$BYND закрыл в убыток. Причина - в отчёте установлен таргет выручки на следующий квартал в 85-110 миллионов, хотя аналитики ожидали 135 миллионов. Если посмотреть на выручку за 2020q4, то увидим, что она составила 102 миллиона. Таким образом, $BYND из привлекательной, растущей на 30-40% в год компании превращается в убыточную компанию со стагнирующей выручкой. Также стоит отметить, что на ключевом американском рынке выручка компании за год упала на 15%, и удержалась только за счёт развития интернационального сегмента. Менеджмент объясняет это нарушениями цепочек поставок, осторожностью покупателей и ковидом, но, во-первых, это всё довольно общие проблемы, а, во-вторых, сама компания не может повлиять на эти факторы, и неизвестно, как долго они будут мешать развитию компании. Естественно, в случае улучшения ситуации и каких-то позитивных новостей, компания может стать интересной растущей историей снова, но пока нейтральным сценарием мне видится стагнация и угасание.

$IIVI брал год назад на неопределённый срок. Пора посмотреть, что в бумаге изменилось за это время. сентябрь 2020: EV/EBITDA = 21, net debt/EBITDA = 6, прогноз роста выручки - 25% сентябрь 2021: EV/EBITDA = 9.5, net debt/EBITDA = 0 (!), прогноз роста выручки 9% Что мы видим: сразу бросается в глаза, что за год компания почти полностью избавилась от чистого долга! На самом деле, "не-чистый" долг есть (хотя и он сократился за прошедший год где-то на треть), но net debt - это разница между обязательствами и ликвидными активами компании, а компания нарастила огромный запас денежных средств в размере 1.5 миллиарда доллара за последний год, используя для этого свой свободный денежный поток и размытие акций. Такой запас объясняется готовящейся сделкой по поглощению $COHR, которая уже одобрена акционерами и, если не будет проблем со стороны регулятора, завершится или в конце 2021, или в начале 2022. И это основной фактор, влияющий на будущее компании, который довольно сложно проанализировать. Давайте попробуем: Сумма сделки ориентировочно 6.3 миллиарда долларов - на каждую акцию $COHR приходится 220$ кэша и 0.9 акции II-VI. Сейчас выпущено 24.5 миллиона акций $COHR, значит нужно будет отдать 5.4 миллиарда чистыми. Это означает, что компании нужно откуда-то достать ещё 4 миллиарда. Возможно, II-VI нарастит долг, возможно сделает допэмиссию. Скорее всего, и то, и то. В целом, можно считать, что эти 6.3 миллиарда добавятся в текущий Enterprise Value II-VI, что увеличит оценку компании ровно вдвое. Сейчас EV/EBITDA = 9.5, а после сделки будет 19. Но в чём суть считать EV/EBITDA по старой прибыли, ведь покупка $COHR увеличит и доходы компании? Посмотрим на показатели $COHR: за последние 4 квартала компания заработала 1.4 миллиарда при околонулевой прибыли. $IIVI же заработала за последний год 3.11 миллиарда, почти в два раза больше. В итоге получается, что $IIVI покупает равную себе по капитализации компанию, с более чем в два раза меньшей выручкой. На самом деле, всё не настолько страшно - весной, когда сделка подписывалась, $IIVI стоила немного дороже, но в целом сейчас ситуация выглядит так: покупка очень дорогая, в моменте сильно ударит по балансу, потребуется ещё много времени для интеграции $COHR в свои процессы, в краткосроке будет размытие акций. Однако, опыт по интеграции Finisar, достаточно невысокая оценка (даже с учётом покупки, 19 EV/EBITDA в моменте не так много - напомню, год назад $IIVI стоила 21 EBITDA, при этом котировки были тогда в районе 40 долларов). В общем, мне всё ещё нравится $IIVI, буду держать и ждать окончания интеграции $COHR Но рекомендовать к покупке не буду, в краткосроке много негатива.

