caterpillar7
728 подписчиков
0 подписок
бухгалтер
Портфель
до 500 000 
Сделки за 30 дней
6
Доходность за 12 месяцев
+8,22%
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Профиль в Пульсе
Чтобы оставлять комментарии и реакции, нужен профиль в Пульсе
Создать профиль
Публикации
21 февраля 2024 в 21:21
$QIWI $RU000A107548 На фоне сегодняшнего курьеза с Киви, хочется пару мыслей дать по ситуации. Для большинства ситуация непонятна, помогу понять картину и дать свое мнение. Итак, по облигациям эмитент у нас ООО Киви Финанс. Эта компания техническая, нужна была для размещения выпуска облигаций, привлечения денег, далее они через займы утекли в операционные компании всей группы. Материнской компанией российского периметра группы является АО КИВИ, она предоставила оферту по выпуску облигаций, оферта на рынке долга равна поручительству. Далее нам нужно понять что будет с российским бизнесом, интересует и судьба АО КИВИ, которая дала свое поручительство по выпуску. Из «жирных» активов группы можно выделить РОВИ Факторинг, КИВИ Банк и саму АО КИВИ. Ключевой бизнес КИВИ – переводы, банк играет роль агента и критически важен для них как с точки зрения продолжения операционной деятельности, так и возможном регрессе на другие юр. лица при плохом качестве активов. Нужно понимать, что ЦБ будет копаться в банке, потом отвечать за это будут акционеры. Акционером является наш поручитель (АО КИВИ). Не хочу сильно закапываться, искать последнюю актуальную отчетность, нашел в удобном виде вот такую на конец 1К23: https://cbr.ru/banking_sector/credit/coinfo/f806/1904/?regnum=2241&dt=202304 Капитала у Банка было 27 млрд руб., против него кредитов на 37 млрд руб. и вложений в ценные бумаги на 17 млрд руб. и еще у нас банк навыдавал гарантий и поручительств на 70 млрд руб. Я бы следующим образом смотрел на ситуацию: даже если ценные бумаги и ликвидные, они могут быть разом реализованы в рынок, будет дисконт из-за недостатка ликвидности в рынке (процентов 30 режем, это 5 млрд руб.), по кредитам будут пересмотрены нормы резервирования до 20-50% (7,4-18,5 млрд руб.) и самая непонятная история это гарантии, непонятно кому их на выдавали и может ли там что-то бомбануть. Для понимания, гарантийный бизнес банка это когда есть какой-то контракт, по которому надо прогарантировать его выполнение или сохранность выданного аванса подрядчику / производителю. Таким образом компания перекладывает риски на банк. Учитывая, что банк был небольшой, клиенты там, наверняка, были не первоклассные. Итого из 27 млрд руб. капитала спокойно может остаться бублик или даже дырка из-за того, что команда временной администрации зарезервирует капитал под сомнительные активы. Отрицательная дельта капитала будет выставлена в качестве иска головной компании. Не нравится еще то, что сейчас основной бизнес КИВИ по сути парализован, по факту им нужен платежный агент в РФ, а банк закрыли. Никто в данной ситуации им не протянет руку помощи. Компания продолжит нести операционные расходы, а доходов попросту не будет. Мой опыт в этой бумаге заключался в том, что нужно было припарковать деньги от ИИС, особо не было желания дробить их, бизнес КИВИ всегда был токсичным, но его не трогали. Сегодня утром у кого то лопнуло терпение и история КИВИ, на мой взгляд, закончилась. Утром были ожидания, что бумага отрастет и не стоит скидывать, но 90 тыс. из 200 лучше, чем 0. Предположу, что на фоне проблем и плохих новостей КИВИ уже начало рвать по ликвидности от того, что набежали клиенты, которые требуют свои деньги обратно. Все это будет вести к потерям. Временная администрация в моих глазах тоже не представляется бизнес ангелом, их задача максимально жестко выполнить свою работу. Все активы будут зарезервированы так, что капитала может и не остаться, как и писал ранее. Текущая цена облигации в 50% как бы намекает на вероятность исхода без наличия дополнительных вводных, есть и небольшой шанс на успех. Но несмотря на неприятный опыт я для себя решил зафиксировать убыток и в следующий раз покупать Ленэнерго под КС + 1,15 вместо КС + 3 у эмитента типа КИВИ. Дополнительные 3-4 процента спреда от покупки ВДО облигации не стоят 50% дисконта от номинала. Всем успехов.
23
Нравится
15
30 мая 2023 в 9:16
$ALRS рынок конечно жесть, на стандартной годовой повестке улетели на 3 проц.
7
Нравится
6
26 мая 2023 в 7:45
$MTLRP особо не шорчу, но с Мечелом прям захотелось даже как то. Ставка на то, что деньги нужнее в бизнесе сейчас. Через годик - два уже можно будет про дивы говорить, пока что рано. Когда у них объявление дивов ? Подскажите плиз
7
Нравится
12
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
24 мая 2023 в 11:33
$MGNT История получается неоднозначная с бумагой. Уровни интересные , но олл ин точно не надо лезть, субъективно. Из плюсов: - бизнес генерит стабильный денежный поток и мы не видим чтобы деньги уходили в займы или что то типа того; - мсфо нет, но рсбу Тандера и Дикси все видели; - уровни по бумаге приятные; - деньги остаются внутри компании, можно снизить долг или кого то купить. Минусы: - значительная часть акционеров в компании являются нерезидентами, в том году компания не смогла собрать акционеров и утвердить совет директоров, они ограничены в корпоративных решениях; - есть вариант , при котором ключевой акционер скупит акции на компанию , потом их погасит и увеличит свой пакет до контрольного. Тут ключевой вопрос - у кого столько найти, если только договориться с крупным нерезом; - дивидендов и прочих прелестей в виде раскрытия стоимости бумаги пока что может не быть, тк есть более глобальные проблемы; - кэш Тандера был в отчетности против роста долга, я бы не ждал астрономические 1-2 тыс. дивиденда, в худшем сценарии эти деньги пойдут на выкуп акций какого то крупного акционера.
8
Нравится
1
24 мая 2023 в 6:37
$SGZH как то Сегежа неуверенно отчиталась, были ожидания о нормальной oibda, а они с таким курсом заработали как в плохом 4к22. Покупать чел расхотелось. Думал взять их под девальвацию, но видать там проблемы с ценами и спросом. Отдельно бросился в глаза байт на заголовок о росте, неожиданно 1к23 сравнили не с аналогичным в 22, а с плохим 4к22, молодцы )
17 мая 2023 в 10:33
$ALRS по Алросе хотелось бы пару важных моментов подчеркнуть: - фин. состояние компании по итогам 2022, однозначно, - отличное. - отчетность они показывать не будут, так как нечего лишний раз дразнить общественность с целью не получить доп. санкции. - дивиденды могут быть, но кажутся призрачными , т.к. есть риск получить бан на продукцию, эффект непонятен до конца и деньги лучше придержать внутри компании, чтобы пройти безболезненно текущий этап. - по санкциям я бы не был очень оптимистичен, нужно посмотреть что будет, тк способы по маркировке камней есть. Девушки прекрасно знают, что на крупных камнях лазером пишут номер 😁
6
Нравится
3
17 мая 2023 в 9:32
$TGKN написал пост месяц назад про них про не оч. хороший профиль компании, а она выросла на 120 проц., с ума сойти конечно. Даже непонятны причины, просто желание получить острых ощущений ? Компания сейчас посмотрит и решит еще SPO сделать 😂 у них что облигации смели , теперь еще и с акциями такой ажиотаж.
