Двузначные дивиденды Сургутнефтегаза в 2021 году
Сургутнефтегаз известен своей валютной кубышкой. На счетах компании на конец июня было аккумулировано примерно 3.3 трлн руб., большая часть которых – на валютных депозитах. А сейчас из-за того, что доллар стоит дороже, ещё больше. Для сравнения, по данным ЦБ, валютные депозиты всех физлиц в стране на 1 июля составляли 6.3 трлн руб.
Это делает результаты компании зависимыми от динамики рубля даже больше, чем от своей операционной деятельности. Например, за первое полугодие 2020 по РСБУ Сургутнефтегаз заработал 58 млрд руб. от добычи и продажи нефти, 59 в качестве процентов и 404 на валютной переоценке. Даже в благоприятный для нефти 2019 г. доход по депозитам составил 118 млрд руб. или 32% от прибыли от продаж.
На 31.12.2019 официальный курс доллара был 61.9057. Сейчас — около 77, и потенциально это даёт очень хорошую прибыль по итогам года и высокие дивиденды. Так уже было в 2015-2016 и 2019 гг., когда дивдоходность была 19-25%. В августе БКС считал, какая доходность может получиться. Нефть с тех пор по-прежнему лежит в боковике на уровне около $40 долл./баррель, поэтому оставив все прочие предположения в силе, посмотрим, как изменятся дивиденды при изменении курса на 1 руб. Мы будем оценивать префы, т.к. дивиденды по ним регламентированы уставом.
Примерно 48 млрд долл. на счетах * 7.09% [процент распределения чистой прибыли по РСБУ на префы] * (1 - 18.6% [средняя эффективная налоговая ставка]) / 7.702 млрд [акций в обращении] дают около 36 коп. на каждую акцию или 0.9% к текущей цене 37.7 за SNGS_p. Итого, при курсе 77 руб. за долл. дивиденды могут составить 18-19%.
Однако стоит учитывать, что Сургутнефтегаз — это довольно непрозрачная компания, компания-чёрный ящик. И помимо укрепления курса рубля и нефти, взятой в наших расчётах как она есть сейчас, сюда примешиваются ещё и корпоративные риски.
#инвест_идея
$SNGSP
$SNGS