Мосбиржа: повышаем таргет
Начиная с марта 2023 года обороты на фондовом рынке начали демонстрировать кратный рост в годовом выражении на фоне низкой базы прошлого года. Во втором квартале рост оборотов был более чем в два раза выше значений аналогичного периода 2022-го.
Это поддержало рост комиссионных доходов биржи — на 48% г/г во втором квартале.
А вот процентные доходы, как мы и ожидали, снизились (на 24% г/г и на 32% кв/кв). Причина тому — прекращение размещения заблокированных денежных средств нерезидентов на счетах типа С после их перевода в Агентство по страхованию вкладов (АСВ).
С 1 января 2023 года АСВ получило право открывать и вести банковские счета типа С. Получается, что в январе Мосбиржа еще получала доходы от размещения средств нерезидентов на счетах типа С, а затем эти средства перевели в АСВ по решению ЦБ. Поэтому начиная со второго квартала 2023-го процентные доходы Мосбиржи стали снижаться из-за потери данного источника доходов.
При этом клиентские остатки на счетах Мосбиржи (за пределами счетов типа С) довольно стабильны. И теперь, после повышения ключевой ставки Банком России до 12%, Мосбиржа будет размещать их под более высокий процент.
EBITDA выросла на 44% по сравнению с прошлым годом, но сократилась на 14% с первого квартала. Чистая прибыль тоже показала рост в годовом выражении (+46% г/г, до 12,1 млрд рублей), но поквартальная динамика была отрицательной (-16% кв/кв).
Что касается акций Мосбиржи, то сейчас они торгуются с мультипликатором P/E на уровне 7,6х. Это почти на 40% ниже исторических средних значений. Информации по новым дивидендам пока нет. Мосбиржа представит новую дивидендную политику и стратегию развития до конца третьего квартала.
Ну и что?
- Во втором квартале Мосбиржа показала сильный рост комиссионных доходов благодаря восстановлению объемов торгов на фондовом рынке. Восстановление произошло и на фоне низкой базы 2022-го, и благодаря потоку корпоративных событий (в том числе связанных с анонсом и выплатами дивидендов), которые повысили интерес инвесторов к российскому рынку акций весной.
- Процентные доходы биржи во втором квартале ожидаемо снизились из-за того, что биржа больше не может зарабатывать на остатках по счетам типа С. Однако биржа все еще может зарабатывать на клиентских остатках. С учетом недавнего повышения ставки до 12%, ждем, что процентные доходы биржи могут вырасти уже в следующем квартале.
- EBITDA и чистая прибыль Мосбиржи во втором квартале также продолжили демонстрировать двузначный рост.
- Помимо позитивных финансовых результатов, дополнительным катализатором роста котировок может стать публикация обновленной стратегии с дивидендной политикой до конца третьего квартала.
Мы сохраняем нашу рекомендацию по покупке акций Мосбиржи и повышаем таргет для них до 196 рублей за акцию на горизонте года. Потенциал роста с текущих уровней — 27%.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
