Макро

США

Деловая активность

На неделе вышли майские данные по PMI США. Композитный индекс деловой активности вырос до 13-месячного максимума — с 53,4 в апреле до 54,5 в мае. Производственный PMI снизился до 48,5 (с 50,2 месяцем ранее), в то время как PMI в секторе услуг показал существенное ускорение до 55,1 (с 53,6 месяцем ранее). После выхода данных, аналитики ожидают более высокий ВВП по итогам второго квартала, а также сохранение повышенной инфляции за счет роста стоимости в услугах.

Дефлятор потребительских расходов (PCE)

Рост инфляции в апреле составил 0,4% м/м и 4,4% г/г. Базовая инфляция без учета энергии и продуктов питания также показала прирост на 0,4% м/м и на 4,7% г/г. Рост цен в услугах устойчиво стабилен — 0,4% м/м и 5,5% г/г. Последние данные по PMI в сфере услуг сигнализируют о вероятном сохранении повышенной инфляции в данном сегменте в ближайшем будущем. На этом фоне, вероятно, регулятор сохранит свою ястребиную риторику к которой он вернулся на минувшей неделе. Рынок в настоящий момент оценивает вероятность повышения ставки ФРС на июньском заседании в 63%.

Европа 

Деловая активность

На неделе вышли майские данные по PMI Еврозоны. Композитный индекс деловой активности упал с 54,1 в апреле до 53,3 в мае, что стало первым снижением с октября прошлого года. Производственный PMI снизился до 44,6 с 45,8 месяцем ранее, PMI в секторе услуг также показал замедление до 55,9 с 56,2 месяцем ранее. PMI продолжает указывать на достойный экономический рост, однако, первое снижение индекса более чем за полгода свидетельствует об ослаблении производственного сектора. При этом, спрос на услуги остается довольно высоким. Майский отчет PMI подтверждает опасения по поводу повышенной базовой инфляции, которая будет сосредоточена вокруг сферы услуг, поскольку, вероятно, инфляция на товары будет замедляться.

Россия

Инфляционные ожидания

В мае инфляционные ожидания населения немного повысились после снижения в предыдущие два месяца. По данным опросов, население ожидает, что инфляция в ближайшие 12 месяцев составит 10,8%. Ценовые ожидания предприятий на ближайшие три месяца снизились, однако рост в розничной торговле продолжается.

Инфляция

По данным Росстата, с 16 по 22 мая рост потребительских цен составил 0,04%, неделей ранее прирост был аналогичный. Рост цен остается на умеренном уровне. Напомним, что согласно прогнозам Банка России, годовая инфляция составит 4,5—6,5% в 2023 году.

Рынок российских облигаций

ОФЗ

Доходности ОФЗ на этой неделе были неоднородны. На участке с дюрацией от одного года до десяти лет наблюдался рост доходностей в пределах 1—4 б.п. В то время как самые длинные бумаги с дюрацией от пятнадцати лет, а также самые короткие (до одного года) показали снижение доходности на 1—6 б.п.

В среду Минфин провел аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Ведомство предложило инвесторам два выпуска с постоянным купонным доходом ОФЗ-26242 и ОФЗ-26240 с погашением в 2029 и 2036 годах соответственно. Совокупный объем размещения составил 63,6 млрд рублей. Бумаги с плавающей ставкой в этот раз не предлагались.

Корпоративные бумаги

Делимобиль

В пятницу стартовали торги новым рублевым выпуском облигаций компании Делимобиль (ISIN: RU000A106A86). 

• Ставка купона составляет 12,7% годовых.
• Срок погашения бумаг — 2026 год.
• Кредитный рейтинг компании на уровне «А+» по российской шкале от АКРА со стабильным прогнозом. 

Делимобиль — это каршеринг с самым большим автопарком в России и географией присутствия. Компания занимает первое место по доле рынка в Москве. Уровень долговой нагрузки умеренный, отношение чистого долга к EBITDA составляет 3,6x. 