$MBUU - Malibu boats занимается производством прогулочных моторных лодок под восемью брендами: Malibu, Axis, Pursuit, Maverick, Cobia, Pathfinder, Hewes, Cobalt. Лодки делятся на кучу разных типов, MBUU выделяет пять различных категорий, в которых она участвует (пик с общим рынком лодок прикреплён) . Где-то (в Performance sport board) MBUU является лидером рынка в США, где-то догоняющим, но последние десять лет MBUU активно наращивала долю рынка, и, судя по прогнозам аналитиков, будет наращивать ещё: В следующем календарном году (который закончится 06-2022) аналитики прогнозируют рост выручки на 19%. Далее мы рассмотрим, насколько на этот рост влияет эффект низкой базы в 2021 году (финансовый год компании задевает ковидно-ограничительный третий квартал 2020). При этом у компании низкая оценка (для таких темпов роста) - EV/EBITDA 9.22, и также у компании хороший баланс - net debt/EBITDA = 0.67. Раз уж забрались в таблицы, то сразу и проверим, насколько упала выручка компании в 2020 и не является ли текущий прогнозируемый рост отскоком. С удивлением обнаруживаем, что компания растёт огромными темпами последние несколько лет, и 2020 лишь сумел немного замедлить её рост: в 2019 была выручка 684М, в 2020 653М, а в 2021 целых 926М! Соответственно, прогнозируется, что в 2022 выручка компании превысит миллиард. Компания не занимается байбеками и генерирует сильный кешфлоу, который тратит на поглощения. Например, в декабре 2020 компания купила Maverick Boat. Очень приятно читать такие цифры, ничего лишнего - не держат ненужный кеш на балансе, не залезают в долги, не балуются с размытием. Очень крепко и стабильно. Смотрим годовой отчёт. Есть стандартные проблемы с supply chain, они имеют контракты на моторы с Yamaha и GM, но эта стандартная проблема, которая не помешала выдать рекордный 2021 год. По сегментам - выделяют три сегмента: Malibu (спортивные лодки), Saltwater Fishing (очевидно, рыбацкие) и Cobalt (люкс). Malibu и Saltwater Fishing хорошо растут, в то время, как Cobalt топчется на месте, но, учитывая ковид, это неудивительно. Из соперников - можно выделить Brunswick Corporation $BC, который в несколько раз крупнее, платит дивиденды, имеет байбек, и при этом очень похож по темпам роста выручки. net debt/ebitda = 0.35, ev/ebitda = 8, тоже очень крутая компания, смущают только более низкие темпы роста (8% в 2022 году, но у них год считается от января до декабря, так то в целом это нивелируется). Если бы собирал дивидендный портфель, то взял бы её. А так хз, есть мнение, что они с MBUU будут синхронно двигаться. Можно купить и того, и того, в принципе, но если смотреть именно в контексте лодок, то кажется, что MBUU здесь более предпочтительна, посколку BC больше сосредоточен на запчастях и двигателях, чем на лодочном сегменте. Ещё есть $MPX - Marine Products Corporation, но там всё похуже - и подороже, и темпы роста слабее, и компания меньше. Ещё в соперниках $GM, но её разбирать смысла нет - слишком уж большая корпорация. Напоследок, по исторической оценке - даже тут MBUU выглядит неплохо. P/E на уровне, что вместе с ростом выручки и прибыли позволит ожидать и рост стоимости акций. Думаю, что это надёжная инвестиция, которая не покажет быстрый многократный рост, но которая может дать надёжный рост на длинной дистации больше года. UPD: Как оказалось, они намедни проиграли суд на 140 миллионов долларов, что значительно ухудшает их баланс. Передумал их брать из-за этого.

Progressive Corporation $PGR - Страховая компания, специализируется на страховании автомобилей. Заинтересовала хорошими мультипликаторами: P/S = 1.4, P/E = 10, при этом рост выручки в 21-22 годах ожидается от 10% в год. Из странного - несмотря на рост выручки, ожидается довольно значительное падение EPS (почти в два раза по итогам года). Презентации у компании нет, перейдём в отчётность. Доступна годовая отчётность за 2020 и отчёт о доходах за 1 квартал 2021. И сразу натыкаемся на то, что у страховщиков, как и у других финансовых организаций, всё не как у людей. Знакомимся с понятиями: premium - страховая выплата клиента страховщику; premium earned - premium, который уже получен страховщиком; premium written - premium, который страховщику клиенты обещали выплатить по договору, но ещё не выплатили. LAE (loss adjustment expense) - затраты, выплата страховок клиентам после оценки страховщиком. Actuarial Adjustment - изменения в балансе, которые страховщик делает для создания подушки резервов на случай выплат. Теперь мы можем спокойно читать таблицы. Итак, выручка компании состоит из premium earned плюс доход от инвестиций (у компании куча денег для выплат, деньги должны работать, поэтому страховщик вкладывает их в какие-то надёжные инвестиции). За первые три месяца premium earned вырос на 10%, premium written - на 19%, и это вполне объясняется ковидом в 1 квартале 2020. Основная статья расходов компании - loss adjustment expense, и здесь мы видим значительный рост год-к-году на 16%. В этом и кроется причина такого резкого ожидания падения EPS! Смотрим дальше, и узнаём, что суммарные расходы (lae + общие затраты) в марте 2020 составляли около 77% от выручки, а в марте 2021 целых 90.7%! (Кстати, страховщик выпускает подобную информацию о выписанных страховках и расходах каждый месяц). И проблема именно в марте 2020. Для сравнения, я посмотрел долю суммарных расходов от выручки в марте 2019, и там она составляет 88.8%, что ближе к текущим значениям. Итак, мы объяснили рост выручки (восстановление после ковида, связанное с особенностями реализации выручки (premium written)), объяснили падение p/e (в локдауне было гораздо меньше затрат на страховые выплаты). Что в остатке? Компания, которая стабильно растет на 10% в год, вроде бы надёжная инвестиция. Однако, стоит учесть ещё два фактора. Первое - прямо сейчас компания перекуплена по сравнению с историческими значениями, и нет никакого нового фактора, обуславливающего эту перекупленность. Второе - баланс компании состоит из проинвестированных в какие-то другие активы денег инвесторов. Я нашёл в отчёте за 2020 разбитие инвестиций по активам, и, как мы видим, большинство из них действительно активы с небольшой доходностью и риском - половина инвестиций это госдолг США и корпоративные бонды. Сейчас время, когда инфляция растёт, ставки минимальны, реальная доходность по трежам отрицательна, а по корпоративным бондам тоже стремится к минимуму. По сути, покупая акции PGR, мы вместе с бизнесом покупаем также и такие низкодоходные активы. Это, вкупе с исторической переоценкой компании, отталкивает от мысли по её приобретению. Впрочем, сама компания интересная, стабильный рост выручки в 10%+ каждый год привлекает, поэтому поставлю себе напоминание на случай распродажи. Скажем, по 90 долларов в долгосрок с учётом более быстрого роста выручки в 2021 уже выглядит интересно.

