Аналитический обзор

WH Group: растущий бизнес по привлекательной оценке

Китайский гигант по производству, переработке и продаже мяса отчитался за второй квартал 2022 года.

  • Выручка выросла на 1,8% год к году, до $6,84 млрд (чуть выше ожидаемых рынком $6,83 млрд).
  • Операционная прибыль показала куда более существенный рост — на 36%, до $569 млн. Маржа по этому показателю выросла до 8,3% (с 6,2% в прошлом году).
  • Чистая прибыль выросла на 28%, до $180 млн (это немного ниже консенсус-прогноза Bloomberg).


Что по сегментам

Главным драйвером роста доходов и повышения маржинальности стал сегмент переработанной мясной продукции (колбасы и сосисок). Продажи этого сегмента выросли на 8,3%, и его доля в общей выручке увеличилась, превысив 50%. Операционная маржа сегмента достигла 13,9% — это самый высокий показатель среди сегментов (для сравнения: операционная рентабельность сегмента по продаже сырой свинины составила всего 2,7%).

Тем временем продажи сырой свинины упали на 5,8%, а доля этого низкомаржинального сегмента в выручке сократилась до 43%. Причина кроется в сворачивании коронавирусных ограничений в мире (за исключением Китая). Люди больше времени проводят вне дома, а значит, реже готовят самостоятельно. Поэтому в приоритете полуфабрикаты или питание в общепитах.

 
Что не так

Во втором квартале коронавирусные ограничения сворачивали не везде — на домашнем для компании рынке, напротив, вводили жесткий карантин. Поэтому выручка китайского сегмента упала на 17% в годовом выражении, а операционная прибыль смогла увеличиться только на 0,4%.

Также стоит отметить, что компания маскирует результаты второго квартала, предоставляя консолидированную отчетность за первое полугодие. Она практикует такое, потому что первый квартал традиционно самый сильный для нее — во многом за счет китайского Нового года и долгих праздников, связанных с ним. Так, чистая прибыль за первый квартал более чем в три раза выше, чем за второй. 

А еще стоит отметить убыток от валютных операций. По итогам первого полугодия 2022-го он составил порядка $309 млн, тогда как год назад было всего $22 млн. Такое увеличение, скорее всего, связано с сильным укреплением доллара.

Менеджмент также предупреждает о глобальных рисках, таких как:

  • замедление роста мировой экономики;
  • рост инфляции в мире;
  • ужесточение монетарной политики ведущими центробанками;
  • геополитические трения;
  • новые вспышки ковида. 

 

Что с акциями

Консенсус Bloomberg оценивает доходность свободного денежного потока WH Group по итогам 2022 года на уровне 14,5%. Из чего можно сделать вывод, что компания может выплатить неплохие дивиденды. Она уже объявила о промежуточных выплатах по итогам первого полугодия 2022-го в размере 0,05 гонконгского доллара на акцию (столько же было и в прошлом году). Доходность выплаты — 0,9%. Чтобы получить ее, необходимо купить акции до 29 августа. Сами дивиденды придут ориентировочно 30 сентября. Отметим, что большую часть дивидендов компания выплачивает по итогам всего года. Если по итогам всего 2022-го WH Group заплатит столько же, сколько по итогам 2021-го, то дивидендная доходность составит 3,5% годовых.

Что касается рыночной оценки, то акции WH Group на Гонконгской бирже продолжают стоить дешево по мультипликаторам: P/E находится на уровне 7,7х, а форвардный P/E — 6,7x. 

Ну и что?

  • Географическая диверсификация бизнеса сохранила финансовые показатели в тонусе: рост продаж в США и Европе компенсировал провал китайского сегмента. Увеличение продаж и доли в общей выручке маржинального сегмента (переработанной продукции) способствовало сильному росту чистой прибыли.

  • Чистая прибыль оказалась немного ниже ожидаемой, но это связано с неоперационным фактором (сильное укрепление доллара США по отношению к локальным валютам).

