UBS: растут и доходы, и акции
Крупнейший швейцарский банк сегодня, 1 февраля, отчитался за четвертый квартал 2021 года. Результаты оказались выше ожиданий аналитиков, поэтому после выхода отчета акции UBS растут на 7—8%.
- Выручка выросла на 8% год к году, до $8,73 млрд (на 2% выше прогноза).
- В отличие от показателей других американских и европейских банков выручка UBS от трейдинга увеличилась на 6%, до $1,5 млрд.
- Скорректированная чистая прибыль прибавила 19,5% и достигла $2,1 млрд (на 60% выше прогноза).
Хорошие результаты показали все основные сегменты бизнеса, среди которых:
- управление частным капиталом;
- инвестиционно-банковский сегмент;
- частный и корпоративный банкинг.
Снижение наблюдалось только в самом маленьком сегменте — по управлению активами. Но оно и понятно: в конце 2020 года случился настоящий бум инвесторов, и переплюнуть показатель четвертого квартала того года на фоне коррекции конца 2021-го было непросто.
Прогнозы на 2022 год
Менеджмент повысил прогнозы на текущий год. Теперь он ожидает:
- рентабельность капитала первого уровня в размере 17,5% (прежний прогноз: 12—15%);
- рост доналоговой прибыли сегмента управления капиталом на 19% (прежний прогноз: рост на 10—15%).
А также ждет отличных результатов в первом квартале, так как видит повышенную активность клиентов с начала года.
Кроме того, в этом году банк планирует выкупить акции с рынка на сумму до $5 млрд — это около 8% от текущей капитализации. Для сравнения: за последние 12 месяцев он потратил на байбэк $2,5 млрд.
Что с акциями?
По мультипликаторам бумаги UBS сейчас торгуются недорого относительно своих исторических средних и потенциально справедливых уровней. Форвардный мультипликатор P/E находится на уровне 11,5х. А P/B составляет примерно 1х, что соответствует среднему за пять лет. Но стоит учитывать, что за последние пять лет рентабельность капитала увеличилась практически вдвое (до 12% в 2021 году), поэтому мультипликатор выглядит низким.
Ну и что?
- Отчет UBS за четвертый квартал превзошел ожидания аналитиков и порадовал инвесторов. Все основные сегменты бизнеса продолжили расти, тогда как у большинства конкурентов в США и Европе некоторые виды выручки инвестиционно-банковского сегмента падали.
- Менеджмент банка повысил прогноз на 2022 год. Он ожидает более быстрого роста бизнеса по управлению капиталом и более высокую рентабельность капитала.
- Банк регулярно платит дивиденды, доходность по которым в следующие 12 месяцев ожидается на уровне около 5% годовых в долларах.
- Также банк регулярно проводит байбэки. Сегодня он объявил, что в текущем году может выкупить с рынка акций на сумму до $5 млрд (8% от текущей капитализации).
- По мультипликаторам акции банка стоят недорого.
Мы подтверждаем идею на покупку акций UBS Group и устанавливаем целевую цену $22 за акцию на горизонте года (исходя из прогноза прибыли на акцию в размере $2,2 и среднего за пять лет мультипликатора P/E в размере 10х).
