morcvec
morcvec
7 декабря 2020 в 12:15
Инвестиционные облигации Тинькофф (далее ИО) на корзину акций США. Почему они выгодны и брокеру, и клиентам? В чём минусы? Как воспользоваться этой бумагой? Обо всём по порядку. 1) Почему ИО выгодны Тинькофф? Допустим, эмитент собирает деньги, считает размер корзины акций, которую можно было бы на них купить с 20% у каждой из 5, и покупает опционы колл, покрывающие этот размер. Он может так сделать, у менеджера уточнили. Итого: Тинькофф получили большой заём под премию коллов минус комиссии клиентов и коэффициент участия (если меньше 100%). Вне зависимости от будущего движения акций они знают свой убыток и, видимо, он меньше, чем если бы были выпущены обычные облигации с фиксированным купоном. Вероятно, использование заёма для заработка даже принесёт прибыль, но это уже нас не касается - как компания использует полученные с выпуска облигаций средства, её дело. 2) Почему ИО выгодны нам? Вообще говоря взять условно на 96% от суммы облигаций с низким риском под условные 5% годовых, чьи купоны будут покрывать премию по опционам колл - довольно хорошая стратегия. Вы теряете лишь купоны, но получаете возможность заработать огромное количество денег с купленных на них опционов, если акции вырастут. Многие бы хотели провернуть эту операцию и сами (я, например), но не имеют технической возможности. Опционы американских акций покупаются на сотню штук разом, и российским инвесторам можно приобрести их лишь при наличии огромной суммы на счету, далеко не каждый может себе это позволить. У вас есть 50 тысяч долларов? У меня нет. Раз Тинькофф готов провернуть всю схему сам, потратив своё время и деньги, небольшая комиссия за его услуги кажется вполне адекватной. Мы просто делимся частью заработанного, всех участвующих IPO или покупающих ETF это устраивает. 3) В чём минусы? А) В первую очередь не стоит забывать, что речь идёт об облигациях. Эмитентом (по ответам их представителей) выступает сам Тинькофф банк, он может обанкротиться. Кредитный риск ИО тот же, что был бы у обычных облигаций Тинькофф с погашением через 3 года (ИО не субординированные). Б) Второй важный минус - в отличие от купона, привязанного к корзине акций в валюте, тело ИО рублёвое. Оно не защищено от девальвации нашей национальной валюты, так что рассматривать бумагу надо как рублёвую облигацию с нефиксированным долларовым купоном. В) Третьим минусом, скорее всего, окажется вопрос ликвидности. Если вы захотите продать бумагу до погашения, весьма вероятно придётся делать это со скидкой. Изначальная стоимость ИО меньше тела, поскольку если корзина акций не вырастет, получите вы при погашении (если вообще получите, Тинькофф ведь может обанкротиться) тысячу будущих рублей, которая равна хорошо если 888р сейчас (при текущей инфляции). Г) Четвёртый минус - вы получаете не весь рост корзины акций в любом случае. Во-первых, по ответу представителей Тинькофф базовым активом является ценовой индекс, а не полная доходность, то есть все дивиденды просто пропадают, а они у $JNJ (дивидендный король), $KO (защитный сектор) и $PFE (старая фарма) довольно большие. Во-вторых, рост ограничен 60%. В-третьих, коэффициент участия может быть 95%, а оставшиеся 5% роста эмитент ИО заберёт себе. Всё это, видимо, в силу обеспеченности опционами колл. Д) Пятый минус очевиден: корзина акций не особо сбалансированная, да и в принципе рынок акций обладает огромными рисками, и через 3 года базовый актив ИО вполне может стоить дешевле, чем сейчас (особенно с учётом отсутствия дивидендов, которые у реальных акций бы реинвестировались). Тогда вы просто получите назад свою тысячу рублей (которая, вспоминаем пункт В, сейчас едва ли равна 888р). Продолжение в следующем посте.
150,63 $
0,36%
53,63 $
+6,41%
40,67 $
25,01%
19
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
28 марта 2024
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
27 марта 2024
Облигации Хоум Банка: как заработать на его возможном поглощении
4 комментария
Ваш комментарий...
SuperLuckyMan
7 декабря 2020 в 12:23
Тоже так считаю... Хорошая статья 👍
Нравится
1
spicemustflow
7 декабря 2020 в 13:43
Как называется тикер этой ИО?
Нравится
morcvec
12 декабря 2020 в 0:48
@spicemustflow $RU000A102FW3 , и, как я говорил, она уже дешевле номинала, докупил немного, план менять не собираюсь.
Нравится
1
spicemustflow
12 декабря 2020 в 7:00
@morcvec спасибо)
Нравится
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
KapmarVV
+133,7%
1,4K подписчиков
N.Malikova
+328,9%
1,4K подписчиков
Alex.Sidenko
+56,5%
3,2K подписчиков
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Обзор
|
Сегодня в 15:56
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Читать полностью
morcvec
4K подписчиков5 подписок
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
13,28%
Еще статьи от автора
3 марта 2022
Итак, сегодня известная по недавнему дефолту Обувь России объявила о расчёте по облигациям ближайшего выпуска, выпустила пресс-релиз об оферте по выпуску Обувь России 001Р выпуск. Завтра подам поручение на погашение, судя по успеху продажи доли в Арифметике, компания расплатится со всеми по этому выпуску без проблем, а дальше хоть трава не расти, не мои проблемы. RU000A100V61 В то же время кредитный рейтинг РФ понижен S&P до преддефолтного CCC-. Хочется сказать "ха-ха, я здесь живу". https://www.reuters.com/markets/deals/sp-drags-russias-rating-deeper-into-junk-territory-2022-03-03/ Для сравнения, у RIG, компании, в чьём банкротстве в 2027 году фактически нет сомнений у рынка, и это можно понять, просто взглянув на баланс, аналогичный рейтинг CCC, на целую ступень выше. Что тут скажешь? Зря над ним потешались.