$LAD 1/2 $LAD - Lithia Motors, компания, занимающаяся розничными продажами автомобилей, как новых, так и поддержанных. Попала в шорт лист из-за прекрасных мультипликаторов: EV/EBITDA = 19, при этом отличный рост выручки - ожидается 38% в 2021 году, 19% в 2022 году. Рассмотрим, за счёт чего же компания будет расти, и стоит ли её купить? Сразу же сходу обращаем внимание на две проблемы - низкая итоговая маржа (3.5%) и высокий уровень закредитованности (EV/EBITDA = 5.3), при этом порядка 40% долга краткосрочного, и у компании в данный момент нет денег на его погашение. На самом деле, такой уровень закредитованности уже как красный флаг, но тут вступает ряд факторов: 1) Минимальные ставки по кредитам в США - рефинансирование долга не кажется большой проблемой 2) Активный рост компании - квартальная EBITDA выросла в 4кв 2020 на 70% по сравнению с 4кв 2019 (доковидным). Однако, тут стоит учесть фактор отложенного спроса. Впрочем, даже с его учётом мы и так видим огромный рост выручки. 3) Странно, но несмотря на такую огромную закредитованность, доля выплат по кредитам довольно низка - порядка 1% от суммарной выручки. Компания имеет обязательства на 4.2 миллиарда, а в 2020 году заплатила по процентам около 100 миллионов, что составляет менее 2.5% годовых - очень низкие цифры. Кстати, когда искал отчёт, наткнулся в эдгаре на то, что компания получила кредитную линию на 300 миллионов от ещё одного банка (Ally Bank) под 3% или (prime rate - 0.25%), в зависимости от того, что больше. Так что и правда стоимость долга довольно низкая, но это разберём дальше. Вступление затянулось, перейдём к бизнесу компании: Как уже было сказано, компания продаёт автомобили, присутствует только в США, фокусируется на агрессивном расширении и поглощении. В июле 2020 запустила сервис Driveway - по сути онлайн-площадку для покупки-продажи машин, причём LAD управляем всем процессом вплоть до доставки автомобиля до дома. Звучит довольно удобно, хотя я сам не автолюбитель, и не знаю, насколько важно лично пощупать авто. Но наверняка там есть опции возврата, да и вообще в США автомобиль не роскошь, а средство передвижения :) Кстати, теперь иногда компания называется в презентациях Lithia Motors & Driveway. Это неудивительно, на картинке 2 представлен слайд из презентации компании, где показывается оценка рынка. Как мы видим, потенциальный маркет Driveway в несколько раз превышает традиционную зону ритейла. Также, очень интересен слайд с CAGR выручки и прибыли на ближайшие 5 лет. 30-40% роста - лучше, чем у многих популярных SaaS и Кэтистоков! Правда, если у последних рост выручки органичный, то у LAD он происходит за счёт агрессивного расширения в пределах существующего рынка. Так, 13 апреля LAD купила The Suburban Collection, ещё одного ритейлера автомобилей, что увеличит её годовую выручки на 2.4 миллиарда долларов. Стоимость сделки не разглашается, но, чувствую, что долг будет расти ещё больше. Перейдём к таблицам. На рисунке 3 показано значение выручки. Казалось бы, неплохо, выручка выросла в сложный ковидный год, однако компания, что интересно, публикует также для чистоты отчётности и same store информацию - то есть, органический рост продажи без учёта новых точек сбыта. И здесь мы видим довольно неприятные -5% выручки за год. Однако, глянув на статистику (со статисты) общего количества проданных машин в США за год, становится понятно - в условиях резкого падения количества проданных автомобилей (на 15%) в 2020, результат LAD даже неплох. А с учётом того, что gross profit даже в таких сложных условиях вырос - это даже прекрасный результат. Глянем, для примера в отчётность крупнейшего конкурента - $KMX . Их выручка упала в 2020 на 6.7%, с 20.32 B до 18.95 B, при этом также упал и gross profit c 2,722 B до 2,379 B. На этом фоне LAD, даже без учёта новых точек сбыта, выглядит гораздо успешней. А уж если вспомнить, что на самом деле выручка LAD выросла (3 рисунок, верхняя таблица), то вообще всё выглядит прекрасно. Продолжение ниже