7
Нравится
3
6 мая 2023 в 22:06
$TATN $TATNP $ROSN $LKOH $SIBN Сейчас много кто пишет про возврат акциза по демпферу, немного покажу вам как эту штуку считать грамотно и на что смотреть. https://fas.gov.ru/pages/pokazateli-dla-vycheta-akciza По ссылке выше приведены экспортные и внутренние цены на виды топлива , по которым считается демпфер. По бензину и дизелю применяется коэффициент 0,68 и 0,65. Этот коэффициент умножается на разницу экспортной цены и внутренней, далее - на объем поставок нефтепродуктов на внутренний рынок. Как следствие, вы получаете величину компенсации из бюджета от недополученной прибыли от экспорта, если демпфер (или просто экспортная цена превышает внутреннюю) положительный. Если отрицательный , то НПЗ просто платит налог. Данный механизм изначально вводили для сдерживания динамики цен на топливо на внутреннем рынке , но так как экспортные цены привязаны к курсу доллара и нефти, в прошлом году компенсация из бюджета серьезно выросла, теперь государство всячески пытается снизить выплаты по демпеферу , так как текущая разница цен остаётся все равно высокой. Для понимания, помимо демпфера нефтяники получают еще возврат акциза на нефтяное сырье, различные инвест надбавки от модернизации , ну и демпфер, собственно.
11
Нравится
3
6 мая 2023 в 21:38
$MGNT $RU000A105TP1 $RU000A105KQ8 $RU000A101PJ1 $RU000A1036M9 Как то вы все расклеились по МАГНИТу, напишу вам пост небольшой, чтобы по легче было 😉 не очень нравится текущее качество аналитики, один у другого увидел и начинает спамить без разбора про деньги на ТАНДЕРе или какой ни будь демпфер в нефтянке, не понимая как он работает и считается) ну да ладно...😏 Смотрите, хз откуда про 120 дней с МСФО история, но из моего опыта, компания спокойно может опубликовать ее и в мае, и в июне. Конечно, МСФО по лучше, чем РСБУ, но мы с вами нашли на сайте налоговой отчетность ТАНДЕРа, это ядро и по нему в целом видно положение дел группы, Дикси ЮГ также есть там. Ниже на скринах отдельно приведены отчетность ТАНДЕРа, Дикси и просуммированная отчетность как бы по группе МАГНИТ. По ОПиУ: динамика выручки неплохая (+16,4%), валовая также чувствует себя неплохо. Прибыль от продаж немного некорректно сравнивать, т.к. в 2022г. расходы от аренды ушли в проценты, а ранее были в себестоимости. Чистая прибыль ТАНДЕРа чуток упала из-за списаний и курсовых, не оч. хочу в этом разбираться. По балансу: важно то, что долг вырос против роста денег, это значит, что компания взяла на рефинансирование новый долг, но не погасила старый. Это важно, чтобы не мечтать о 234 млрд руб. денег на балансе МАГНИТа. Чистый долг вырос на 31,4% и составляет 512 млрд руб. при расчетной EBITDAR ок. 300 млрд руб. (амортизацию взял из МСФО за 6м и умножил на 2). По факту получаем, что компания имеет комфортную долговую нагрузку в 1,7х, торгуется в 3,2 EBITDAR и 9,1 прибылей. Денежный поток (EBITDAR - налоги - %%) у компании получается 175 - 71 -18,2 = 85,8 млрд руб. За полугодие CAPEX был 26,5 млрд руб. Возьмем за год 50 млрд руб. и получим свободного потока 35-36 млрд руб. Без роста долговой нагрузки, которая у МАГНИТа умеренная, компания может платить 350-400 рублей. Тут важный момент в CAPEXе, акций у компании 101 млн, каждые 10 млрд руб. дают условно 100 руб. дивиденда. Естественно, ни о каких 1000-2000 руб. на акцию говорить тут не стоит, смотрите трезво на ситуацию. Есть опция по снижению кап. затрат и увеличению выплат. Есть также опция заплатить чуть чуть в долг (выше свободного денежн. потока), но размер дивиденда все равно остается в рамках таких цифр как 300-700 руб. В целом, компания интересная по текущим для меня, взял чуть раньше, средняя 4490, но мне комфортно. История с акционером пока на холде, насколько пониманию. Интересно еще было бы посмотреть состав акционеров МАГНИТа, т.к. в моем понимании тут куча всяких нерезов. Недружественные действия крупнейшего акционера кажутся тут маловероятными, как и байбек за счет текущих денег на ТАНДЕРе. Тем не менее, это российская компаания, в отличии от той же Х5, поэтому тут приятнее сидеть и ждать пока ситуация разрулится.
Еще 2
22
Нравится
6
3 мая 2023 в 9:29
$MGNT отчет о прибылях Тандера Ссылку давал ниже на отчетность.
