Tinkoff_Investments
Tinkoff_Investments
25 апреля 2022 в 14:33
Аналитический обзор

ASML и Lam Research: что происходит с полупроводниковой отраслью?

На прошлой неделе по результатам очередного квартала отчитались крупнейший производитель литографического оборудования из Нидерландов ASML, а также профессионал в области травления и осаждения пластин для чипов компания Lam Research.

Результаты ASML

  • Выручка: €3,5 млрд (-19% год к году) — на 6% выше ожиданий Уолл-стрит.
  • Продажи систем: €2,3 млрд (-27% год к году).

Выручка за квартал была сбалансирована (50/50) между спросом со стороны производителей логических чипов и создателей чипов памяти. Оборудование в основном поставлялось в Китай (34% от всех продаж), Южную Корею (29%) и на Тайвань (22%). Всего было реализовано 62 установки. 

  • Обслуживание установленной базы: €1,2 млрд (рост на 1% год к году).
  • Валовая прибыль (маржа): 49% (-4,9% от значений прошлого года).
  • Чистая прибыль: €695 млн при маржинальности в 19,7% (30,5% годом ранее).
  • Прибыль на акцию (EPS): €1,73 (-46% год к году) — на 3% выше ожиданий Уолл-стрит.


Стоимость предоплаченных установок составила €7 млрд в количестве 163 штуки. Сюда входят системы EUV 0,33 NA и EUV 0,55 NA стоимостью €2,5 млрд. 

Объем заказов DUV-систем* на €4,5 млрд в этом квартале отражает сохраняющийся высокий спрос на передовые и зрелые технологии чипов. Большой интерес компания отмечает со стороны производителей чипов памяти — они составляют 66% от всего объема заказов.

  • * EUV/DUV-технологии литографии, которые отличаются друг от друга длиной волны источника излучения: 13,5 нм (экстремальный ультрафиолет) против 193/248 нм и 365 нм (глубокий ультрафиолет). Чем короче длина волны, тем более мелкие компоненты способна наносить установка. А передовые технологии чипов коррелируют с ростом количества элементов на пластине.

Прогноз на следующий квартал

  • Продажи систем: €5,1—5,3 млрд.
  • Обслуживание установленного оборудования: €1,2 млрд.
  • Валовая прибыль (маржа): 49—50%.


ASML связывает давление на валовую маржу с увеличением затрат на 1% в 2022 году. При этом вторая половина года, по прогнозам руководства, будет более сильной с ожидаемой маржинальностью по валовой прибыли около 54%. На весь год компания прогнозирует маржинальность около 52%. Также ASML ожидает, что спрос значительно превысит предложение в следующем году. 

Планы на 2022 год

ASML не изменила прогноз по выручке за полный год: рост на 20% по сравнению с 2021 годом*.

  • * Этот рост не включает полную стоимость отгрузки систем, выпущенных в этом году, из-за ряда быстрых поставок, которые приведут к задержке выручки в 2023-м

 

  • EUV-технологии: ожидается отгрузка 55 систем с предполагаемым доходом в €7,8 млрд.
  • DUV-технологии (non-EUV): рост на 20% и больше. 


Доход от бизнеса по управлению установленной базой будет и дальше увеличиваться вместе с растущей установленной базой систем примерно на 10% год к году.

Компания ожидает, что выручка от логических чипов вырастет более чем на 20% по сравнению с прошлым годом, а выручка по чипам памяти — примерно на 25%.

Как ASML планирует наращивать производство?

Большой спрос отражается в значительных объемах заказов за последние несколько кварталов, в результате чего накопившиеся заказы компании составляют около $29 млрд, что является рекордным показателем. 

В сентябре 2021 года, в день инвестора, компания заявила о планах достичь выручки в диапазоне от €24 млрд до €30 млрд к 2025 году при маржинальности валовой прибыли в 54—56%. Долгосрочно ASML видит значительные возможности для развития: ежегодный рост доходов примерно на 11% в период с 2020 по 2030 год.

Учитывая высокий спрос и планы компании по увеличению мощностей, ожидается пересмотр сценариев на 2025-й и последующие годы. Детали менеджмент сообщит во второй половине года. 

