Слушаю РБК часто на фоне, там конечно многие эксперты так се, нравится ток Константин и Элина 😉
Так вот, там сегодня про высокодоходные облигации речь была, давайте вам покажу куда и как смотреть в таких вещах. Так как аналитики у нас слабоваты в Иволге (ВДО контора).
Эмитент - АО им. Т.Г. Шевченко
$RU000A100YP2
Компания занимается выращиванием зерновых культур (больше всего по их заявлениям делают сахарной свеклы - 209 тыс. т, и пшеницы - 56 тыс. т), потом все это дело передают на переработку всяким конторам типа ЭФКО, РУСАГРО, БЛАГО и др.
Мало того, что они дают отчетность только РСБУ для инвесторов, я не могу в аффилированных компаниях найти объемы выручки, которые получились бы исходя из их презентации, а каких то крупных компаний в периметре с долей больше 50 проц. нет.
Значит, они произвели по итогам 21 года: 56,5 тыс. т пшеницы, подсолнечника 7,1 тыс. т., кукурузы 16,1 тыс. т., рапса - 1,2 тыс. т. и сахарной свеклы 209,3 тыс. т.
Пшеница на внутр. рынке стоит ок. 15 тыс. р за тонну, это дает выручки 850 млн р., подсолнечник стоит ок. 40 тыс. р за т, выручка - 280 млн руб., кукуруза - 15 тыс. р за т, выручка - 240 млн р, рапс - 58 тыс. р, выручка - 70 млн р и сахарная свекла 8-9 тыс. за тонну, выручка - 1 881 млн руб.
По РСБУ за год выручка у них - 1 331 млн руб., а судя по их презентации
https://www.probonds.ru/upload/files/16/a9ad97cd/AO_im_TG_SHevchenko_prezentaciya_iyul_2022.pdf с учетом объема производства зерновых выручка = 3 321 млн руб. (850 + 280 +240 + 70 + 1881), кто врет?😏 конечно я не брал средние цены, но я сомневаюсь в их честности. Основной вывод - продукция продается не по рыночным ценам своим каким то покупателям (прибыль оседает там), а на этой компании оставляют другой кусок прибыли, чтобы кредиторы не возникали.
Идем далее, отдельный прикол - это баланс)
https://www.e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1763919
Сразу бросаются в глаза огромные фин. вложения и дебиторка.
Фин. вложения = 748 млн руб., подумал сначала, что так дорого оцениваются доли в каких то компаниях, но нет. Они представлены ЗАЙМами, по которым кто то платит им проценты (а может и вовсе не платят, а капитализируют, не хочу разбираться). Такие вещи очень мутные, скорее всего, они просто вывели деньги через займы. При капитале в 2 077 млн руб., это треть (36%).
На этом не заканчивается веселье. смотрим на дебиторку , она равна 858 млн руб., сразу какой вопрос нужно задавать: а какая часть из нее нерыночная, почему такой большой срок оборачиваемости? Период оборачиваемости запасов около 80-90 дней получается, а дебиторки - 293 дня!!! Обычно в таких случаях делают так: открываем МСФО Русагро (аналог) и смотрим оборачиваемость. У Русагро запасы оборачиваются 167 дн, а дебиторка - 20 дн. Делаем следующим образом: берем среднедневную выручку (1331/365=3,6) и умножаем на 40 дн (с запасом), получается 145 млн руб. - нормальный объем торговой дебиторки, остальное (ок. 700 млн руб.) - выведено.
По итогу у нас выведено из компании 700 + 748 = 1 548 млн руб. или 75% капитала.
Далее делаем следующее: берем оборачиваемость запасов = 90 дн, добавляем реальные 20-40 дн оборачиваемость дебиторки и сопоставляем с оборачиваемостью кредиторки = 194 дн.
Рыночный опер. цикл (запасы + ДЗ) = 130 дн, а финансовый (с учетом КЗ) - минус 64 дн. По факту они работают на отрицательном оборотном капитале и им деньги не нужны, т.к. их поставщики финансируют, но они деньги вывели и им надо закрыть эту дырку 😂
Как вывод - очень грустная история, которую продают физическим лицам. Компания продает по нерыночным ценам продукцию, выводит деньги, и об этом всем умалчивает.
Раскрытие информации никакое, очень мутное, еще и по РСБУ с непонятным аудитором. Будьте внимательнее и всегда смотрите что вам продают.