Софтлайн

В пятницу стартовали торги новым рублевым выпуском облигаций компании Софтлайн (ISIN: RU000A106A78). 

• Ставка купона составляет 12,4% годовых.
• Срок погашения бумаг — 2026 год.
• Кредитный рейтинг компании на уровне «BBB+» по российской шкале от Эксперт РА с развивающимся прогнозом. 

Софтлайн — это ведущий поставщик решений и сервисов в области цифровой трансформации и информационной безопасности, один из крупнейших поставщиков ПО в России. Компания является системообразующим IT-предприятием. У компании низкая долговая нагрузка, отношение чистого долга к EBITDA на уровне 0,6х.

Товарные рынки

Нефть 

Если все сырьевые рынки демонстрируют снижение, то нефтяные котировки растут уже вторую неделю подряд. Однако до этого они падали четыре недели подряд. Главным фактором для подорожания нефти стало уменьшение стратегического резерва нефти на 1,6 млн баррелей — до минимума с сентября 1983 года.

За неделю нефть марки Brent выросла на 1% (до $76,52 за баррель), американская WTI — на 0,9% (до $72,5 за баррель), а российская Urals — на 1,4% (до $53 за баррель).

Нефтетрейдер Vitol считает, что мировой спрос на сырую нефть во втором полугодии 2023-го вырастет на 2 млн баррелей в сутки. Это может произойти за счет азиатского региона, что поддержит нефтяные котировки. Министр энергетики Александр Новак считает, что к концу года нефть марки Brent вырастет выше $80 за баррель. На такой уровень цены могут выйти уже летом благодаря более высокому спросу со стороны транспортной и сельскохозяйственной отраслей.

С другой стороны, как отметили в Bloomberg, чистые длинные позиции в нефтяных фьючерсах и опционах продолжают снижаться. Таких низких уровней не было уже долгие годы. Это может быть связано со снижением активности ОПЕК+, который последние пять лет своими решениями по сокращению добычи поддерживал нефтяные котировки. Напомним, следующая встреча ОПЕК+ состоится уже 4 июня. Министр нефти и минеральных ресурсов Саудовской Аравии уже предостерег трейдеров о возможных убытках, другими словами есть сигнал о возможном ужесточении квоты на добычу.

Газ

В отличие от рынков нефти, цены на газ падали и теперь уже во всех регионах мира: на европейском хабе TTF снизился на 20% за неделю (до $268 за тысячу куб. м), а американский Henry Hub потерял 14% стоимости (до $2,23 за MMBtu). В Азии на разных хабах цены упали ниже уровней февраля 2022-го. Причина все та же — высокие запасы и снижение экономической активности.

Драгоценные металлы 

Из-за слабой макростатистики в США ожидания о том, что уже в июне на заседании ФРС ставка будет вновь повышена на 25 б.п. усилились. Хотя ранее была информация о том, что майское повышение станет последним, а в конце года уже начнется смягчение монетарной политики США. В результате, это негативно повлияло на котировки золота: за неделю цены снизились на 1,7% (до $1942 за унцию). Остальные металлы были более волатильны: серебро упало на 3,1%, палладий — на 5,4%, а платина — на 3,7%.

Промышленные металлы 

Продолжают дешеветь вслед за остальными сырьевыми товарами в условиях снижения глобальной экономической активности: алюминий упал на 1,5%, медь — на 1,8%, а вот никель чуть вырос в цене (+0,3%) после сильного падения на предыдущей неделе. 

