Что движет рынком Согласно второй оценке, ВВП США в III кв. вырос на 5,2%. Динамика была пересмотрена с 4,9% (кв/кв, прогноз: 4,9%). Потребительские расходы увеличились на 3,6%, первая оценка указала на 4%. Инвестиции в оборудование сократились на 3,5%, государственные расходы прибавили 5,5%. Прогноз GDPNow предполагает увеличение ВВП США на 1,2% в IV кв. Личные доходы и расходы американцев прибавили 0,2% (м/м). Ценовой индекс потребительских расходов вырос на 3%, базовая версия на 3,5% (г/г). Целевой ориентир ФРС — 2%. Промышленный ISM в ноябре остался на уровне 46,7 п. (прогноз: 47,6). Ценовая компонента взлетела с 45,1 п. до 49,9 п. Промышленный ISM более важен, так как выходит раньше индекса услуг. В пятницу выступил Джером Пауэлл, речь привела к росту американского рынка акций. Глава ФРС сообщил, что рано объявлять победу над инфляцией. Ценовое давление до сих пор выше цели Федрезерва. За последние 6 мес. средний прирост составил 2,5% в месяц. FOMC планирует сохранять монетарную политику ограничительной. Следующее заседание ФРС пройдет 12-13 декабря. Рынок деривативов оценивает вероятность снижения ключевой ставки в марте в 53%, днем ранее речь шла о 42%. Снижаются рыночные процентные ставки. За месяц доходность 10-летних гособлигаций упала с 5% до 4,2%. Страны ОПЕК+, помимо России и Саудовской Аравии, приняли решение о дополнительных сокращениях добычи нефти, общая сумма — на 700 тыс. барр. в сутки. Саудовская Аравия подтвердила планы сохранить добровольные сокращения на один миллион баррелей в сутки на I кв. России увеличит сокращение экспорта с 300 до 500 тыс. барр. в сутки. На фоне сообщения нефть марки Brent за два дня потеряла около 5%. На что обратить внимание Во вторник представят ISM в сфере услуг. В пятницу выйдет блок данных по потребительскому доверию Университета Мичигана, включая инфляционные ожидания. В конце следующей торговой недели будет представлен официальный отчет по рынку труда за ноябрь. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, non-farm payrolls могут вырасти на умеренные 175 тыс. Безработица может остаться на уровне 3,9%. Помимо этого, стоит обратить внимание на среднюю динамику заработных плат. Что дальше Вероятность обновления максимума года по S&P 500 более чем на 3% в ближайшие два месяца превышает 50%. Пятничные торги по S&P 500 закрылись на уровне 4595 п. NASDAQ находится в районе максимумов года. На следующей неделе инвесторы будут готовиться к заседанию ФРС. Индексы могут сделать новый рывок наверх. Для инвесторов, не обладающих статусом «квалифицированных», поучаствовать в движениях индексов можно через фьючерсы на Московской бирже. Коды контрактов с экспирацией в декабре: SPYF-12.23 (SFZ3) и NASD-12.23 (NAZ3). При текущей котировке 459 п. SFZ3 целевой ориентир — 465 п. NAZ3 может протестировать 16250 п. при текущей котировке 15962 п. SFM4 #сердце_пульса #сердце_пульса

Что будет с акциями, если ЦБ повысит ключевую ставку 15 декабря, Банк России проведет очередное заседание, где будет рассматриваться вопрос о ключевой ставке. Разбираемся, почему ее могут поднять, и что в таком случае будет с акциями компаний разных секторов. Причины для повышения Инфляция ускоряется Несмотря на жесткую денежно-кредитную политику, потребительские цены продолжают расти: за прошлую неделю инфляция ускорилась и выросла на 0,33%. За год этот показатель уже достиг 7,53%, превысив прогнозы ЦБ 7–7,5% на конец года. В декабре годовая инфляция замедлится на фоне высокой базы, так как в январе 2022 г. прошла 10%-ная индексация тарифов ЖКХ. Однако она все равно может оказаться выше прогнозных 7,5%, что вынудит Банк России снова поднять ключевую ставку с текущего уровня в 15%. Экономика продолжает быстро расти Несмотря на то, что российская экономика находится под давлением, экономическая активность остается высокой. Хотя ЦБ РФ применяет меры для ее замедления значительные меры. По оценке Минэкономразвития, за 10 месяцев 2023 г. рост ВВП мог составить 3,2% г/г. Данные Росстата близки к этому значению — рост ВВП за 9 месяцев 2023 г. оценивается в 2,9%. При этом по прогнозу ЦБ и Минэка по итогам года показатель экономического роста должен составить 2,2–2,7% и 2,8% соответственно. Однако, вероятнее всего, он будет превышен. Кроме этого, безработица находится на историческом минимуме, что вдет к кадровому дефициту на рынке труда. Из-за этого зарплаты растут — это еще один проинфляционный фактор и повод поднять ключевую ставку. Что будет с акциями разных секторов Нефтегазовый сектор Первыми эффект от повышения ставки ощутят компании с наибольшей долговой нагрузкой, в первую очередь Роснефть и Газпром — чистый долг на балансе у каждой составляет около $50 млрд. Ставки растут везде, не только в России, но эти компании все чаще обращаются к внутреннему рынку облигаций для замещения долга, номинированного в иностранной валюте. Таким образом, повышение ключевой ставки рано или поздно приведет к увеличению процентных расходов для них. Остальные представители сектора имеют либо низкий чистый долг, в их числе Газпром нефть и Транснефть, либо нулевой или отрицательный — ЛУКОЙЛ, Татнефть, НОВАТЭК и, особенно, Сургутнефтегаз. Со временем Сургутнефтегаз может оказаться в наиболее выигрышном положении, поскольку основная часть «кубышки» в размере $59 млрд хранится на долгосрочных банковских счетах (со сроком более 1 года). По мере того, как эти счета будут пополняться, заработанные проценты должны расти, хотя у нас уже нет четкого представления о валютной структуре денежной позиции. Металлургия и добыча Среди компаний сектора более заметный эффект могут ощутить Мечел, РУСАЛ и ТМК с учетом более высокой долговой нагрузки. Однако у них есть средства стабильно обслуживать долг, поэтому каких-либо угроз для бизнеса нет. Очередное повышение ключевой ставки окажет умеренно негативное влияние на банки, поскольку это увеличит стоимость фондирования, а необходимость его переноса на кредиты будет сдерживать динамику кредитного портфеля. Вместе с тем Московской бирже повышение ставки позволит больше зарабатывать на размещенных средствах клиентов в рублях, что позитивно для чистых процентных доходов. Поэтому для акцией компании это хороший катализатор. Девелоперы Для ПИК, ЛСР, Эталона и Самолета рост ипотечных ставок может негативно отразиться на спросе. Тем не менее до середины 2024 г. большую поддержку будут оказывать льготные программы, где ставки по займам ощутимо ниже рыночных. ТМТ, ритейл В секторе нет компаний, на бизнес которых ключевая ставка влияет напрямую. У большинства из них есть долг, нагрузка на который низкая или умеренная. Соответственно, повышение ключевой ставки негативно отразится на прибыли через рост процентных расходов. Наибольшая долговая нагрузка в секторе у компаний связи — МТС, Ростелеком, — а также у АФК Системы. #сердце_пульса

