Мировые рынки все сильнее накрывает волна глобальной коррекции.
Российский рынок не стал исключением.
Текущая ситуация связана с напряженной геополитической обстановкой и угрозой введения новых антироссийских санкций со стороны США. На этом фоне инвесторы принялись активно сокращать позиции в рублевых облигациях, что сильно ударило по госбумагам, а также по бумагам корпоративного сектора.
Кроме геополитической обстановки на рублевый долговой рынок влияет еще один существенный фактор — ожидание рынком очередного поднятия ключевой ставки Центральным банком РФ.
Начиная с первого квартала прошлого года Центральный банк столкнулся с последствиями выхода из пандемии — резким ростом инфляции. Для возвращения инфляции к целевым уровням регулятору пришлось прибегнуть к неоднократному повышению ключевой ставки в течение прошлого года. Так, с начала 2021 года ключевая ставка была повышена с 4,25% до 8,5% к концу года, что сразу отразилось на доходности рублевых облигаций.
Инфляция в стране по-прежнему находится на высоком уровне. Ожидается, что на ближайшем заседании ЦБ РФ будет принято решение об очередном повышении ключевой ставки в размере 0,75—1% п.п.
Инфляционный тренд уже начал меняться. Годовой показатель инфляции в декабре 2021 года остался неизменным по отношению к предыдущему месяцу и составил 8,4%. ЦБ утверждает, что в декабре произошло замедление темпов роста цен на многие товары из потребительской корзины. Однако значение инфляции пока все еще далеко от целевого, а значит, мы увидим еще несколько повышений ключевой ставки в первом полугодии 2022 года. После этого, вероятно, ЦБ перейдет к постепенному снижению.
Мы считаем, что уже сейчас доходность по рублевым облигациям эмитентов первого эшелона очень привлекательна и заслуживает внимания инвесторов. По сравнению с депозитами ставки по облигациям заметно более высокие. Данный инструмент быстрее реагирует на любое изменение рыночных настроений, и это сразу отражается в цене. Например, однолетние ОФЗ уже предлагают доходность около 10% годовых при относительно сопоставимом уровне риска с депозитами. В цену инструмента уже заложены как геополитические риски, так и рыночные ожидания повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. Поэтому мы считаем текущий момент идеальным для начала постепенной покупки облигаций в портфель и фиксирования двузначных доходностей на несколько лет.
В случае если напряженная геополитическая обстановка в ближайшее время сойдет на нет, то можно предположить, что уже к середине 2022 года ЦБ РФ удастся взять инфляцию под контроль.
Центральный банк закладывает в свой базовый сценарий вероятность того, что текущая денежно-кредитная политика уже к концу 2022 года позволит снизить годовую инфляцию до 4—4,5%. В этом случае ЦБ во второй половине года перейдет к постепенному снижению ключевой ставки — и доходности рублевых облигаций также начнут снижаться.