Газпром: отчетность за 2022-й, но только по РСБУ
Российские компании нефтегазового сектора не балуют инвесторов отчетностью за прошедший год, однако у нас появился повод обсудить перспективы акций Газпрома, опираясь на отчетность по РСБУ.
Напомним, год назад Газпром выпустил результаты по РСБУ и МСФО по итогам года. Летом компания объявила некоторые показатели по МСФО за первое полугодие 2022-го.
Результаты по РСБУ за 2022 год
Выручка выросла на 25% год к году, до 7,98 трлн рублей.
Рост произошел за счет продолжительного постковидного восстановления и высоких цен на газ на фоне избыточного спроса.
Однако расходы компании увеличились в большей степени.
- Себестоимость продаж газа является крупнейшей (2,56 млрд рублей) статьей расходов — рекордный рост на 92% год к году.
- В абсолютном выражении рост составил 1,23 трлн рублей, что примерно соответствует излишне выплаченному НДПИ. В сентябре — ноябре компания ежемесячно выплачивала дополнительные 416 млрд рублей, что в сумме соответствует 1,25 трлн рублей.
- Государству было необходимо пополнить бюджет, и вместо выплаты дивидендов по итогам 2021-го правительство приняло решение получить эту сумму в виде дополнительного НДПИ.
Чистая прибыль по МСФО и РСБУ
Чистая прибыль по РСБУ снизилась на 72%, до 747 млрд рублей.
Традиционно результаты по МСФО выше, поскольку включают результаты не только ПАО Газпром, но и множества дочерних компаний, таких как Газпром нефть, Газпром Энергохолдинг и других. Но, например, в 2021-м прибыль по РСБУ оказалась выше, поэтому сейчас сказать, в каком диапазоне может быть прибыль по МСФО, особенно трудно.
Чистая прибыль по МСФО важна, поскольку именно из нее рассчитываются дивиденды: государственные компании при прочих равных должны выплачивать 50% консолидированной прибыли.
Газпром опубликовал некоторые показатели по МСФО за первое полугодие 2022-го, в частности раскрыл рекордную прибыль в размере 2,5 трлн рублей и выплатил дивиденды в размере 1,2 трлн рублей. Далее, во втором полугодии, ситуация на мировом рынке газа начала стабилизироваться: европейские страны заранее заполнили свои хранилища, а зима оказалась довольно теплой, что сдерживало спрос на нефть. К тому же дополнительный НДПИ был начислен на вторую половину года, а именно на сентябрь — ноябрь. Это основные фундаментальные факторы, которые могли привести к снижению прибыли во втором полугодии 2022-го.
В итоге после рекордных дивидендов за первое полугодие 2022-го мы не ждем высоких выплат в ближайшем будущем. Выпущенная отчетность скорее подтверждает этот тезис.
Ну и что?
- Газпром выпустил отчетность по РСБУ впервые за год.
- Выручка в 2022 году выросла на 25% год к году за счет сильной конъюнктуры рынка газа.
- Чистая прибыль по РСБУ за 2022 год упала на 72% год к году, до 747 млрд рублей. Хотя прибыль по МСФО за первое полугодие 2022-го была выше (2,5 трлн рублей).
- Самым слабым оказалось второе полугодие: снизился спрос в Европе, и осенью компании начислили дополнительный НДПИ.
- Таким образом, есть факторы для дальнейшего снижения прибыли по МСФО и дивидендов.
Мы продолжаем сохранять нейтральный взгляд на акции Газпрома.
