🧙‍♂️Волшебная Формула Гринблатта Часть 1 ✍️Много раз на Канале писалось про апологета стоимостного инвестирования г-на Грэма с разбором его стратегии выбора недооцененных компаний. Сейчас вашему вниманию представлю модель инвестиций ещё одного уважаемого мужа, по совместительству бывшего профессором Колумбийского Университета, одного из самых успешных инвестров Америки, автора "Маленькой книги побеждающей рынок" - г-на Джоэла Гринблатта 🕵️Его подход оценки компаний зиждется на двух постулатах: 🔸бизнес должен эффективно генерировать прибыль на вложенный капитал ROCE 🔸акции должны стоить недорого относительно генерируемой прибыли EV/EBIT Сортировка происходит следующим образом: 🔻отбираем какое-то количество интересующих нас компаний, рассчитываем мультипликатор ROCE - математика будет ниже, формируем таблицу, где один балл получает бизнес с самым низким показателем, и далее по возрастанию с шагом +1 балл 🔻проводим аналогичную процедуру по EV/EBIT, только тут 1 балл получает бизнес с самым высоким показателем, чемпионом должны стать недооцененные акции, как вы поняли, и формируем таблицу 🔻складываем баллы из двух таблиц по каждой компании и получаем некий рейтинг 🔻компании с наивысшим рейтингом формируют нам портфель *если Вы хотите портфель из 20 акций, надо будет профильтровать около 100 компаний, то есть выборка идет 1к4-5 💼Как покупать 🔺для начала потратьте только от 20 до 33% денег, которые вы намереваетесь вложить в течение первого года 🔺совершайте дальнейшие покупки каждые два-три месяца, пока не израсходуете все деньги, которые Вы собирались инвестировать в портфель волшебной формулы. Через девять-десять месяцев это даст Вам портфель размером в 20–30 акций (например, по семь акций каждые три месяца, по четыре-пять каждые два) 🔺продавайте каждую акцию после того, как продержите ее один год. Если у вас облагаемый налогом финансовый счет, продавайте прибыльную акцию, продержав ее на несколько дней дольше одного года, а убыточную — за несколько дней до истечения одного года 🔺через год проводим ребалансировку портфеля, то есть формируем новый фильтр и подбираем опять какое-то количество активов равное предыдущему количеству, прошлые компании тоже могут в нём быть 🔺помните, вам должно хватить терпения как минимум на три-пять лет, независимо от результатов. В противном случае вы, скорее всего, бросите это дело еще до того, как волшебная формула начнет работать Так же, классик задает ещё такие дополнительные фильтры 🔹в отбор идут крупные, ликвидные бумаги, не третий эшелон 🔹финансовые и коммунальные компании не фильтруем 👨‍🏫Теперь детальней разберем мультипликаторы и поймем, как их считать 💥ROCE=(EBIT/Задействованный Капитал) *100% Задействованный Капитал= активы - краткосрочные обязательства 🌀EBIT - прибыль до налогообложения 🌀EV - Enterprise Value, стоимость компании. Она состоит из капитализации компании и ее чистого долга 💥EV/EBIT=(Цена 1 акции × кол-во акций + чистый долг)/EBIT 😖Для новичка все выглядит очень объемным в подсчетах, но на самом деле это не так. 21век - для нашего удобства и комфорта большая часть мультипликаторов уже подсчитана. Ссылки на источники - на Канале. Ниже рассчитаю небольшую табличку эмитентов для примера *сайт* В поисковике вводим название компании Заходим в вкладку отчетность EBIT - отчет о доходах EV - статистика Капиталл - балансовый отчет Вообще, там много полезных данных, рекомендую Тикер EV/EBIT ROCE итог PHOR 7.13 (5) 37.3 (6) 11 FIVE 8.36 (3) 11.5 (1) 4 FLOT 3.73 (6) 16.1 (3) 9 MTSS 9.26 (1) 14.0 (2) 3 PLZL 8.96 (2) 36.9 (5) 7 AQUA 7.50 (4) 27.2 (4) 8 *были подобраны эмитенты из разных секторов экономики, чтобы наглядно показать работу связки недооцененность + эффективность использования капитала ❗️во второй части будет обозначена упрощённая формула, где уже все подсчитанно по компаниям нашего рынка, останется только таблички составить

