На прошлой неделе привилегированные акции Сургутнефтегаза обновили исторический максимум, в моменте торгуясь на уровне 59,77 руб./акцию. Бумаги отвязались от курса доллара и на протяжении последнего месяца росли, несмотря на укрепление рубля. Вероятно, рынок заметил очевидную недооценку бумаг по дивидендной доходности, поэтому и подталкивал их к росту.

В мае мы открыли идею на покупку префов Сургутнефтегаза, которая на текущий момент принесла инвесторам более 80% доходности. Однако сейчас, несмотря на значительный рост бумаг за последний месяц, мы решили перевести идею по префам Сургута в статус «держать». 

Почему меняем рекомендацию по бумагам?

Мы сохраняем наш прогноз валютного курса на конец года в диапазоне 85—95 руб./доллар. Однако теперь мы больше ждем, что курс закрепится в нижней половине этого диапазона. Таким образом, дивидендная доходность префов Сургутнефтегаза может оказаться более скромной. 

• По нашим подсчетам, если курс на конец года будет ниже 93,8 руб./доллар, то  Сургутнефтегаз может зафиксировать убыток за четвертый квартал (вместо чистой прибыли), который снизит базу для выплаты дивидендов за 2023 год.
• По нашим оценкам, дополнительное ослабление доллара на каждый рубль ниже 93,8 руб./долл. будет сокращать дивиденд на преф Сургутнефтегаза на 0,46 рублей.

Почему рубль может продолжить укрепление?

Ключевые драйверы укрепления отечественной валюты следующие.

• Обязательная конвертация экспортерами валютной выручки обеспечивает постоянное давление на доллар США.
• Высокие нефтяные котировки. Мы ожидаем, что до конца года нефть международной марки Brent продолжит торговаться в диапазоне $80—90/барр. Это вкупе со снижающимся дисконтом Urals к Brent может привести к росту экспортной выручки у российских нефтяников.
• Жесткие монетарные условия. Эффект от высокой ключевой ставки будет с лагом доходить до реальной экономики, сдерживая потребительскую активность и оказывая давление на импорт товаров в РФ.