$LAD 2/2 Дальше обязательно стоит рассмотреть маржу. Как мы видим на рисунке, операционная маржа довольно сильно выросла за последний год, и это не вредная оптимизация за счёт сокращения всего, что можно - менеджмент объясняет это тем, что OPEX растёт медленнее выручки и gross profit (Я проверил, операционные расходы и правда выросли, что неувидительно в условиях агрессивного расширения, но просто выросли не так сильно). Этот факт очень важен, потому что для всех подобных MitM ретейлеров, не важно, аптеки это, супермаркеты или автомобильные ритейлеры всегда ребром стоит вопрос низкой маржинальности бизнеса, маленькой прибыли при вроде бы огромных объёмах (например, P/S $LAD=0.74, а P/E при этом целых 20). Я не уверен, что при агрессивном расширении получится и дальше поддерживать рост маржи, но запас падения есть, а со временем маржу можно поднять. С net margin интересно - у LAD 3.3% в 2020 против 2.3% в 2019, в то время, как у $KMX 3.9% в 2020 против 4.3% в 2019. То есть, изначально LAD гораздо сильнее страдала от низкой маржи, но теперь выравнивается даже в ковидный год, в то время, как CarMax наоборот, неповоротлив и теряет деньги. У LAD есть три направления - Domestic, Import, Luxury, но я не знаю, есть ли смысл о них рассказывать, они примерно одинаковы по выручке и по прибыли. На рисунке 6 видно разделение. По долгу, как и предполагали - часть долга это традиционные облигации в пределах 5%, (в 2020 выпустили новй транш под 4.3%), а часть это так называемые floor plan notes - краткосрочный долг (помните, выше я писал про 40% краткосрочного долга?), который берётся под покупку средств (автомобилей) с целью их дальнейшей продажи, и долг выплачивается от продажи. В этом заключается особенность автодилеров - огромный краткосрочный долг под небольшой процент. Так что вопрос с долгом для меня в этом случае уже решён. С другой стороны, если отмести floor plan notes, то всё равно остаётся довольно крупный долг, который не такой уж и дешёвый (ну по крайней мере не 2.5%), и который довольно сложно обслуживать в условиях низкой маржи, и которого будет только больше. Вердикт - активно расширяющаяся компания (и это не пустые слова), поглощающая конкурентов и имеющая чёткий многолетний план. Высокая закредитованность не так страшна в условиях рекордно низких ставок, а стоит компания при этом дешевле конкурентов (KMX в полтора раза дороже по EV/EBITDA, а AutoNation $AN, например, в два раза дешевле, но не имеет такого впечатляющего прогноза роста и имеет 1.9% net margin, что уже критически опасно). Driveway кажется киллер-фичой LAD. Мне нравятся такие активно расширяющиеся компании, и я хочу видеть её в своём портфеле. Цель по цене - +50% от текущего (тогда она будет оценена уже более близко к своему темпу роста и тогда бы я её уже не взял), но это сейчас. Что будет дальше - покажет время и отчётность.

$INMD покупал месяц назад, за это время EV/EBITDA выросла с 28 до 41. Кажется, что для ожидаемого роста это уже более-менее адекватный показатель. От добра добра не ищут, не стал жадничать и продал.

#допэмиссия Текст для себя из комментариев в пульсе, чтобы под рукой был, потому что часто ошибаются про влияние допэмиссии на цену акции. Зависит от цены допэмиссии. А вообще, да это размытие, но капитал, полученный с допэмиссии, идёт же в компанию, что компенсирует размытие, но не всегда. Например, у тебя есть 1 акция компании X. У этой компании всего 1000 акций, и торгуются они по 50 рублей. При этом активы компании 100000 рублей, пассивы 80000. В итоге акционерный капитал 20000, при этом капитализация 50000, p/b=2.5, то есть ты за свою одну пятидесятирублевую акцию владеешь 20 рублями акционерного капитала. Компания выпускает ещё 1000 акций, продаёт их по рыночной цене 50 рублей. Деньги попадают компании на баланс. Её активы становятся 150000 рублей, пассивы всё те же 80000, акционерный капитал 70000. Теперь ты владеешь 70000/2000 = 35 рублями акционерного капитала на свою акцию. То есть, размытие может идти как в плюс, так и в минус, в зависимости от баланса компании. Однозначный минус это только для мажоритариев, которым размытие снижает акционерную долю и влияние в компании. Но они сами размытие и предлагают.