8
Нравится
5
3 мая 2023 в 8:21
$MGNT а чего вы так все мсфо ждете , если Тандер разместил отчетность то?) На сайте налоговой можно посмотреть : https://bo.nalog.ru/organizations-card/6765454#financialResult
6
Нравится
16
30 апреля 2023 в 21:14
$RU000A105PP9 $RU000A1061K1 $RU000A105TS5 ЧАСТЬ 2 Долг тут считается с арендой, получается 764 + 79 + 21 927 + 7 633 + 961 = 31 364 млн руб. при показателе OIBDA = 4 777 + 864 = 5 641 млн руб. Долговая нагрузка получается немаленькая = 5,5х. Тут теперь важно разобраться, чтобы весь этот долг не прилетел разом и не было дефолта. Долгосрочный долг = 764 + 79,5 + 21 927 = 22 770,5 млн руб., большая часть из которого сформирована сделкой с Газпромбанк Лизингом по выкупу и сдаче в лизинг АЗС. График мы с вами не видим, но он должен быть комфортный, тут важнее просто понимать, что компания на этот долг платит ставку КС ЦБ РФ + 3-4%, выйдет в год 2-2,5 млрд руб. А вот краткосрочный выходит 7 633 + 961 = 8 594 млн руб., в классической логике такой долг формирует оборотный капитал и гасится из выручки. Предположу, что его компания погасит из подросших запасов, которые были куплены по привлекательной цене. Еще одна фишка – смотреть краткосрочный долг к выручке. Нормальным значением будет 2-3 мес., у нас получается 1,7 мес., что более чем комфортно. Недавно еще мы видели как МВидео убирает ТМЦ из долга, тут можно убрать запасы с дисконтом 20%, т.к. это ликвидное топливо и снизить долг на 80%*13,2 млрд = 10,5 млрд руб. Получим долг 20,8 млрд руб. и долговую нагрузку в 3,7х, что выглядит намного лучше и является +/- честным. Давайте к выводам что имеем. Рентабельность в 2022г. была аномальной и с высокой долей вероятности она скорректируется. Посчитаем консервативно: 1 млрд руб. амортизации никуда не денется, а опер. прибыль можно взять как среднее между хорошим 2022 и 2021 = (4,8 + 1,6) / 2 = 3,2 млрд руб. Тут аргументация будет – покупка нефтебазы, а также сохранение давления на экспорт российских нефтепродуктов. По итогу получаем 4,2 млрд руб., из которых на проценты будет уходить 11% годовых или 3 млрд руб. Чистыми денежный поток на акционеров остается ок. 1 млрд руб. То есть, если конъюнктура не будет такой же благоприятной, то компания будет генерить не 2 млрд, как мы считали выше, а всего лишь 1. Во сколько можно оценить такой бизнес под IPO? Можно попробовать взять оценку в 5-6 OIBDA, получим EV = 20-25 млрд руб. консервативно. Компания будет брать факт, база которого по выше, это будет 25-30 млрд руб. Далее нам нужно минусануть долг. Возьмем его за минусом запасов с дисконтом 20%, долг итого = 20,8 млрд руб. По факту консервативно получим капитализацию в пределах 5 млрд руб., если брать консервативно, и от 5 до 10 млрд руб., если брать оптимистично. Из важного для нас – денежный поток, который будет генерироваться на акционеров по итогам года после уплаты процентов и налогов, мы насчитали от 1 до 2 млрд руб. в двух сценариях. Это значит, что стоимость акций будет расти примерно по 20% в год, что является неплохим показателем. Данная статья – результат моего интереса с целью разобраться в компании, подтвердить надежность вложений в ее облигации. По итогам небольшого анализа на цифрах видно, что долговая нагрузка хоть и повышенная, но приемлемая для компании, в значительной степени связана с приобретением АЗС в лизинг (понятная, правильная цель).
24
Нравится
4
30 апреля 2023 в 21:13
$RU000A105PP9 $RU000A1061K1 $RU000A105TS5 ЧАСТЬ 1 Немного поговорим об АЗС Трасса. Изначально меня привлекла доходность по их бумагам, потом начал интересоваться и изучать бизнес данной компании, т.к. часто вижу их заправки, интересно посмотреть как устроена финансовая сторона. Из любопытного, 25 апр. 2023г. головная компания перерегистрировала форму собственности на ПАО, вероятно, готовятся к IPO, чему я буду рад, забегая вперед. С отчетностью можно ознакомиться здесь: https://e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=38758 . Имеется и РСБУ, и МСФО. МСФО отличается от РСБУ дополнительно наличием 3-х компаний: ЗАО Магистраль Ойл, ООО Вектор и ООО Трасса ГСМ, ядром бизнеса является ПАО Евротранс (ранее - АО). Трасса ГСМ – достаточно свежее приобретение, это Нефтебаза имени А. А. Хмура в Электроуглях (https://trassagk.ru/album/neftebaza-a-a-khmura/). Данная покупка, в моем понимании, позволит компании закупать топливо в большем объеме со скидкой от объема, а также закупать впрок дешевое топливо, если конъюнктура на оптовом рынке складывается в пользу компании. Не секрет, что из-за эмбарго на нефтепродукты цены на топливо на оптовом рынке сильно разошлись с розничными, что обеспечило неплохую маржу в 2022г. Кому интересно, ссылка на оптовые цены: https://spimex.com/ Теперь к отчетности МСФО. Аудитор конечно малоизвестный, но пишет достаточно подробно о многом, что подкупает. Выручка в МСФО подросла, но это больше эффект добавления нефтебазы, т.к. по РСБУ выручка у ядра составила 53 млрд руб., выросла всего на 8%, а вот выручка новой крупной компании (Трасса ГСМ) за 2022г. – 42,6 млрд руб., за год рост был аж в 2,1 раза. Просто так складывать их нельзя, аудитор убрал внутригрупповые потоки и по факту вышел небольшой плюс к внешней выручке. На выручке останавливаться особо не будем, интересней посмотреть на рентабельность по валовой и операционной прибыли. По валовой прибыли рентабельность составила 10,2% против 4,6% в прошлом году, по операционной – 7,7% против 3,3% в АППГ. По итогам 2022г. Из заработанной операционной прибыли в размере 4 777 млн руб. компания отдала на проценты 3 335 млн руб., остается 1 442 млн руб., восстановим эту величину на амортизацию (846 млн руб.), заплатим 20% налога и получим 1 830 млн руб. денежного потока на акционеров. Амортизация является важной статьей с т.ч. зрения поддержания действующих мощностей, но хочется для вас подчеркнуть, что в отчете о прибылях она минусует чистую прибыль, а по факту денежный поток больше. Перед тем как делать выводы давайте глянем еще баланс. Новая статья – активы в форме права пользования в размере 25,6 млрд руб. Это АЗС, которые профинансировал Газпромбанк в форме лизинга, срок аренды по которым составляет от 3 до 10 лет. Против данной статьи в пассиве стоят обязательства по аренде. Ранее компания арендовала АЗС у разных арендодателей, в 2022г. ГПБ Лизинг выкупил их и передал их по новым договорам. Предполагаю, что в связи с этим улучшилась статья фин. Вложения, снизившись до незначительных 263 млн руб. (ранее – 18,7 млрд руб.) Из любопытного отметим рост запасов до 13,2 млрд руб. (в АППГ – 5,2 млрд руб.), компания закупает впрок дешевое топливо, чтобы успеть заработать на благоприятной конъюнктуре на оптовом рынке. Как следствие, несколько выросли и авансы (2,5 млрд руб., в АППГ почти не было), чтобы зафиксировать цены за еще непоставленное топливо. У компании есть дебиторка, она не растет, связана с торговлей топливом в опт, в розницу продажи идут без отсрочки, дебиторки не возникает. В 2022г. в рамках реструктуризации бизнеса ключевой акционер перед подготовкой компании к IPO докапитализировал бизнес на 10 млрд руб., капитал вырос почти на 12 млрд руб., тогда как в 2021г. капитал был около нуля. Данный фактор всегда позитивен, т.к. показывает твердые намерения акционера в бизнесе, высоких ожиданиях роста компании.
