Аналитики Citigroup и Morgan Stanley считают, что валюты развивающихся стран готовы пережить напор доллара, несмотря на рост ставок в США. И поэтому они активно сокращают медвежьи позиции.

«Есть распространенное заблуждение, что валюты развивающихся стран имеют тенденцию дешеветь, когда ФРС ужесточает политику, — говорит Клаудия Калич, глава подразделения долговых бумаг развивающихся стран в M&G Investments. — Но к тому времени, как ФРС начинает действовать, они на деле склонны демонстрировать относительно хорошую динамику». Калич считает перспективными мексиканский и чилийский песо, а также чешскую крону среди валют стран с сильным платежным балансом или перспективой скорого прохождения пика инфляции.

В начале года рынок получил сюрприз в виде «минуток» ФРС, в которых регулятор наметил более быстрый переход к повышению ставки. Тем не менее валюты развивающихся стран не отреагировали негативно.

• Индекс валют развивающихся стран от MSCI Inc. вырос в среду до четырехмесячного пика, несмотря на скачок доходности двухлетних казначейских облигаций до уровней, отмечавшихся перед пандемией.
• Южноафриканский ранд с начала года укрепился на 3,2% по отношению к доллару.
• Колумбийский песо укрепился на 2,8%.
• Бразильский реал, индийская рупия и мексиканский песо укрепились на 0,5—1,0%.
   

• В аутсайдерах с начала года только турецкая лира (-1,6% по отношению к доллару) из-за локального валютного кризиса и российский рубль (-2,2% по отношению к доллару) из-за геополитики.  

Ряду валют помогла политика центробанков, которые активно повышали процентные ставки в 2021 году. Это обеспечило их рынкам запас прочности на случай роста ставки в США. 

Что еще говорит в пользу развивающихся рынков?

Спред краткосрочных доходностей локальных облигаций на некоторых из крупнейших развивающихся рынков и в США составляет более 500 базисных пунктов, увеличившись примерно на 167 базисных пунктов с уровней, наблюдавшихся до пандемии, отмечает хедж-фонд Eurizon SLJ Capital. Накопленный разрыв поможет развивающимся рынкам в условиях роста ставок и доходностей в США.

Повышение ставок ФРС также обычно способствует росту валют развивающихся рынков за счет акций. Более высокая доходность казначейских облигаций сдерживает спрос на акции США и снижает потребность инвесторов в долларах. Высвобожденный капитал часто ищет более высокую прибыль, вызывая приток средств в местные активы. В период с июня 2004 года по июнь 2006 года, когда ФРС повысила ставки на 425 базисных пунктов, акции развивающихся рынков выросли на 80%, значительно опередив рост индекса S&P 500, а именно на 12%. Это совпало со спросом на местные валюты, что подтолкнуло индекс MSCI FX вверх. 

Аналогичным образом в период с декабря 2015 года по декабрь 2018 года повышение ставок в США на 225 базисных пунктов привело к росту акций развивающихся рынков на 22%, что немного больше, чем у S&P 500. Но в тот же момент этот рост сопровождался десятипроцентным ростом валют развивающихся стран по отношению к доллару.