Назад
Tinkoff_Investments
26 мая 2023 в 16:24
Аналитический обзор

МТС: умеренный рост бизнеса и большие дивиденды

Телеком-оператор представил финансовые результаты за первый квартал 2023-го. 

  • Рост выручки ускорился до 5,8% г/г с 1,6% г/г в четвертом квартале 2022-го. Это случилось благодаря рекламному бизнесу (AdTech) и финтех-сегменту. Также стоит добавить, что негативный эффект от падения продаж смартфонов теперь не столь существенный (подробнее об этом — далее).

  • Маржинальность по OIBDA увеличилась до 41% (с 40% в первом и четвертом кварталах 2022-го). Однако сам показатель OIBDA вырос всего на 2,4% г/г из-за увеличения коммерческих, административных и общехозяйственных расходов на 26% г/г.

  • Чистая прибыль подскочила более чем в три раза в годовом выражении, а чистая маржа достигла 22%. Такая позитивная динамика связана в основном с сокращением финансовых расходов на фоне снижения процентных ставок по долгу компании, а также со снижением других неоперационных расходов.


Подробнее о сегментах

Более 98% выручки МТС получает на российском рынке, остальные доходы приносят рынки Армении и Беларуси. 

На ключевом рынке доходы компании выросли на 6% г/г в первом квартале 2023-го. Поддержал рост основной сегмент — услуги связи. Его доходы увеличилась на 4% г/г. Абонентская база остается стабильной, но незначительно снизилась за последние два квартала (до 79,8 млн пользователей). А вот подсегмент B2O (Business to Operators), который приносит доходы от роуминга и прочих межоператорских услуг связи, продолжает слабеть. Здесь падение доходов (без учета внутригрупповых операций) ускорилось до 17,6% г/г.  

Также продолжают падать доходы у сегмента по продаже смартфонов. В первом квартале 2023-го они снизились на 23% г/г из-за того, что действовал эффект высокой базы досанкционного периода. Однако во втором квартале 2023-го сегмент может показать рост в годовом выражении благодаря некоторому восстановлению продаж. 

Но у МТС есть и сегменты, которые уже показывают стремительный рост. Например, компания начала отдельно раскрывать доходы рекламного бизнеса (AdTech). Основную часть выручки в этом сегменте приносит маркетинговая платформа «МТС Маркетолог», которую используют для SMS-рассылок, размещения баннеров в мобильных браузерах и рекламы в соцсетях. Так вот, рост выручки этого сегмента ускорился до 39% г/г. 

Быстро растут доходы и у банковского сегмента. В первом квартале 2023-го этому способствовало увеличение кредитного портфеля МТС Банка на 17% г/г. При этом доля просроченных кредитов тоже продолжает расти, хотя уже и не так быстро. В любом случае пока поводов для переживаний нет. Резервы, сформированные банком, полностью покрывают просроченные кредиты. С достаточностью капитала у банка тоже все в порядке — показатели по-прежнему заметно выше нормативных минимумов, установленных Банком России. В целом банк продолжает развиваться, а его активы расти (+22% г/г в первом квартале 2023-го).  

Что с долговой нагрузкой и денежным потоком?

Долговая нагрузка (чистый долг/OIBDA) остается на комфортном для компании уровне — 1,7x по итогам последних двух кварталов. Средневзвешенная процентная ставка по общему долгу заметно снизилась за год (до 8%). Крупные выплаты по долгу предстоят только в следующем году.

Капитальные затраты тоже заметно снизились (-54% г/г в первом квартале 2023-го) после активных закупок радиооборудования в первой половине 2022-го. Как отмечает сама компания, в первые три месяца текущего года капитальные затраты преимущественно касались развития цифровой экосистемы и сети. На фоне снижения капитальных расходов свободный денежный поток (без учета МТС Банка) оказался в положительной зоне и составил 20,6 млрд рублей (годом ранее было -20 млрд рублей).

Большие дивиденды за 2022 год

Срок действия прошлой дивидендной политики истек в 2022 году. Новую дивидендную политику компания пока так и не приняла из-за сохраняющейся внешней неопределенности. Однако в мае совет директоров МТС рекомендовал дивиденды за 2022 год в размере 34,29 рублей/акцию. Это больше, чем ожидал рынок. Поэтому после рекомендации акции МТС выросли. Исходя из текущей стоимости акций, дивидендная доходность такой выплаты составляет 11%.

Что с акциями?

C начала года акции МТС прибавили 30%, а мультипликатор EV/OIBDA вырос до 4,4x — это близко к средним значениям за последние годы. 

Ну и что?

  • Темпы роста выручки МТС ускорились за счет развития новых бизнес-линий и стабильности ключевого сегмента (услуги связи). При этом они все еще умеренные.
  • Свободный денежный поток значительно вырос относительно начала 2022 года, что во многом связано со снижением капитальных расходов.
  • Долговая нагрузка остается на комфортном уровне (чистый долг/OIBDA не выше 2х).
  • Совет директоров рекомендовал высокие дивиденды за 2022 год. Они могут принести доходность более 10%. 

  • После анонса дивидендов и роста акций мультипликаторы и дивидендная доходность находятся вблизи средних исторический значений для компании.
  • Доля просроченных кредитов у МТС Банка постепенно растет. Пока серьезных поводов для переживаний нет из-за крупных резервов, покрывающих возможные потери. 


Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции МТС. Однако инвесторы, которым интересны дивидендные истории, могут рассмотреть бумаги телеком-оператора для покупки. Наши текущие торговые идеи можно найти в стратегии на 2023 год.

Стратегия-2023
  • более 20 долгосрочных идей на рынке акций и облигаций России
  • более чем в 10 отраслях экономики России
  • аналитика от профессиональной команды Тинькофф Инвестиций
Читать стратегию
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
307,85 
11,01%
359
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
11 сентября 2023
Стратегия-2023: что изменилось?
25 сентября 2023
Polymetal: неопределенность сохраняется
66 комментариев
Ваш комментарий...
IzTa7
26 мая 2023 в 16:24
👍
Нравится
2
Arpik888
26 мая 2023 в 16:26
I like you ♥ MTC🤑
Нравится
Dias_Bikmuhametov
26 мая 2023 в 16:27
И долги долги долги долги долги
Нравится
7
RomanPirogov
26 мая 2023 в 16:31
🚀
Нравится
GlotOn
26 мая 2023 в 16:32
🚀
Нравится
Новые звезды Пульса
Начинающие авторы делятся мнениями о ценных бумагах и уникальными методами инвестирования
Rostislavzzz
+688,8%
10,1K подписчиков
Malishok___NZT_GIF_PROFIT
+72,6%
6K подписчиков
Fin_Therapy
+124,7%
4,3K подписчиков
Стратегия-2023: что изменилось?
Актуальная стратегия
|
11 сентября 2023 в 11:45
Стратегия-2023: что изменилось?
Читать полностью
Tinkoff_Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
26 сентября 2023
Уменьшаем минимальный размер ставки риска в лонг
26 сентября 2023
ВКонтакте стала еще ближе
26 сентября 2023
Банк Санкт-Петербург заплатит дивиденды