение по участию. Часть 1/2 🏦База: Крупный, системно значимый банк, работает с 2002 года. По размеру активов они ставят в конце 1й десятки российских СЗКО. Универсальный, нет явно доминирующего источника выручки, закрепился во многих сегментах, но нигде однозначно не лидирует 📊Основные сегменты и их фишки: 🔹Розница: Третья по размеру сеть отделений после Сбера и ВТБ. В отличие от них – облегчнный формат, офисы не съедают много денег, при этом полноценно закрывают запрос клиентов на личный контакт с банком Халва – самая крупная в стране система лояльности. Дает стабильный недороой приток розничных клиентов, которых затем вовлекают в пользование другими, более маржинальными продуктами банка Автокредитование – второе место в РФ по доле рынка, после Сбера 🔹Корпораты: Акцент на работу с МСБ, но со сравнимым кол-вом крупных клиентов Достаточно сильный и растущий лизинг – в 2023 10 место по новому бизнесу в РФ 🔹Инвестиции: Особо активны в облигациях. Один из основных оргов первичных размещений. Плюс активно ими трейдят, иногда с довольно рикованными стратегиями, но пока все получалось хорошо До 2022 были крупным покупателем золота у майнеров (до 30% всей добычи в стране). После попадания в SDN, вероятно, направление стало слабее – как оно чувствует сейчас нам не говорят 🔹Смежные небанковские бизнесы: кроме лизинга есть факторинг, страхование, цифроая площадка госзакупок и банковских гарантий Модель развития – через M&A. Постоянно что-то покупают, и для выхода в новые сегменты, и для буста старых. В целом удачно – строят экосистему здорового человека, без явно убыточных направлений, которые только лишь может быть когда-нибудь взлетят, как это бывает у других строителей экосистем 💰Финансовые результаты: 🔹За последние 10 лет – планомерный рост капитала, средний ROE заявляют 36%. Но если убрать низкую базу 2013-2016, реалистично было бы прогнозировать далее цифры поскромнее – среднегодовой ROE в 20-25% 🔹На пик 2023 года с ROE 55% смотреть, конечно, нельзя, это разовая история, и ее не было бы без соразмерных потерь в 2022 🔹По факту – это динамика Сбера SBER SBERP : бизнес вполне уверенный, растущий, но спокойный, не про иксы и ракеты. Стрессоустойчивость присутствует: сложные периоды 2014-15, 2020 и 2022 проходили вполне достойно, не хуже, а местами сильно лучше сектора 💰Дивиденды: 🔹По текущей дивполитике банк платит от 25 до 50% чистой прибыли. Совладелец банка Хотимский предлагает нам ориентироваться на пейаут 30%, остальное планируют отправлять в рост 🔹Часть прибыли за 2023 уже распределили, но меньшую. Осталось еще порядка ~1,1 руб. на акцию, которые мы сможем получить по итогам года – это ~9,5% годовых к верхней цене IPO 🔹При ROE в диапазоне 20-25% прибыль банка за 2024 может составить 60-75 млрд., это даст дивдоходность 8-9,5% годовых Продолжение: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/dee6f135-e308-42fe-8fd4-d3895ae2d6ed/ $SVCB #аналитика #что_купить #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo

⚡️ Самое интересное за день Акции: 🔹 Сбер провел День Инвестора. Основные тезисы: Дивполитика без изменений, 50% прибыли [жаль, но тоже неплохо] ковенанта достаточности капитала повышена с 12,5 до 13,3% [некритично] Плановый ROE на следующие 3 года – 22% [хороший и при этом реалистичный план, если получится – будет шикарно, дивиденды не разочаруют даже со старым пейаутом] Банк продолжит придерживаться органического пути развития, но не исключает покупки каких-то сервисов в будущем [пока игры в экосистему закончились, и это тоже хорошо, не до них сейчас] Много денег будут направлять на развитие IT и подуктов на базе искусственного интеллекта [или не закончились? Но в целом, IT-продукты Сбера выглядят гораздо интереснее, чем его эксперименты с прочими небанковскими бизнесами в 2021-23 году] Планов по выкупу своих акций у нерезидентов у Банка нет [нейтрально, особых ожиданий тут и не было. Нерезы остаются в заложниках, ждем интересных предложений по обмену – на наш ЗВР например] 👉Никаких принципиально новых драйверов роста нам не показали, но старые тоже хороши. Рынок на всякий случай отреагировал распродажей, причин не вижу: если банк сможет придерживаться своих же таргетов, то он так и останется одной из лучших инвестиционных бумаг SBER SBERP Облигации: Целая толпа желающих успеть разместиться до нового заседания по ставке, но именно по этой причине подробно разбирать их не имеет смысла: правила игры могут заметно измениться. Парой строк, без оценки доходности: 💰 АйДи Коллект: BB+, купон 18% ежемесячный, 2,5 млрд., 3 года. Сбор 7.12 Выпуск с фикс купоном без лесенок это само по себе хорошо. Большой объем – плохо (общий облиг.долг эмитента 3,2 млрд.) RU000A106XT3 ⚡️ Россети Московский Регион: AAA, флоатер ЦБ+120, сбор 11.12 Также Россети (материнская): AAA, флоатер ЦБ+105, сбор 12.12 Флоатеры для тех, кому ежемесячный купон важнее высокого спреда)) На удивление, многие такие бумаги торгуются выше номинала, в т.ч. Альфа RU000A106VT7 у которой спред вообще нулевой 💊 Биннофарм: A, флоатер RUONIA+250 (купон квартальный, ежедневный пересчет), 3 года, 3 млрд. В рынке, даже с небольшим запасом на снижение RU000A104Z71 🚗 МСБ Лизинг: BBB-, лесенка 18 > 17 >16% (снижение раз в год, YTM~17,8%), ежемесячный, 300 млн., 3 года. Сбор в 1 половине декабря МСБ всегда старается занять ниже рынка и у них это на удивление получается. Сейчас ровно та же история. Эмитент для тех, кто надежность ставит сильно выше доходности, но не настолько сильно, чтобы уходить в верхние рейтинговые группы – вот этому сегменту покупателей МСБ заходит очень хорошо RU000A103VD8 🚀Есть ощущение, что Тинькофф улучшил/ускорил добавление новых выпусков в каталог. Вчера и вовсе две свежих ВДО – Фармфорвард и ИЛС добавили прям в день размещения, еще до завершения торгов. Если так и продолжится, то было бы прекрасно. Основные из новых выпусков: RU000A107BD1 Фармфорвард: BB+, купон 18,5% ежемесячный (YTM~19,5%), 0,5 года (!) до оферты RU000A107BH2 ИЛС: BB-, купон 19% ежемесячный (YTM до 21%), 3 года RU000A107BR1 Борец-Капитал: A+/AA- флоатер RUONIA+225, купон ежемес. с ежедневным пересчетом, 2 года RU000A107BP5 Сегежа: A-, флоатер RUONIA + 380, купон кварт. с ежедневным пересчетом, 2,75 года RU000A107AG6 Россети-Центр: AA+, флоатер ЦБ + 90, ежемесячный купон и пересчет, 3,5 года (самый оперативный по обновлениям каталога – @RadisLove) #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе