В пятницу, 24 марта, один из крупнейших мировых производителей первичного алюминия китайская компани

27 марта 2023 в 19:43

В пятницу, 24 марта, один из крупнейших мировых производителей первичного алюминия китайская компания China Hongqiao Group опубликовала разочаровывающие финансовые результаты за 2022 г. Сегодня акции компании в Гонконге упали на 8,08%. Главным разочарованием стали объявленные чрезвычайно низкие итоговые дивиденды в размере всего 0,1 HKD на акцию. Дивидендная доходность – менее 1,5%. Такое резкое падение дивидендной доходности стало рекордным за последние годы, если не считать отсутствие дивидендов в 2017 г. Особенно, для последнего времени, когда компания обеспечивала по акциям двузначную годовую дивидендную доходность, самую высокую в алюминиевой отрасли. Это стало результатом падения чистой прибыли акционеров на 45,9%. Базовая прибыль на акцию снизилась г/г примерно на 47,2%, с учетом увеличения на 1,5% количества акций после конвертации конвертируемых облигаций, и составила примерно 0,9358 юаней на акцию. При этом компания China Hongqiao Group показала сильные операционные результаты в прошлом году. Объем производства продукции из алюминиевых сплавов составил около 6,041 млн тонн, т.е. вырос по сравнению с предыдущим годом на 7,2%. Объем продаж продукции из алюминиевых сплавов вырос на 8,3% и составил 5,473 млн тонн. Средняя цена реализации такой продукции увеличилась на 5,4%. Объем продаж глинозема вырос г/г на 15,8% и составил около 8,298 млн тонн. На фоне этих показателей годовая выручка China Hongqiao Group выросла к предыдущему году на 15,0% и составила 131,7млрд юаней. Однако последствия энергетического кризиса – рост цен на электроэнергию и на энергетический уголь в 2022 г. (около 60% алюминиевого производства группы приходится на угольную генерацию) привели к росту затрат. Отразились также рост цен на сырье, увеличение численности работников (и, соответственно, фонда оплаты труда). В результате себестоимость продаж выросла г/г на 35,0% до 113,46 млрд юаней. Также на результат повлияло ослабление курса юаня, поскольку более 90% продукции China Hongqiao Group реализует на рынке КНР, одновременно являясь крупнейшим импортером бокситов. Большая часть негативных факторов прошлого года в текущем году теряет остроту. В частности, дешевеет каменный уголь и снижается дефицит электроэнергии в КНР. Мы считаем, что акции компании остаются интересными с учетом этих перспектив и что они фундаментально недооценены как к китайским акциям в Гонконге, так и к мировым производителям алюминия. Тем не менее, новая отчетность повлияет на оценку, в связи с чем мы отправляем целевую цену по акциям China Hongqiao Group на пересмотр.