Alibaba: 1 млрд клиентов и много миллиардов прибыли
Вчера крупнейший в мире игрок рынка электронной коммерции отчитался о финансовых результатах за четвертый квартал 2022 финансового года (закончился 31 марта 2022-го), тем самым подведя итоги за весь непростой год. От Alibaba чего-то рекордного никто не ожидал, поэтому результаты, которые удивили инвесторов и подтвердили веру в стабильность и рост компании, привели к тому, что акции росли на 15%. Но нам кажется, что должны вырасти еще ー на 59% на горизонте года. И вот почему.
Коротко
- В последнем квартале финансового года выручка составила 204,5 млрд юаней, что означает рост на 9% год к году. Ожидали 200,6 млрд юаней.
- Чистая прибыль на акцию (на скорректированной основе) составила 7,95 юаня. Это на 23% ниже по сравнению с прошлым годом. Но тем не менее выше рыночных ожиданий ー 7,1 юаня.
- Количество активных клиентов в Китае впервые в истории компании достигло 1 млрд. С учетом международных рынков этот показатель достиг 1,3 млрд.
Менеджмент традиционно не дал прогнозов на будущий год, обычно он делает это по мере развития года. Тем более сейчас, как отмечает сама компания, сохраняется высокая неопределенность из-за вспышек коронавируса и последующих карантинов — на это компания не может повлиять своими силами. Однако в целом руководство надеется на «устойчивый и качественный рост выручки и оптимизацию структуры расходов для усиления финансовых результатов» — об этом говорится в отчетности компании.
Из плохого
Также менеджмент предостерег, что начало 2023 финансового года, то есть минувший апрель, стартовал непросто: самое крупное подразделение бизнеса — китайская электронная коммерция — претерпит снижение GMV на 10—15% год к году.
- Показатель GMV (Gross Merchandise Value, «валовая стоимость товара») часто используется в электронной коммерции. GMV отражает активность на торговой площадке: чем выше показатель, тем выше ожидаются доходы. В него входят все продажи. Можно сравнить это с выручкой, но при расчете GMV не учитываются скидки, бонусы, возврат или обмен товаров. Поэтому этот показатель всегда больше выручки. Но в e-commerce важно смотреть именно на динамику этого показателя, так как он говорит об эффективности и росте площадки в моменте, без учета маркетинговых затрат на привлечение и расторговку покупателей и продавцов.
Впрочем, для китайских ритейлеров это, кажется, общая проблема. Ранее слабый прогноз на текущий квартал (апрель–июнь 2022) дали другие компании из сектора — JD.com и Vipshop. Так как такие общие рыночные сходства не проходят мимо акций отдельных представителей рынка, мы считаем, эта слабость уже заложена в цену акций Alibaba.
Отдельные вспышки коронавируса в Китае и карантины мешали производству контента, поэтому по итогам четвертого квартала самую слабую динамику показал как раз сегмент медиа и развлечений (-1% за год).
Из хорошего
Самым быстрорастущим бизнесом в четвертом квартале стал сегмент локальных потребительских сервисов — его выручка выросла на 29% за год. Теперь этот сегмент приносит порядка 5% всей выручки холдинга. Компания много вкладывается в данный сегмент: передовыми направлениями здесь являются сервис экспресс-доставки Ele.me и сервис путешествий Fliggy.
По итогам всего 2022 финансового года темпы роста еще более высокие. По итогам года выручка всей группы выросла на 19%, ее динамика по всем сегментам оказалась в плюсе. Самым быстрорастущим сегментом по итогам всего года стала международная электронная коммерция (+25% за год). Речь идет об AliExpress.com, Lazada, Daraz и Trendyol — компания вкладывалась в развитие международного сегмента, что способствовало такому сильному росту. Объем проданной продукции в международном сегменте за 2022 год вырос на 13%. Для сравнения: в китайском сегменте рост составил только 2%.
Что приносит деньги, а что убыточно
Мы продолжаем наблюдать, что основным зарабатывающим сегментом является китайская электронная коммерция: зарабатывая 69% выручки, она практически в одиночку зарабатывает операционную прибыль всей группы. Справедливо будет отметить, что логистический, медиа и инновационный сегменты работают на основной бизнес, но они все равно являются убыточными.
А вот облачный сегмент начинает вносить свой вклад в операционную прибыль. Он является во многом сопутствующим сегментом основного бизнеса, но уже входит в топ-10 крупнейших облачных сервисов в мире и является крупнейшим игроком в Азии.
Источник: Alibaba
- Более подробно о структуре бизнеса и общем финансовом положении компании мы писали в большом обзоре.
Ну и что?
- Тяжелая эпидемиологическая ситуация в Китае и карантинные ограничения уже давно заложены в ожидания инвесторов, поэтому на этом фоне опубликованные результаты оказались намного сильнее ожидаемых.
- Как и во всем мире, пандемия коронавируса должна ослабнуть, что совместно со стимулирующей экономической политикой может вернуть компанию на траекторию роста.
- Компания активно развивает новые сегменты. Большие инвестиции в них будут постепенно приносить результаты в будущих кварталах.
- Финансовое положение компании продолжает оставаться стабильным: денег на счетах намного больше, чем долговых обязательств.
- Акции Alibaba продолжают стоить дешево по мультипликаторам: форвардный P/E составляет 10,7.
Мы подтверждаем нашу торговую идею по покупке акций Alibaba. Однако снижаем целевую цену до $150, что предполагает потенциал роста +59% на горизонте года.
