У Boeing все еще проблемы, но они решаемы
Ведущий производитель самолетов не смог порадовать результатами за четвертый квартал 2021 года.
- Выручка упала на 3% год к году, до $14,8 млрд, — это на 12% ниже ожидаемой консенсусом аналитиков Bloomberg.
- Чистый убыток сократился более чем в два раза, до $4,2 млрд. Тогда как аналитики ждали возврата в плюс ($87 млн чистой прибыли).
Главная причина столь неважных показателей — $5,5 млрд расходов, связанных со срывом поставок широкофюзеляжных самолетов Boeing 787 Dreamliner. Примерно сотня самолетов этой серии оказалась неисправна из-за недостаточной прочности титановых изделий. Брак удалось обнаружить еще до их поставки клиентам, поэтому ситуация с 787 Dreamliner менее критична, чем была с 737 MAX. С июня Boeing не продала ни одного Дримлайнера и все это время занимается устранением недостатков этих самолетов.
Из-за проблем с 787 Dreamliner пострадали показатели всего сегмента коммерческих самолетов. Продажи самолетов этого сегмента взлетели на 68%. Но сама выручка практически не изменилась по сравнению с прошлым годом (увеличилась всего на $22 млн, что в относительном выражении равно 0%) из-за снижения доли широкофюзеляжных самолетов, к которым и относятся Дримлайнеры. Выручка сегмента оборонных заказов упала на 14% год к году из-за очень высокой базы прошлого года и затрат на строительство самолета-заправщика KC-46A.
- Подробнее о структуре бизнеса Boeing и отрасли в целом читайте в нашем большом обзоре.
Что касается самолетов Boeing 737 MAX, то компания наконец смогла вернуть их на рынок после запрета на их полеты в 2019 году. Она начала активно наращивать их производство и поставки, а также проводить техническое обслуживание этих самолетов по всему миру. Благодаря этому впервые с первого квартала 2019-го (когда ввели запрет) компания смогла сгенерировать положительный свободный денежный поток в размере $494 млн. Заметим, что, по прогнозам менеджмента, это должно было случиться намного позже, поэтому в четвертом квартале 2021 года от компании ждали очередного оттока средств в размере $1 млрд. Всего за время приземления 737 MAX компания потеряла около $31 млрд.
Финансовое положение Boeing в целом продолжает улучшаться. Долговые обязательства сократились на 7%, до $58,1 млрд, за счет досрочного погашения одного из кредитов и погашения одного из выпусков облигаций. В связи с этим средств на счетах стало практически на 20% меньше, чем год назад: $16,2 млрд против прошлогодних $20 млрд.
Менеджмент не дал прогнозы на 2022 год из-за высокой неопределенности относительно возобновления поставок 787 Dreamliner. Устранение неполадок продолжится в течение этого года, и их нужно будет согласовать с Федеральной авиационной администрацией США (FAA).
Ну и что?
- Инвесторы учитывали проблемы с 787 Dreamliner большую часть прошлого года, но в этой отчетности они впервые увидели все прямые и косвенные расходы, связанные с ними.
- Проблемы с этими самолетами не такие серьезные, как с 737 MAX: уже летающие Дримлайнеры полностью исправны и не сняты с полетов.
- Компания вернулась к положительному денежному потоку спустя более двух лет оттоков. Ей удалось это сделать во многом благодаря возвращению 737 MAX в небо.
- Оборонный сегмент может еще вернуться к росту на фоне военной напряженности в Восточной Европе и возможному наращиванию военных бюджетов в странах НАТО.
- Boeing также будет выигрывать от роста пассажиропотока и заказов на пассажирские самолеты.
- Обвалы котировок из-за скорого ужесточения монетарной политики ФРС могут не затронуть сектор путешествий, чьи акции еще полностью не оправились после прошлого шока. По мере ослабления нового штамма «омикрон» этот сектор может стать популярным среди инвесторов.
Мы сохраняем идею на покупку акций Boeing. Таргет в $260 предполагает потенциал роста на 34% с текущих уровней.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.