$MED Medifast (MED) - компания, специализирующаяся на услугах по снижению веса. Имеет прогноз 20%-ного роста выручки, при этом обладает сильным фундаменталом EV/EBITDA = 19, при этом имеет отрицательный чистый долг в -160 миллионов, net debt/EBITDA = -1.3. Среди продуктов имеет программу OPTAVIA - диету, поддерживаемую тренерами. Компания отдельно отмечает, что среди своих тренеров много её бывших клиентов, из-за чего поддерживается такой рост - бывшие клиенты становятся тренерами, привлекают знакомых, компания растёт. При этом вместе с ростом количества тренеров растёт и количество клиентов на одном тренере, что в итоге увеличивает прибыль компании с одного тренера. С ростом количества тренеров растёт и трата на них. В общем-то, на этом всё. Можно ещё сказать про рост выручки (43% год-к-году при росте административных расходов (читай - зарплат тренеров) на 30% (количество тренеров при этом выросло на 30.7%). Чистая прибыль выросла на 120%. Компания платит 2% дивидендов. Больше сказать и нечего - компания очень простая, продаёт один продукт-сервис, не ведёт каких-то исследований, получает кучу прибыли, и тратит её на дивиденды и обратный выкуп акций. Хорошо ли это? Думаю - нет, поскольку нет никакой защиты от появления конкурентов или снижения популярности OPTAVIA. Однако, пока здоровый образ жизни в тренде и ожирение является проблемой, компания имеет пространство для развития, а что она будет делать при смене парадигмы - непонятно. Но, думаю, на пару лет можно считать хорошей инвестицией, а дальше видно будет - возможно, будут какие-то приобретения или расширение линейки продуктов.

$MEI Methode Electronics (MEI) - компания, производящая различные электронные компоненты - элементы пользовательского интерфейса (дисплеи, тач-панели и скрины, и многое другое), освещение (для автомобилей), сенсоры, медицинские приборы и другое. Заинтересовали низкие мультипликаторы - EV/EBITDA = 8.42, при этом выручка стабильно растёт, в 2021 году (который для этой компании наступит через два квартала) ожидается рост выручки на 10%. Сравним с конкурентами: $CTS - EV/EBITDA = 16, ожидаемый рост выручки 12% (после сильной просадки в 2020 году), $OSIS - EV/EBITDA = 13.7, ожидаемый рост выручки 10%. Это говорит о недооценке компании по сравнению с аналогами. У компании низкий долг, net debt/ebitda = 0.57, при этом компания взяла весной прошлого года крупный займ на 100 миллионов, и так и не воспользовалась им. В то время многие компании перед лицом неопределённости и в условиях низких ставок набирали долги. Net margin у компании в районе 15%, что гарантирует хороший денежный поток. Изучим презентацию компании, в которой очень много интересной информации. Из презентации видно, что сейчас доход от комплектующих для электромобилей и гибридных автомобилей составляет порядка 10% (освещение и элементы электропроводки), а продажи комплектующих для всех автомобилей составляет 72%, и компания выигрывает от развития электромобилей, поскольку получает с их оснащения больше, чем от традиционных автомобилей на ДВС. (в картинках слайд). Также в презентации раскрывается план по увеличению EBITDA на следующие пять лет со средним ростом в 7.7%. Это не так много, но для дешёвой компании с оценкой в EV/EBITDA = 8.4 это довольно неплохо. Гайданс компании на следующий квартал - 265-285 миллионов (против 300 в текущем квартале и 285 годом ранее). Это довольно странно, возможно 300 миллионов было получено из-за отложенного спроса от ковида? Послушал вебкаст - и правда, 300 миллионов было получено из-за отложенного спроса. Также, в вебкасте они сказали, что в ноябре они выплатили 50 миллионов долга, взятого в марте (этого в отчётности ещё нет). А отсутствие роста год-к-году объясняют тем, что в этом году 13 рабочих недель, а в прошлом было 14 недель. Вообще, в вебкасте основные вопросы к менеджменту были относительно низкого гайданса на текущий квартал, менеджмент отмахивался ковидом, меньшим спросом на автомобили и коротким кварталом. Рассмотрим структуру компании. Как уже было сказано, 72% выручки - это сегмент автомобилей (automotive), он вырос на 20% год-к-году (как уже говорили, отложенный спрос). 20% - индустриальный сегмент, рост на три процента, 5% - сегмент интерфейсов (37.8% роста). Ещё есть мелкий сегмент медицинских девайсов с выручкой меньше миллиона. Вердикт - хорошая консервативная инвестиция, с сильным балансом, дешёвая и с низким, но стабильным ростом. Можно взять в портфель в ожидании консервативной доходности. Также плюсом идёт недооценка по сравнению с аналогами, что может являться драйвером быстрого роста, но тут нужно разбирать подробнее аналоги. Мне компания нравится, беру её. Смущает только то, что она выросла на 10% за последнюю неделю.

