Часть 3. Биосимиляры - это быстрорастущий рынок, как показано ниже на слайде презентации со дня инвестора. Проблема в том, что подразделение биосимтляров находится в зачаточном состоянии, а три бренда - Renflexis, Ontruzant и Brenzys - принесли всего 140 миллионов долларов выручки в 3 квартале. Компания заявляет, что намерена выпускать новый продукт каждые 1-2 года, и, как мы видим на слайде, есть множество целей, в том числе активы с многомиллиардными продажами, такие как Humira, Rituximab и Herceptin, у которых нет патента. Тем не менее, $OGN, возможно, потребуется наращивать объемы быстрее, чтобы идти в ногу с признанными производителями дженериков, такими как Teva Pharmaceuticals (TEVA), Sun Pharmaceuticals и, что, возможно, наиболее важно, $VTRS, компанией, созданной в результате отделения подразделения $PFE Upjohn Established Brands и затем объединенной с гигантом дженериков Mylan. Сейчас $OGN находится в неплохом положении для новых приобретений биосимиляров (как это было сделано в подразделении женского здоровья) и компания также имеет в качестве партнера Samsung Bioepis - опытного оператора биосимиляров. В целом, результаты $OGN за 3 квартал (первые результаты в качестве недавно созданной компании), можно отметить благодаря тому, что инвесторам не преподнесли неприятных сюрпризов. Компания сохранила свой прогноз на 21 финансовый год по выручке от 6,2 до 6,3 млрд долларов, установила дивиденды >3%, сделала несколько заметных приобретений и заверила инвесторов, что потери в Established Brands стабилизируются с 2022 г. Но результаты не полностью удовлетворили рынок, поскольку акции упали с ~ 37 долларов до 34 долларов. Это ни в коем случае не катастрофично, и явных красных флажков не видно, хотя были заметны некоторые признаки проблем, стоящих перед руководством. Несмотря на то, что $OGNN}N}N}N}N} жаждет приобретений, он далеко не богат наличными - краткосрочные денежные средства упали до всего 1 млрд долларов, а чистый долг в настоящее время составляет 8,3 млрд долларов. Pro forma net leverage составляет ~ 3.7, что чуть выше целевого показателя руководства в 3.5. Тем не менее, оставляет ли это достаточно места для приобретений, которые необходимо совершить руководству для увеличения доходов от подразделения женского здоровья на обещанный двузначный процент в год? И насколько отнимет финансовые ресурсы разработка биосимиляров? Честно говоря, благодаря абсурдно низкой стоимости $OGN, это может не иметь большого значения еще как минимум 2-3 года - стабилизация выручки подразделения Established brands и прибыли на акцию > 1,5 доллара в квартал, как это было достигнуто в 3 квартале достаточно, чтобы гарантировать , что акции $OGN хорошо защищены от риска падения, и было бы странно, если бы рынок в конечном итоге не признал, что оценка бизнеса Organon слишком занижена. На мой взгляд, у компании слишком много возможностей - очень опытная команда менеджеров, глобальное присутствие, мощное сочетание трехзначных миллионов продаваемых активов и два возникающих подразделения, а также третье уже устоявшееся. Будет интересно посмотреть, выберет ли руководство дополнительные рычаги воздействия, чтобы ускорить рост в области женского здоровья и биосимиляров - лично я думаю, что они должны - но в любом случае эта компания должна в конечном итоге вознаградить терпеливого инвестора.