17
Нравится
1
30 апреля 2023 в 19:33
$TGKN небольшое продолжение по ТГК-14. В РСБУ за 1К23 появился непонятный рост ДЗ. Видно, что исторически уровень дебиторки был намного меньше, отсюда вывод - это аванс или какой то др. вывод в пользу материнской компании. По сумме дельта к 2022г. получается ок. 2,6 млрд руб., как раз по сумме бьется. Наша компания даст туда денег, чтобы материнская компания рассчиталась с банком, а на нашей будет висеть долг, который акционер взял на покупку компании. Собственно, вывод, который мы сделали по итогам годовой МСФО, подтвердился.
7
Нравится
6
28 апреля 2023 в 20:17
Идей нет особо по рынку, предлагаю посмотреть отчетность ТГК-14 $TGKN , у них сейчас размещение облигаций идет под 14-15%, ну и акции торгуются. Посмотрим почему такая доходность и дам оценку акциям. Отчетность лежит тут: https://invest.tgk-14.com/disclosure/? По этой компании можно смотреть и РСБУ, и МСФО. Если кратко описать бизнес, это небольшая региональная компания, которая продает тепло и электроэнергию. Износ мощностей немаленький, каких то супер платежей за мощность по ДМП нет. По совокупности факторов рентабельность бизнеса небольшая, но выручка достаточно предсказуема. Ключевая история тут была в том, что новый акционер не имел денег под покупку компании у РЖД и был вынужден за счет кредита выкупать долю в компании. Кредит был привлечен на материнскую компанию (АО Дальневосточная управляющая компания), но т.к. она не обладает каким то достаточным опер. потоком для обслуживания кредита, наша компания (ТГК 14) поручилась за нее и дополнительно в виде займов дает туда деньги на погашение кредита. Итак, куда смотреть в МСФО? Предлагаю именно МСФО, т.к. там аудитор сделал за вас часть работы. Открывайте https://www.tgk-14.com/upload/medialibrary/945/7snmeuqe6llvqpd06v7t8w18czhl4fqc/Otchetnost-i-AZ-2022-MSFO-_1_.pdf и листайте на стр. 41, раздел «Договорные обязательства». Из которого видно остаток кредита в 2,9 млрд руб. по кредиту ПСБ на покупку компании. Еще кусочек можно увидеть на стр. 28 в примечании 11, в котором числится свежий займ на 869 млн руб. связанной стороне. Кто то ждет от компании дивиденды? Поручительства за других юр. лиц бывают формальными и по таким ситуациям платит сам заемщик, но у нашей материнской компании нет источников погашения кроме денежных средств ТГК-14, платит поручитель. Они конечно могли бы и дивидендами деньги поднять, поделиться с миноритариями, но почему то решили именно займом. Я бы еще обратил внимание на то как считать EBITDA, аналитики берут прочие опер. доходы в виде разовой компенсации разницы в тарифе в размере 635 млн руб. Честно ли это? Субъективно, - нет. По итогу получается опер. прибыль (970 млн руб.) + амортизация (938 млн руб.) – компенсации (635 млн руб.) = 1 273 млн руб. Это больше OIBDA, но этот расчет более честный для понимания будущих цифр. Долг у нас получается 801,4 (долгосрочный) + 918,7 (краткосрочный) + 2900 (кредит за периметром) – 526,7 (денежные средства) = 4 093 млн руб. Честная долговая нагрузка будет = 3,2х. Немного посмотрим, что с опер. потоком. EBITDA - %% - амортизация = 1 273 – 212,6 – 938 = 122,4. Что значит эта цифра? Компания без учета разового дохода в виде компенсаций в другой год заработает всего 1 273, заплатит с этой суммы проценты банку, сделает минимальный капекс, чтобы не ломалось оборудование и все. Остается всего 120 млн руб. Гасить долг то и нечем особо, одна надежда только на то, что ставки по кредитам будут снижаться, выручка потихоньку расти за счет инфляции, а кредиты обесцениваться. В том году был дополнительный доход в виде разовой компенсации, но в этом ситуация то уже иная, а кусок кредита ПСБ отдавать нужно наверняка, поэтому и делают выпуск облигаций на его замещение. Про дивиденды смысла нет говорить, думаю, все итак понятно.
16
Нравится
3
18 апреля 2023 в 9:03
$MTLRP каждый год одно и тоже перед годовой отчетностью и ожиданием дивидендов😁 компании надо гасить долг, кажется немного наивным ждать какие то выплаты по префам, не говоря уже об обычке.
5
Нравится
6
17 апреля 2023 в 21:57
Хочу немного по облигациям показать, что у меня в портфеле и логику действий. Доходности будут приведены как текущие, просто расчет купона, без расчета к погашению, т.к. сам часто не дотягиваю до погашения, меняю выпуски и т.п. 1. Вымпелком $RU000A105TY3 - крупнейшая позиция. Бумага с неплохим купоном (текущая доходность - 10,55%), дюрация - 3,7 года, погашение аж в 2028г. От бизнеса сюрпризов не жду, доходность высокая именно из-за срока. Условно, если завтра повысят ключевую на 1%, облигация сразу сделает минус 3-4%, для этого и смотрят на дюрацию. Я не жду долгосрочно высокой ключевой ставки, поэтому и не боюсь этот выпуск держать, но вы должны держать в голове, что длинные выпуски в этом плане опаснее, иногда лучше в короткие выпуски разместить деньги, что позволит выйти из бумаги быстро и без потерь. 2. ПСБ, 4-ый выпуск $RU000A102RT4. Из банков с т.ч. зрения устойчивости, думаю, вопросов ни у кого не будет к этой компании. Интересно в этом выпуске следующее: там средняя ликвидность и иногда можно поставить заявку прилично так ниже и взять выпуск по хорошей доходности. Погашение у бумаги в феврале 24г., а текущая доходность 8,8%. По сути, с налогом вы получаете ставку 7,65%. Да, депозит можно не хуже найти, но из облигации можно без штрафа выйти за 1-2 дня по адекватной цене, а в депозите вам под 0 вернут проценты. На примере этого выпуска хотел бы обратить ваше внимание, что в бумагах со средней ликвидностью можно в течение дня зарабатывать 1-2% просто из-за того, что нет покупателей или продавцов. 3. Евротранс $RU000A105PP9 сейчас торгуется с текущей доходностью 12,73%. Сам эмитент приятный с т.ч. зрения открытости инвесторам, долговая нагрузка не маленькая, но этот год удачный в плане профицита топлива на внутр. рынке, вследствие чего у компании подросла маржа на литр бензина. Кому любопытно, можете посмотреть динамику оптовых цен и удивиться почему вам продают на заправке на 5-10 рублей дороже 😉 https://spimex.com/ Послушал их презентацию, посмотрел отчетность, все честно. Потом разберем их обязательно. 4. Селигдар, 1-ый выпуск $RU000A105CS1. Погашение в 25г., текущая доходность 10,1%. К Селигдару вопросов с т.ч. зрения кредитного качества нет, у них приличный долг, но долговая нагрузка в этом году должна нормализоваться на фоне благоприятных цен на золото и слабый курс. Ставка неплохая, срок средний, плюс можно еще будет не держать до погашения бумагу, а скинуть после пары снижений ключевой ставки, когда тело бумаги подорожает. 5. Медси $RU000A105YB1 к оферте доходность сейчас ок. 11%, текущая - 10,4%. Тут как и в Селигдаре сравнительно невысокий срок и неплохая ставка. У длинных выпусков доходность по приятнее. Если в вашем прогнозе ставка в экономике будет снижаться, то можно разбавить портфель такими выпусками. Но и в обратную сторону их может колбасить. Бумага сейчас неспокойно себя ведет внутри дня, можно попробовать взять по неплохой цене. 6. Соколов $RU000A105PK0 неплохо отчитался, текущая доходность получается 12,64%, погашение в конце 25г. Раньше к ним относился настороженно, но сейчас понимаю, что сегмент беспроигрышный в текущей ситуации с т.ч. зрения доходов населения, фин. устойчивость на фоне последних результатов даже лучше ожиданий на фоне того же Мвидео. 7. ТМК $RU000A102SC8. Смотрел недлинные выпуски, обратил внимание на невысокую ликвидность в стакане ТМК. Компания сейчас себя хорошо чувствует на фоне снижения цен на сталь. Выручка там так же сильно раздулась после поглощения ЧТПЗ, в общем, достаточно стабильная компания с т.ч. зрения вложения средств. Тут мы получаем 9% текущей доходности с погашением в феврале 24г., по сути депозит под 7,83% с возможностью снять его досрочно без потери процентов. 8. Киви $RU000A1028C7. По международным компаниям, которые зарегистрированы не в РФ, обязательно рекомендую смотреть наличие оферт от ключевых компаний. Оферта - аналог поручительства. Текущая - 9,27% с погашением в окт. 23г., депозит под 8,1%. Больше не влезает текст, продолжим в др. раз 😏
11
Нравится
2
17 апреля 2023 в 21:08
На сайте мосбиржи нашел замечательный калькулятор по облигациям, позволяет грамотно посмотреть основные параметры и различные виды доходности. https://www.moex.com/ru/bondization/calc С компьютера конечно удобнее, с телефона пока не пробовал 😊
12
Нравится
3
15 апреля 2023 в 0:33
$MVID В дополнение к прошлому посту про долговую нагрузку затронем еще немного важность понятного аудитора. Вот у М.Видео это делойт и они вполне достойно выполняют свою роль, не скрывая от вас важной информации. В то же время кто-то может и не написать об этом 😏 торговые компании часто с целью увеличения сроков оборачиваемости кредиторской задолженности прибегают к схеме , в которой банк финансирует поставщика. С одной стороны , вам может показаться , что это обычная кредиторская задолженность, но по факту это такой же оборотный кредит, который не указан в кредитах и займах. Если грамотно читать отчетность, то мы должны плюсануть к долгу , который насчитали в посте ниже , еще 25,6 млрд руб. Если кому будет интересно, в отчетности это нота 24 на странице 34. Данная корректировка добавит к долговой нагрузке еще 0,75х и уже под пятёрочку долговая нагрузка 😁 жить можно , но все на одни проценты будет уходить.
12
Нравится
6
14 апреля 2023 в 20:25
$ALRS Итак, особо ничего не нравится сейчас по текущим ценам. Напишу немного про акцию, которая неоднозначна, но обладает неплохим потенциалом, стоит адекватно. Ранее тут выкладывал ссылку на диск с моделью на коленке по АЛРОСе, можете ее взять, сами по шаманить, а я покажу, что получается при беглой оценке. Ценник по камням можно брать с известного ныне сайта, http://www.idexonline.com/diamond_prices_index его правильно читать как динамика цены на дату к прошлом периоду. Т.к. в течение года график снижался, можно взять середину (+35% по году). Средний курс за 2022г. - 68,5 руб. За 2022г. получается ок. 20 рублей прибыли на акцию или 14 рублей свободного денежного потока на лист. 19 млрд НДПИ будут в 1К23, поэтому их не нужно вычитать, но на акцию это 2,6 руб., кому интересно. НДПИ нужно учитывать в расчете за 2023г. Выводы: 1. расчетный дивиденд может быть весьма приятным. Если брать 50% прибыли, получится рублей 10 минимум, а может быть и больше, т.к. у компании невысокий исторический долг, может быть и выше. Компания исторически платила из свободного денежного потока, он также сильный. Разбег получается от 10 до 20 рублей. 2. НДПИ неприятен, но сейчас экономика экспортеров и бюджет восстанавливается, что снижает вероятность доп. налога в 2023г. В деньгах оценка объявленных 19 млрд на акцию = 2,6 руб., не очень критично. 3. текущий валютный курс, о котором писал ранее в постах, делает компанию бенефициаром девальвации. 4. текущая оценка компании с учетом моего прогноза примерно 4х EBITDA. 5. санкции на АЛРОСу неприятны, но следует помнить, что: - по 4К21структура продаж выглядела следующим образом: Бельгия - 38%, ОАЭ - 16%, Индия - 18%, РФ - 16%, Израиль - 8%, Китай - 1% и прочие. Из неприятных только Бельгия, но и она тоже постоянно сопротивляется + есть опция перенаправить товар. - исторически на технические алмазы приходилось ок 1/3 продаж. Их точно никак лазерами не пометить, поэтому это плюс. Рекомендую полистать пресс релиз, который остался на сайте, весьма интересная информация по компании: https://www.alrosa.ru/upload/iblock/8d6/3xymm6090docye07w51kdldsetck9c52/MDA-release-Q412M-2021-RUS1.pdf P.S., сам не держу акцию, т.к. хочется чуть ниже купить, но буду рад за вас, если идея сыграет раньше 😊
20
Нравится
9
14 апреля 2023 в 19:22
