Crown Holdings: убыток только на бумаге, а денег все больше
Производитель металлических контейнеров, банок, крышек и специальной упаковки Crown Holdings выпустил результаты за четвертый квартал 2021 года.
- Выручка компании выросла на 3,1%, до $3,05 млрд, что оказалось значительно выше консенсуса Bloomberg. Менеджмент связал это с высоким спросом на металлические банки для напитков и на прочую промежуточную упаковку.
- Компания отчиталась о чистом убытке в $1 млрд, что оказалось неожиданным, поскольку за аналогичный период прошлого года Crown Holdings получила прибыль в $151 млн и теперь планировала заработать $171 млн прибыли. Основной причиной такой просадки стала продажа компанией своего европейского бизнеса — European Tinplate. Также был зафиксирован убыток по пенсионным обязательствам в Великобритании, что позволило снизить их в этом регионе на $3 млрд. Ожидается, что в будущем это поможет избежать риска переоценки по этим обязательствам.
- Если скорректировать показатель убытков на такие одноразовые убыточные статьи, то получится, что компания получила прибыль в $211 млн, а это уже на 40% выше, чем было годом ранее.
- Все неожиданные расходы носят «бумажный» характер, то есть компания была вынуждена отчитаться о них, но они не привели к реальному оттоку денег. Свободный денежный поток составил $356 млн.
- Долговая нагрузка осталась довольно высокой — она находится на верхней границе комфортного уровня. На конец декабря соотношение чистый долг/EBITDA составляло 3,2x.
- Менеджмент подает сигнал об уверенности в своем бизнесе, регулярно выкупая свои акции с рынка в рамках программы байбэка. В четвертом квартале компания выкупила акции на $205 млн, а за весь 2021 год — на $950 млн. Напомним, ранее, в декабре, Crown Holdings утвердила новую программу байбэка на рекордные $3 млрд.
Прогнозы менеджмента на 2022 год
- В первом квартале Crown Holdings ожидает скорректированную EPS на уровне $1,8—1,9, что выше консенсуса Bloomberg в $1,78.
- По итогам текущего финансового года менеджмент ориентируется на EPS в $8—8,2, что также выше ожидаемых аналитиками $7,8 на акцию.
- Свободный денежный поток может составить $400 млн, то есть его доходность — 2,7%.
Мнение аналитиков Тинькофф
Crown Holdings является одним из наших фаворитов, поскольку компания занимается изготовлением алюминиевых банок для напитков и прочей пищевой продукции. Алюминиевые банки — один из наиболее экологичных видов упаковки: алюминий можно перерабатывать неограниченное количество раз.
Во время конференц-звонка с инвесторами и аналитиками по итогам четвертого квартала менеджмент сообщил, что Crown Holdings успешно справляется с трудностями с логистикой, которые в эпоху коронавируса стали реалиями современной экономики.
Как мы уже отмечали, компания активно выкупает свои акции с рынка, даже ставя это в приоритет перед снижением долговой нагрузки. Это неудивительно, поскольку акции стоят очень дешево по мультипликаторам: форвардный P/E уже долго не выходит за пределы среднего уровня за два года. Сейчас это 14,4x.
Ну и что?
- Компания показала сильный рост выручки из-за высокого спроса на алюминиевую упаковку для напитков и пищевой продукции.
- Алюминиевая упаковка считается одним из наиболее экологичных способов хранения пищевой продукции.
- Crown Holdings отчиталась о неожиданно высоком убытке, но его компания зафиксировала за счет бухгалтерских расходов, которые никак не повлияли на денежные потоки.
- Денежные потоки компании только растут, что позволяет активно выкупать собственные акции с рынка, благо они стоят дешево: форвардный P/E — 14,4x.
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Crown Holdings, целевая цена — $135, потенциал роста — 18%.