$INMD Inmode (INMD) - израильская фирма, занимающаяся медицинскими решениями, особенно в области повышения эстетики. Например продукт Evoke позволяет убрать лишнюю кожу на щеках и подбородке, Forma - улучшает внешний вид кожи, FaceTite - сжигает жир на морде лица, FormaV - лечит сексуальную дисфункцию у женщин через расслабление мышц и улучшение циркуляции крови. Есть 4 направления - Face Contouring, Body Contouring, Women's Health and Wellness, Hair Removal. Радует большое разнообразие продуктов. Мы обязательно рассмотрим, действительно ли разнообразие продуктов обеспечивает диверсификацию выручки, или же на один продукт приходится 95% продаж. Но меня компания привлекла мультипликаторами и ожидаемым ростом. Что же хорошего в них? Компания ожидает роста выручки 25% в 2021 году, при этом уже сейчас имеет отличные мультипликаторы. Да, P/S = 10, но при отличной марже в 33% это приводит всего лишь к p/e = 36, что кажется очень небольшим, учитывая темпы роста. К тому же, это небольшая компания с капитализацией 1.8 миллиарда (при этом чистый долг отрицательный, и составляет -200 миллионов), что вкупе с диверсифицированным бизнесом позволяет говорить о том, что выручка компании будет активно расти ещё долгое время. EV/EBITDA = 28, но тут стоит отметить, что EBITDA довольно сильно просела в середине прошлого года, а сейчас прогнозируется её значительный рост. Залезем в презентацию компании. В презентации компания не раскрывает прогнозов по выручке, однако активно рассказывает про текущие проекты компании, а также демонстрирует страны, в которых работаем. Видна огромная диверсификация по странам. Отчётность о компании довольно куцая - поскольку компания иностранная, отчётность она сдаёт по форме 6-K, и в ней нет почти ничего, кроме трёх стандартных табличек. Обнаружен прогноз в 192-195 миллионов долларов выручка в 2020 году, что даёт выручку в последнем квартале в районе 61-64 миллионов долларов - 50% роста год-к-году и single-digit рост по сравнению с прошлым кварталом (59.71 миллиона). В отчёте раскрывается структура выручки компании: approximately 58% of quarterly revenues derived from InMode’s proprietary surgical technology platforms engaged in minimally invasive and subdermal ablative treatments, approximately 35% of quarterly revenues derived from InMode’s recently introduced hands-free platforms and approximately 7% derived from InMode’s traditional laser and non-invasive RF platforms. То есть, диверсификация выручки есть, пусть и не такая хорошая, как хотелось бы. Ну и даже в этих цифрах непонятна маржинальность различных решений и влияние фактора появления аналогов у конкурентов. Очень смущает структура расходов компании - 27 миллионов тратится на операционные расходы, из них 25 миллионов на административные расходы и всего 2 миллиона на R&D. К тому же, в слайде с картой мира видна запись: 300+ employees worldwide, including 154 direct sales reps and 20 person R&D team То есть, по сути это компания продаванов, которые стремятся реализовать свой уже готовый продукт по всему миру. Думал я, однако в отчёте сказано о запуске в августе 2020 продукта Morpheus8 https://www.prnewswire.com/news-releases/inmode-introduces-the-morpheus8-platform-and-the-morpheus8-body-fractional-technology-301110212.html , что противоречит этой теории. В итоге, компания имеет отличные мультипликаторы, отличный рост (по прогнозам аналитиков, которые могут быть неверны - компания небольшая и привлекает пока что мало внимания). В плюс компании говорит тот фактор, что 45% акций держат инсайдеры, причём они не спешат продавать. В общем, компания странная - мало информации в отчётности, низкий R&D вкупе с новыми продуктами. Отсутствие инфы несколько настораживает, однако для меня плюсы перевешивают минусы. Буду набирать акции компании.

$PD выдали 53.8 миллиона выручки, хотя на прошлом отчёте понижали гайданс с 53-54 до 52.7 миллиона. Получается, что или намеренно снижали гайданс, чтобы получить результаты лучше ожиданий, или действительно вторая половина квартала оказалась лучше. Также повысили гайданс на следующий квартал до 57-58 миллионов выручки, а это 7% роста за три месяца, что привело к хорошему росту после отчёта. Но я, как и хотел, вышел на пампе перед отчётом. Считаю, что по шансам было, никак не ожидал, что они побьют собственный прогноз, который пересматривали в сторону ухудшения. Успехов всем, кто держит бумагу, если они справятся с проблемой замедления роста выручки (а они, судя по всему, справляются), то перспективы у компании будут отличные. Но я сам держусь подальше от таких историй.