  • Спрос на мясную продукцию продолжает оставаться высоким, и цены на нее немного выросли с начала года. Это позволит WH Group генерировать сильные денежные потоки и платить приличные дивиденды (доходность может превысить 3% годовых в гонконгских долларах). В целом в текущих кризисных условиях производители питания выглядят фаворитами благодаря защитному характеру своего бизнеса.


Акции WH Group по-прежнему стоят дешево по мультипликаторам. Мы подтверждаем идею по их покупке с таргетом в 8 гонконгских долларов на горизонте года. Потенциал роста — плюс 47%.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

156
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
29 комментариев
Ваш комментарий...
16 августа 2022 в 17:14
Бумага отличная: что в октябре 2021го стоила 5,49, что щас 👌вложил и забыл
Нравится
2
16 августа 2022 в 17:14
Самые привлекательные оценки ждут вас на 4200 по сиплому. Налетайте скорее 🤲
Нравится
16 августа 2022 в 17:16
А что с дивидендами? Какой с них берут налог? Надо будет заплатить 13% у нас и часть в Китае? Я не рассматриваю китайские акции к покупке, просто странно, что этот вопрос не затрагивают в обзорах.
Нравится
2
16 августа 2022 в 17:17
🤔🤔🤔
Нравится
16 августа 2022 в 17:18
@Titanic_Capital 13%, если доход вообще есть за год
Нравится
1
Еще статьи от автора
30 сентября 2022
Акции Энел Россия взлетели на новостях о продаже. Почему это хороший драйвер для Юнипро? ⚡ В пятницу президент разрешил российским инвесторам купить долю итальянской Enel в ее российской «дочке» — Энел Россия ENRU. Уже через несколько минут акции взлетели: на к 15:55 бумаги прибавили 21% и стоили 0,4336 рублей. К 16:45 — немного откатились до 0,39 рублей. Пакет в 56,43% разрешили купить Лукойлу LKOH и ААА Управление Капиталом (доверительный управляющий фонда Газпромбанк-Фрезия). Им достанутся 26,9% акций и 29,5% акций соответственно. Сумму сделки Энел Россия объявила еще в июне — $135 млн. Что это значит для инвесторов? ❗Мнение аналитика Тинькофф Инвестиции Алдара Цыбикова: Итальянский холдинг Enel S.p.A не мог продать свою долю в Энел Россия из-за ограничений со стороны российских властей, а теперь разрешение на сделку наконец получено. Это хорошая новость: смена акционеров позволит компании вернуться к выплате дивидендов. На акции Энел Россия мы смотрим нейтрально: компания часто разочаровывала инвесторов, откладывая дивиденды, кроме того окупаемость новых ветровых проектов остается под вопросом. Для Лукойла новость пока также нейтральная: позитивные эффекты от синергии проявятся через несколько лет. Но у новости про сделку есть второе важное значение. Это первое согласование продажи мажоритарной доли «недружественного» инвестора в российской компании. Такой прецедент создает хороший фон и для других игроков, где иностранный мажоритарий пытается продать долю. Например, аналогичная ситуация наблюдается с энергокомпанией Юнипро, которую контролирует немецкая Uniper. Продажа доли Юнипро российскому инвестору позволит компании выплатить высокие дивиденды. Об этом мы рассказывали ранее в сентябре. Потенциальный дивиденд по итогам 1 полугодия 2022 года может составить от 0,14 до 0,16 рублей на акцию, что дает доходность в 12,7-14,5%. На 15:50 мск акции Юнипро UPRO на новостях о сделке с Энел Россия подорожали на 8% до 1,1 рубля. #новости #news
30 сентября 2022