Рынок акций

США

• Индекс S&P 500 за неделю прибавил около 1,2%, а Nasdaq 100 показал рост на 2%. На прошедшей неделе было больше оптимизма в отношении потолка долга. Переговоры, похоже, подходят к концу на фоне сообщений о том, что договоренность поднимет потолок долга и ограничит федеральные расходы по большинству статей на два года.
• Последний отчет показал, что Федеральная резервная система, возможно, еще не закончила цикл повышения процентных ставок.
• Отчет о занятости на следующей неделе выглядит как последняя надежда ФРС на паузу в цикле ужесточения в следующем месяце. ФРС может совершить первое снижение ставки на 25 б.п. уже на июльском заседании. Вероятность такого сценария в настоящий момент оценивается в чуть более 50%.
• Акции компании Marvell выросли более, чем на 28% в пятницу после публикации сильных результатов и прогнозов за первый квартал, а аналитики Уолл-стрит привлекли внимание к комментариям, связанным с ИИ. Компания заявила, что доходы, связанные с искусственным интеллектом, по крайней мере удвоятся в 2024 году. В прошлом году бизнес Marvell, связанный с искусственным интеллектом, составил $200 млн, и ожидается, что в следующие два финансовых года он удвоится.
• Компания Nvidia выросла почти на 25% в среду после того, как опубликовала результаты за первый квартал, которые превзошли ожидания на предстоящий период. Аналитики заявили, что результаты и прогнозы являются лучшим индикатором спроса на ИИ, учитывая шумиху вокруг таких продуктов и услуг, как ChatGPT.
  
  Аналитики J.P. Morgan удвоили целевую цену до $500, отметив, что прогноз является первой массовой волной спроса на генеративный ИИ. В общей сложности 21 фирма с Уолл-стрит повысили свои целевые цены на Nvidia после сильных результатов и прогнозов за первый квартал.
  
  Компания заявила, что значительно увеличивает поставки продуктов, связанных с дата-центрами обработки данных, на фоне всплеска интереса к искусственному интеллекту.
  
  Акции большинства других полупроводников выросли в четверг благодаря результатам Nvidia, включая Texas Instruments, Analog Devices, ON Semiconductor, Qualcomm и другие.
• Акции Ford подскочили после того, как компания объявила о партнерстве с Tesla в области электрозарядки.Соглашение удвоит количество устройств быстрой зарядки, доступных для покупателей электромобилей Ford, начиная с весны 2024 года.

Гонконг

• Индекс Hang Seng за неделю скорректировался на -3,6%. Одной из причин негатива на стал геополитический фон. С одной стороны, Китай укрепляет сотрудничество с Россией, наращивая товарооборот, с другой, предпринимает действия в ответ на экспортные ограничения США. Особенно на рост напряженности повлиял запрет Китая на покупку продукции Micron, поскольку китайские власти посчитали, что чипы компании могут представлять угрозу для национальной безопасности.
• Также гонконгские акции реагировали негативом на ожиданиях решения по вопросу потолка госдолга США. Хотя Джо Байден заявил, что США удастся избежать дефолта, повышение долга в условиях высоких процентных ставок оценивается рынком неблагоприятно для американской экономики.
  
  Почти все акции из индекса Hang Seng упали в цене на этой неделе. Даже акции технологических компаний были в красной зоне несмотря на позитивный отчет от компании Weibo и заявление Alibaba о планируемом найме новых сотрудников.
  
  Акции банков инвесторы также распродавали после наращивания позиций на прошлой неделе.