24 февраля 2022
В российских акциях у меня было 37 тысяч рублей, так что Норникель продал в небольшой минус, остальное оставил валяться. Но вот в облигациях была огромная сумма на ремонт достраивающейся сейчас квартиры... Конечно, ещё когда при ставке в 6.5% все кричали об инвертированный кривой доходности, а аналитики советовали вкладываться в самые длинные облигации, потому что больше таких доходностей не будет, я покупал наоборот самые короткие и вам говорил, что лучше поступать так же. Так что эта просадка чисто бумажная, дождусь погашения почти всех бумаг уже в 2022. Но, к сожалению, особо средств на покупку новых бумаг не оставалось, так что открыл крупные плечи. Теперь коротко об итогах дня: Арбитраж FXRD закрыл, меня устроило купить по 75, продать по 80, хотя расчетная цена и гораздо выше. Плечи и так крупные, не хочу перебарщивать. Арбитраж по FXRU пока оставил, это самая рискованная позиция, но купил всего на тысячу баксов. Уж больно далеко вниз от расчётной цены ушёл фонд на опасении насчёт валютного долга наших экспортёров во времена санкций. Взял FXIM 1500, FXIT 20, последний сильнее ушёл вниз от расчетной цены, поэтому его больше. Буду ждать, пока инфраструктура ETF справится, не ожидаю проблем, ведь санкции против FinEx по Ирландии ударят сильнее, чем по России, вряд ли на западе готовы по финансовой столице мира бить ради того, чтоб задеть нас, русских хомяков. Добрал FXES 1100 вдогонку. Набрал 1000 FXGD, выходит, что откупил подешевле проданное недавно. Мне нравится идея владеть золотом в такие времена, а тут и оно выросло, и доллар, а фонд золотых слитков рухнул. Итого в Финексе большая часть открытых сегодня плечей. Большую часть арбитража по TEUS закрыл, но часть оставил просто потому, что хотел увеличить долю Европы, а когда ещё представится такой случай. Добавил солидно к позиции в TSOX по той же причине. Опять же, здесь уже есть сомнения насчёт того, справится ли Тинькофф с санкциями, но по крайней мере вложенные средства в худшем случае вернутся в полном объеме в случае ликвидации Tinkoff Capital. В банкротство самого Tinkoff Group не верю вообще, даже если наложат санкции, предпосылок нет. Накупил море рублевых корпоративных облигаций под 25-45% годовых с погашением в течение года. Это где-то четверть плечей, та что должно покрыть расходы на, собственно, плечи (если цену по ним не задерут сильно, что возможно). Как-то так. В целом выходит, что я поймал срыв чужих стопов и закрытие маржин коллов, теперь буду держать плечи либо до разрешения ситуации, когда удастся закрыть мой псевдо-арбитраж по фондам, либо до середины 2023 года, когда облигации перестанут покрывать комиссию за перенос. Но к тому времени успею десять раз подумать, что делать дальше. Тем более что кредит будет потихоньку покрываться из зарплаты в любом случае. Всем нам удачи, держите руку на Пульсе, и не забывайте про то, что стоп-лоссы - враг российского инвестора! P.S Купил котам хороший корм впрок, в непростые времена часто такие обыденные вещи исчезают, оказавшись недоступным импортом.
20 января 2022
https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=iPT5ipGbwUec08NjSbO2DA-B-B&attempt=3 Обувь России заявила о неисполнении обязательств по выпуску БО-7. Облигации рухнули не просто так, но вот поднимутся ли обратно, теперь вопрос, зависит от урегулирования ситуации, в срок до 3 февраля. Посмотрим, если что-то прояснится, может, успеем закупиться уже после новостей, но ещё до взлёта. Ну а если компания вдруг решила банкротиться на ровном месте, обладая кучей денег и возможностей достать ещё, я буду поражён и огорчён, как держатель, пусть и небольшого, но долга компании. Купон при этом выплатили в полном объёме, у компании нет поводов банкротиться, ситуация странная. https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=tjjbirZSc0G1vfIFea6D8Q-B-B Почти все бумаги выпуска принадлежат одной компании, и ей самой же выгодно, чтоб Обувь России выплатила долг, а не обанкротилась. Думаю, договорятся. Изменилось ли что-то? Разве что правление показало несерьёзное отношение к сложившейся ситуации. Раз я знал с самого начала на что иду (предупреждал, что только у этой облигации из моих есть реально ненулевой шанс обанкротиться), странно будет менять стратегию - завтра куплю 10 штук RU000A100V61 Обанкротится в итоге компания, просто потеряю на 8% больше, а нет - получу на 50% больше. По-моему, неплохая сделка. Чисто эмоционально - пускай будет всего 60к вложено из портфеля облигаций в более чем 2 миллиона, жалко будет потерять! Надеюсь и жду) Всем нам удачи, особенно в таких ситуациях, и держите руку на Пульсе!