Кто попал под новые санкции США ❗️ США расширили санкционный список SDN. В него внесли главу ЦБ Эльвиру Набиуллину, ее первого заместителя Ольгу Скоробогатову, вице-премьера Александра Новака, который курирует переговоры в рамках ОПЕК+, а также десятки физических лиц. Среди них первая в мире женщина-космонавт, член Госдумы Валентина Терешкова, родственники главы Минобороны Сергея Шойгу, премьера Михаила Мишустина, мэра Москвы Сергея Собянина, зампреда Совбеза Дмитрия Медведева. В санкционные списки также включили 11 юрлиц, среди них - Совет Федерации. А вот Национальный клиринговый центр (НКЦ), несмотря на опасения, в список не попал, это значит, проблем с торгами долларом пока не будет. Источник: https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/recent-actions/20220930 #новости #news
30 сентября 2022
💎 Глаз-алмаз: как инвестировать в условиях неопределенности? У всех инвесторов свой алгоритм поиска идей для вложений: одни ориентируются на перспективы роста прибыли и выручки, другие сравнивают компании по мультипликаторам, а третьи смотрят на дивидендную доходность. Но как искать идеи во время турбулентности, когда финансовые показатели страдают от падения спроса, а мультипликаторы и прогнозные дивиденды меняются каждый день? Ответ может дать известный финансист Питер Линч (не путайте с режиссером Дэвидом Линчем, чьи фильмы лишь погружают в атмосферу неопределенности), который советовал людям инвестировать в знакомые продукты. Давайте попробуем понять, как это сделать. ☝️ Сейчас мы рассмотрим упрощенный алгоритм выбора активов. Подробнее узнать о рациональном подходе к инвестициям и способах поиска подходящих идей для вложений вы можете с помощью бесплатного курса «Что нужно знать об инвестициях». Кстати, всем новым пользователям, которые присоединились и еще присоединятся к Тинькофф Инвестициям с 25 августа по 7 октября, за его прохождение можно получить подарок — акцию крупной российской компании. Курс доступен по ссылке: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/c6d903e1-0085-4b94-b0f1-d7f9318dba7d/ Представьте: вы зашли в магазин ритейлера, чьи акции обращаются на бирже. Вы проводите в магазине полчаса и видите, что покупателей не так уж много, на полках бардак, а в углах скопилась пыль и паутина. После этого вы заходите в магазин конкурента и видите идеальную машину для продаж: консультанты вежливы и компетентны, везде чисто и убрано, а грамотно расставленный товар так и манит с полки. Поздравляем, вот вы и научились одному из приемов Питера Линча, который учил искать инвестиционные идеи в повседневной жизни. 🛒 Кстати, подобный подход описан и у Бартона Биггса, партнера Morgan Stanley. Его отец был крупным финансистом и постоянно устраивал соревнования, кто из членов семьи сможет собрать самый доходный портфель. Регулярно побеждала мама, которая выбирала акции компаний, продуктами которых она активно пользовалась. Ее фаворитами были бумаги Procter & Gamble, а также энергетическая компания из Айовы, откуда она была родом. Подход Линча многие финансисты используют по сей день. Так, инвестор Джеффри Нейманн, который на протяжении 17 лет демонстрировал доходность на уровне 80% годовых, перед покупкой акций тщательно сравнивает продукты. Например, на волне интереса инвесторов к 3D-печати он скупил все доступные принтеры и потратил месяц на анализ преимуществ. В итоге он пришел к выводу, что большинство компаний пока не совершили прорыв, и купил акции одного производителя, принтер которого показался самым эффективным. ❗️ Таким образом, для успешного поиска инвестиционных идей в повседневной жизни не нужно знать о мультипликаторах и правилах чтения финансовой отчетности, достаточно смотреть на мир широко открытыми глазами. Также попробуйте обнаружить собственное преимущество, которое поможет вам с поиском. Например, вы окончили медицинский и можете разобраться в тонкостях бизнеса биотехнологических компаний. Или же вы неплохо понимаете, как устроены автомобили, и способны взглянуть на новейшие разработки автоконцернов с точки зрения их применимости и эффективности. #академия_инвестиций