$LMT брал локхид в мае по 365, как хорошую стабильную компанию на долгосрок. Прошло полгода, s&p 500 вырос на 20%, локхид - всё ещё хорошая стабильная компания на долгосрок по 365 :) На самом деле, это довольно странно, учитывая, что до весны локхид в принципе довольно строго повторял динамику s&p 500, имея бету 0.97. Видимо, перекос в техсекторе привёл к такому результату. Буду ждать, когда локхид возьмёт своё - выручка продолжает стабильно расти на 10% в год, падения спроса на военную продукцию не предвидится, страны НАТО продолжают закупать F-35

$PD на прошлом отчёте акции рухнули вниз на понижении гайданса по выручке. Сейчас прошло почти 3 месяца, никаких новостей не было, но акции снова отрасли до показателей перед предыдущей отчётностью, когда ожидания были гораздо выше. Это очень настораживает, так что если будет ралли перед отчётом и цена превысит 35+, то скорее всего продам акции.

$CVS выпустила отчёт за 3й квартал. Цифры хорошие (выручка 67.1 против 66.5 миллиардов ожидания, EPS 1.66 против 1.34 ожидания), компания улучшила прогноз на конец года с 7.14-7.27 долларов на акцию до 7.35-7.45, а также повысила прогнозы по кэшфлоу, что очень важно с учётом значительного долга компании. На фоне этого акции не обвалились, как обычно, а даже немного подросли. Казалось бы, что всё отлично, но давайте рассмотрим отчёт подробнее. Компания состоит из трёх сегментов: Pharmacy services (это PBM, Pharmacy Benefit Management, по сути посредники между производителями лекарств и их покупателями, договариващимися и скидках и меньших тратах), Retail/LTC (это аптеки), Health Care Benefits (это страховой бизнес, который появился после покупки Aetna в 2018). Первый сегмент самый крупный по выручке, аптеки и страховой бизнес поменьше. При этом рост выручки идёт за счёт развития именно молодого страхового бизнеса. А теперь по сегментам: 1. Pharmacy services - выручка за квартал упала год-к-году с 36.018 до 35.711 миллиардов, при этом количество обработанных заявок выросло на 4.1%. Менеджмент объясняет это уменьшением маржи за счёт роста конкуренции в секторе, с другой стороны OptumRx от их конкурентов из $UNH в этом квартале отчитался о росте цены одной заявки при сохранении их числа, так что до конца непонятно. Менеджмент также предупреждает о продолжении давления со стороны конкурентов, так что выручка, возможно будет падать ниже. Однако, несмотря на падение выручки, чистая прибыль сегмента выросла за счёт оптимизации расходов. 2. Retail/LLC - рост выручки год-к-году на 5%, операционная прибыль выросла на 22% за счёт единоразовых факторов. Это неожиданный результат, поскольку в целом данному сегменту пророчится стагнация и медленное угасание вследствие повышения конкуренции со стороны гигантов, лезущих в аптечный бизнес, вроде $AMZN с их мощной системой онлайн-доставок или $WMT, запускающих собственные аптеки. Впрочем, с учётом единоразовых факторов, операционная прибыль сегмента должна была закономерно просесть. Так что в дальнейшем ожидаем продолжение просадки прибыли при минимальном росте выручки. 3.Health Care Benefit - луч света в тёмном царстве падения маржи. Именно этот сегмент позволяет $CVS расти дальше. Рост сегмента за год на 8.8%, это лучше чем у $UNH или $ANTM, но не в абсолютных числах. Возможно, присутствует эффект продолжающейся интеграции Aetna, и также влияент тот факт, что сегмент меньше, чем у конкурентов, поэтому расти ему проще. Однако, из-за влияния ковида операционная прибыль даже снизилась, несмотря на рост выручки. Остаётся надеяться, что это временные последствия. В результате три таких неоднозначных сегмента всё-таки привели к небольшому росту прибыли, однако из-за каких-то инвестиций, которые не раскрываются, результирующий fcf за три квартала оказался минимальным, и по сути дивиденды сейчас компания выплатит не с прибыли, а с кэша, который был у неё на счетах. Это не так страшно, если смотреть не в масштабе квартала, а в масштабе с начала года (за это время в сумме компания увеличила свой баланс на 3.5 миллиарда, при этом немного уменьшила долг и это лучше, чем год назад). То есть, развитие всё-таки идёт. Однако, у компании остаётся тяжёлая долговая нагрузка, и с таким тоненьким потоком кэша потребуется время и спокойствие, чтобы придти в норму. А времени, учитывая, что два крупнейших сегмента CVS из трёх сражаются за место под солнцем, у компании нет. Да, конечно компания остаётся недооценённой к своим финансовым показателям. Однако, это недооценка в целом оправдана, и остаётся надеяться, что сегмент медицинского страхования позволит компании удержаться на плаву.