$MVID Последнее время как то лень писать стало, но вчера в ютьюбе послушал презентацию компании под выпуск облигаций и хочу вам немного об этом рассказать. 1. Я не понимаю почему под размещение бумаг нельзя выпустить годовую МСФО, компания скрывает плохие цифры? 😉 2. Ниже скрин из их презентации, обратите внимание на то как компания стала считать долг. Чистый долг корректируется на оплаченные высоколиквидные импортные товары. Это что за новшество?) Так делают обычно трейдеры типа гленкора или трафигуры, могут делать золотодобытчики, т.к. у них на балансе понятный биржевой товар, но от Мвидео этого явно не ожидаешь увидеть. 3. В чем же причина такого расчета? Заходим на сайт раскрытия или на сайт эмитента и открываем МСФО за 6М22. https://www.e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1766004 Далее листаем до баланса. Т.к. компания берет показатель EBITDAR у себя в расчетах, мы с вами берем долг с арендой. Итого получается долг 64,1 + 13,9 + 15,7 + 56,8 = 150,5 млрд руб. минус деньги = 2,8 млрд руб. Получается чистый долг = 147,6 млрд руб. Если не высчитывать EBITDAR, а взять просто полугодовую прибыль от продаж (3,5 млрд руб.), добавить амортизацию (13,7 млрд руб.) и умножить на х2, получится 35 млрд руб., примерно как у компании на слайде. Так вот долговая нагрузка получается 147,6/35 = 4,2х, это не катастрофично, но много. Компания пытается играть с вами и манипулирует цифрой. Берет часть запасов, которых на балансе аж 111 млрд руб. и корректирует на них долг, показывая вам долговую нагрузку как 0,8х. Не ленитесь лишний раз прочитать отчетность 😊
22
Нравится
8
3 апреля 2023 в 20:57
Ради интереса выгрузил таблицу со средним курсом доллара, для многих будет полезно в части понимания курсового эффекта в прошлых кварталах для текущей оценки дел у экспортеров. Если кратко, наиболее существенный эффект оказал курс 1К22, во 2-4 кварталах курс был процентов на 15% ниже. Таким образом, помимо всяких дисконтов и пр. ограничений, экспортеры в указанных кварталах только из-за курсового эффекта недополучили 15% выручки (грубо, если выручка привязана к валюте) в сравнении с АППГ. Для компаний, которые отчитываются в долларах, укрепление рубля сильно влияло на рост операционных затрат в виде затрат на персонал, электроэнергию, топливо и т.п. Последние годы слабый рубль позволял сильно уменьшить себестоимость в долларах в сравнении с мировыми аналогами и занимать лучшие места на кривой себестоимости. По итогам 2022г. крепкий рубль поменял ситуацию. Такие компании как $ALRS $SGZH $RUAL $PLZL еще посмотрим отдельно, обязательно. Хотел бы подчеркнуть, что в 2022г. существенная часть фин. результата получена именно в 1К22, там и курс был мощный, и дисконтов почти не было. Для анализа может быть где-то лучше и вовсе убирать этот квартал.
14
Нравится
3
19 января 2023 в 21:16
Немного непопулярная тема сейчас, т.к. рубль может ослабнуть, а ключевую снизили, тем не менее недавно была мысль глянуть ставки по депозитам и там совсем все грустно, поэтому для себя и для вас небольшая карта рынка облигаций. Поставил фильтр на дюрацию до 5 лет и доходность к погашению от 9 до 14 процентов. Пробежимся по эмитентам и выпускам, которые можно смело брать как аналог депозиту. Я считаю, что тут нельзя брать один выпуск одного эмитента. Если залетаете в облигации, берите штук 10-15 разных, если это не ОФЗ или муниципальные, там правда ставки так себе. Список: 1. Новотранс. Неплохой ж/д оператор, признаюсь, дотошно не изучал компанию, эквивалент Глобалтранса или Трансконтейнера. Есть три выпуска с доходностью 11-12%. Я бы взял первый выпуск $RU000A1014S3, аналог депозита на 2 года. 2. Самолет. Тут все всё знаете итак, строят масс сегмент, девелоперы и финансовый сектор всегда немного с премией торгуются, я бы посмотрел на выпуски 9, 11, 12 с погашением в ближайшие пару лет $RU000A104YT6 $RU000A104JQ3. 3. Гидромашсервис. Отличная компания, которая делает компрессоры и насосы для нефтегаза. Немного зависит от всяких больших строек, которые сейчас идут непросто, но является своего рода одной из крупнейших компаний в этом секторе (Транснефть тоже начала делать, поэтому делают для Газпрома, а Транснефть сама для себя теперь). По финансам выглядят неплохо. Берем выпуск с погашением в 25 году. $RU000A105Q89 4. ТрансфинМ. Когда то компания РЖД, сейчас занимается сдачей в аренду ж/д состава как частная компания, $RU000A0ZYEB1. Выпуски длинноваты, но рынок ставок аренды сейчас ок для них. 5. 2-ой выпуск ЯТЭКа выглядит неплохо, однозначно. $RU000A102ZH2. После того как акционером стало А-Проперти, вопросов к ним стало меньше. МСФО отчетность нормальная, тут можно глянуть https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=4994&type=4 вообще не ленитесь смотреть на раскрытии отчетность, хотя бы бегло. 6. Белорусский Евроторг - однозначно ок. $RU000A102TR4. Должны показывать хороший денежный поток, с валютными долгами и пр. они разобрались, насколько понимаю, хотя и они им не сильно мешали. Компания достаточно открытая и эффективная. 7. Из лизинга я бы смотрел на Европлан, т.к. у них больше про коммерческий транспорт, всякие ГТЛК не очень эффективны, хоть и с гос. поддержкой по сути. $RU000A102RU2. На этом и закончим, наверное. В целом, есть из чего по выбирать. Есть бумаги типа М-видео или Сегежи, в которых по бизнесу не лучшие времена, но и их можно брать, т.к. разрулят все. А так лучше смотреть конечно туда, где все ок и не будет неприятных историй. В облигациях цена ошибки выше, чем в акции, поэтому старайтесь брать много разных эмитентов. Исторически, финансовый сектор, машиностроение и стройка торгуются с небольшой премией к рынку, я бы выбирал тут что то. Только перед тем как брать что то, делайте небольшой анализ. В том же машиностроении у компаний разная зависимость от импорта. Кто то сам все отливает и делает на китайских аналогах, а для кого то критично было европейское оборудование и все встало, или рынок был специфическим. По дюрации в идеале брать 1-2 года, на больший горизонт не хочется сидеть, напомню - чем больше срок бумаги, тем больше ее колбасит по телу. Дюрация является не только средним сроком к погашению, но и мерой чувствительности к процентному риску. Условно, дюрация в 5 лет может говорить не только о том, что бумага погасится лет за 7-8 (т.к. там потоки взвешиваются), но и что при изменении процентных ставок (например, ключевая ставка ЦБ), выпуск переоценится на 5 процентов от номинала.
