Назад
Tinkoff_Investments
20 октября 2023 в 6:31
Аналитический обзор

Henderson: скоро на Мосбирже появится стиль

Крупнейшая в России сеть салонов мужской одежды и аксессуаров планирует провести IPO на Мосбирже. Ожидается, что основную часть предложения составят новые акции компании. Однако акционер-основатель компании может дополнить предложение и частью своего текущего пакета, чтобы создать дополнительную ликвидность акций на вторичном рынке и оптимизировать аллокацию для инвесторов, которые будут участвовать в IPO. После сделки акционер-основатель сохранит за собой преобладающую долю в уставном капитале компании и продолжит управлять развитием бизнеса Henderson.

По результатам IPO ожидаемая доля акций Henderson в свободном обращении (free-float) может превысить 10%. Ценовой диапазон размещения компания объявит позже.

Зачем компания проводит IPO?

Средства, привлеченные в ходе IPO, Henderson планирует направить на финансирование стратегии дальнейшего роста бизнеса, в том числе на:

  • открытие новых магазинов;
  • переоткрытие уже существующих с целью преобразования их в магазины нового формата (с большей площадью и более широким ассортиментов);
  • строительство собственного распределительного центра.  


Среди других целей IPO — создать ликвидность акций на вторичном рынке, реализовать долгосрочную программу мотивации сотрудников, повысить узнаваемость компании среди потенциальных инвесторов и клиентов. 

Почему это IPO может быть интересно?

  • Бенефициар структурных изменений на рынке

С начала 2022-го более 40 международных брендов покинули российский рынок одежды, из-за чего отечественные игроки получили уникальную возможность нарастить долю рынка. Henderson уже смог увеличить свою долю на 0,7 п. п., до 2,1% на рынке мужской одежды и обуви. Компании проще захватывать новые позиции на рынке, чем начинающим игрокам, потому что у нее есть ряд преимуществ: 

  • 30-летний опыт на рынке;
  • развитая сеть из 159 салонов в России с широким присутствием в регионах;
  • широкая база производителей (более 100 фабрик в 15 странах мира), которая позволяет контролировать риски роста стоимости производства и быстро адаптировать цепочки поставок.


Также отметим, что предложения аренды в торговых центрах стали более выгодными. Этот фактор может позитивно повлиять на рентабельность бизнеса.

  • Проверенная стратегия развития

Еще в 2017 году Henderson разработала новую концепцию салонов с большей площадью и ассортиментом. Такая концепция принесла результаты — выручка новых салонов, рассчитанная на 1 кв. м, обгоняла аналогичный показатель магазинов старого формата. Поэтому в ближайшие 5 лет компания продолжит активно трансформировать свои магазины. Помимо этого, она будет развивать омниканальную сеть продаж и планирует довести долю онлайн-продаж в выручке до 20% (сейчас находится на уровне 16—17%).  

  • Стремительный рост доходов и высокая рентабельность

Последние два года выручка Henderson росла в среднем на 35% в год. По нашим прогнозам, на горизонте 5 лет выручка сохранит двузначный годовой рост (около +19% в год). Что касается рентабельности по EBITDA, то в 2022-м она достигла рекордного уровня — 38,8%. Такой высокой рентабельности нет даже у международных аналогов, таких как Hugo Boss, Ralph Lauren и Levi’s (у них этот показатель на уровне около 20%). Добавим, что на горизонте 5 лет Henderson планирует сохранить маржинальность по EBITDA на высоком уровне 37—39%.

  • Будет платить дивиденды

Текущая дивидендная политика Henderson подразумевает выплату не менее 50% чистой прибыли при умеренной долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA менее 2,5х). В этом году ждем, что чистый долг/EBITDA будет на уровне менее 2х, а чистая прибыль — более 2 млрд рублей. Поэтому дивиденды за 2023-й возможны (сами выплаты будут, скорее всего, в 2024-м). 

Какая оценка бизнеса, на наш взгляд, справедлива?

Мы использовали метод дисконтирования денежных потоков и провели сравнительный анализ мультипликаторов публичных российских ритейлеров. Опираясь на базовые сценарии двух способов оценки, наша оценка стоимости акционерного капитала Henderson находится в диапазоне 28,9—31,5 млрд рублей.

Подробнее рассказываем в обзоре.

Читать обзор

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

279
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
29 февраля 2024
НОВАТЭК: снижаем таргет, но все еще рекомендуем покупать
29 февраля 2024
Сбер: повышаем таргет
91 комментарий
Ваш комментарий...
_aksenteva_
20 октября 2023 в 6:32
Замечательно!!!🔥
Нравится
5
VladAndrianov
20 октября 2023 в 6:35
Огонь!!!
Нравится
4
strem2609
20 октября 2023 в 6:35
Когда будет?
Нравится
2
aurora.eth
20 октября 2023 в 6:35
большие сомнения...
Нравится
24
Markuss2011
20 октября 2023 в 6:36
Нормально
Нравится
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
gashoko
20%
496 подписчиков
DanilKobelev
+8,8%
79 подписчиков
Rich_and_Happy
+32,1%
23,7K подписчиков
НОВАТЭК: снижаем таргет, но все еще рекомендуем покупать
Обзор
|
Вчера в 14:08
НОВАТЭК: снижаем таргет, но все еще рекомендуем покупать
Читать полностью
Tinkoff_Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
29 февраля 2024
Итоги дня 📊 Как закрылась основная торговая сессия на российском рынке сегодня? Показываем в инфографике 👇 В лидерах роста и падения отмечаем акции и расписки компаний, которые входят в индекс Мосбиржи IMOEX.
29 февраля 2024
Учимся понимать отчетность и предвидеть будущее
29 февраля 2024
Обзор сырьевых рынков за последние 4 месяца: металлы