🤔Размышления о мультипликаторах 🔮При всем многообразии мультипликаторов, иной раз они дают искаженную оценку из-за того, что показывают нам деятельность компании в ретроспективе года или квартала. Но, зачастую, нам нужна оценка будущих возможностей и развития бизнеса. Попробуем это сделать 🌱Чтобы дерево росло, его нужно поливать. Чтобы бизнес расширялся, у бизнеса должны быть деньги на это расширение. Эффективность использования денег нам показывает рентабельность ROE, как по мне, это один из важнейших показателей. Но сделать 50% прирост на 100₽ и на 1.000.000$ - не то же самое. Да и с ROE не всегда все хорошо, особенно в отчетах наших компаний, используя заемные деньги этот показатель можно завысить, поэтому оценивать его в одной временной точке, значит допускать возможность ввести себя в заблуждение. Поэтому тут нужна подстраховка в виде мультипликатора цена/балансовая стоимость P/B. ROE выше, чем у конкурентов в паре с низким P/B это хорошая комбинация ROE/PB 2021 2022 2023 MAGN 49/1.7 13/0.7 18/0.9 NLMK 78/2.9 — 12/1.9 CHMF 96/4.6 25/1.8 31/2.0 У Северстали высокий ROE даже на фоне серьёзного кризиса и перенастройки всего бизнеса, но относительно жирного 21го года - падение в три раза, тогда как балансовая стоимость дисконтировалась всего лишь вполовину, пока Магнитка смотрится более недооцененно, если брать во внимание её возможность поддерживать тенденцию увеличения рентабельности Стабильно высокий ROE на протяжении нескольких лет в совокупности с последними кварталами - хороший знак для инвестора 💸Также при оценке бизнеса я уделяю внимание показателю свободного денежного потока Free Cash Flow и мультипликатору P/FCF, который разобран ниже в постах FCF не менее информативен, чем показатель чистой прибыли, на которую мы все привыкли ориентироваться и использовать в классическом мультипликаторе P/E. Но прибыль может быть подвержена "бумажным" искажениям и отличаться от реальных средств, поступающих в компанию Свободный денежный поток отражает сумму, которую зарабатывает компания от операционной деятельности, то есть от основной. И в отличие от прибыли, FCF показывает именно денежные средства, которые можно изъять из бизнеса без вреда для него, так как в этом показателе уже учтены внутренние затраты. И он даже более информативен, так как, по сути, инвесторы для развития тратят именно наличку, а не прибыль из отчета. Бизнес должен уметь генерировать достаточно свободных средств для спонсирования новых проектов, выплат по дивидендам, байбеков и погашения долговых обязательств P/E P/FCF PHOR 7.6 8.5 GMKN 11.6 14.8 ALRS 6.5 210 У ФосАгро приятные показатели, поэтому можно посмотреть на их FCF (млрд₽) по годам и ROE FCF ROE 2019 317 159% 2020 482 82.6% 2021 325 175% 2022 47 80% 2023 165 36.7% Падение свободного потока в 22ом году понятно и объяснимо перестройкой бизнеса, сейчас намечается восстановление, но рентабельность пока оставляет желать лучшего. Как только в квартальных отчётах наметится прогресс роста ROE и подтвердится курс на увеличение FCF - можно спокойно формировать позицию ⏏️Больше информации - на Канале. Подписывайтесь, будем полезны друг другу

Заметка из журнала "Экономический вестник Государства Российского" Шёл год 2024ый... И опять в инвестиционной России - не заработать было невозможно... И лишь мало кому нужная московская недвижимость, как ни старалась, никак не могла перекрыть инфляцию, хоть и была весьма близка к этому... Топ-5 лучших бумаг с начала года LSRG +54% YNDX +52% AFKS +50% RTKM +49% UGLD +47% 🔼Больше заметок - на Канале