Россия

• За неделю индекс Мосбиржи вырос на 2,1%, индекс РТС — на 1,8%. Сильную динамику показали нефтегазовый и финансовый секторы. В лидерах роста были акции банка TCS Group (+9%), который опубликовал финансовые результаты за первый квартал 2023-го. Выручка компании увеличилась на 7% г/г преимущественно за счет роста процентных доходов на 22% г/г. Чистая прибыль за аналогичный период выросла в 11,5 раза на фоне эффекта низкой базы, поскольку в первом квартале 2022-го Тинькофф Банк активно формировал резервы под возможные кредитные убытки.
• Также заметную положительную динамику показали обыкновенные и привилегированные акции Сбера (+7,5% и 6,6% соответственно), закрыв дивидендный гэп. Выплаченные дивиденды начали поступать инвесторам, а их реинвестирование могло привести к росту акций как самого банка, так и всего рынка. Куда можно выгодно реинвестировать дивиденды рассказываем здесь.
• В лидерах снижения были акции Магнита (-10,2%), Газпрома (-5,7%) и Полиметалла (-2,8%). Акции золотодобытчика снижаются после попадания его российской дочерней компании АО Полиметалл под блокирующие санкции со стороны США.
• В начале недели Мосбиржа объявила, что с 25 мая снизит уровень листинга акций Магнита с первого на третий, так как компания не опубликовала отчетность за 2022 год в установленные сроки. Также отсутствовала информация об обновленном составе совета директоров. Акции снижались на фоне потери доверия частного инвестора к компании. Однако позиции в бумагах эмитента могли сокращать фонды, которым запрещено инвестировать в акции третьего эшелона.
• На этой неделе состоялось заседание Совета Директоров Газпрома. Компания рекомендовала не выплачивать дивиденды по итогам второго полугодия 2022 года, хотя рыночный консенсусми мы ожидали положительных выплат. Такая рекомендация стала логичным итогом слабой отчетности, выпущенной в тот же день: второе полугодие стало убыточным, и базы для выплаты дивидендов у компании просто нет. В результате, акции Газпрома стали одними из аутсайдеров этой недели.
• РусАгро отчиталась за первый квартал. Выручка упала на 23% г/г, а EBITDA — на 56% г/г. Такое падение почти во всех сегментах обусловлено высокой ценой прошлого года, то есть это уже было заложено в оценку. Прибыль выросла на 176% г/г, что связано с эффектом низкой базы прошлого года.
  
  

  Мы по-прежнему позитивно смотрим на расписки компании с точки зрения инвестиций в защитный бизнес. Кроме того, мировые цены на масло, зерновые культуры и свинину скорректировались до минимальных уровней, что ограничивает их дальнейшее падение.

• Сегежа представила слабые результаты за первый квартал 2023-го. Выручка упала на 42% г/г из-за снижения цен на продукцию компании и объема продаж. На этом фоне OIBDA упала более чем в десять раз г/г, а долговая нагрузка значительно выросла. Соотношение чистый долг/OIBDA достигло 7,9x.
• Ozon сообщил о росте выручки в первом квартале 2023-го на 47% г/г. EBITDA остается положительной уже на протяжении четырех кварталов, при этом маржинальность составила 8,5%. Кроме того, компания впервые смогла зафиксировать чистую прибыль по итогам квартала — она составила 10,7 млрд рублей.
• Мосбиржа также представила финансовые результаты за первый квартал 2023-го. Операционные доходы увеличились на 6,9% г/г, а операционные расходы сократились на 17,9% г/г благодаря снижению затрат на рекламу и маркетинг. На этом фоне, а также из-за отсутствия необходимости формировать крупные резервы под ожидаемые кредитные убытки (как это было в первом квартале 2022-го), чистая прибыль биржи выросла на 77% г/г.
• На этой неделе состоялось заседание Совета директоров Роснефти, на котором рассматривался вопрос выплаты финальных дивидендов за 2022 год, однако протокол заседания компания так и не опубликовала. Но после того как Газпром не стал рекомендовать дивиденды, мы считаем, что Роснефть не будет делать выплату сверх дивидендной политики и оставит стандартные 50% чистой прибыли по МСФО — это около 18 рублей за акцию (доходность 4,2%). В результате, мы закрыли нашу краткосрочную торговую идею по покупке акций Роснефти с результатом +15% за два месяца.
• Под конец недели отчетность выпустил Совкомфлот. Компания очередной квартал подряд показывает сильные финансовые результаты. Выручка выросла на 136,8% г/г, EBITDA — на 136,8% г/г, а чистая прибыль составила $285,9 млн против убытка в размере $90,8 млн в начале прошлого года.
  
  Менеджмент подтвердил намерение поддерживать дивиденды на уровне 50% от скорректированной прибыли по МСФО. Первый квартал уже внес в годовую выплату 4,82 рублей за акцию (доходность 7,2%), то есть если тренд продолжится, то дивидендная доходность по итогам всего года может быть двузначной. Но для этого необходимы высокие российские фрахтовые ставки в течение года. Рынок позитивно отреагировал на такие новости и за неделю акции выросли на 13,3%.