В конце марта мы открыли торговую идею на покупку акций Polymetal с целевой ценой 725 руб./акцию на горизонте 12 месяцев.
Ранее Polymetal планировала провести редомициляцию — перенести регистрацию с острова Джерси в Казахстан. Затем она хотела разделить бизнес на российский и казахстанский, выделив активы в Казахстане в отдельную публичную компанию. В таком случае действующие акционеры Polymetal получили бы акции новой казахстанской компании. На наш взгляд, такой сценарий развития событий мог позволить восстановить стоимость как российского, так и казахстанского бизнесов.
Однако после введения американских санкций против российского бизнеса Polymetal сообщила следующее: «В свете произошедших событий Совет директоров и Комитет решили рассмотреть все доступные Компании опции по прекращению владения АО „Полиметалл“ и его дочерними организациями». То есть Polymetal может продать российский бизнес, так как продажа — это один из вариантов выхода из подсанкционных активов.
Если сделка по продаже активов состоится, то мы ждем, что она, вероятно, пройдет с дисконтом. В последние годы акции компании торговались с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 7—9x. Однако в текущих реалиях российский бизнес, скорее всего, может быть оценен по EV/EBITDA на уровне в 3—5x.
Один из наиболее очевидных кандидатов — Полюс. Бумаги этого золотодобытчика тоже находятся в списке наших идей на покупку с целевой ценой 12 150 руб./акцию на горизонте 12 месяцев (потенциал роста +18%). Если Полюс купит российские активы Polymetal с дисконтом (за четыре EBITDA), то эта покупка добавит к стоимости акций Полюса еще около 570 руб. (на разнице мультипликаторов).
Но даже без возможной сделки акции Полюса выглядят привлекательно. Сейчас бумаги торгуются с форвардным мультипликатор EV/EBITDA на уровне 6,3x — это ниже среднего значения для компании за период с 2017-го (среднее составляет около 8x). Поэтому сохраняем позитивный взгляд на акции Полюса.