Инвестиционные облигации Тинькофф (далее ИО) на корзину акций США. Почему они выгодны и брокеру, и клиентам? В чём минусы? Как воспользоваться этой бумагой? Обо всём по порядку.
1) Почему ИО выгодны Тинькофф?
Допустим, эмитент собирает деньги, считает размер корзины акций, которую можно было бы на них купить с 20% у каждой из 5, и покупает опционы колл, покрывающие этот размер. Он может так сделать, у менеджера уточнили. Итого: Тинькофф получили большой заём под премию коллов минус комиссии клиентов и коэффициент участия (если меньше 100%). Вне зависимости от будущего движения акций они знают свой убыток и, видимо, он меньше, чем если бы были выпущены обычные облигации с фиксированным купоном. Вероятно, использование заёма для заработка даже принесёт прибыль, но это уже нас не касается - как компания использует полученные с выпуска облигаций средства, её дело.
2) Почему ИО выгодны нам?
Вообще говоря взять условно на 96% от суммы облигаций с низким риском под условные 5% годовых, чьи купоны будут покрывать премию по опционам колл - довольно хорошая стратегия. Вы теряете лишь купоны, но получаете возможность заработать огромное количество денег с купленных на них опционов, если акции вырастут. Многие бы хотели провернуть эту операцию и сами (я, например), но не имеют технической возможности. Опционы американских акций покупаются на сотню штук разом, и российским инвесторам можно приобрести их лишь при наличии огромной суммы на счету, далеко не каждый может себе это позволить. У вас есть 50 тысяч долларов? У меня нет. Раз Тинькофф готов провернуть всю схему сам, потратив своё время и деньги, небольшая комиссия за его услуги кажется вполне адекватной. Мы просто делимся частью заработанного, всех участвующих IPO или покупающих ETF это устраивает.
3) В чём минусы?
А) В первую очередь не стоит забывать, что речь идёт об облигациях. Эмитентом (по ответам их представителей) выступает сам Тинькофф банк, он может обанкротиться. Кредитный риск ИО тот же, что был бы у обычных облигаций Тинькофф с погашением через 3 года (ИО не субординированные).
Б) Второй важный минус - в отличие от купона, привязанного к корзине акций в валюте, тело ИО рублёвое. Оно не защищено от девальвации нашей национальной валюты, так что рассматривать бумагу надо как рублёвую облигацию с нефиксированным долларовым купоном.
В) Третьим минусом, скорее всего, окажется вопрос ликвидности. Если вы захотите продать бумагу до погашения, весьма вероятно придётся делать это со скидкой. Изначальная стоимость ИО меньше тела, поскольку если корзина акций не вырастет, получите вы при погашении (если вообще получите, Тинькофф ведь может обанкротиться) тысячу будущих рублей, которая равна хорошо если 888р сейчас (при текущей инфляции).
Г) Четвёртый минус - вы получаете не весь рост корзины акций в любом случае. Во-первых, по ответу представителей Тинькофф базовым активом является ценовой индекс, а не полная доходность, то есть все дивиденды просто пропадают, а они у
$JNJ (дивидендный король),
$KO (защитный сектор) и
$PFE (старая фарма) довольно большие. Во-вторых, рост ограничен 60%. В-третьих, коэффициент участия может быть 95%, а оставшиеся 5% роста эмитент ИО заберёт себе. Всё это, видимо, в силу обеспеченности опционами колл.
Д) Пятый минус очевиден: корзина акций не особо сбалансированная, да и в принципе рынок акций обладает огромными рисками, и через 3 года базовый актив ИО вполне может стоить дешевле, чем сейчас (особенно с учётом отсутствия дивидендов, которые у реальных акций бы реинвестировались). Тогда вы просто получите назад свою тысячу рублей (которая, вспоминаем пункт В, сейчас едва ли равна 888р).
Продолжение в следующем посте.