39
Нравится
24
19 января 2023 в 20:19
$SBER $SBERP по СБЕРу выгрузил котировки, наглядно видно, что преф сейчас невыгодно покупать. Исторически до 30% разница доходила, а так можно спокойно 5-10% сделать. Я конечно не спекуль, но в данной конструкции надо одновременно покупать обычку и продавать преф. для не спекулянтов - просто покупать обычку))
19
Нравится
5
18 января 2023 в 20:20
$PIKK $LSRG $SMLT $ETLN Задался целью для себя немного улучшить жилищные условия, плюс немного хотелось бы поговорить про низкие процентные ставки и ипотеку в целом. Недавно в ролике про Японию увидел удивление от Лядова, когда японка сказала о ставке 3% по ипотеке, тип у нас высокие. Не совсем помню тайминг, но разница понятна (процентов 10-12 у нас, и там 3). На статисте можно подсмотреть цену квадратного метра на вторичку в Японии, это ок. 700 тыс. йен или 380 тыс. руб. против 250 тыс. руб. в Москве. https://www.irn.ru/gd/za-5-let/#begin Если по типам жилья поставить фильтр, видно, что на сталинки и современные дома цена - 260-270 тыс. за метр, а за старый фонд ниже 250 (падает до 220 тыс. в зависимости от типа дома и его возраста). Само сравнение показательно: низкие ставки делают ипотечный платеж меньше, девелоперы начинают играться со ставкой аренды и платежом по ипотеке. Можете поиграться ставками тут (https://www.irn.ru/calc/), а я приведу простой пример: за последние 4-5 лет недвижка подорожала в 2-а раза. Тут наложился и эффект снижения ключевой ставки, и переход на эскроу. Застройщики перестали брать деньги у населения, комфортнее чувствуют себя по цене, а весь рост цены квадратного метра для населения они поделили вместе с банками. Возьмем кредит в 1 млн руб. с первоначальным взносом 10%, ставкой 11% и сроком на 15 лет. Платеж по такому кредиту составит 10,2 тыс. руб. в месяц. 4-е года назад я брал квартиру за 3-4 млн руб. с пониманием того, что ипотека заместит платеж по аренде и для меня это было выгодно, но сейчас такая же квартира стоит уже 6-7 млн руб. (не по верху рынка, консервативно) и для меня непонятно зачем платить за "аренду" 60-70 тыс. руб. в месяц, я по прежнему могу снять в нормальном районе квартиру за 30-40 тыс. руб. Девелоперы пытаются изощряться, растягивают сроки кредита до 30 лет, делают нулевые ставки, добавляя разницу в цену на старте, что прилично снижает месячный платеж, а взамен население закредитовывается. Рынок первички для меня сейчас непонятный, т.к. стоимость мебели и ремонта выросла, девелоперы пытаются и это продавать в ипотеку, но это лишь показывает проблемы, с которыми они сталкиваются. Вторичка выглядит интересенее, тут можно найти готовые квартиры с хорошим ремонтом по привлекательной цене, заехал и живи. В качестве небольших советов хотел бы от себя несколько вещей отметить: 1) не берите ипотеку с платежом выше 30-40% ежемесячного дохода, это некомфортно, небезопасно и снижает ваш уровень жизни. С большим платежом сильно падают реальные доходы, вы не можете досрочно гасить кредит, при сроке кредита лет в 30, первоначальные платежи - одни проценты, что в связке "аренда или ипотека" создает огромные дополнительные расходы (переплату) по ипотеке в сравнении с арендой. Ипотека хороша, когда она бьется с платежом по аренде или незначительно выше и вы имеет возможность гасить ее досрочно. 2) как было указано выше, не растягивайте сильно срок, оптимальный срок - лет 15. При таком сроке вы имеете выгоды ипотеки в виде адекватного срока (не потребительский кредит со сроком 5 лет и платежом в 2-а раза выше) и небольших выплат долга. При сроке лет в 30 вы снижаете платеж, но взамен будете платить одни проценты. В примере с 1 млн рублей на 15 лет вы с 1-ого года платите 2 тыс. руб. платежа основного долга, а в примере с 30-ю годами - с 17-ого года!! 3) по собственным наблюдениям, первичка не выгодна сейчас, т.к. стоимость ремонта обычной двушки может выйти в млн 3-4. При стоимости квартиры в млн 15, это еще 20% сверху. вторичка интересней, т.к. там люди сделали уже х2 и им не жалко отдать квартиру с хорошим ремонтом.
14
Нравится
18
18 января 2023 в 19:06
портфель на 18.01. $SBER $ALRS $UPRO $GLTR Ключевые изменения: 1) Скинул СБЕР по причине того, что акция стала слишком популярной, а значит тяжелой к росту и чувствительной к негативным новостям, т.к. розничный инвестор может жестко слить внутри дня бумагу, среднесрочно это не критично. Конечно отчеты приятные по РСБУ, я бы тут обратил внимание, что все таки это РСБУ, который не учитывает те места, куда СБЕРу и прилетело, собственно. Дивиденд платится от МСФО, поэтому держите это на карандаше. Мне удалось символически процентов 12 забрать на этой акции, может быть ниже перезайду. 2) Немного поменял стратегию, в связи с чем решил скинуть АЛРОСу. Вывел денег и закрыл плечо. Из экспортеров для меня осталось не так много бумаг, которые не сильно отросли, АЛРОСа в их числе. Полюс, ММК, Русал и др. торгуются уже не за дешево, учитывая наличие страновых рисков. По прежнему считаю, что тут можно рассчитывать рублей на 8-9 дивиденда (с учетом НДПИ), НДПИ заберет только рубля 2,5. Нужно следить за аппетитом компании к кап. вложениям, смущает общий тренд компаний на отказ от дивидендов, чтобы лишний раз не махать тряпкой перед гос-вом, которое увидит это и придёт заберет их себе через НДПИ. ЮНИПРО и ГЛОБАЛ без изменений. - По Юнипро были новости про небольшой рост энергопотребления по стране (1,4-1,5%), а также рост выработки тепловых станций во 2-ой ценовой зоне из-за снижения выработки на гидроэлектростанциях, а также запуска Тайшетского завода Русала. https://www.kommersant.ru/doc/5759969 статью из коммерсанта изначально писали люди из ИПЕМ, рекомендую взять во внимание, дельные статьи пишут, можно что для себя почитать еще. https://ipem.ru/content/elektroenergiya-zamknula-minus-na-plyus/ - по Глобалу все стабильно, нужно сидеть ждать развязки по распискам. Для себя иногда сравниваю динамику Киви и Глобала, первая отросла с уровней 300 р., а второй не может. По финансам все должно быть ок. Тут есть данные по погрузке, ставки он перестал публиковать, но хотя бы инфо обработал по погрузке, так легче смотреть. https://f-husainov.livejournal.com/845899.html У нас ключевые - металлы (-4,3% к АППГ) и нефть (-0,7% к АППГ), динамика не ужасающая, ждали все намного хуже, по прочим отраслям динамика схожая. От изменения логистики, в основном, пострадали западные порты РФ, чтобы можно глянуть по тому же Глобалпортсу, кому интересно. Логистика меняется, маршруты удлиняются, для компании должно быть позитивно, показатели в этой отрасли всегда считаются в тонно-километрах, снижение погрузки компенсируется ростом длины маршрута. Рынок сейчас не очень нравится, если честно. Постоянные новости про возможное наступление и пр. политические вещи заставляют немного поджать позицию, решил лучше ипотеку загасить, которая постоянно была в стороне в угоду фондовому рынку, Более понятная доходность в сравнении с рынком (11% годовых по сути, если считать от обратного). Идей на российском рынке остается не много, но что то иметь на рынке нужно для того, чтобы извлечь профит от позитивных новостей, если такие будут, т.к. все происходит неожиданно.