ASML будет продолжать наращивать производство для удовлетворения более сильного и продолжительного рыночного спроса и поддержки отрасли, которая, по прогнозам, как минимум удвоится к 2030 году.  

Также в сентябре 2021 года производитель сообщил о планах поставки к 2025 году более 70 систем EUV 0,33 NA и около 375 систем DUV. Теперь же ASML пересмотрела планы и собирается поставить примерно до 90 систем EUV 0,33 NA, 600 систем DUV и около 20 систем EUV 0,55 NA в среднесрочной перспективе. 

Компания активно проводит байбэки: за первый квартал ASML выкупила 3,6 млн акций на сумму около €2,1 млрд. Всего программа байбэка на 2021—2023 годы предполагает выкуп на сумму €6,7 млрд. Компания также намерена выплатить дивиденды в размере €5,1 на обыкновенную акцию по итогам года.

Результаты Lam Research

  • Выручка: $4,1 млрд (рост на 5,5% год к году) при отложенной выручке в $2,1 млрд. Это в пределах прогнозов менеджмента, но ниже их среднего значения и на 4% ниже ожиданий аналитиков.


Продолжающаяся нехватка компонентов, наряду с возникшими новыми проблемами, в том числе блокировками, связанными с COVID-19, усугубила и без того напряженную ситуацию в цепочке поставок. Отложенный доход на конец мартовского квартала составил более $2 млрд, поскольку компания осуществляла отгрузки, но не смогла признать этот доход из-за отсутствия некоторых критически важных компонентов. 

  • Системная выручка: $2,7 млрд*.

  • * Системные доходы включают продажи нового передового оборудования на рынках осаждения, травления и очистки

 

Больше всего продаж пришлось на чипы памяти (66%), в том числе на энергонезависимую память (NVM) и DRAM-чипы. Инвестиции в DRAM-чипы в основном предназначались для добавления узлов 1z и 1-alpha, а клиенты, использующие NAND, вкладывают средства в инструменты для устройств с числом слоев от 128 до 192 нм. 

В сегменте логических чипов продолжаются инвестиции в искусственный интеллект, интернет вещей, облачные технологии, высокопроизводительные вычисления и 5G. 

Крупнейшими покупателями продукции стали Китай, Корея и Тайвань (совокупно 71%).

  • Поддержка бизнеса: $1,4 млрд (рост на 8% год к году).**

  • ** Выручка, связанная с поддержкой клиентов, включает обслуживание клиентов, продажу запасных частей, обновлений и оборудования из линейки продуктов Reliant для непередовых чипов

  • Маржинальность валовой прибыли: 44,7% (минус 1,6% от прошлогодних значений).
  • Маржинальность операционной прибыли: 29,4% (-2% от прошлогодних значений).
  • Прибыль на акцию (EPS): $7,4 (-1,2% год к году) — на 1,5% ниже консенсус-прогнозов.


Компания не изменила свой прогноз по рынку оборудования для полупроводников на 2022 год: доход в пределах $100 млрд. Однако отметила, что потенциально значение может быть меньше из-за продолжающихся проблем с задержкой предложения на рынке. А вот спрос остается неизменно высоким (по оценкам, более $100 млрд).

Компания прогнозирует рост среднего содержания NAND- и DRAM-чипов в смартфонах примерно на 20% в следующем году. На конечном рынке серверов наблюдается общий рост как единиц, так и контента: содержание DRAM-чипов на процессор (CPU) увеличится на 20% по сравнению с предыдущим годом.

Lam Research заявила, что уже заключила контракты на поставку запасных частей с двумя крупнейшими мировыми IDM-производителями чипов. Совокупная стоимость контрактов более $1 млрд.

С какими проблемами сталкивается Lam Research?

В первую очередь возникают трудности из-за задержек с обеспечением критически важных деталей, необходимых для поставок инструментов.

Доходы будущих периодов выросли более чем на $600 млн. Компания сталкивается с повышенной нехваткой деталей, что влияет на ее способность признавать выручку от фактически отгруженных инструментов. 