Загадка процентных ставок. Где искать рецессию в 2024 г. Что ждет российский рынок в среднесрочном периоде? Многое зависит от состояния экономики и курса рубля. В мировой экономике актуальны риски, связанные с экономическим спадом. Россия вышла из рецессии, Германия в нее вошла, ситуация в Штатах под вопросом. Ждем дальнейшего развития событий. Давайте оценим нынешнюю ситуацию и перспективы на 12 мес. В Америке неспокойно После пандемийного провала 2022 г. американская экономика умеренно растет. В III кв. показатель ВВП вырос на 5,2% (кв/кв). Согласно оценке сервиса ФРБ Атланты GDPNow, в IV кв. ВВП может прибавить 1,8%. Прогноз на 2024 г. неоднозначный, базовый вариант предполагает умеренный рост, возможно, близкий к нулевому. При этом актуальны риски рецессии. На это указывает «кривая доходности» Treasuries. Наиболее индикативная часть кривой — находится в отрицательной зоне с середины прошлого года. Спред сужается — с -1% сократился до -0,36%. Согласно статистике ФРБ Сан-Франциско, временной лаг между уходом спреда в отрицательную зону и началом рецессии в США составлял от 6 до 24 месяцев. На риски рецессии указывают ожидания по снижению ставки ФРС в конце весны-летом 2024. Формальным поводом выступает сокращение инфляции. За год динамика индекса потребительских цен ослабла с 7,1% до 3,2% годовых (данные по октябрь). По данным Университета Мичигана, инфляционные ожидания на год в ноябре составили 4,5%, на 5 лет — 3,2% годовых. Цель ФРС — 2%. Исходя из этих цифр, потенциал устойчивого снижения инфляции не очень высокий, зато есть повод задуматься о грядущем ослаблении экономики. Рост прибыли на акцию S&P 500 в 2024 г. может усилиться с 0,6% до 11,6% (данные FactSet). Число корпораций, упоминающих в ходе конференций слово «рецессия» сократилось до примерно 50, инфляцию упомянули около 280 — минимум с 2021 г. Индекс деловой активности в промышленности ISM в октябре составил 46,7 п., в сфере услуг — 51,8 п. Значение 50 п. отделяет рост экономики от ее ослабления. По данным ФРБ Нью-Йорка, вероятность наступления рецессии в октябре 2024 г. составляет 46%. Это меньше 50%. Возьмем за базовый сценарий как раз пограничную ситуацию с большей вероятностью умеренного роста американской экономики. Спад пришел в Германию Немецкая экономика оказалась в аутсайдерах еврозоны. В III кв. ВВП Германии сократился на 0,1% (кв/кв). Локальный фактор давления на экономику Германии — геополитические риски, которые привели к отказу от российского газа. При этом импорт российской продукции в страны ЕС увеличился в пять раз. Одно из последствий — угроза прекращения производства удобрений. Экономика Германии капиталоемкая и экспортоориентированная. Промышленность занимает 23,5%, строительство — 6%, сельское хозяйство — 1,2%. На экспорт товаров и услуг приходится 46% немецкого ВВП, на импорт — 39%. В совокупности речь идет о 7% ВВП. Структурные проблемы Германии — демографический кризис, выражающийся в старении населения и падении доли граждан в трудоспособном возрасте, и деиндустриализация. ЕЦБ приостановил повышение процентных ставок в сентябре. За три месяца нефть марки Brent упала на 7%, ослабив инфляционные риски. Падение покупательной способности и промышленных заказов привели к сокращению деловой активности. Сводный PMI с июля находится ниже 50 п., в ноябре речь шла о 47,1 п. За базовый сценарий на 2024 г. возьмем умеренный рост немецкой экономики — до 0,5% (кв/кв). Этому может способствовать снижение геополитических рисков и сокращение ставок ЕЦБ. Что в России? Во II–III квартале экономика РФ вышла из рецессии. В октябре потребительская инфляция составила 6,7% годовых. Среднее значение за 10 лет составляет 7,2% при цели Банка России в 4%. В III кв. российский ВВП вырос на 5,5% (г/г). В середине следующего года возможна стагнация Учитывая параметры бюджетной политики на 2024 г., Банку России понадобиться обеспечить дополнительное ужесточение монетарной политики для возвращения к цели по инфляции 4%. Высокий спрос на ипотек