22
Нравится
9
21 декабря 2022 в 19:45
$SGZH по сегеже надавно писал несколько умеренную рекомендацию присмотреться к ним. пока что, наверное, не стоит в них лезть, т.к. кредитный портфель ок. 100 млрд руб., а квартальная ебитда (3 кв.) = 2,6 млрд руб., в год аннуализированный показатель - 10,4 млрд руб. Т.е при ставке 10% по кредитному портфелю, все уходит на проценты, будьте по аккуратнее пока что.
21 декабря 2022 в 18:56
$ALRS портфель на 21.12 особо про старые акции не хочу писать, уже много описывал, особо новостей нет. из нового - решил взять какого то экспортера, все улетело вслед за курсом, а Алроса осталась на месте. Учитывая, что ранее оценивал эффект доп. НДПИ в 2,5 рубля , решил, что акция интересна и взял на небольшое плечо. основная идея в акции - банальная девальвация рубля, которая нужна для финансирования гос. расходов, что отразится в т.ч. и на Алросе. из позитивных моментов - недавно было интервью ген. директора, который сказал, что они ждут реализацию ок. 35 млн карат по году, что отлично. В том году было больше, но они запасы распродавали. Ценник на камни тоже на достойном уровне, поэтому эта компания хороший вариант для того, чтобы отыграть девальвацию. безусловно, кто то может возразить, что есть риск доп. налоговой нагрузки, но тут тогда не стоит вообще никого из экспортеров покупать) замечание справедливое, но инвестиции сейчас стали уделом оптимистов, пессимисты ушли с рынка 😂 плечо конечно дороговато в ТКС, но прям не смог не купить ее, т.к. все экспортеры, особенно Полюс, отросли, а она на месте стоит из-за плохого новостного фона, хотя завтра могут и к золотодобытчикам также прийти 😂 любопытны сообщения эмитентов из отрасли черной металлургии , там сейчас очень сдержанно про дивы говорят, чтобы государство не сильно на их сверхдоходы обращало внимание) пока нужно пересидеть, т.к. лучше не выплатить див. один раз, чем получить доп. НДПИ на пару лет)
21
Нравится
2
21 декабря 2022 в 18:33
$GLTR акции сейчас не особо популярны, но буду держать их до последнего, жду дивы + рост стоимости раза в 2-3. по ставкам инфу тяжеловато искать. человек, который раз в пол года публикует ставки с закрытого источника (промгрузы), выложил информацию по сравнению долгосрочных ставок и тарифов РЖД. динамика ставок неплохая, после небольшого нырка восстанавливаются. https://f-husainov.livejournal.com/844952.html государство, как и в экспортерах, пытается и тут переложить рост расходов на рыночных игроков (РЖД всячески ищет деньги для финансирования своей инвест программы), тут стоит вопрос в том как смогут операторы переложить эти расходы на клиента. Напомню, как и у той же Белуги, у Глобала выручка указывается за минусом тарифов РЖД (у Белуги - за минусом акциза). на мой взгляд, рентабельность бизнеса у Глобала достойная, сильно не отберут прибыль, важнее стоит вопрос о решении вопроса с расписками. Понемногу появляется позитив на эту тему, нужно ждать. в качестве небольшого напутствия хотел бы сказать, что инвестиции это не только про то как найти хорошую компанию, но и про умение ждать, т.к. переоценка бывает запоздалой и тут важно дождаться своей идеи.
30
Нравится
7
12 декабря 2022 в 21:45
$SGZH По Сегеже в отчете немного не хватает цифр по 3-ему кварталу, чтобы понимать текущую ситуацию (металлурги очень любили по квартально отчитываться, тут бы не помешало). С другой стороны, это понятно, т.к. 1,2-ой кварталы сглаживают динамику плохого 3-ого и цифры не такие страшные. Важно понимать, что 47% выручки нам дают пиломатериалы, 37% - бумага и упаковка, на фанеру и всякие панели приходится 17%, на них не распыляйтесь. https://segezha-group.com/upload/iblock/014/l6ab4h6per4vufcoif2g05q0twp1pm5e.pdf в презентации видно (слайд 6), что по пиломатериалам мощности и объемы производства выросли к прошлому году в 2,4 раза, по мешкам и бумаге динамика в пределах +/- 5%. Ключевая "беда" - снижение цен на пиломатериалы (слайд 4) и крепкий курс. Цена в 3 кв. 22г. - 195 евро или 11 622 руб. (средн. курс евро в 3 кв. 22г. - 59,6 руб. за евро), а в 3 кв. 21г. цена была 294 евро при среднем курсе 86,5 руб. за евро, в рублях - 25 430 руб. Теперь понимаете почему такая слабая динамика выручки? цена в рублях снизилась на 55%, даже рост объемов слабо компенсирует такое драматичное снижение. А под покупку завода они брали долг, который сейчас надо обслуживать. По бумаге все менее драматично, но курс все равно неважный. можно уже перестать смотреть курс евро по ним, т.к. Европа не актуальная, про тот же бакс писал постом ниже, снижение на 6-7% к прошлому году. По итогу получается, что у компании выручка за 9 мес. выросла на 28%, OIBDA снизилась на 7%, рентабельность по OIBDA составила 23,2%. с учетом роста объемов производства эти цифры уже плохие, но 3-ий квартал еще хуже, смотрите: выручка в 3 кв. снизилась на 6% к прошлому году, квартальная OIBDA снизилась на 70%, рентабельность составила 11%. На рентабельность в моем понимании давит менее выгодная цена на внутреннем рынке, а также перераспределение товара на Восток, что ведет к росту логистики. Безусловно, компания оказалась жертвой текущей ситуации, т.к. заводы работали на Европу, а ее решили рынка сбыта. Текущий кризис не вечный и ситуация нормализуется, менеджмент также классный. Идеальных цен на акции не бывает, поэтому можно присматриваться к бумаге рубля по 4, на все не залетайте, само собой, т.к. дивиденды в ближайшей перспективе не просматриваются, придется подождать годик два до нормализации ситуации. В ситуации с желанием купить экспортера, наверное, это не самая лучшая акция, т.к. компания переживает непростые времена с ценами и объема производства. Более понятными историями будут те же Алроса или Полюс, может еще что то, смотрите сами, но нужно четко понимать чтобы не было драматичной просадки в объемах продаж и резкой негативной динамики на продукцию, т.к. и крепкого курса хватает.
22
Нравится
3