Текущие проблемы с затратами и ограничением поставок влияют на ожидания от июньского квартала, несмотря на высокий потребительский спрос. Это шестой квартал подряд растущего отложенного дохода у компании. 

Ожидания на следующий квартал

  • Выручка: $3,9—4,5 млрд.
  • Рентабельность валовой прибыли: 43,5—45,5%.
  • Рентабельность операционной прибыли: 28,5—30,5%.
  • Скорректированная прибыль на акцию (EPS): $6,5—8. 

 

Компания активно проводила байбэк акций в течение мартовского квартала, выделив более $1,2 млрд.

Ну и что?

  • ASML — важнейший игрок в цепочке производства микросхем. Компания поставляет литографическое оборудование для нанесения необходимого рисунка на кремниевые пластины. Lam Research — крупный поставщик систем для травления и осаждения пластин. Это критически важные технологии, необходимые для перехода производства полупроводников к более высокой производительности и масштабируемым архитектурам.
  • Лидирующая позиция Lam Research в ключевых технологиях для 3D-устройств является прочной основой для долгосрочного роста.

  • Нынешняя нехватка компонентов еще больше усугубилась из-за новых блокировок, связанных с эпидемиологической ситуацией в Китае в текущем квартале. Это помешало компаниям признать выручку от уже поставленных инструментов, что привело к увеличению отложенной выручки до более чем $2 млрд.

  • Обе компании отмечают, что долгосрочные драйверы роста полупроводниковой отрасли (рост содержания элементов на пластине и растущая сложность архитектуры устройств) остаются неизменными.

Мы вынуждены закрыть нашу идею по покупке акций ASML и присвоить им рекомендацию «держать» ввиду невозможности в данный момент покупки депозитарных расписок компании, номинированных в евро.

Мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать» акции Lam Research с целевой ценой $655 за бумагу на горизонте 12 месяцев. Краткосрочно компания продолжает испытывать трудности, но долгосрочные драйверы роста сохраняются. 

 

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.
0 $
0%
478,69 $
+30,06%
69
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
28 марта 2024
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
27 марта 2024
Облигации Хоум Банка: как заработать на его возможном поглощении
2 комментария
Ваш комментарий...
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
Hardcore.Investment
25 апреля 2022 в 14:34
Так себе результаты конечно 🤔
Нравится
The_Billions_Effect
25 апреля 2022 в 14:37
;-) Полупроводники = полурешения Закончится тем... что многие компании сами будут выпускать чипы, либо купят такие компании. Смысла возиться с логистикой нет. Впрочем, некоторые уже это сделали.
Нравится
5
Мемологи
Пульсяне с самыми смешными и оригинальными мемами
mrs.Gladysheva
+119,4%
18,2K подписчиков
roflwolfstreet
+39,9%
13,3K подписчиков
investmemes
+24,6%
5,9K подписчиков
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Обзор
|
Вчера в 15:56
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Читать полностью
Tinkoff_Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
29 марта 2024
Подводим итоги недели и первого квартала Подключайтесь к прямому эфиру, он начнется в 17.00 мск! Обсудим важные новости уходящей недели. В фокусе внимания: что важного было в первом квартале 2024 года, курс рубля, успехи нефтегазового сектора, IT-компаний и ритейлеров, другие важные новости, а также актуальные инвестидеи. Сегодня «Итоги недели» наш редактор Максим Ярыгин @ya_maksim подводит вместе с топ-авторами инвестсоцсети Пульс, на связи: • Егор Федосов — в Пульсе @TAUREN_invest • Вячеслав Бердников — в Пульсе @LTRinvestment Как подключиться? Через приложение Тинькофф Инвестиции, где зайти через вкладку Пульс в раздел Эфиры. А можно просто перейти по ссылке https://l.tinkoff.ru/broadcast с помощью телефона. Но даже если вы пропустили эфир, они всегда доступны в записи! Слушайте #эфир Пульса!
29 марта 2024
Больше инструментов для торгов по вечерам
29 марта 2024
Продолжаем принимать заявки на обмен заблокированных активов