Российский гигант электронной коммерции опубликовал отчет за первый квартал 2022 года. 

Операционные показатели 

Количество заказов выросло на 173% и составило 93 млн благодаря расширению базы покупателей и их активной вовлеченности. Рост количества заказов помог нарастить совокупный товарооборот на платформе до 177,5 млрд, что на 139% выше аналогичного периода прошлого года. 

Активных покупателей также стало больше: на конец марта их насчитывалось 28,7 млн (рост на 79% год к году). Годовая частота заказов выросла на 66%: в среднем активный покупатель совершил покупки 9,8 раза за последние 12 месяцев (против 5,9 в первом квартале 2021 года).

Количество активных продавцов на маркетплейсе уже перевалило за 120 тысяч, что в три с половиной раза выше прошлогодних уровней. Ассортимент товаров вырос в пять раз, и сейчас на Ozon можно приобрести более чем 100 млн уникальных товарных позиций. 

Доля сторонних продавцов (3P) снова показала рост — на 70,4% от совокупного товарооборота (GMV) против 58,4% годом ранее. Это произошло благодаря расширению базы продавцов и ассортимента товаров.

Финансовые показатели

• Выручка Ozon выросла на 90%, до 63,6 млрд рублей, по итогам первого квартала.

Продажи собственных товаров и услуг на платформе (1P продажи) подскочили на 61% из-за увеличения числа покупателей и частоты заказов. Сервисная выручка остается самым быстрорастущим сегментом — она взлетела на 169%. Сейчас ее доля составляет 38% от общего объема доходов. 

Основные источники сервисной выручки — это комиссии за размещение сторонних продавцов на платформе и предоставление им рекламных инструментов. Комиссионный доход подскочил на 169% (до 18,8 млрд рублей), а рекламный — на 168% (до 3,6 млрд рублей). Такой взрывной рост связан с активным притоком новых продавцов. Их доля в товарообороте маркетплейса увеличилась до 70,4% против 58,4% в первом квартале 2021 года.

• Валовая прибыль за квартал выросла на 165%, до 30,7 млрд рублей.

Валовая маржа в расчете от товарооборота увеличилась с 15,6% до 17,3%. 

Затраты на фулфилмент заказов и их доставку выросли на 147% и почти достигли 29 млрд рублей. 

• Прибыль (Contribution Profit), которая учитывает только эти прямые затраты на выполнение и доставку заказов, вышла в плюс по итогам первого квартала — 1,7 млрд рублей. 

Для сравнения: в первом квартале 2021 года этот показатель был в небольшом минусе (-134 млн рублей), а в прошлом квартале значение было рекордно низким (-4,9 млрд рублей).  

Активно росли и прочие операционные расходы компании: продажи и маркетинг (103% год к году), технологии и контент (202%), общие и административные расходы (162%).

Совокупно операционные расходы компании выросли на 95% и составили 79,3 млрд рублей. Однако их доля в совокупном товарообороте уменьшилась до 44,7% (с 54,9% годом ранее). Компания объясняет это улучшением юнит-экономики в расчете на один заказ.

• Скорректированная EBITDA все еще остается в негативной зоне — минус 8,9 млрд рублей против убытка в 4,9 млрд рублей годом ранее, но это лучше показателей прошлого квартала. 

Ozon делает акцент на маржинальности показателя по отношению к товарообороту — минус 5%, что выше более отрицательных значений 2021 года и прошлого квартала 2022 года. 

• Чистый убыток практически утроился до 19,1 млрд рублей. 

Здесь среди прочего сказались высокие процентные расходы компании, а также негативное влияние переоценки конвертируемых облигаций, что было немного компенсировано доходами от валютных изменений. 

• В первом квартале чистые денежные средства от операционной деятельности и свободный денежный поток были в отрицательной зоне: -29,8 млрд рублей и -46,9 млрд рублей соответственно.

Отток денежных средств по операционной деятельности вырос практически в два с половиной раза на фоне больших убытков и изменений в оборотном капитале, в частности из-за сокращения кредиторской задолженности ввиду сезонности бизнеса. 

На снижение отрицательного свободного денежного потока более чем в три раза оказал влияние существенный рост капитальных расходов компании до 15,2 млрд рублей, что примерно в восемь раз выше расходов прошлого года.

Что с облигациями?

После закрытия торгов 8 марта 2022 года в результате приостановки торгов АДР на Nasdaq произошло событие делистинга. Держатели облигаций получили право требования от компании выкупа своих облигаций по номинальной стоимости вместе с начисленными процентами на дату погашения (31 мая 2022 года). 

В этой связи Ozon пересмотрел график денежных потоков, лежащих в основе амортизированной стоимости облигаций, для отражения пересмотренного срока погашения по договору. Это привело к переоценке обязательств по конвертируемым облигациям и реклассификации их текущей стоимости в краткосрочные заимствования. Эффект от переоценки в размере 8,6 млрд ​​рублей был включен в состав неоперационных расходов. 

После наступления события делистинга компания вступила в переговоры со Специальным комитетом держателей облигаций и их консультантами касательно возможной долгосрочной реструктуризации финансовой задолженности по облигациям.

На дату пресс-релиза компании существенное количество держателей облигаций уже потребовали погашения. Соответственно, им причитается выплата номинальной стоимости вместе с начисленными процентами на дату погашения (31 мая).

Таким образом, существует риск того, что у компании не будет достаточной ликвидности в соответствующее время для финансирования платежей, необходимых для погашения. Неуплата сумм, причитающихся по погашению, в течение 14 календарных дней (до 14 июня 2022 года) приведет к неисполнению обязательств по условиям облигаций и вызовет перекрестный дефолт по другим обязательствам группы. 

При наличии средств для финансирования досрочного погашения это привело бы к значительному сокращению объема ликвидности, доступного для финансирования операций. А это может оказать значительное влияние на деятельность и перспективы роста Ozon. 

Также стало известно, что организация BNY Mellon Corporate Trustee Services Limited 9 мая 2022 года уведомила компанию о том, что с 10 мая 2022 года она больше не сможет действовать в качестве доверительного управляющего по облигациям. Это произошло в результате принятия Европейским союзом решения, запрещающего оказание услуг по трастовым соглашениям с участием российских граждан или российских организаций. Теперь Ozon оценивает возможные последствия такого решения, в том числе в связи с текущими переговорами со специальной группой держателей облигаций.

Какие еще есть риски?

Санкции, введенные США, ЕС и Великобританией, оказали и, как ожидается, будут продолжать оказывать существенное негативное влияние на бизнес компании, финансовое положение и результаты операций, а также на стоимость и торговлю АДР. 

Менеджмент также подчеркивает, что у компании есть риск столкнуться с большими трудностями при привлечении капитала в будущем, что потенциально может снизить уровень планируемых инвестиций в расширение и эксплуатацию инфраструктуры. 

Введенные санкции из-за продолжающегося геополитического кризиса вокруг Украины могут помешать компании достичь финансовых, операционных и стратегических целей, поставленных в годовом отчете.

Что с акциями?

По итогам торгов 26 мая АДР Ozon стоили 959 рублей на Мосбирже — это на 66% ниже цены закрытия в ноябре 2020 года сразу после IPO.

АДР Ozon сильно корректировались в течение последнего года, что сказалось и на текущих мультипликаторах компании: EV/GMV по итогам первого квартала составляет 0,3, а EV/S — 1,3.