Почему правило «возраст в облигациях» не лучший выбор для инвесторов
Известное правило создания портфеля — «возраст в облигациях» (age in bonds). Оно очень простое и потому притягательное для использования, но может быть опасным.
В чем суть правила
Правило «возраст в облигациях» говорит, что доля облигаций в портфеле должна равняться возрасту инвестора. Остальное, то есть 100 минус возраст, — это доля акций. Есть версии правила, где доля акций — это 110 или 120 минус возраст.
Например, инвестору 23 года. По правилу «возраст в облигациях» облигации должны составлять 23% портфеля, а акции — 77%. Если бы инвестору было 49 лет, то в облигациях было бы 49% портфеля, а в акциях — 51%.
На первый взгляд все разумно, но не стоит слепо следовать этому правилу — вот почему.
Что здесь не так
Распределение средств между разными классами активов, прежде всего акциями и облигациями, должно зависеть не только от возраста, но и от многих других факторов.
Способность рисковать. Чем длиннее горизонт инвестирования, то есть чем больше времени до цели, тем больше инвестор может рисковать. Но правило «возраст в облигациях» подменяет горизонт инвестирования возрастом, а это не одно и то же.
Возраст частично связан с горизонтом инвестирования в случае с «пенсионным» портфелем. Однако люди могут планировать выход на пенсию в любом возрасте, не обязательно в 60-65 лет.
Правило неявно предполагает, что речь о «пенсионном» портфеле, но у инвестиций могут быть другие цели: квартира, обучение ребенка, бизнес. В них возраст не очень важен.
Стабильные доходы и финансовая подушка (запас денег на крайний случай) увеличивают способность рисковать. Правило об этом ничего не говорит.
Желание рисковать. Связано с тем, как инвестор воспринимает риск, то есть какую волатильность и какие просадки стоимости портфеля он согласен терпеть. Желание рисковать зависит от психологических особенностей инвестора, его знаний и опыта, также может влиять размер портфеля.
Правило «возраст в облигациях» этого не учитывает.
Потребность в риске. Чем большая доходность нужна инвестору, чтобы достичь цели в нужное время, тем на больший риск ему придется идти в надежде на эту доходность. Здесь важны ожидания относительно доходности и риска разных активов.
Правило не учитывает, какую доходность хочет инвестор и на какую доходность акций и облигаций он рассчитывает.
Все это означает, что правило игнорирует цель инвестора, его личные особенности и ожидания. Оно лишь предлагает каждый год снижать долю акций в портфеле на один процентный пункт.
Кен Фишер, основатель компании Fisher Investments и автор нескольких книг об инвестициях, в своей книге The Little Book of Market Myths пишет так:
«Я смогу назвать немного правил, более опасных, чем это. Этот подход игнорирует цели инвестора, текущую и будущую потребность в денежном потоке, необходимый для достижения целей рост капитала, размер портфеля и множество других обстоятельств. <…> Возраст связан с инвестиционным горизонтом, но это лишь один из факторов, которые надо учитывать».
А еще правило не говорит про денежные средства, золото и недвижимость, которые тоже могут быть частью портфеля.
Как правило способно навредить
Портфель на основе возраста может оказаться чересчур консервативным или агрессивным. Возможно, инвестор, использующий это правило, идет на слишком маленький риск и недополучает доходность или, наоборот, слишком сильно рискует.
Например, инвестор, которому 30 лет, вкладывает деньги, чтобы купить квартиру через три года. Он надеется на доходность выше, чем дают депозиты, например 7-8% годовых в рублях, не готов сильно рисковать и не хочет видеть существенные просадки стоимости портфеля.
Это означает, что основой портфеля ему стоит сделать облигации и денежные средства. На акции отвести небольшую часть средств — вряд ли больше 20-25% в первый год.
По мере приближения к цели инвестору надо будет снижать долю акций. За несколько месяцев до покупки все или почти все средства портфеля должны быть в денежных средствах или коротких облигациях.
Если же применить правило «возраст в облигациях», получится, что в портфеле 30-летнего инвестора акции в первый год будут занимать аж 70% портфеля. На второй год доля акций будет 69%, а на третий год, перед самой покупкой квартиры, — 68%. Правило не учитывает, сколько у инвестора времени в запасе и какой уровень риска и доходности ему нужен.
Если инвестор решит применить правило «возраст в облигациях», он пойдет на излишний риск. Доля акций будет гораздо выше разумной, что особенно опасно в последний год. Портфель может сильно подешеветь при падении рынка акций, и не факт, что рынок быстро восстановится. Возможно, покупку квартиры из-за этого придется отложить на несколько лет.
Ну и что?
Здравое зерно в этом правиле лишь то, что по мере сокращения инвестиционного горизонта стоит увеличивать долю предсказуемых, не очень волатильных активов и снижать долю рискованных вложений. При прочих равных чем меньше времени в запасе, тем больше должна быть доля облигаций и денежных средств в портфеле и тем меньше должна быть доля акций.
Правило «возраст в облигациях» может быть ориентиром (и не более того), если вы средний инвестор со средней толерантностью к риску и создаете портфель, чтобы выйти на пенсию лет в 60. Не стоит применять его в других случаях.
Автор: Евгений Шепелев, частный инвестор
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции Тинькофф Инвестиций. Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.