$IIVI выпустила хороший отчёт. Цифры в пределах ожидаемого, но за счёт поднятия гайданса на следующий квартал (750-780 миллионов выручки против ожидаемых 740 и 0.86-0.95 eps против ожидаемых 0.62) акции резко выросли вверх. В прошлом квартале компания провела допэмиссию, потратив полученные деньги на погашение долга, уменьшив показатель net debt/EBITDA с опасного 3.8 до спокойных 1.3. II-VI занимается производством наукоёмкого оборудования для других компаний. В ней выделены два сегмента - photonic solutions и compound semiconductors. Название компании происходит от групп элементов таблицы Менделеева - 2 и 6. Соединения из этих элементов составляли основу продукции компании. Но это было в далёком 1971 году, а сейчас II-VI сильно диверсифицирована и поставляет свою разнообразную продукцию десяткам разных фирм, активно растёт, поглощая другие фирмы, и быстро наращивает выручку. Основные направления развития сейчас - оптоволокно для 5g, 3d sensing, традиционный сегмент лазеров для обработки материалов, и многое другое. Прогнозируются двухзначные cagr во многих рынках, на которых работает компания. II-VI избавилась от финансовых проблем, которые у неё были после покупки finisar в прошлом году (ей пришлось значительно нарастить долг), и теперь будет активно увеличивать выручку, занимаясь своим диверсифицированным и высокотехнологичным бизнесом. Буду продолжать держать компанию, ожидаю бурного роста на протяжении всего 2021 года. Однако в краткосрочных перспективах не уверен.

$CVS растёт перед отчётом в пятницу, 6го числа. Вангую, на отчёте опять слив будет, если он не окажется супер-прорывным, с увеличением прогнозов выручки и сильным превышением цифр над аналитиками. Продолжаю держать, компания нравится. Немного похожа на $WBA - сеть оффлайн-аптек, пытающаяся бороться за место под солнцем в условиях глобального перехода в онлайн, но у $CVS есть неоспоримое преимущество - наличие собственного подразделения медицинского страхования. Это позволит компании иметь базу клиентов, которых она будет направлять покупать рецептурные лекарства у себя же, что обеспечит сохранение выручки и маржи.

$NVTK стоимость природного газа находится на годовых максимумах, продажи газа составляют половину выручки компании. Кроме того, компания выигрывает от ослабления рубля. Однако, стоит помнить, что часть газа продаётся на внутренний рынок России по ценам, регулируемым правительством. Несмотря на это, четвёртый квартал выглядит пока что очень сильным. Думаю, что падение цены на акцию связано с общим спадом на рынках и страхом по поводу повторных локдаунов и возможного снижения потребления газа.

$KHC отчитался за квартал. До февраля этого года компания страдала от постепенного падения выручки и медленной потери рынка. Весной-летом ситуация стала лучше, но многие связывали это с большим запасом пищевых продуктов, которые делали покупатели в связи с самоизоляцией. Однако сейчас можно уже уверенно сказать, что компания преодолела кризис и возвращает позиции. 6% роста продаж по сравнению с прошлым годом это замечательно для такого сегмента рынка, как пищевые продукты (ведь люди обычно не едят ни меньше, ни больше, и компании этого сегмента в целом медленно растут в выручке, если только не поймали какой-то тренд). Также компания выкатила прогноз на четвёртый квартал, ожидая дальнейший рост выручки год-к-году. Также, компания постепенно улучшает свой баланс за счёт более стабильного денежного потока (fcf за 9 месяцев 2020 в 2 раза больше, чем за этот период 2019, за 3 месяца в пресс релизе не указали) При этом, несмотря на то, что дела у компании наладились, стоимость акций находится на тех же уровнях, что и год назад. Буду продолжать держать акции компании, ведь дела идут у неё в гору, а пространства для дальнейшего падения не так много.

$MHO вчера послушал конференц-колл. Рекордные показатели за всю историю компании (при этом цена на уровне прошлого года, а с тех пор количество продаж выросло на 30%). Количество новых контрактов выросло аж на 71%, это говорит о том, что в ближайшее время сильной просадки финансовых показателей не планируется (хотя сам менеджмент признаёт, что поддерживать подобные рекордные показатели вряд ли удастся). Компания запасла кэша на 200 миллионов (при условии, что общий акционерный капитал 1.2 миллиарда), байбэки не планирует, и будет держать кэш на случай непредвиденных проблем, опасаясь экономической нестабильности из-за ковида. Рад, что инвестирую в эту компанию, буду пытаться добирать ещё на падении ниже 41.

$RU000A1029T9 должна догонять по доходности предыдущие выпуски. Ну, или предыдущие выпуски понизятся в цене, повысятся в доходности и будут на уровне этой облигации) $RU000A0ZZZU3 $RU000A101LV5